Hindistan, 2026'nın başlarında tamamen teminat altına alınmış rupee destekli stablecoinini piyasaya sürmeye hazırlanıyor. Bu stratejik hamle, gelişmekte olan piyasa bankacılık sistemlerini boşaltan dolar cinsinden dijital varlıklara yurtiçi sermayeyi kaptırmamak için tasarlandı.
ARC olarak bilinen Varlık Rezerv Sertifikası, Ethereum ölçeklendirme devi Polygon ve Bengaluru merkezli fintech firması Anq tarafından geliştirildi ve 2026'nın ilk çeyreğinde piyasaya sürülebilir. Konuyla ilgili kaynaklar, CoinDesk'e söylediğine göre, her token Hint rupisiyle 1:1 oranında işlem görecek ve yalnızca ihracatçılar, hükümet menkul kıymetleri, hazine bonoları veya nakit eşdeğerleri gibi nitelikli rezervler elde ettiğinde basılacak.
İnisiyatif, dolar destekli stablecoinlerden gelen benzeri görülmemiş bir tehditle karşı karşıya olan gelişmekte olan piyasalarda başlıyor. Standard Chartered kısa bir süre önce 2028 yılına kadar 1 trilyon doların dolara çevrilebileceğine dair uyarıda bulundu, çünkü tasarruf sahipleri giderek daha fazla yerel bankacılık sistemleri dışında dijital dolarlara erişim arayışında.
Hindistan'ın yanıtı, egemen milletlerin dijital varlık ekonomisinde nasıl rekabet edebileceği ve para birimlerini koruyabileceği konusunda temel bir yeniden düşünme niteliği taşıyor.
Parasal Egemenliği Korumak İçin İki Katmanlı Bir Çerçeve
Merkez bankalarından bağımsız işleyen özel stablecoinlerin aksine, ARC, Hindistan Rezerv Bankası'nın Dijital Merkezi Banka Para Birimi ile tamamlamak için açık şekilde tasarlandı, yarışmak değil.
Mimari, geliştiricilerin "çift-hint rupisi çerçevesi" dedikleri yapıyı kuruyor. RBI'nin dijital rupisi resmi uzlaşma katmanı olarak kalırken, parasal politika üzerinde egemen kontrol sağlıyor ve yasal para birimi olarak hizmet ediyor. ARC, düzenleyici özel işletmeler tarafından inşa edilmiş bir programlanabilir katman olarak işliyor ve ödemeler, havaleler ve akıllı sözleşmelerde yenilik sağlıyor, hem de uygun bir ortamda.
Bu yapı, Hindistan'ın Birleşik Ödeme Arabirimi'yle gösterdiği yaklaşımı yansıtıyor; burada özel sektör geliştirmeleri hükümet tarafından belirlenmiş raylar üzerinde yapıldı. Sonuç olarak, Hindistan'ın dijital ödeme ekosistemi yerli olarak kaldı, aynı zamanda UPI'yi küresel gerçek zamanlı dijital işlemlerin %49'undan sorumlu hale getiren hızlı yeniliğe olanak sağladı.
Bu model altında RBI, parasal taban üzerinde tam kontrol sağlıyor. Merkez bankası denetimi tam anlamıyla mutlak ve Hindistan'ın finansal ve düzenleyici sistemi sınırları içinde kalıyor.
Yabancı Rezervlerle Değil, Hükümet Menkul Kıymetleriyle Destekli
ARC'nin ayırt edici özelliği rezerv yapısında yatıyor. Her bir token, Hindistan Hükümet Menkul Kıymetleri veya Hazine Bonoları tarafından 1:1 oranında desteklenmelidir. Bu, proje dokümantasyonunda "hükümet destekli dijital bir enstrüman" olarak tanımlanıyor; başka bir spekülatif kripto para değil.
Bu tasarım, çift amaçlı hizmet eder. Kullanıcılar için dolar destekli stablecoinler, Tether ve USDC'nin Hint düzenlemelerine uyumlu bir ortamda sunamayacağı şeffaflık, güvenlik ve uygunluk sağlar. Hükümet içinse, her ARC token'ının basılması hükümet menkul kıymetlerinin satın alınmasını gerektirdiğinden, yerli borç enstrümanlarının talebini artırır.
Mekanizma, Hint hükümeti için borçlanma maliyetlerini etkin bir şekilde düşürebilirken, dijital varlık büyümesini ABD Hazine Bonoları yerine egemen borç piyasalarına yönlendirebilir. Proje dokümanları bunu açıkça çerçeveliyor: bu, Hindistan'ın bilançosunu güçlendirmek üzere tasarlandı, yabancı olanları değil.
Eleştirel olarak, yalnızca ticari hesaplar ARC tokenlarının basımına yetkilendirilecek. Bu kısıtlama, Liberalize Remittance Scheme kurallarıyla uyum sağlar, bireysel döviz işlemlerini yönetir ve ekonomik istikrarı korumak için sermaye hesap işlemlerinin kısmi olarak çevrilebilirliğiyle uyum sağlar.
Dolar Stablecoin Tehdidine Karşı Savunma
Hindistan'ın aciliyeti, ABD'nin düzenleyici gelişmeleri tarafından hızlandırılmış sermaye çıkışlarına yönelik artan endişeleri yansıtıyor. Başkan Trump, 18 Temmuz 2025'te GENIUS Yasasını yürürlüğe koydu, yüzde yüz rezerv desteği gereklilikleri olan dolar destekli stablecoinler için ilk kapsamlı federal çerçeveyi oluşturarak dolar egemenliğini güçlendirdi. GENIUS Yasası, gelişmekte olan ekonomiler için uyarılar yükseltiyor. Standard Chartered'ın araştırması, mevcut stablecoin sahipliklerinin üçte ikisinin halihazırda gelişmekte olan piyasalardaki kullanıcılara ait olduğunu, fiili olarak dolar banka hesapları olarak işlev gördüğünü gösteriyor. Banka, Hindistan'ın mevduat uçuşuna en savunmasız ülkeler arasında olduğunu tespit etti. Önemli ölçüde dolar stablecoin benimsenmesi, Hint likiditesinin ABD Hazine Bonosu talebini değil, yerli hükümet menkul kıymetlerini desteklemesi anlamına gelir. ARC, Hintlilere stablecoinlerin avantajlarını - hızlı işlemler, programlanabilirlik, 7/24 erişim - sermaye uçuşu riski olmadan sunarak bu sorunu ele alıyor.
Teknik Mimari ve Uyumluluk
ARC ekosistemi, yalnızca doğrulanmış karşı tarafların merkeziyetsiz ticarete katılmasına olanak tanıyan beyaz listeye alınmış adreslerle yapılan işlemlere, Uniswap v4 protokol kancalarını kullanacak. Polygon'un altyapı ortağı olarak seçimi hem teknik hem de stratejik sebeplerle ilgilidir. Ağ, büyük varlık yöneticileri ve stablecoin projeleri ile çalışmalarından kazandığı deneyimle kanıtlanmış bir tokenizasyon deneyimi sunar. Polygon ile Reliance Jio arasındaki, 450 milyon kullanıma blockchain yeteneklerini getirmeyi amaçlayan daha önceki ortaklık, ağın Hindistan ölçeğinde konuşlandırma kapasitesini gösteriyor. Anq, egemen bağlantılı bir dijital varlık için gerekli yerel düzenleyici ve ödemeler uzmanlığını katıyor. ARC, RBI'nin CBDC pilotları üzerinden altyapı hazırladığı bir pazara giriyor. Dijital rupi, 2025 Mart ayına kadar 10.15 milyar rupi ($120 milyon) dolaşıma ulaştı ve bu rakamlara göre 17 banka ve 6 milyon kullanıcı dahil oldu. Ancak, RBI Başkan Yardımcısı T. Rabi Sankar, Ekim ayında stablecoinlerin "para biriminiz ve politika egemenliğinizi değiştirme konusunda büyük risk taşıdığı" görüşünü belirtti. ARC, CBDC'ye düzenlenmiş bir tamamlayıcı olarak kendisini konumlandırarak bu gerginliği yatıştırıyor. Dijital rupi, resmi uzlaşmayı ele alırken, ARC ise merkez bankası denetimi altında programlanabilir ticari uygulamalara olanak tanıyor. Proje hem heves hem de eleştiri üretti. Bazı kripto yorumcular, ARC'nin hala tamamen merkezileştirilmiş bir sistem olduğunu ve merkeziyetsizlik ilkelerine tezat oluşturduğunu savunuyor. Geliştiriciler ise amacın Hindistan'ın finansal altyapısını güçlendirmek için tokenizasyon olduğunu, anonim değer transferini sağlamak olmadığını belirtiyorlar.
Son düşünceler
Başarılı olursa, ARC, dijital varlıkları tamamen yasaklamadan dolar stablecoin benimsenmesine karşı çıkmak isteyen diğer gelişmekte olan piyasalar için bir örnek teşkil edebilir. Standard Chartered'ın analizi, gelişmekte olan piyasa stablecoin tasarruflarının 2028 yılına kadar yaklaşık $173 milyardan $1.22 trilyona kadar büyüyebileceğini öne sürüyor. Yerli alternatifler geliştiren ülkeler, dolar-denomineli sistemlere çıkacak likiditeyi tutabilir. Hindistan için tehlike, finansın ötesine geçer. Ülke, UPI üzerinden küresel gerçek zamanlı dijital işlemlerin neredeyse yarısını işler. Stablecoin pazarını dolar destekli rakiplere terk etmek, Hindistan'ın açıkça liderlik kurduğu bir alanda stratejik bir geri çekilmeyi temsil eder. ARC, egemen destekli dijital varlıkların, daha güvenilir bir düzenleme çerçevesinde sunularak dolar stablecoinleriyle işlevsellik açısından rekabet edebileceği üzerine Hindistanın iddiasını temsil eder. Kullanıcıların bu değiş tokuşa değer verip vermeyeceği, tokenin 2026 başlarında piyasaya çıktığında anlamlı bir benimsenme elde edip etmeyeceğini belirleyecektir.