Bitcoin’in (BTC) son dönemdeki zayıflığı ve yüksek büyüme gösteren teknoloji hisselerindeki paralel düşüş, Real Vision kurucusu Raoul Pal’a göre, temellerin çöküşünden çok, ABD likiditesindeki geçici bir geri çekilmeden kaynaklanıyor; Pal, piyasaların kısa vadeli bir tesisat sorununu yapısal bir arıza gibi okuduğunu savunuyor.
Hafta sonu yayımladığı bir notta Pal, kripto döngüsünün “bittiği” yönünde büyüyen anlatıya itiraz ederek, fiyat hareketlerinin ABD Hazine operasyonları, hükümet kapanmaları ve erişilebilir likidite eksikliği tarafından bozulduğunu; bu faktörlerin özellikle vadesi uzun varlıkları orantısız biçimde vurduğunu söyledi.
Bitcoin Ve SaaS Aynı Şekilde Fiyatlanıyor
Pal, analizine Bitcoin grafiğini UBS SaaS Endeksi ile karşılaştırarak başladığını, tamamen farklı piyasalarda işlem görmelerine rağmen iki varlığın birbirini yakından izlediğini gördüğünü belirtti.
“SaaS ve BTC aynı grafiğin aynısı,” diye yazan Pal, her ikisinin de aynı nedenle iskonto edildiğini savundu: likidite koşullarına son derece duyarlılar.
Pal’a göre bu karşılaştırma, kriptonun borsa iflasları, düzenleyici baskı ya da yatırımcı yorgunluğu gibi içsel sorunlar nedeniyle kötü performans gösterdiği iddialarını zayıflatıyor.
Bunun yerine, her iki varlık sınıfının da aynı makro kısıta tepki verdiğini söylüyor.
ABD Likiditesi Baskın Sürücü Haline Geldi
Pal, ekibinin döngünün bu aşamasında ABD’ye özgü likiditenin rolünü hafife aldığını kabul etti.
Tarihsel olarak küresel likidite Bitcoin ve hisse senetleriyle en güçlü korelasyonu gösterse de, benzersiz bir faktör kombinasyonu nedeniyle bu kez iç ABD likiditesinin öncelik kazandığını belirtti.
Bunların arasında ABD Merkez Bankası’nın ters repo imkânının tükenmesi, Hazine Genel Hesabı’nın yeniden inşası, tekrarlanan hükümet kapanmaları ve marjinal likiditeyi emen güçlü bir altın rallisi yer alıyor.
“Altındaki ralli, sisteme girecek tüm marjinal likiditeyi adeta emdi; bu likidite normalde BTC ve SaaS’a akacaktı,” diye yazdı Pal.
Ayrıca Oku: Prediction Market Insider Reveals The Real Game Being Played And It's Not Betting
Bu sürecin, riskli varlıklarda “hava boşluğu” diye tanımladığı bir durum yarattığını, yani belirgin bir temel tetikleyici olmadan keskin fiyat düşüşlerinin görüldüğü bir koşulu ortaya çıkardığını söyledi.
Yapısal Değil, Geçici Bir Kısıt
Pal, mevcut kapanma ve Hazine dinamiklerinin, likidite koşulları iyileşmeden önceki son engeli temsil ettiğini; çözümün aylar değil, günler içinde gelebileceğini belirtti.
Faiz indirimleri, banka bilançolarına yönelik rahatlatıcı adımlar, mali teşvik harcamaları ve düzenleyici ayarlamalar gibi beklenen politika gelişmelerinin birleşiminin, 2026 ara seçim döngüsü öncesinde likiditeyi yeniden sağlayacağına inanıyor.
“Tam döngülü işlemlerde çoğu zaman fiyattan çok zaman önemlidir,” diyen Pal, yatırımcıları kısa vadeli oynaklığı daha geniş döngünün bittiğine dair bir sinyal olarak yorumlamamaları konusunda uyardı.
Piyasa Tepkisi Neden Önemli?
Pal’in notunun daha geniş çıkarımı, yatırımcıların likidite stresini kalıcı hasar gibi ele alarak riski yanlış fiyatlıyor olabilecekleri.
Likidite koşulları beklendiği gibi gevşerse, Bitcoin ve daha küçük kripto tokenlar dahil en sert şekilde iskonto edilmiş varlıklar, piyasaların şu anda öngördüğünden daha hızlı toparlanabilir.
Pal ayrıca, muhtemel ABD Merkez Bankası yönetiminin likiditeyi kısıtlayacağı iddialarını reddederek, Kevin Warsh’ın şahin bir gündem izleyeceği fikrini “yanlış bir anlatı” olarak niteledi ve politikanın bunun yerine büyümeyi ve finansal sistem istikrarını önceleyeceğini öne sürdü.
Mesajının, kısa vadeli fiyat hedeflerinden çok, duygudan ziyade mekanik faktörlerin yön verdiği bu evrede sabırlı olunması gerektiğiyle ilgili olduğunu vurguladı.
Sıradaki Haber: Can An AI Agent Actually Sue You? Moltbook's Autonomous Agents Are Testing Legal Boundaries