Tether Operations Limited, dünyanın en büyük stablecoin ihraççısı, 2025'in ikinci çeyreğinde sadece 7 milyar dolarlık ABD Hazine tahvili satın aldı ve bu, ilk çeyrekte satın aldığı 65 milyar dolarlık tahvilden yüzde 89 oranında keskin bir düşüşe işaret ediyor. Hazine alımlarındaki bu dramatik yavaşlama, şirketin yatırım portföyünü çeşitlendirirken, toplamda 162,5 milyar dolarlık varlıkla USDT stablecoin desteklemesiyle yaşanıyor.
Bilinmesi Gerekenler:
- Tether'ın ABD Hazine alımları, 2025'in birinci çeyreğinde 65 milyar dolardan ikinci çeyrekte 7 milyar dolara düştü
- Şirket şu anda 105,5 milyar dolarlık doğrudan ABD Hazine tahvili ve 24,4 milyar dolarlık dolaylı maruziyet sahip
- İhraç edilen toplam USDT token sayısı 157,1 milyar dolara ulaşırken, 5,47 milyar dolarlık fazla rezerv bulunmakta
Hazine Alım Çılgınlığı Aniden Sona Erdi
Bermuda merkezli şirket, Perşembe günü yayınladığı 2025'in ikinci çeyreği teftiş raporunda, doğrudan yatırımlarda 105,5 milyar dolarlık toplam Hazine varlıkları ve geceleyin geri alma anlaşmaları ve ABD dışı devlet tahvilleri aracılığıyla 24,4 milyar dolarlık ek dolaylı maruziyet ortaya koydu. CEO Paolo Ardoino, sosyal medya platformu X'te rakamları açıkladı ve şirketin ihraç edilen tüm tokenların tam desteklenmesi için gereken 5,47 milyar dolarlık fazla rezervini vurguladı.
Tether'ın Hazine biriktirme süreci, Avrupa Birliği'nin Kripto Varlıklar Piyasası düzenlemesinin uygulanmasının ardından 2024 sonunda hız kazandı. Şirket, 2024'ün dördüncü çeyreğinde 33 milyar dolarlık Hazine tahvili satın aldıktan sonra, 2025'in ilk çeyreğinde bu hızla 65 milyar dolarlık alımlar gerçekleştirdi. İkinci çeyrekteki ani duraksama, şirketin rezerv yönetim stratejisinde temel bir değişimi temsil ediyor.
Teftiş raporu, Tether'ın ABD dışı Hazine tutuşunun çeyrek boyunca yaklaşık 17 milyar dolar azaldığını gösteriyor. Geri alım anlaşmaları ve para piyasası fonları dahil olmak üzere diğer nakit eşdeğer yatırımara yönünde 1 milyar dolardan az değişiklikler faydalanıyor.
Düzenleyici Uyum, Yatırım Kararlarına Yön Veriyor
Stablecoin düzenlemeleri, Tether'ın Hazine satın alma stratejisinin birincil itici gücü haline geldi. Amerika Birleşik Devletleri'nde önerilen GENIUS Yasası, stablecoin ihraççılarının varlık rezervlerini öncelikle Hazine menkul kıymetlerinde bulundurmalarını zorunlu kılacak, bu da çeşitlendirilmiş portföylere sahip şirketler için potansiyel uyum zorlukları yaratacaktır.
Tether, bu yasal düzenlemeye rağmen kamuoyuna destek verdi.
Şirketin lobi çalışmaları, düzenleyici gereklilikleri karşılama yeteneklerine olan güveni öneriyor, ancak geçenlerdeki satın alma modelindeki değişim, uzun vadeli uyum stratejileri hakkında sorular doğuruyor.
Düzenleyici peyzaj, stablecoin ihraççılarının rezerv kompozisyonlarını gözden geçirmelerine zorladı. Avrupa'daki MiCA düzenlemeleri, belirli varlık desteği standartlarını gerektiriyor, Amerika Birleşik Devletleri'nde önerilen yasaların benzer Hazine odaklı gereklilikler oluşturacaktır. Bu ikili düzenleyici baskılar, küresel stablecoin işletmecileri için karmaşık bir uyum ortamı yaratmıştır.
Alternatif Yatırımlar Öne Çıkıyor
Hazine alımları yavaşlarken, Tether ikinci çeyrekte alternatif yatırım portföyünü genişletti. Şirket, Bitcoin varlıkları ve altın rezervlerini artırırken, 120'den fazla şirkete gizlenmiş kurumsal yatırımlar yapıyor. Mevcut Hazine pozisyonlarından elde edilen faiz geliri, bu çeşitlendirme çabalarını finanse etmiştir.
Alternatif varlıklara yönelme, kripto para ve değerli metaller tahsisi konusundaki geniş kurumsal eğilimleri yansıtıyor.
Tether'ın altın alımları, geleneksel enflasyon korunma stratejileri ile uyumlu olup, Bitcoin yatırımları, düzenleyici belirsizliğe rağmen dijital varlık piyasalarına duyulan gücün devam ettiğini göstermektedir.
Kurumsal yatırım faaliyetleri büyük ölçüde gizli kalsa da, önceki raporlar blockchain teknolojisine, yapay zekaya ve finansal hizmetler şirketlerine odaklandıklarını gösteriyor. Bu yatırımlar, Tether'ın 2025'in başlarına kadar olan stratejisini karakterize eden muhafazakar Hazine odaklı yaklaşımdan bir ayrılış temsil etmektedir.
Stablecoin Rezerv Yönetimini Anlamak
Stablecoin'ler, dolar bağlılıklarını tam teminat ile nakit ve nakit eşdeğerleri ile sürdürürler. ABD Hazine tahvilleri, likidite, güvenlik ve düzenleyici kabul nedeniyle tercih edilen rezerv varlıkları olarak hizmet eder. Geceleyin geri alım anlaşmaları, ek getiri sağlarken nakit benzeri likidite özelliklerini korur.
GENIUS Yasası, birçok stablecoin ihraççısının halihazırda gönüllü olarak takip ettiği Hazine gerekliliklerini resmileştirecektir.
Mevcut endüstri standartları tipik olarak yüzde 80-100 Hazine desteği gerektirirken, kalan rezervler nakit veya nakit eşdeğerlerinde tutulur. MiCA düzenlemeleri, Avrupa pazarındaki katılımcılar için benzer ancak belirgin gereklilikler oluşturmaktadır.
Rezerv tasdik raporları, varlık destek hesaplamalarına dair üç aylık şeffaflık sağlar. Bağımsız muhasebe firmaları, toplam rezervlerin mevcut token arzı ile eşleştiğini veya aştığını doğrular, her zaman tam teminat sağlandığını güvence altına alır.
Piyasa Çıkarımları ve Geleceğe Yönelik Görünüm
İhraç edilen USDT tokenları ile doğrudan Hazine varlıkları arasındaki 50 milyar dolarlık fark, daha sıkı gereklilikler yürürlüğe girmesi durumunda gelecekteki düzenleyici uyumun zorlaşabilir. Geri alım anlaşmaları aracılığıyla mevcut dolaylı Hazine maruziyeti, Hazine desteğinin tüm düzenleyici tanımlarını karşılamayabilir ve potansiyel ayarlama ihtiyaçları yaratabilir.
Tether'ın azalan Hazine iştahı, sabit gelir piyasalarındaki geniş kurumsal kaymalarla aynı zamanlara denk geliyor. Yükselen faiz oranları Hazine getirilerini artırırken, düzenleyici belirsizlik stabilcoin sektörüne çeşitlendirme stratejileri getirmiştir.
Şirketin alternatif yatırımlara yönelmesi, rezerv kompozisyonu etrafında düzenleyici esnekliğe duyulan güveni önermektedir. Ancak, önerilen yasalar, mevcut çeşitlendirme stratejileri ile uyumsuz hale gelirse, Hazine dışı pozisyonlarının çözülmesini zorlayabilir.
Kapanış Düşünceleri
Tether'ın çeyrekler arasında Hazine alımlarındaki dramatik düşüş, düzenleyici çerçeveler de geliştikçe rezerv yönetiminde stratejik bir değişimi işaret ediyor. Toplamda 162,5 milyar dolarlık varlıklar ve büyüyen alternatif yatırımlarla, şirketin düzenleyici gereklilikleri uyumlaştırırken, portföy çeşitlendirme hedeflerini dengelediği gözüküyor ve hakim stabilcoin ihraççısı olarak konumunu sürdürüyor.