Strategy’nin imtiyazlı hissesi STRC, 100 dolarlık nominal değerinin yaklaşık %25 altına gerileyerek, Michael Saylor’ın şirketinin yüksek getirili menkul kıymetleri Bitcoin (BTC) odaklı sermaye stratejisini desteklemek için kullanmaya devam edip edemeyeceğine dair yeni soru işaretleri yarattı (sermaye stratejisi odaklı.)
Arkham, STRC’nin nominal değerden kopmasının ardından yaklaşık 76,20 dolar civarında işlem gördüğünü, ancak Strategy’nin aynı zorunlu tasfiye mekanizmasına maruz kalmaması nedeniyle Terra Luna çöküşüyle yapılan karşılaştırmaları reddetti.
“STRC BİR SONRAKİ LUNA MI? Kısa cevap - tam olarak değil,” diye X’te yazdı Arkham.
Daha acil mesele, yatırımcıların Strategy’nin imtiyazlı hissenin yüksek temettüsünü ödemeye devam edeceğine hâlâ inanıp inanmadığı. STRC, 100 dolarlık nominal değerde %11,5 temettü taşıyan süresiz bir imtiyazlı hisse olarak yapılandırılmış durumda.
Arkham’a göre, tedavülde 104,89 milyon STRC hissesi var. Belirtilen temettü oranıyla bu ödemelerin sürdürülmesi Strategy’ye yılda yaklaşık 1,2 milyar dolara mal olacak. Arkham, Strategy’nin pazartesi itibarıyla 1,4 milyar dolar ABD doları rezervine sahip olduğunu söyledi.
Temettü Güveni Piyasanın Asıl Testi Oluyor
Arkham, STRC’deki düşüşün, Strategy’nin hisse fiyatını savunmasını otomatik olarak zorlayacak herhangi bir tetikleyiciden ziyade, Saylor’ın temettü ödemeye devam edip etmeyeceğine dair piyasa görüşünü yansıttığını belirtti.
“Önemli nokta şu: Strategy bu temettüleri hukuken ödemek zorunda değil,” dedi Arkham. “Eğer Strategy sıkıntıya girerse, Saylor STRC hissedarlarının temettülerini önceliklendirmek zorunda değil.”
Bu ayrım, STRC’yi Terra Luna gibi algoritmik stabil kripto para çöküşlerinden ayırıyor. STRC’nin nominal değerin altına düşmesi, Saylor’ı Bitcoin satmaya, sermaye ihraç etmeye veya imtiyazlı hissenin piyasa fiyatını desteklemeye zorlamıyor.
Arkham, Terra Luna’dan farklı olarak STRC değer kaybetse bile Saylor’ın “likide edilemeyeceğini” söyledi.
Yine de bu düşüş önemli; çünkü Strategy’nin daha geniş iş modeli piyasa güvenine dayanıyor. Şirket, Bitcoin varlıklarını genişletmek için sermaye piyasalarını kullanma kimliği üzerine inşa edildi. Eğer imtiyazlı hissedarlar ödemelerin sürdürülebilirliğinden şüphe duymaya başlarsa, Strategy’nin gelecekteki fonlama kanalları daha pahalı hâle gelebilir veya daha az güvenilir olabilir.
Çöküş Değil, Sermaye Toplama Riski
Arkham, yatırımcıların STRC’yi, Strategy’nin temettü ödemeye devam etme gücünden şüphe duydukları, gelecekteki sermaye artırımlarından endişe ettikleri veya başka yerlerde daha iyi getiri gördükleri için satmış olabileceklerini söyledi.
“STRC’nin fiyatı yalnızca Saylor’ın temettü ödemeyi sürdürme olasılığına dair piyasa görüşünü yansıtıyor,” dedi Arkham.
Bu durum STRC’deki hareketi, yatırımcıların Strategy’nin sermaye yapısına duyduğu güvenin bir testi hâline getiriyor. İmtiyazlı hissenin kısa vadede doğrudan bir iflas riski yarattığı görünmüyor, ancak yatırımcıların şirketin gelecekte daha fazla menkul kıymet ihraç edebilme kabiliyetini nasıl gördüklerini etkileyebilir.
Ayrıca Oku: Strategy Bir Çeyrekte Bitcoin'de Çoğu Şirketin On Yılda Kazandığından Fazla Para Kaybetti
Eğer yatırımcılar yeni sermayenin ağırlıklı olarak önceki temettü ödeyen araçları desteklemek için kullanıldığı sonucuna varırsa, gelecekte Strategy bağlantılı menkul kıymetlere olan talep zayıflayabilir. Bu da şirketin Bitcoin stratejisi açısından önemli; çünkü sürekli birikim, büyük ölçüde sermaye piyasalarına tekrar tekrar erişmeye dayanıyor.
Arkham, STRC’deki düşüşün Strategy’yi öldürmeyeceğini, ancak zaman içinde şirkete zarar verebileceği uyarısında bulundu.
“STRC’yi ayakta tutmak için Saylor’ın yılda 1,2 milyar dolar temettü ödemeye devam etmesi gerekiyor,” dedi Arkham.
Bitcoin Stratejisi Güvenilirlik Testiyle Karşı Karşıya
STRC üzerindeki baskı, Bitcoin hazinesi tutan şirketler için hassas bir dönemde geliyor. Strategy, en görünür kurumsal Bitcoin sahibi olmayı sürdürüyor ve bilançosunu BTC’ye kaldıraçlı maruziyet arayan yatırımcılar için bir vekil araç hâline getirdi.
Bu konum, Saylor’ı kurumsal Bitcoin benimsenmesinde en etkili figürlerden biri yaptı. Ancak aynı zamanda Strategy’nin finansman yapısını, modelin yeni hisse, borç veya imtiyazlı menkul kıymetler için sürekli yatırımcı talebine bağlı olduğunu savunan şüpheciler için sürekli bir odak noktası hâline getirdi.
STRC’nin nominal değerden kopması, bu talebin tamamen bittiğini kanıtlamıyor. Ama yatırımcıların, Strategy’nin sermaye yığınının bazı kısımlarının neredeyse risksiz gelir araçları gibi davranmayabileceği riskini fiyatlamaya başladığını gösteriyor.
Bitcoin piyasaları açısından temel soru, STRC’deki baskının izole kalıp kalmayacağı ya da Strategy’nin sermaye toplama kabiliyetine yönelik daha geniş güveni etkileyip etkilemeyeceği. Eğer gelecekteki ihraçlar zorlaşırsa, Strategy’nin Bitcoin alım hızı yavaşlayabilir.
Bu yüzden Luna karşılaştırması yalnızca kısmen işe yarıyor. STRC aynı mekanik çöküş riskini yaratmıyor. Ancak farklı bir zayıflığı ortaya koyuyor: Strategy’nin Bitcoin makinesi yalnızca BTC fiyatlarına değil, aynı zamanda piyasanın bu yapıyı finanse etmeye devam etme isteğine de bağlı.
Sıradaki Oku: Strategy 10 Milyar Doları Aşan En Büyük Zararına Rağmen, Saylor Bitcoin'in Yolunda Olduğunda Israrcı