Wall Street bankaları, özel kredi endüstrisine finansal desteklerini önemli ölçüde artırdı. Beş yıl içinde özel borç fonlarına kredi verme oranı %145 artarak, 2024 sonunda yaklaşık 95 milyar dolara ulaştı. Federal Rezerv, bankaların bu özel kredi firmalarıyla doğrudan rekabet etmesine rağmen bu benzeri görülmemiş büyümeyi bildirdi.
Bilmeniz Gerekenler:
- Bankaların özel borç araçlarına maruz kalımı, 2024 yılı itibarıyla 95 milyar dolara ulaştı ve yerli bankalar iş geliştirme şirketi kredilerinin %50'sine dahil oldu
- JPMorgan Chase en büyük düzenleyici olarak öne çıkarken, Blackstone, Ares Capital ve FS KKR en büyük borçlular arasında yer almakta
- Kredilerin çoğu, bankalara yüksek güvenlikli kredilerde daha güvenli getiriler sunan 79 milyar dolarlık döner kredi limitleri aracılığıyla gelmektedir
Wall Street'in Stratejik Dönüşümü
Bu fenomen, geleneksel bankalar için büyük bir stratejik dönüşü temsil etmektedir. ABD bankaları, rakiplerinin hızlı genişlemesine olanak tanırken aynı zamanda kurumsal kredi müşterileri için rekabet etmektedir.
İş geliştirme şirketleri ve diğer özel borç araçları, geleneksel finansal kurumlardan büyük borç alanlar haline gelmiştir. JPMorgan Chase, bu alandaki baskın lider düzenleyici olarak öne çıkmıştır. Büyük borçlular arasında Blackstone’a bağlı iş geliştirme şirketleri, Ares Capital Corp. ve FS KKR Capital Corp. yer almaktadır.
"Bankalar, özel kredi fonlarına kredi vererek özel kredinin büyümesini kolaylaştırıyor," dedi Harvard İşletme Okulu finans profesörü David Scharfstein. "Bu yüksek güvenlikli kredilerde daha iyi sermaye muamelesi alıyorlar ve sağlıklı getiriler kazanıyorlar."
Kredi Limiti Dinamikleri Büyümeyi Sürüklüyor
Bu kredilerin büyük çoğunluğu, doğrudan kredi katılımı yerine döner kredi tesisleri aracılığıyla sağlanmaktadır. Bankalar, 79 milyar dolarlık bu döner kredi hatlarında yaklaşık bir tampon bulundurmakta, bu da onları daha riskli yatırımlardan korumaktadır.
Özel borç fonları ve iş geliştirme şirketleri, bu kredi tesislerini önemli ölçüde artırmıştır. Kullanım hacimleri, aynı beş yıllık dönemde %117 oranında artış göstermiştir. Federal Rezerv verilerine göre.
Bankalar, riskli kredi orijinatörlüğü işine doğrudan katılmadan özel kredi büyümesinden kar elde etmenin bir yolunu bulmuşlardır. Çoğu iş geliştirme şirketi kredi derecelendirmesi yatırım derece seviyesinde kalmaktadır. Bu şirketlerin yaptığı altta yatan krediler genellikle kaldıraçlı satın alımları finanse etmekte veya daha yüksek risk profiline sahip şirketleri desteklemektedir.
Blackstone Özel Kredi Fonu, toplamda 16.9 milyar doları aşkın borcu korumaktadır. Bu, bir bankacılık konsorsiyumu tarafından sağlanan 5.1 milyar dolarlık döner kredi tesisini de içermektedir. Fondaki borç-öz kaynak oranı 31 Mart itibarıyla 0.72 katıydı.
Düzenleyici Avantajlar ve Risk Yönetimi
Bankalar, bu kredi ilişkilerinin sermaye etkisini en aza indirmek için yollar bulmuşlar. Bazı kuruluşlar, düzenleyici sermaye gereksinimlerini azaltmak için işlemleri yapılandırmaktadırlar.
Japonya'nın Sumitomo Mitsui Banking Corp., yılın başında iş geliştirme şirketlerine uzatılan en az 3 milyar dolarlık kredi hatlarıyla bağlantılı tahvilleri sattı. Apollo Global Management, Carlyle Group ve Ares Management işlemi satın aldı.
"BDClere verilen kredi düzenlemeleri arasındaki varsayılan olasılıklar neredeyse tüm farklı kredi derecelendirmeleri arasında en küçük olanlar," diye belirtti Federal Rezerv araştırmacıları. Ancak, iş geliştirme şirketleri dışındaki özel borç fonlarına verilen banka kredileri, diğer banka dışı finansal kuruluşlara kıyasla "daha yüksek varsayılan olasılıkları" göstermektedir.
Çoğu banka, güçlü güvenlikli kredi yapılandırmaları aracılığıyla sağlam bir koruma sağlamaktadır, diye ekledi Scharfstein. İş geliştirme şirketleri, genellikle kredi tesisleri için önemli bir teminat sunmaktadır.
Ortaya Çıkan Risk Faktörleri
Federal Rezerv, bu büyüyen ilişkide birkaç potansiyel zayıflığı tanımladı. Direkt kredi fonları, piyasa stresi dönemlerinde kredi hatlarını çekmek zorunda kalabilir, bu da bankaların üzerinde baskı yaratabilir. Federal Mevduat Sigorta Kurumu, ek endişeleri vurgulayan ek analizler yayımladı. Bankalar ile özel kredi firmaları arasındaki rekabet, her iki tarafın da müşteri çekmek için kredi standartlarını gevşetmesine yol açabilir, bu da genel kredi kalitesini zayıflatabilir.
Özel kredi firmaları, geleneksel bankalardan farklı düzenleyici çerçeveler altında faaliyet göstermektedir. Özel kredi şirketlerinin çıkardığı krediler, bankaların takip etmesi gereken aynı kalite ölçütlerine tabi değildir. Bankaların, özel kredi firmalarının kredi kararlarını değerlendirmeleri için kolay yöntemleri bulunmamaktadır.
İş geliştirme şirketleri, piyasa düşüşleri sırasında potansiyel sözleşme baskıları ile karşılaşabilirler. Borç seviyelerini azaltmak ve kredi anlaşmalarıyla uyumu korumak için mevcut nakitlerini kullanmak veya varlık satmak zorunda kalabilirler.
Sistemik Etkiler Belirsiz
Federal Rezerv araştırmacıları, uzun vadeli sistemik riskleri değerlendirmenin zorluğunu kabul ettiler. Geleneksel bankacılık ile özel kredi piyasaları arasındaki bağlantılar şeffaflık göstermemektedir.
"Özel kredi ile finansal sistemin geri kalanı arasındaki bağlantıların şeffaflık eksikliği ve anlaşılması, sistemik zayıflıklar için etkilerin değerlendirilmesini zorlaştırıyor," diye belirtti Fed raporu.
Mevcut piyasa koşulları, hemen ortaya çıkan risklerin sınırlı olduğunu önermektedir. Ancak, bankadan özel krediye uzanan kredi ilişkilerindeki hızlı büyüme, düzenleyicilerin izlemeye devam ettiği finansal piyasalarda yeni dinamikler yaratmaktadır.
Yakın tarihli işlem faaliyeti, bu ilişkilerin sürekli genişlemesini göstermektedir. Özel kredi verenlerden oluşan bir konsorsiyum, Adevinta satın alımını destekleyen 4.5 milyar Euro'luk bir unitranche krediyi yeniden fiyatlandırdı ve tesis boyutunu 6.25 milyar Euro’ya çıkardı. Ayrıca, FC Internazionale Milano, sponsorluk ve medya haklarıyla güvenceye alınmış yüksek getirili tahvilleri yeniden finanse etmek için özel borç piyasalarını araştırıyor. Gaw Capital Partners, Hong Kong geliştiricisi First Group Holdings’e 300 milyon HK$ özel finansman sağladı.
Son Düşünceler
Bankaların özel kredi fonlarına verdiği kredilerdeki %145'lik artış, Wall Street’in hızla büyüyen özel borç piyasasına yaklaşımında temel bir değişimi temsil etmektedir. Bankalar, kurumsal müşteriler için bu firmalarla doğrudan rekabet etmeye devam ederken, aynı zamanda en büyük mali destekçileri haline gelmişlerdir. Bu da düzenleyicilerin hala anlamaya çalıştığı yeni sistemik ilişkiler yaratmaktadır.