Üç yıl önce, kripto kredilendirme bir enkaz halindeydi. Celsius Network'ün 100,000 alacaklıya 4.7 milyar dolar borcu vardı. Voyager Digital çöktü ve kullanıcıların sadece mevduatlarının %35'ini kurtarması bekleniyordu. BlockFi, 1 milyar ile 10 milyar dolar arasında borçla iflas başvurusunda bulundu. Genesis, en büyük 50 alacaklısına 3.5 milyar dolar borçluydu.
Domine taşları korkutucu bir hızla düşmüştü: Three Arrows Capital'ın başarısızlığı, kripto hedge fonuna kayda değer derecede maruz kalmış olan Voyager, Celsius, BlockFi ve Genesis için kayıplara yol açtı.
Kriz, borç verenleri Ponzi benzeri işlemlere dönüştüren temel kusurları ortaya çıkardı. Rehipotekasyon uygulamaları, müşteri teminatlarının farklı borç verenler arasında birden çok kez tekrar kullanıldığı karmaşık bir bağımlılık ağı oluşturdu. Three Arrows Capital gibi kuruluşlara düşük teminatlı verilen krediler, borçlular temerrüde düştüğünde platformları 40 milyon dolardan 1 milyar dolara kadar iddialarla baş başa bıraktı. Terra'nın algoritmik stablecoin'i UST, Mayıs 2022'de çöktüğünde, piyasa değeri yaklaşık 40 milyar dolarla buharlaştı, çift haneli getiri vaadinin altındaki kırılganlığı ortaya çıkararak bir domino etkisini tetiklediği sırada.
2025'in sonlarına hızlı bir geçiş yapıldığında, manzara tamamıyla farklı görünüyor. Toplam kripto kredilendirme pazarı 2025 ikinci çeyrek itibarıyla 53.09 milyar dolara ulaşıyor ve bu, ilk çeyreğe göre %27.44'lük bir artışı temsil ediyor. Ancak bu başlık figürü, derin bir yapısal dönüşümü maskeliyor. Pazar, her biri iyileşme yollarında dramatik bir şekilde farklı yollar izleyen iki ayrı ekosisteme bölündü.
Merkezi finans tarafında, CeFi kredilendirmesi 2025 ikinci çeyrek itibarıyla ödenmemiş 17.78 milyar dolara ulaştı ve çeyrekten çeyreğe %14.66 büyüdü. Ancak bu büyüme dikkat çekici derecede az sayıda elde yoğunlaşmış durumda. Tether, 10.14 milyar dolar kredili CeFi pazarının %57'sini kontrol ederken, Nexo %11 ve Galaxy Digital %6.23 ile onu takip ediyor. Bu üç şirket, toplam CeFi kredilendirmenin %74.26'sını oluşturuyor, sistemik riskin ortadan kalkmadığı, sadece daha az oyuncu arasında yeniden dağıtıldığı bir oligopol yaratıyor.
Bu arada, merkeziyetsiz finans, merkezi muadili olan CeFi'yi geçerek dikkat çekici bir geri dönüş yaptı. DeFi kredilendirme 2025 ikinci çeyrek itibarıyla aktif kredilerle 26.47 milyar dolara ulaştı, çeyrekten çeyreğe %42 büyüdü ve kredilendirme pazarının %59.83'ünü elinde tutuyor. Ağustos 2025'te Aave, toplamda 3 trilyon dolara ulaşan mevduat sağladı ve aktif kredilerle 29 milyar dolar ve toplamda 40 milyar doların üzerinde kilitli değer kaydedildi. Aave'nin TVL'si bir ayda %25.7 büyürken, aktif krediler %38 arttı.
Bu ayrışma, 2025'te kripto kredilendirmeyi rahatsız eden temel soruya işaret ediyor: Merkezi platformlar, başka bir çöküşü önlemek için yeterince sağlam korumalar inşa edebilir mi? Merkeziyetsiz protokoller, kurumsal taleplere ölçeklenirken şeffaflık avantajlarını koruyabilir mi? Ve en önemlisi, tarih tekerrür edebilir mi? Translate following content from en to tr. Format result as follows:
Skip translation for markdown links.
Content: sadece en büyük DeFi protokolü değil, aynı zamanda Amerika Birleşik Devletleri'nin mevduat açısından en büyük 37-54. ticari bankaları ile karşılaştırılabilir.
Aave'nin toplam 3 trilyon dolarlık mevduat kilometre taşı, yalnızca pazar payından fazlasını temsil ediyor — şeffaf, programlı borç verme işlemlerinin kurumsal düzeyde kabulünü gösteriyor. Protokol, 11'den fazla blockchain ağı üzerinde kullanılabilir durumdadır ve swap kredileri, oran değiştirme ve kredi devri gibi gelişmiş özellikler sunmaktadır, bunların CeFi'de karşılığı yoktur. Aave kurucusu Stani Kulechov, platformun yıl sonuna kadar net mevduatlarda 100 milyar dolara ulaşabileceğini öngörüyor, böylece dünyanın en büyük 35 bankası arasına girecek.
Tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları, geleneksel finans (TradFi) ve merkeziyetsiz finans (DeFi) kredi türleri arasında bir köprü oluşturmaktadır. SWA piyasa büyüklüğünün 2025 yılına kadar 25-27,8 milyar dolara ulaşması bekleniyor, ve tokenize edilmiş özel krediler 15,9 milyar doları, Amerika Birleşik Devletleri Hazine tahvilleri ise 7,4 milyar doları temsil ediyor. Maple Finance, 4 milyar dolardan fazla varlığı yönetmektedir, yalnızca kurumsal kredilendirmeye odaklı ve teminat olarak Bitcoin kullanılmaktadır. Firma, yıl sonuna kadar yönetim altındaki varlıklarını %25 arttırarak 5 milyar dolara çıkarmayı hedefliyor.
Morpho, Haziran 2025'te V2'yi başlattı, daha önce merkeziyetsiz finansta görülmemiş piyasa odaklı sabit faizli, sabit vadeli kredilerle özelleştirilebilir şartlar sunuyor. Compound yaklaşık 3 milyar dolarlık TVL'yi korumaktadır, 2020'de "DeFi Yazı" olarak adlandırılan dönemde birçok temel DeFi ödünç verme konseptine öncülük etti.
Toparlanmanın büyüklüğü kırılganlığını gizlemektedir. Toplam kripto borç verme, 2021'deki 64,4 milyar dolarlık zirvesinin %43 altında kalmaya devam ediyor. CeFi kredilendirme ise tarihi zirvesinin hala %68 altında ve üç baskın oyuncu arasındaki yoğunlaşma, herhangi bir büyük kreditör stres altında kalırsa bulaşma riski oluşturabilecek tek hata noktaları yaratıyor. Merkeziyetsiz finans protokollerinin izinsiz yapısı ve şeffaf kredi kayıtları, toparlanma sırasında rekabet avantajı sağladı, ancak akıllı sözleşme riskini veya düzenleyici belirsizliği ortadan kaldırmıyor.
Soru, kripto kredilendirmesinin toparlanıp toparlanmadığı değil - rakamlar bunun olduğunu kanıtlıyor. Soru, bu toparlanmanın gerçek bir yapısal iyileşmeyi mi yoksa kaçınılmaz bir düzeltmeden önceki bir piyasa döngüsü çukurunun bir sonraki zirvesini mi temsil ettiğidir. Cevap, başlık rakamlarının altındaki değişiklikleri incelemekte yatıyor.
CeFi Yeniden Yapılanması — Daha Az, Daha Sıkı, Ama Hala Şeffaf Olmayan
2025 yılında merkezi finans kredilendirmesi, daha güçlü görünürken yapısal olarak savunmasız kalma paradoksu altında çalışıyor. Üç büyük CeFi kreditörü — Tether, Nexo ve Galaxy Digital — pazarın %74,26'sını kontrol etmektedir, ve bu yoğunlaşma, piyasa gücünü ölçen Herfindahl-Hirschman Endeksi (HHI) kullanılarak endüstri gözlemcileri tarafından tanımlanmaktadır. Sadece Tether'in %57'lik pazar payı ile kabaca HHI hesaplamaları, antitröst endişelerini artıracak derecede "yüksek yoğunlaşmış" aralığında 3.450-3.500 değerlerini önermektedir.
Bu yoğunlaşma tasarımdan ziyade ihtiyaçtan doğdu. Bir zamanlar sektörün devleri olan Celsius, Voyager, BlockFi ve Genesis, Haziran ve Kasım 2022 arasında iflas başvurusunda bulundu. FTX'in Kasım 2022'deki çöküşü, başka bir 6,4-8,9 milyar dolarlık müşteri kaybı ekledi. Hayatta kalanlar sadece rakiplerini alt etmekle kalmadı, aynı zamanda bu platformlar Bölüm 11 işlemleri aracılığıyla tasfiye edilirken pazar paylarını da absorbe ettiler.
Tether'in hakimiyeti özel bir inceleme gerektiriyor. Stablecoin ihraççısı 2025 yılının ikinci çeyreği beyanında 5,5 milyar dolarlık kredi bildirdi, ancak Galaxy Research, 30 Haziran 2025 itibarıyla ödenmemiş kredilerini 10,14 milyar dolar olarak takip ediyor. Bu tutarsızlık, CeFi kredilendirmede devam eden şeffaflık sorunlarını vurgulamaktadır. Tether, 2025 Mart ayında rezerv denetimi için Big Four muhasebe firmalarından biriyle görüştüğünü bildirdi, ancak tamamlanma için bir zaman çizelgesi sunulmadı.
Galaxy Digital, sektördeki en büyük aktif kredi defterlerinden birini işletmektedir, kendi kendini böyle tanımlarken kredi uygulamaları hakkında sınırlı kamusal açıklama sağlamaktadır. Firma, 2025 yılının ikinci çeyreği itibarıyla 1,11 milyar dolarlık ödenmemiş krediye sahipti, sadece %6,23 piyasa payına sahip olmasına rağmen onu üçüncü en büyük CeFi kreditörü olarak konumlandırıyor — bu, sektörün ne kadar dramatik bir şekilde daraldığının kanıtıdır.
2018 yılında faaliyete geçen ve şu anda yalnızca ABD dışındaki müşterilere hizmet veren Nexo, kısa süre önce ABD pazarına yeniden girmeye yönelik planlarını duyurdu. Platform, 2025 yılının ikinci çeyreği itibarıyla 1,96 milyar dolarlık ödenmemiş krediye sahipti, %11 pazar payı elde ediyor. Nexo, bir krediye dayalı kredi modeli çalıştırıyor ve Lojiklik Katmanı sistemine göre belirlenen oranlarla, Temel Katman kullanıcıları NEXO token tutumu gerekmeksizin %18.9 APR ödüyor.
Yoğunluk, düzenlemenin çözüm bulamadığı sistemik savunmasızlıklar oluşturuyor. Birçok CeFi platformu hala yeniden teminatlandırma politikaları hakkında kritik ayrıntıları ifşa edememektedir, bu da müşterileri varlık statüsü hakkında belirsiz bırakıyor. Yeniden teminatlandırma — müşteri teminatının tekrar kullanılması — 2022 çöküşünde oynadığı role rağmen yaygın olmaya devam ediyor. Nexo, Salt Lending, Strike ve Ledn gibi platformlar, yatırılan varlıkları tekrar kullanabileceklerini açıkça belirtmektedir.
Ledn, iki kredi türü sunmaktadır: yeniden teminatlandırmalı %10,4 APR oranında standart bir kredi ve Bitcoin teminatının yeniden teminatlandırılmadan tutulduğu %11,4 APR sazinde saklı bir kredi. Yeniden teminatlandırma olmayan kredi için %1 oranındaki prim, müşteri varlıklarını tekrar kullanmanın kârlılığını göstermektedir. Her iki kredi türü de aylık sadece faizli geri ödemelerle birlikte maksimum %50 LTV sunmaktadır.
Küçük bir kredi sağlayıcı grubu, yeniden teminatlandırmayı açıkça reddetmiştir. 2020 yılında kurulan CoinRabbit, kendi CMO'su Irene Afanaseva'nın, "yeniden teminatlandırma olmamasının tüm piyasa için hayati olduğunu" vurgulamasına dikkat çekiyor ve "kullanıcı varlıkları güvende kalmalıdır" diyorlar. Platform, kredileri yaklaşık 10 dakika içinde işlemektedir, teminat olarak 300'den fazla kripto para birimini kabul etmektedir, %90 LTV oranına kadar sunmaktadır ve çoklu imza erişimi olan soğuk cüzdanlarda fonlarını saklamaktadır.
Unchained Capital, Bitcoin destekli kredilerde uzmanlaşmıştır ve yeniden teminatlandırma yoktur, çoklu imza kasalarında saklanan teminatlarla, 1 milyon dolara kadar kredi sunmaktadır. Arch Lending, BTC, ETH ve SOL'u destekliyor ve 24 aya kadar sabit koşullar sunuyor, 9.5% APR faizi ve %1.5 kredi açılış ücreti ile %2 kısmi tasfiye ücreti uyguluyor, ve teminatın nitelikli saklayıcılar tarafından tutulduğu ve yeniden teminatlandırma yapılmadığını açıkça belirtiyor.
Rehypoteci hakkında şeffaflık sağlamak risksizliğini ortadan kaldırmıyor. Düşük LTV oranlarına ve sözleşmelerde yeniden teminatlandırma yasaklanmasına rağmen, ani Bitcoin fiyat dalgalanmaları kredi modellerini hâlâ baskı altına alabilir.değeri olan varlıkları, borç alanlar ve borç verenler arasında köprü kurarak likidite sağlar. RWA ve geleneksel finansal varlıkların tokenleştirilmesi, hem verimliliği artırır hem de piyasaları daha erişilebilir hale getirir. Bu yaklaşım, DeFi'nin çekiciliğini hem perakende hem de kurumsal düzeyde arttırırken küresel finansal sisteme daha fazla entegrasyon sağlıyor.Kullanıcıya belirtilen içeriğin, markdown bağlantıları hariç, İngilizce'den Türkçe'ye çevirisi yapılmıştır:
Varlıkları teminat olarak kullanarak DeFi kredilendirme için](https://www.codezeros.com/what-are-real-world-assets-rwa-in-defi-and-crypto) iş faturalarını ve ticaret finansmanını blok zinciri raylarına taşır.
Şeffaflık avantajı yönetişime kadar uzanır. Aave'in yönetişim modeli, token sahiplerinin yeniliğe öncülük etmesini sağlar, protokolün yürütme kararları yerine topluluk kararları yoluyla piyasa ihtiyaçlarına uyum sağlamasına izin verir. AAVE token sahipleri, faiz oranı modelleri, teminat türleri ve risk parametreleri de dahil olmak üzere protokol değişikliklerine oy verirler. Bu merkezi olmayan yönetişim direnç yaratır - tutuklanacak bir CEO, ele geçirilecek bir yönetim kurulu ya da yok edilmek üzere düzenlenecek tek bir varlık yoktur.
Yine de DeFi'nin hakimiyeti riski ortadan kaldırmaz. Akıllı sözleşmeler teminatı korur, asla başka amaçla kullanılmaz veya yeniden ipotek edilmez, ancak hatalar içerebilirler. Tüm DeFi akıllı sözleşme ve piyasa risklerini taşır ve kullanıcılar sermaye yatırmadan önce bu riskleri anlamalıdır. Ağ tıkanıklığı sırasında yüksek Ethereum gaz ücretleri, küçük işlemleri ekonomik olarak uygun olmadıklarında çözümlemek için Katman-2 ölçekleme çözümleri bu sınırlamayı ele almaktadır.
Avrupa'daki DeFi kredilendirmesi, protokoller AB düzenleyici standartlarına uyum sağlamakta zorlandığından %20 daraldı. DeFi kredilendirme uygulamaları, kripto teminatlı kredilendirme pazarının %45.31'ine sahipti, 2025'in ilk çeyreğinin sonuna kadar düşerek, %60'ın üzerindeki zirvelerinden MiCA'nın daha sıkı KYC kuralları anonimliğe rağbet eden yatırımcıları caydırdı.
Düzenleyici zorluk çok derindir. DeFi'nin izin gerektirmeyen doğası, düzenleyicilerin pazarlık konusu yapmaktan kaçındığı KYC/AML gereksinimleriyle temelde çatışmaktadır. Tamamen merkezi olmayan ve minimal veya hiç aracısı olmayan DeFi hizmetleri MiCA'nın düzenleyici kapsamından açıkça hariç tutulmuştur, ancak yalnızca kısmen merkeziyetsizlik ve tanımlanabilir bir aracı varken, MiCA uygulanabilir.
Bu zorluklara rağmen, DeFi'nin şeffaf kredi kitapları, otomatik tasfiyeleri ve denetlenebilir rezervleri CeFi'nin vaatlerinden daha dirençli olduğunu kanıtladı. 2025 2. çeyrekte %42 çeyrekten çeyreğe büyüyen büyüme, pazarlama veya sürdürülemez getirilere dayanmadı. Basit bir öneriye dayanarak inşa edildi: karşı taraflara olan güven yerine kodu, tasdik yerine doğruluğu ve 2022 çöküşünü mümkün kılan insan tasarrufunu otomatikleştirin.
Kurumsal CeFi — Neden Hâlâ Önemli?
DeFi'nin şeffaflık avantajlarına rağmen, merkezi kripto kredilendirmeye yönelik kurumsal tercih devam ediyor ve blok zinciri ideolojisi ile gerçek dünya yasal çerçeveleri arasında temel gerilimleri ortaya koyuyor. Çoğu büyük kurumsal borçlu CeFi yerlerini tercih etmeye devam ediyor, DeFi'nin faydalarının farkında olmadan değil, akıllı sözleşmelerin henüz karşılayamayacağı operasyonel gereksinimlerden dolayı.
Yasal uygulanabilirlik, kurumsal CeFi tercihini yönlendirir. Çoğu büyük borçlu, belge düzenleme ve yasal yollara başvurma gerekliliklerini içeren düzenlenmiş çerçeveler içinde faaliyet gösterir. CeFi platformları, gerçek dünya yargı yetkileri tarafından yönetilen geleneksel kredi anlaşmaları sunarken, DeFi protokolleri tamamen akıllı sözleşmelere dayanır ve işler ters gittiğinde sınırlı çözümler sağlar. Bir 100 milyon dolarlık kredi düştüğünde, kurumsal haznedarlar, sabit kodun adil bir şekilde yürütülmesini ummak yerine, yerleşik mahkeme sistemleri aracılığıyla yasal taleplerde bulunma yeteneğine ihtiyaç duyarlar.
Her iki taraf için de bir KYC sürecini uygulayarak Maple Finance, düzenleyici uyumu sağlayarak zincir üzerinde kredi görünürlüğünü korur. Her varlığın Maple ekibi tarafından önceden onaylanması gerekir, sahtekarlık riskini azaltır ve temerrüt durumunda yasal işlem yapma yeteneğini sağlar. Fonları almadan önce, borçlular, kredi miktarını, faiz oranını ve geri ödeme planını tanımlayan anlaşmaları imzalar.
Sabit oranlı öngörülebilirlik, algoritmik verimden daha önemlidir. DeFi kredileri genellikle değişken oranlı ve açık dönemli olup, oynaklık sırasında fark edilmeden borçlanma maliyetlerini artırabilir. Maple gibi CeFi kredilendiricileri, borçlulara finansman maliyetleri ve vade hakkında öngörülebilirlik sağlayan sabit oranlı, sabit süreli krediler sunar. Maple'ın havuz oranları, riski değerlendiren ve borç maliyetini belirleyen Maple ekibi tarafından belirlenir, arz-talep dengesizliklerinden dolayı oranların aniden artmayacağı garantisi verir.
İnsan arayüzü, algoritmaların yapamayacağı risk yönetimini sağlar. Kuruluşlar, farklı risk tetikleyicilerine sahip oldukları için Maple ile çalışmayı tercih eder. Teminat düştüğünde otomatik likidasyon yerine, Maple'ın ekibi marj çağrıları yapar ve borçlulara yanıt vermek ve kredi ayarlamak için 24 saat tanır. Bu, büyük kurumların teminatının bir vuruşta tasfiye edilerek pahalı cezalarla karşı karşıya kalmasını önler.
Nitelikli emanetçiler, kurumsal düzeyde varlık koruması sağlar. BitGo, Fireblocks ve Zodia Custody , kurumsal uyum bölümlerinin gerektirdiği ayrı hesap yapıları, sigorta kapsamı ve denetim izlerini sağlar. Maple, kurumların zaten kullandığı tüm yeterli emanetçilerle entegre olur, varlıkların tanınmayan başka bir emanet düzenlemesine taşınmasını gerektirmeksizin yerel Bitcoin teminatını kabul eder.
Tether'in kredilendirme operasyonu, kurumsal CeFi ölçeğini örneklemektedir. CeFi pazarının %57'sini 10.14 milyar dolarlık kredilerle kontrol eden Tether, ağırlıklı olarak kurumsal müşterilere, kripto para teminatına karşı dolar cinsinden likidite arayan kurumlara kredi verir. Stablecoin ihraççısının baskın konumu, benzersiz dolar rezervi erişimini ve geleneksel bankacılık arayüzlerine ihtiyacı olan, kripto pazarlarında faaliyet gösterse de kurumlarla olan ilişkilerini yansıtmaktadır.
Galaxy Digital, en büyük aktif kredi kitaplarından birine sahip olarak faaliyet göstermektedir. Firma, 2025 2. çeyrekte 1.11 milyar dolarlık bir outstanding kredisine sahipti, kripto parayı geleneksel portföy inşası çerçeveleri içinde bir varlık sınıfı olarak gören hedge fonlarına, aile ofislerine ve kurumsal hazinelere hizmet vermektedir. Galaxy, kurumların kredi karşı taraflarından beklediği yapılandırılmış ürünleri, terim belgelerini ve ilişki yönetimi sağlar.
Likiditeye ulaşma hızları CeFi ve DeFi arasında önemli ölçüde değişir. DeFi protokolleri, otomatik akıllı sözleşmeler aracılığıyla saniyeler içinde kredi sağlar. CeFi, manuel KYC kontrolleri ve likidite incelemeleri nedeniyle hâlâ ortalama 24 ile 48 saat süren işlem süreleriyle geride kalmaktadır. Ancak bazı CeFi kredilendiriciler bu açığı kapatmaktadır. CoinRabbit, işlem zamanını yaklaşık 10 dakikaya düşürdüğünü iddia ediyor, doğrulama sürecinden ödün vermeden neredeyse anlık likidite sunarak.
Teminatlandırma oranları farklı risk modellerini yansıtır. CeFi kredileri genellikle Bitcoin için %50-%60 LTV oranları sunar, Arch Lending, BTC için %60, ETH için %55 ve SOL için %45 sunar. CoinRabbit'in LTV oranları %90'a kadar çıkabilir, maksimum sermaye verimliliği karşılığında daha yüksek likidasyon riskini kabul eder. DeFi protokolleri, genellikle teminatın kredi değerinin altına düşmesinden önce otomatik tasfiyelerin yapılabilmesi için daha muhafazakar oranlar korur.
Faiz oranları operasyonel maliyet yapısını yansıtır. CeFi oranları platform, teminat türü ve borçlu ilişkisine bağlı olarak %9.5'ten %18.9'ya kadar değişen APR sunar. Ledn'in standart kredisi %10.4 APR ve %2 düzenleme ücreti alır, toplam %12.4 APR olur. Kendi alıkoyduğu kredi (yeniden ipotek edilmez) %11.4 APR maliyetindedir ve aynı %2 ücrete sahiptir.lending market](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts) can quickly escalate into a broader financial crisis. The ongoing balancing act between risk management and profit generation in centralized crypto lending highlights the sector's fragile state.
Bitcoin destekli kredilerin büyüyebileceği konusundaki beklentiler, kurumsal benimsemenin devam etmesine dayanıyor. Ancak bu benimseme, kurumların ihtiyaç duyduğu yasal kesinliği sağlayacak şekilde evrilen düzenleyici çerçevelere bağlı. Avrupa'daki MiCA düzenlemeleri bir yol gösterebilirken, etkisi DeFi üzerinde tartışılıyor.
Soru, kurumsal CeFi'nin önemli olmaya devam edip etmeyeceği değil — sermaye akışları bunun süreceğini gösteriyor. Soru, 2022 çöküşüne neden olan opaklık ve rehypotekasyon uygulamalarının ötesinde evrimleşip evrimleşmeyeceği ve aynı zamanda kurumsal borçluları çeken operasyonel esnekliği koruyup koruyamayacağıdır. Yanıt, kurumsal CeFi'nin düzenlenmiş kripto kredilerine bir köprü mü olacağını yoksa Celsius’u çökerten aynı yapısal zayıflıkların şık bir şekilde devamı mı olacağını belirler.
Riskler ve Tekrarlayan Kalıplar
2022'nin çöküşü ve 2025'in yapısı arasındaki paralellikler rahatsız edici. Rehypotekasyon, önceki başarısızlıklarda oynadığı role rağmen yaygın durumda. Pazar yoğunlaşması dağıtmak yerine yoğunlaştı. Çoğu CeFi operasyonunda gerçek zamanlı şeffaflık mevcut değil. Üç yıl önce milyarlarca kayba neden olan mekanizmalar ortadan kaldırılmadı — daha sıkı uyum söylemi altında yeniden markalandılar.
Mahkeme dosyalarına göre Celsius bir Ponzi şeması olarak çalıştı. Platform, önceki mevduat sahiplerini ve alacaklıları geri ödemek için yeni mevduat sahiplerini cezbetmek amacıyla çift haneli faiz oranları sundu. Müşteriler, ether mevduatlarını çekmeye çalıştığında, platform dönemin yüksek tarihsel fiyatlarından piyasadan ether satın almak zorunda kaldı ve büyük zararlar yaşadı.
Rehypotekasyon ağı kademeli başarısızlıklara yol açtı. Celsius ve BlockFi gibi platformlar, genellikle sermaye tamponları veya düzenleyici limitlerle ilgili net bir açıklama olmaksızın müşteri mevduatlarını tekrar tekrar kullandı. Aynı teminat, farklı kredi verenlerde multiple kez teminat olarak verildi, bir kurumun başarısızlığının domino etkisi yaratacak şekilde bağlılıklar oluşturdu.
Üç Ok Sermayesi, Genesis'ten yaklaşık 2.4 milyar dolar, BlockFi'dan 1 milyar dolar, Voyager Digital'dan 350 milyon ve 15,250 bitcoin, ve Celsius'dan 75 milyon dolar kredi aldı. Temmuz 2022'de 3AC, Bölüm 15 iflası için başvurduğunda, bu yetersiz teminatlı krediler geri alınamaz talepler haline geldi. Müşterilerin çoğu, kredilerin teminatlandırılmadığını öğrendiklerinde şaşkınlık yaşadı.
Bankaların kaçış hızı eşi görülmemişti. Çöken beş büyük kripto firması — FTX, Celsius, Voyager, BlockFi ve Genesis — müşterilerine anında para çekme hizmetleri sundu, ancak varlıkları likit olmayan, riskli yatırımlar içinde kilitliydi. Müşteriler, telefonları aracılığıyla anında para çekebildiği için kaçışların hızını tarihi olarak tanımlıyor.
Voyager ve Celsius, çift banknot kaçışı yaşadı. İlkini atlattılar ancak ikinciyi atlatamadılar. Büyük kurumsal yatırımcılar, para çekme işlemleri dondurulmadan önce bireysel müşterilerden daha hızlı bir şekilde para çekti ve küçük yatırımcıların elinde kaldı.
Terra'nın çöküşünü takiben, Celsius müşteri fonlarının %20'sinin çıktığını gördü, aynı dönemde Voyager Digital %14 çıkış yaşadı. BlockFi, Ocak'tan Mayıs 2022'ye kadar 4.4 milyar dolar, ardından Haziran'dan Kasım'a kadar 3.3 milyar dolar çıktı bildirdi. Bu kalıplar değiştirilmiş bir formda devam etmektedir. CeFi borç verenler şimdi uyum ve ihtiyatın dilini konuşmakta, ancak reypotekasyon gitmedi — sadece sessizce ayrıntılı kısımlarda yer alıyor.
Nexo, Salt Lending, Strike ve Ledn gibi platformlar, yatırılan varlıkları tekrar kullanabileceklerini açıkça belirtmekte. Bazı platformlar hala rehypotekasyon politikaları hakkında kritik detayları açıklamamakta, müşterileri belirsiz bırakmaktadır.
Oligopol yapısı riskleri yoğunlaştırmakta. Tether, CeFi pazarının %57'sini kontrol etmekte, Nexo %11'ini elinde bulundurmakta, ve Galaxy Digital %6.23'lük bir paya sahip. Bu üç firma birlikte CeFi borç verme faaliyetlerinin %74.26'sını oluşturmakta. Eğer büyük bir kredi veren, Celsius'un hatalarını yinelerse, sonuç bu sefer daha kötü olabilir — şoku absorbe edecek daha az rakip kalmamıştır.
Loristirik parçalanma riskleri artırır. Sektör, her biri kendi gözetimi, kredi verme ve dijital varlık yorumuna sahip olan parçalanmış çerçeveler — Avrupa'da MiCA, ABD'de SEC — içinde çalışmaktadır. Birden fazla yargı alanına uyum sağlamak pahalı ve karmaşık. Büyük firmalar bunu yapabilir ama küçük olanlar yapamaz, konsolidasyonu derinleştirir.
Şeffaflık boşlukları derin kalmakta. Özel masalar, OTC platformları ve denizaşırı kredi sağlayıcılar muhtemelen gerçek CeFi toplamını çok daha yükseğe itmekte, belki de %50 veya daha fazla. Sınırlı bir kamu açıklamaları seti, merkezi borç vermenin gerçek kapsamıyla ilgili görünürlüğü sınırlamakta. Pazardaki oynaklık testleri kırılganlığı ortaya koyuyor.
Erken 2025'te küresel ticaret gerilimleri arasında Bitcoin sıkça bir günde %5 hareket etti ve Mart ayında $77,000'e düştü. %5'lik fiyat dalgalanmaları, kurumsal ilginin artmasına rağmen hala yaygın. Daha düşük LTV oranları ve rehypotekasyonu yasaklayan şartnamelere rağmen ani fiyat değişimleri borç verme modellerini zorlayabilir. Bitcoin destekli krediler güvenli ancak kurşun geçirmez değil, diyor endüstri gözlemcileri. Düşük kaldıraç, kamusal rezerv kanıtı ve bankacılık lisansları gerçek ilerlemelerdir. Ancak kripto borç verenler hala, değeri bir gecede %5 düşebilecek tek varlıklı bir teminat havuzuyla çalışmakta.
Bağlantılılık, bulaşma riskini yaratmaktadır. Galaxy, kamu açıklamaları ve giderek daha fazla bağlantılı pazar yapısının sınırlı bir setinin, borçlanma piyasasındaki stresi hızla daha geniş bir finansal krize yükseltebileceğini not etmektedir. Merkezi kripto borçlanmadaki risk yönetimi ve kar üretimi arasındaki devam eden denge, sektörün kırılgan halini gözler önüne sermekte.İçerik: tek bir mekan veya enstrümanın ekosistem genelinde hızlı bir şekilde yankılanabileceği](https://www.coindesk.com/markets/2025/06/05/leverage-reconfigures-in-q1-defi-recovers-cefi-quietly-expands-treasury-debt-mounts). Kripto'nun mevcut döngüsündeki kaldıraç önceki dönemlere göre daha parçalanmış olabilir, ancak etkisi azalmış değil.
Düzenleyici tepki yavaş olmuştur. MiCA'nın uygulanması Avrupa pazarlarını yeniden yapılandırmıştır, ancak tamamen merkezi olmayan DeFi hizmetlerini açıkça dışlamaktadır. ABD'de kapsamlı bir federal kripto borç verme düzenlemesi bulunmamakta, devlet düzeyinde yamalı bir denetim bırakmaktadır. 2022'de neredeyse tüm Eyalet Başsavcıları BlockFi ile izinsiz menkul kıymet satışları suçlamalarını çözmek için ulusal çapta bir uzlaşma sağlamıştır, ancak bu reaktif uygulama, başka bir krizyi önleyecek proaktif çerçeveyi oluşturmaz.
2022 yılından alınan ders açıktı: opaklık dolandırıcılığı mümkün kılar, yoğunlaşma bulaşıcılığı artırır ve yeniden temliklendirme borç vermeyi kaldıraçlı kumar haline getirir. Üç yıl sonra, CeFi'nin yüksek yoğunlaşması, sistemik riskin azaltılmadığı anlamına gelir — sadece daha az oyuncu arasında yeniden dağıtılmıştır. 2022 çöküşüne neden olan yapısal zayıflıklar devam etmekte olup, bu toparlanmanın gerçek bir reform mu yoksa krizler arasındaki bir soluklanma mı olduğunu ortaya koyacak olan bir sonraki stres testini beklemektedir.
Daha Güvenli CeFi'ye Giden Yol
Felaketten sonra güven inşa etmek zamanı aşar — gelecekteki başarısızlıkları imkansız kılacak yapısal değişiklikler gerektirir. Küçük bir platform grubu, 2022'nin çöküşüne olanak tanıyan farklılığı ortadan kaldıran şeffaflık mekanizmaları yoluyla bu yeniden yapıyı denemektedir. Yaklaşımları, CeFi borç vermenin mevcut zayıflıklarının ötesinde nasıl gelişebileceğine dair bir yol haritası sunuyor.
CoinRabbit, yeniden temliklendirmeyi temel bir ilke olarak açıkça reddeder. CMO Irene Afanaseva, "yeniden temliklendirmeden yoksun olmanın tüm piyasa için hayati olduğunu" ve "kullanıcı varlıklarının güvende kalması gerektiğini" belirtmektedir. Platform tüm fonları çoklu imza erişimiyle soğuk cüzdanlarda tutar, kredileri yaklaşık 10 dakikada işler ve 300'den fazla kripto para birimini %90'a kadar LTV oranlarıyla teminat olarak kabul eder.
Unchained Capital, Bitcoin destekli kredilerde açıkça yeniden temliklendirme olmadan uzmanlaşmıştır. Teminat, çoklu imza kasalarında saklanır, krediler sabit ödeme planları ile sunulur ve platform uygun kullanıcılar için 1 milyon dolara kadar yüksek borçlanma limitleri sunar. Asgari kredi tutarı 150.000 dolardır ve KYC prosedürleri nedeniyle işlemler genellikle 1-2 iş günü sürer.
Arch Lending, teminatı nitelikli saklayıcılarla tutar ve açıkça yeniden temliklendirme olmadığını belirtmektedir. Platform BTC, ETH ve SOL'yi 24 aya kadar sabit vadelerle destekler, %9,5 APR ile %1,5 kaynak ücreti ve %2 kısmi tasfiye ücreti alır. LTV oranları BTC için %60, ETH için %55 ve SOL için %45'tir.
Ledn çift model sunar: standart bir kredi olarak %10,4 APR ile yeniden temliklendirme ile, ve Bitcoin teminatının güvenli bir şekilde tutularak yeniden temliklendirilmeyediği %11,4 APR ile gözetimli bir kredi olarak. Bu çift yapı, kullanıcılara riskle daha düşük maliyet veya ayrılmış gözetim ile daha yüksek maliyet arasında seçim yapma imkanı sunar. Her iki kredi türü de aylık faiz ödemeleri ve vade sonunda ana para ile %50'ye kadar LTV sunar.
Rezerv kanıtı, DeFi'nin denetlenebilirliğine yaklaşan kriptografik şeffaflık sunar. Kraken, PoR'yi 2014'te öncü hale getirdi ve yedek oranlarının %100'ü aştığını gösteren üç aylık denetimler yayınlar. Eylül 2025 raporu, Bitcoin yedek oranının %100,4, Ethereum %101,2, Solana %100,6, USDC %105+ ve USDT %105+ olduğunu gösterdi.
Kraken, bireysel bakiyeleri tek bir kriptografik karma içine birleştirmek için Merkle ağaçlarını kullanır. Müşteriler, kişisel ayrıntıları açıklamadan katılımı doğrulamak için kişisel Merkle kanıtları alır. Bağımsız bir muhasebe firması, zincir üzerindeki tutumların toplam müşteri bakiyelerini aştığını onaylar, dolayısıyla eksiksiz rezervleri varsayımsız olarak doğrular. Her müşteri, açık kaynaklı Merkle doğrulama araçlarını kullanarak kendi katılımını doğrulayabilir.
Bitget'in Ekim 2025 PoR'si, Bitcoin için 307% teminat, ETH için %224 teminat, USDT için %105 teminat ve USDC için %129 teminat gösterdi, her biri 1:1'den büyük ve yeterli rezerv olarak işaretlenmiştir. BTCC'nin Nisan 2025 PoR'si, tüm önemli kripto para birimleri arasında %100'ü aşan yedek oranları ile sağlam bir %161 toplam yedek oranı göstermiştir.
Chainlink'in Rezerv Kanıtı, zincir dışı veya zincirler arası rezervlerce desteklenen zincir üstü varlıkların gerçek teminatlandırılmasını hesaplamak için akıllı sözleşmelere ihtiyaç duyulan veriyi sağlar. Merkezi olmayan bir oracle ağı tarafından işletilen Chainlink PoR, gerçek zamanlı teminatların özerk denetimini mümkün kılar, kullanıcı fonlarının kısmi rezerv uygulamalarından ve zincir dışı saklayıcıların sahte faaliyetlerinden korunmasına yardımcı olur.
Ancak PoR'nin sınırlamaları vardır. Denetimler yalnızca belirli bir andaki rezervleri gösterir, yani bir borsa sadece denetim için fon ödünç alabilir ve ardından geri verebilir. Prosedür, gizli yükümlülükleri tanımlayamaz veya incelemeyi geçmek amacıyla fonların ödünç alınmadığını kanıtlayamaz. Son incelemeden bu yana anahtarlar kaybolmuş veya fonlar çalınmış olabilir. Muhasebeci, aldatıcılığı veya işbirliğini en aza indirmek için yetkin ve bağımsız olmalıdır.
Rezerv Kanıtı hikayenin yalnızca yarısıdır — gerçek şeffaflık, bir borsanın borçlandığı miktarı elinde tuttuğine karşı gösteren Yükümlülüklerin Kanıtı'nı gerektirir. Kraken ve Coinbase, yükümlülükleri gizliliği koruyarak doğrulamak için sıfır bilgi kanıtlarını araştırıyor.
Düzenleyici çerçeveler yavaş yavaş ortaya çıkıyor. 30 Aralık 2024'te MiCA'nın tam uygulaması, CASP lisanslaması ve pazar istismarı önlenmesi etrafında gereksinimleri tanıttı. CASP'ler, siber güvenlik önlemleri, güçlü yönetim yapıları ve AML/CTF uyumluluğu dahil olmak üzere operasyonel standartları karşılayarak lisans almak zorundadır.
MiCA uyumlu borsalar, AB içindeki toplam kripto ticaret hacminin %92'sini oluşturur. Uygulama başladığından beri 540 milyon € üzerinde cezalar uyumsuz firmalara verilmiştir. 29 kripto firması, ağırlıklı olarak AML, KYC veya rezerv gereksinimlerine uymadığı için lisanslarını kaybetmiştir. Fransa, uyumsuz bir borsaya 62 milyon € ile en yüksek cezayı uygulamıştır.
MiCA kapsamında kurumsal yatırımcılar, AB'deki kripto borçlanma faaliyetlerinin %48'ini oluşturmakta ve 2024'ten bu yana belirgin bir artış göstermektedir. Stabil para borçlanma oranları, gözetim altındaki getirideki volatilitenin azalmasını yansıtan %5,2'yle stabilize olmuştur. Kredi platformlarındaki tasfiye oranları, daha sıkı kurallarla riskin iyileşmesiyle %24 düşmüştür.The solution isn't straightforward or simplistic; it involves a multifaceted approach that addresses structural vulnerabilities while encouraging innovation. A potential path forward includes:
- Cross-industry collaboration between DeFi and CeFi to develop hybrid models that leverage the best practices from both ecosystems.
- Implementation of robust regulatory frameworks that ensure transparency, protect consumers, and maintain open competition, all while not stifling technological advancements.
- Development and adoption of advanced risk assessment tools like credit scoring infrastructure, which could lower the chances of cascading defaults due to undercollateralized loans.
- Encouragement of diversification in both asset holdings and collateral usage to minimize the risks associated with concentration in specific platforms or assets.
- Implementation of on-chain transparency mechanisms in both CeFi and DeFi to enable real-time auditing and early warning systems that mitigate risk before panic sets in.
- Support for decentralized alternatives that provide redundancy and mitigate market concentration, while ensuring these alternatives have robust security measures to prevent exploits and smart contract failures.
By focusing on these strategies, the crypto lending space can work towards creating a safer, more resilient ecosystem that benefits from the strengths of both centralized and decentralized finance, while avoiding the pitfalls that have led to past crises.İçeriği çevir:
konsantrasyonu önlemek — pazar dinamikleri her zaman ölçek verimliliğini tercih eder. Çözüm, birikmekte olan riski erken tespit etmeye olanak sağlayan şeffaflık, tek bir hata noktasını önleyen platformlar arası çeşitlendirme ve zincirleme tasfiyeleri sistemik krizlere dönüşmeden önce durduran otomatik devre kesicilerdir. DeFi'nin şeffaf kredi defterleri, otomatik tasfiyeler ve denetlenebilir rezervler şablonu sağlar. CeFi'nin zorluğu, kurumsal sermayeyi çeken operasyonel esnekliği korurken benzer mekanizmaları uygulamaktır.
Opasitenin gizli kaldıraç birikimine olanak sağladığında ölçek bir risk haline gelir. Celsius, Voyager ve BlockFi, yapısal zayıflıkları ortaya çıkmadan önce milyar dolarlık ölçeğe ulaştı. 2025'in oligopol yapıtaşında, Tether'in $10.14 milyar dolarlık kredi defteri, borçlu yoğunlaşması, teminat kalitesi veya rehypotekasyon uygulamaları hakkında sınırlı kamu açıklaması ile çalışır. Yapısal zayıflıkların var olup olmadığını pazarın stres testi bunu ortaya koyana kadar bilmeyecektir — ki bu noktada, bulaşma zaten kaçınılmaz olabilir.
Son düşünceler
Kripto kredilendirmesinin seyri, sektörün üç rekabetçi talebi uzlaştırıp uzlaştıramayacağına bağlıdır: operasyonel esneklik gerektiren kurumsal ölçek, şeffaflık talep eden kullanıcı koruması ve izinsiz deneyler gerektiren yenilik. Mevcut yapılar hiçbirini tamamen tatmin etmiyor, bu da 2025'in istikrarlı bir denge yerine geçiş aşamasını temsil ettiğini gösteriyor.
Galaxy Research, Bitcoin destekli kredilendirmenin bugün $20-25 milyardan $200 milyara çıkabileceğini öngörüyor. Daha geniş kripto kredi pazarı, 2030'a kadar CeFi ve DeFi kanalları arasında $100 milyara ulaşabilir. Tokenized gerçek dünya varlıklarının 2030'a kadar küresel GSYİH'nin %10'unu temsil etmesi ve zincir üzeri kredilendirme için teminat olarak hizmet etmesi öngörülmekte.
CeFi ve DeFi özelliklerini harmanlayan hibrit modeller ortaya çıkıyor. Maple Finance, kurumsal KYC ile bir DeFi protokolü olarak çalışıyor, zincir üzeri akıllı sözleşmeler aracılığıyla sabit oranlı, sabit vadeli krediler sunarken insan kaynaklı değerlendirme ve ilişki yönetimini sürdürmektedir. Platformun syrupUSDC ürünü, borçlular kurumsal onboarding üzerinden sınırlı iken izinsiz getiri sağlar, DeFi sermaye oluşumu verimliliğini CeFi kredi kontrolleri ile birleştirir.
Morpho V2'nin Haziran 2025 lansmanı, niyet tabanlı eşleştirme sundu. Kredi verenler ve borçlular tam olarak istediklerini — sabit oranlı, sabit vadeli krediler, belirli teminat tercihleri — ifade eder ve sistem en iyi eşleşmeyi bulur. Yükseltme, tek varlıkları, birden fazla varlıkları veya tüm portföyleri teminat olarak destekler, RW'ler dahil.
Yapay zekâ entegrasyonu kredi risk değerlendirmesinde devrim yaratabilir. Credora, gerçek zamanlı veri analizi kullanarak kurumsal düzeyde kredi puanlaması sağlar. Makine öğrenme modelleri, zincir üzeri işlem geçmişlerini, teminatın volatilite modellerini ve platformlar arası maruz kalımları analiz ederek dinamik risk puanları üretebilir ve insan kaynaklı değerlendirme olmadan az teminatlandırılmış kredilendirmeye olanak tanır. Bu, DeFi'nin aşırı teminat gereksinimini CeFi'nin esnek yapılarıyla köprüleyebilir.
Zincirler arası kredi protokolleri parçalanmayı ortadan kaldırıyor. Aave, 11+ blockchain ağı üzerinde çalışıyor, kullanıcıların bir zincirde teminatla başka bir zincirde borçlanmalarını sağlıyor. Chainlink'in Zincirler Arası Uyumluluk Protokolü (CCIP), blockchainler arasında sorunsuz değer transferine olanak tanır, birden fazla ağdan likidite toplayan birleşik kredi havuzları sağlar.
Tokenized teminat piyasaları kripto para biriminin ötesine genişliyor. RWA piy...
[Çeviri burada sona eriyor]Here is the translated content formatted as requested:
Simultane halde marj baskısıyla karşı karşıya kalacak](https://coinlaw.io/crypto-lending-and-borrowing-statistics/). DeFi'deki otomatik tasfiyeler kademeli başarısızlıkları önlemeli](https://eco.com/support/en/articles/12271620-top-defi-lending-platforms-2025-your-complete-guide), ancak CeFi'nin şeffaf olmaması nedeniyle biriken risk, kriz zorunlu ifşa etmeye zorlayana kadar görünür olmayacaktır.
İdeal gelecek, CeFi'nin kurumsal altyapısını DeFi'nin şeffaflığı ile birleştirir. Platformlar akıllı sözleşmeler aracılığıyla sabit faizli, sabit vadeli krediler sunacaktır ve nitelikli saklama ve yasal uyumluluğu sürdürmeye devam edecektir. Gerçek zamanlı rezerv ve yükümlülük kanıtı, sürekli ödeme gücü doğrulaması sağlayacaktır. AI ile oluşturulan kredi puanlaması insan alacak tahsildarlarının takdir yetkisi olmadan teminatsız kredi imkanı sunacak. 16 trilyon dolar değerindeki tokenize edilmiş gerçek dünya varlıkları, tek bir varlığın volatilite riskini azaltacak çeşitlendirilmiş teminat sağlayacaktır.
Bu vizyon, şu anda ölçeklendirilmemiş teknolojiyi, henüz yazılmamış düzenlemeleri ve henüz edinilmemiş güveni gerektirir. 2025'te kripto kredi piyasası hızla büyüyor — 53.09 milyar dolara — ancak yapısal reform olmadan büyüme, sadece daha büyük potansiyel başarısızlıklar yaratır. CeFi daha ince ama daha güvenli değil; DeFi daha güçlü ama yenilmez değil.
Kripto kredilendirmesi nihayet olgunlaşır mı yoksa tarihini tekrarlar mı, şu anda yapılan seçimlere bağlıdır: Platformlar kârlı opaklık yerine şeffaflığı tercih edecek mi? Düzenleyiciler, korunmayı zorunlu kılarken yeniliğe izin verecek mi? Kullanıcılar vaatler yerine kanıt talep edecek mi? 2022 çöküşü, yapısal kırılganlık üzerine inşa edilmiş üstel büyümenin felaketle sonuçlanan bir başarısızlıkla bittiğini kanıtladı. 2025 dönüşü, farklı bir inşa fırsatı sunuyor. Bu fırsatın değerlendirilip değerlendirilmeyeceği, kripto kredilendirmesinin finansal gelecekle bir köprü mü yoksa finansal aptallık tarihinde başka bir bölüm mü olacağını belirleyecek.
P.S. Zümrüdüanka ve Toz Fıçısı
2025'teki kripto kredilendirmesi kuantum süperpozisyonda mevcut — 2021 selefinden hem daha güçlü hem de daha kırılgan bir halde. Piyasa 53.09 milyar dolara kadar toparlandı, ama 64.4 milyar dolarlık zirvesinin %43 altında kalıyor. DeFi, 42% çeyrek büyümesiyle 26.47 milyar dolarlık aktif krediye ulaştı, şeffaf ve programlı kredilendirmenin gücünü gösteriyor. CeFi, 17.78 milyar dolara kadar toparlandı, ama Tether, Nexo ve Galaxy Digital arasındaki yoğunlaşma, önümdeki bölgenin kırılganlıklarını yansıtıyor ve hatta belki de aşıyor.
Son üç yılın temel dersi açık: opaklık felaket yaratır. Celsius, Voyager, BlockFi ve Genesis çöktü, çünkü kripto kredilendirme temelden hatalı değil, bu platformlar gizli kaldıraç ve eksik teminatlı kredilerle ve rehypothecation uygulamaları ile çalıştılar.
DeFi'nin yeniden yükselişi, şeffaflığı rekabet avantajı olarak doğruluyor. Aave'nin 3 trilyon dolarlık toplam mevduatı ve 40+ milyar dolarlık TVL, sürdürülemez getiri vaatleri üzerine inşa edilmedi. Otomatik tasfiye, denetlenebilir rezervler ve izinsiz erişim içeren bir yapı ortaya çıktı.
Ancak CeFi, kurumların akıllı sözleşmelerin henüz sağlayamayacağı işletim çerçevelerine ihtiyaç duyduğu için varlığını sürdürmekte: gerçek dünya uygulanabilirliğine sahip yasal anlaşmalar, sabit oranlı öngörülebilirlik, insan ilişkileri yönetimi ve nitelikli saklama gibi unsurları içeriyor.
Kritik soru, kripto kredilendirmenin büyüyüp büyümeyeceği değil, bu büyümenin 2025'te 100 milyar dolara ulaşması ve sadece Bitcoin teminatlı kredilerin 200 milyar dolara ulaşması potansiyeliyle bu büyümenin ayakta kalıp kalamayacak temellere dayanıp dayanmayacağıdır.İçerik: şeffaflık. Düzenleyiciler yeniliği desteklerken korumayı da zorunlu kılmalı. Kullanıcılar vaatler yerine kanıt talep etmeli ve sürdürülebilir getirilerin çift haneli değil, tek haneli rakamlarla ölçüldüğünü kabul etmelidir. Sermaye, en yüksek getiriyi vaat eden platformlar yerine, savunmacı bir şekilde inşa eden platformlara yönelmelidir.
CeFi, operasyonel esnekliği feda etmeden şeffaf olabileceğini kanıtlamalıdır. DeFi, izin gerektirmeyen özelliklerinden ödün vermeden kurumsal gerekliliklere ölçeklenebileceğini kanıtlamalıdır. Düzenleyiciler, yeniliği boğmadan kullanıcıları koruyabileceklerini kanıtlamalıdır. Kullanıcılar, getiriden ziyade güvenliğe öncelik vereceklerini kanıtlamalıdır.
2025 yılında kripto kredilendirme bir yol ayrımında. Bir yol, şeffaf rezervler, otomatik risk yönetimi ve yeniliğin önünü açan düzenleyici çerçeveler aracılığıyla geleneksel finans ile blok zinciri teknolojisini birleştiren olgun kredi piyasalarına doğru yol alıyor. Diğer yol ise 2022 felaketinin tekrarı — opaklık üzerine inşa edilen büyüme, bulaşmayı besleyen yoğunlaşma ve sürdürülemez getirilerin her zaman kayıpla sonuçlandığını öğrenen bir nesil daha ile son buluyor.
Toparlanma gerçek ama riskler tekrarlanıyor. 2022'nin küllerinden bir anka kuşu doğdu, fakat barut fıçısı yuvasının altında duruyor. Kripto kredilendirme, finansın geleceğine köprü mü olacak yoksa sadece başka bir uyarı hikayesi mi olacak, şu anda yapılan tercihlere bağlı — bu kez gerçekten farklı mı olacak yoksa 25 milyar dolarlık kullanıcı kayıplarından kaçınmaya yönelik öğrendiğimiz aynı yapısal başarısızlıkların sadece farklı bir ambalajı mı?