Трильйони доларів у державних облігаціях США історично були заблоковані за брокерськими рахунками, банківськими переказами та мінімальними порогами інвестицій, що відсікають більшість роздрібних інвесторів. Це швидко змінюється.
Нова категорія під назвою tokenized treasuries переносить казначейські векселі США на блокчейни на кшталт Ethereum (ETH), дозволяючи будь-кому з криптогаманцем тримати токен, що відстежує дохідність держоблігацій.
Ondo Finance — це протокол у центрі цієї зміни, і цифри свідчать, що це вже не експеримент. Ринок токенізованих реальних активів перевищив 50 млрд доларів загальної вартості на початку 2026 року, причому Ondo зайняла провідну частку в ончейн-сегменті казначейських інструментів.
TL;DR
- Токенізовані казначейські облігації — це блокчейн-токени, що представляють право власності на держоблігації США та передають базову дохідність власникам токенів.
- Флагманський продукт Ondo Finance, OUSG, дає ончейн-інвесторам експозицію до короткострокових T-bills, що зараз приносять більше, ніж більшість заощаджувальних рахунків у США.
- Сектор швидко зростає, але правила доступу, механіка викупу та ризики смарт-контрактів суттєво відрізняються між провайдерами.
Що насправді таке токенізовані казначейські облігації
Токенізована казначейська облігація — це цифровий токен, випущений у публічному блокчейні та забезпечений один до одного реальною державною заборгованістю США. Емітент купує фактичні казначейські векселі, ноти або фонди грошового ринку, які тримають держпапери, а потім карбує токени під ці активи. Кожен токен представляє пропорційну вимогу на базові активи та відповідно накопичує дохідність.
Ця концепція є окремою гілкою ширшого руху токенізації реальних активів (RWA), який прагне перенести традиційні фінансові інструменти в ончейн-середовище.
Токенізовані казначейські облігації — найшвидше зростаючий сегмент RWA, оскільки державні облігації США мають найнижчий кредитний ризик серед усіх доларових активів і наразі приносять 4–5% річних, що значно вище за більшість банківських депозитних ставок.
Токенізовані казначейські облігації — це не стейблкоїни. A stablecoin націлений на фіксовану ціну $1.00. Токенізований казначейський токен або повільно зростає в ціні в міру накопичення дохідності, або окремо розподіляє дохід, залежно від структури продукту.
Це розмежування важливе для інвесторів, які плутають продукти на кшталт USDY чи OUSG з доларово-прив’язаними стейблкоїнами. Обидва номіновані в доларах, але токенізовані казначейські продукти є дохідними інструментами, а не стабільними за ціною.
Також читайте: Exclusive: Saudi Payments Pioneer Says AI Compute Power Could Become The World’s Most Valuable Asset
Як працює Ondo Finance і що робить OUSG
Ondo Finance запустили у 2023 році з чіткою тезою: високоякісна дохідність має бути доступною ончейн. Її основний продукт, OUSG (Ondo US Government Bond Fund), тримає частки ETF iShares Short Treasury Bond від BlackRock, надаючи власникам токенів непряму експозицію до портфеля короткострокових казначейських цінних паперів США.
Коли інвестор карбує OUSG, Ondo використовує внесений капітал для купівлі часток базового ETF. Ціна токена щодня зростає, відображаючи накопичену дохідність.
Викуп працює у зворотному напрямку: інвестор спалює токени OUSG, Ondo продає еквівалентні частки ETF і повертає виручку у стейблкоїні на кшталт USD Coin (USDC). Увесь процес керується смарт-контрактами в Ethereum, а розрахунок зазвичай завершується протягом одного робочого дня.
Ondo також пропонує OMMF (Ondo Money Market Fund), який націлений на дещо вищу дохідність, тримаючи диверсифікований кошик фондів грошового ринку з державною підтримкою, та USDY, продукт на кшталт дохідного стейблкоїна, розроблений для міжнародних користувачів.
Річна дохідність OUSG тісно слідує за середовищем ставки федеральних фондів. У середовищі ставок 4,5–5% у 2026 році власники OUSG послідовно заробляли більше, ніж середній національний рівень заощаджувальних рахунків приблизно 0,5–0,6% у великих роздрібних банках США.
Токен управління ONDO надає власникам право голосу щодо параметрів протоколу та структури комісій. Його ринкова капіталізація досягла приблизно 1,9 млрд доларів станом на 12 травня 2026 року, що відображає впевненість ринку в траєкторії протоколу.
Також читайте: Grayscale Reworks HYPE ETF Filing To Add Staking Option
Хто ще конкурує на ринку токенізованих казначейських облігацій
Ondo — не єдина. Сектор токенізованих казначейських інструментів залучив добре профінансованих конкурентів, кожен із власною структурою та цільовою аудиторією.
Franklin Templeton запустила BENJI, токенізований фонд грошового ринку на Stellar (XLM) та Polygon (POL), що став одним із перших регульованих прикладів виведення фонду в ончейн середовище традиційним керуючим активами. WisdomTree послідувала зі своїм токенізованим держфондом. Backed Finance токенізує частки ETF, включно з казначейськими ETF США, для неамериканських кваліфікованих інвесторів.
У чистому DeFi-сегменті Maple Finance та Centrifuge обидва побудували інфраструктуру для виведення інституційних боргових інструментів в ончейн, хоча їхні продукти виходять за межі казначейських облігацій і охоплюють корпоративний кредит. Mountain Protocol випускає USDM, дохідний стейблкоїн, забезпечений короткостроковими казначейськими паперами, орієнтований на досвід, ближчий до доларового стейблкоїна, ніж до прямої частки у фонді.
Основні відмінності між провайдерами включають:
- Юрисдикційний доступ. Деякі продукти доступні лише для неамериканців. OUSG наразі вимагає KYC і відкритий для акредитованих інвесторів із США та певних міжнародних користувачів. USDY орієнтований на клієнтів поза США.
- Мінімальна інвестиція. Інституційні продукти часто мають мінімум 100 000 доларів. Ondo поступово знижує свій мінімум, але доступ усе ще потребує онбордингу.
- Ончейн-композованість. OUSG можна використовувати як заставу в деяких DeFi-протоколах, тобто він виступає як продуктивна застава, а не «мертвий» капітал.
- Швидкість викупу. Деякі продукти розраховуються миттєво; інші вимагають від одного до трьох робочих днів.
Також читайте: Cardano Bulls Map Path To $2.91 After 6% Weekly Climb
Чому розрив у дохідності між DeFi та TradFi тут важливий
Упродовж більшої частини життя Bitcoin (BTC) дохідність у крипті походила виключно зі спекулятивних джерел: емісії токенів у програмах ліквідності, кредитування з плечем іншим криптотрейдерам або стейкінгових винагород з інфляційних токеномік. Жодна з цих дохідностей не була пов’язана з реальною економікою.
Токенізовані казначейські облігації є принципово іншими. Їхня дохідність походить від того, що федеральний уряд США платить відсотки за своїм боргом. Це робить її неінфляційною, неспекулятивною та стабільною відносно бенчмарків у спосіб, яким DeFi-дохідність ніколи не була.
Це важливо для трьох груп. По-перше, DeFi-протоколам потрібен низькоризиковий заставний актив, який приносить дохід, поки він лежить без руху.
Казначейство протоколу, що тримає USDC, заробляє нуль. Той самий капітал в OUSG приносить 4–5% річних. По-друге, казначейства DAO, що керують сотнями мільйонів у стейблкоїнах, тепер мають достовірну ончейн-опцію заробляти дохід, не виходячи з блокчейна. По-третє, роздрібні користувачі в країнах зі слабкою локальною валютою або банківською системою отримують доступ до доларової дохідності держоблігацій США без необхідності мати брокерський рахунок у США.
Середній заощаджувальний рахунок у США платить 0,59% APY за даними FDIC на початок 2026 року. Токенізований казначейський продукт в тих самих умовах ставок платить близько 4,7%. Розрив не маргінальний, це різниця у вісім разів.
Також читайте: Binance CMO Rachel Conlan To Exit Jun. 15 After 3 Years, Trust Wallet's Eowyn Chen Steps In
Ризики, про які більшість оглядів мовчать
Токенізовані казначейські облігації мають набір ризиків, які легко недооцінити, коли «урядова дохідність» подається як головний аргумент.
Контрагентський і кастодіальний ризик є найзначнішими. Власник токена безпосередньо не володіє казначейськими паперами. Він володіє токеном, що представляє вимогу до фонду, який володіє цими паперами. Це додає шари ризику: платоспроможність емітента, кастодіан, що тримає реальні облігації, і смарт-контракти, які керують токеном. Якщо б Ondo припинила операційну діяльність, власники токенів мали б юридичну вимогу на базові активи, але реалізувати цю вимогу через процедуру банкрутства — зовсім інший досвід, ніж просто викупити токен.
Регуляторний ризик є активним і невирішеним. SEC не надала чітких вказівок щодо класифікації токенізованих часток фондів, а деякі продукти прямо обмежують доступ роздрібних інвесторів із США, щоб уникнути порушення законів про цінні папери. Регуляторне середовище еволюціонує, і зміни можуть змусити провайдерів швидко змінити структуру продуктів або обмежити доступ.
Ризик смарт-контрактів притаманний усім ончейн-продуктам. Навіть якщо базові казначейські векселі абсолютно надійні, код, що керує карбуванням, викупом та розподілом дохідності, може містити вразливості. Контракти Ondo пройшли аудити, але аудити не гарантують відсутність помилок.
Ризик ліквідності також заслуговує згадки. Ліквідність на вторинному ринку більшості токенізованих казначейських токенів невелика. Якщо вам потрібно вийти швидко поза офіційним вікном викупу, ви можете зіткнутися зі знижкою на p2p-ринку або просто не матимете опції до наступного робочого дня розрахунку.
Також читайте: Dogecoin Faces $0.07 Dip Forecast Even As 149 Whale Wallets Accumulate
Як токенізовані казначейські облігації використовуються всередині
DeFi-протоколи
Найцікавіший розвиток у цьому просторі — це не роздрібна adopція, а інтеграція на рівні протоколів. Декілька великих DeFi-протоколів вже тримають токенізовані казначейські активи безпосередньо у своїх скарбницях або приймають їх як заставу.
MakerDAO (тепер ребрендований у Sky) інтегрував токенізовані реальні активи, включно з короткостроковими облігаціями Казначейства США, до свого забезпечувального портфеля, генеруючи сотні мільйонів річної дохідності для протоколу. Ця дохідність повертається до депозитаріїв Dai (DAI) і власників MKR, безпосередньо пов’язуючи відсоткові ставки реального світу з механікою DeFi.
Aave досліджував можливість приймати OUSG як заставу для кредитів, що означає: користувач може внести токени казначейства, які приносять дохід, і позичити під них стейблкоїни, не перериваючи нарахування дохідності. Це створює капіталоефективну структуру, яку традиційні фінанси не можуть відтворити: отримання 4.7% на заставі при одночасному запозиченні під плаваючу ставку.
Morpho та Euler створили кредитні пули, спеціально орієнтовані на RWA-забезпечення, визнаючи, що стабільна вартість і реальна дохідність цих активів робить їх кращою заставою, ніж волатильні криптоактиви, для консервативних позичальників.
Композиційність токенізованих казначейських паперів, їхня здатність функціонувати всередині смартконтрактів поряд з іншими DeFi-примітивами — це те, що відрізняє їх від простого придбання ETF на казначейські папери через брокерський рахунок. Ончейн-версію можна програмувати, використовувати як заставу та комбінувати способами, яких не дозволяє жоден традиційний фінансовий інструмент.
Also Read: SAGA Jumps 76% As Trading Volume Towers 21x Above Market Cap
Хто фактично отримує вигоду від токенізованих казначейських паперів сьогодні
Не кожному криптокористувачу потрібні або доступні продукти токенізованих казначейських паперів. Розуміння того, де продукт застосовується, так само важливе, як і розуміння того, що він робить.
DeFi-пауер-користувачі, які керують значним капіталом ончейн, є найочевиднішими бенефіціарами. Якщо ви вже працюєте в DeFi і тримаєте стейблкоїни між стратегіями, обмін простоюючого USDC на дохідний токен казначейства — це пряме покращення з мінімальним додатковим ускладненням.
Менеджери DAO-скарбниць, які контролюють ліквідність, що належить протоколу, мають фідуціарні підстави для розміщення частини резервів у стейблкоїнах у токенізовані казначейські папери. Залишати 50 млн доларів у USDC під 0%, коли консервативна альтернатива дає 4.5%, стає дедалі важче виправдати перед власниками токенів.
Неамериканські інвестори з обмеженим доступом до банків становлять велику й недостатньо обслуговувану групу. Для людини в країні, де реальні процентні ставки за місцевими депозитами є від’ємними або де рахунки в доларах США обмежені, USDY чи подібні продукти пропонують змістовну альтернативу для збереження вартості.
Інституційні алокатори, які досліджують ончейн-розміщення капіталу, вважають токенізовані казначейські папери привабливими, оскільки базовий актив їм знайомий, дохідність прив’язана до бенчмарків, а інфраструктура дедалі більше регулюється й проходить аудити.
Роздрібним інвесторам зі США варто діяти обережно. Багато з найкращих продуктів обмежують доступ акредитованими інвесторами, тобто тими, чий статок перевищує 1 млн доларів (без урахування основного житла) або чий річний дохід перевищує 200 000 доларів. Галузь активно працює над розширенням доступу, але регуляторний шлях для токенізованих цінних паперів без обмежень для роздрібних інвесторів станом на середину 2026 року залишається незавершеним.
Also Read: Tom Lee Calls Crypto Spring As Bitmine Stakes $11.1B In ETH
Висновок
Токенізовані казначейські папери — це на сьогодні найбільш переконувальний міст між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами. Вони беруть найнадійніший, найліквідніший дохідний актив у глобальній фінансовій системі — борг уряду США — і роблять його програмованим, композиційним і доступним для кожного, хто може пройти KYC-перевірку й користуватися блокчейн-гаманцем.
Ondo Finance позиціонував себе як лідера категорії, завдяки ранньому виходу на ринок, створенню комплаєнс-інфраструктури інституційного рівня та забезпеченню інтеграцій із великими DeFi-протоколами.
Позначка ринку RWA у 50 млрд доларів відображає реальний попит, а не лише спекулятивний інтерес. Реальні інституції розміщують реальний капітал у цих продуктах, тому що їхня економіка очевидно краща, ніж в ончейн-альтернатив, які не приносять нічого.
Ризики реальні й не повинні применшуватися. Шари контрагентського ризику, експозиція до смартконтрактів і регуляторна невизначеність означають, що це не заміна прямому рахунку в казначействах через брокера. Але для капіталу, який уже знаходиться ончейн і вже приймає притаманні DeFi ризики, токенізовані казначейські папери є значущим кроком у напрямку дохідності, забезпеченої чимось іншим, ніж емісія токенів. Це суттєва зміна в тому, що може запропонувати DeFi, і вона лише починається.
Read Next: Rare Bitcoin Signal That Preceded 90% Rally In 2023 Just Returned