CEX, DEX чи гібридна біржа: який формат криптоторгівлі справді підходить саме вам?

Для професійних учасників крипторинку — фондів, маркет-мейкерів, керуючих активами — виконання угоди це лише частина задачі. Не менш важливо, де саме зберігається забезпечення під торгівлю, хто його контролює і як відбуваються розрахунки. Великі інституційні гравці мають тримати значний капітал у постійній готовності до торгів, проте пряме заведення цих коштів на біржу підвищує ризик контрагента й додає операційних ризиків.

Саме тут на сцену виходить вибір між централізованими біржами (CEX), децентралізованими протоколами (DEX) та гібридними моделями, що комбінують риси обох підходів.

Що таке CEX, DEX і гібридна біржа

Централізована біржа (CEX) — це звичний для інституцій формат: біржа виступає посередником, керує ордербуком, клієнтськими балансами та процесом клірингу. Трейдер вносить активи на рахунок біржі, а всі операції фіксуються у внутрішній системі до моменту виведення коштів у блокчейн.

Децентралізована біржа (DEX) працює зовсім інакше. Торгівля відбувається без посередника, через смартконтракти, а користувачі зберігають активи у власних гаманцях. Розрахунки проводяться безпосередньо в мережі, за правилами протоколу, без централізованого «хазяїна» коштів.

Гібридні біржі намагаються поєднати ліквідність і зручність CEX із більшою прозорістю та контролем над активами, характерними для DEX. На практиці це можуть бути моделі з офчейн-ордербуком і ончейн-клірингом, біржі з кастодіальними партнерами або ж рішення з частково некастодіальною інфраструктурою.

У 2026 році на вибір формату впливають вже не лише комісії чи набір інструментів. Для інституцій набагато критичніше: де лежить забезпечення, які юридичні права на нього має клієнт, як побудований ланцюжок відповідальності між біржею, кастодіаном та трейдером.

CEX: ліквідність і сервіс, але з концентрацією ризику

Централізовані біржі історично забезпечують найглибшу ліквідність, розгалужений набір спотових і деривативних інструментів, а також зрозумілий для інституцій технологічний стек — від FIX/API до преміальної клієнтської підтримки.

Переваги CEX для професійних трейдерів:

• глибокі ордербуки та вузький спред по основних парах;
• розвинуті деривативи: ф’ючерси, безстрокові свопи, опціони;
• маржинальна торгівля, крос- і ізольований маржин, кредитні лінії;
• знайомі процедури лістингу, KYC/AML, звітності для комплаєнсу;
• підтримка складної інфраструктури: підрахунок P&L, ризик-менеджмент, кастомні API.

Ключовий мінус — концентрація зберігання активів на балансі однієї платформи. У разі технічного збою, проблем із регулятором або банкрутства біржі контрагентський ризик повністю лягає на клієнта. Саме тому інституції активно шукають моделі, де зберігання та виконання угод рознесені.

DEX: контроль над активами та прозорість, але операційні обмеження

Децентралізовані біржі дають учаснику повний контроль над приватними ключами й максимально прозорий механізм розрахунків: усі транзакції видно в ланцюзі, логіка протоколу відкрита.

Переваги DEX:

• некастодіальність: біржа не тримає кошти клієнтів на своєму балансі;
• розрахунки ончейн, чітко визначені смартконтрактами;
• вища цензуростійкість і менша залежність від одного юрисдикційного центру;
• можливість доступу до нішевих токенів і DeFi-стратегій.

Обмеження для інституцій:

• фрагментована та, як правило, нижча ліквідність у порівнянні з провідними CEX;
• ризики смартконтрактів, помилок у коді чи протокольних експлойтів;
• складніші процедури комплаєнсу, звітності і KYC/AML;
• складність інтеграції у традиційні бек-офісні процеси, ризик-системи й бухгалтерію.

Для великих обсягів та агресивних стратегій маркет-мейкера чи хедж-фонду такі обмеження часто критичні, тож чистий DEX-підхід для них поки що радше доповнення, а не основна інфраструктура.

Гібридні біржі: спроба взяти краще з двох світів

Гібридні моделі націлені на інвесторів і трейдерів, які хочуть зберегти рівень сервісу CEX, але зменшити ризик повного розміщення капіталу на балансі біржі. Йдеться про різні архітектури:

• централізований матчинг-енджин і ордербук + ончейн-кліринг;
• торгівля на біржі при зберіганні застави в банку чи ліцензованого кастодіана;
• моделі «дзеркальних балансів», коли біржа відображає ліміт, прив’язаний до активів у кастоді.

Для інституцій це означає можливість користуватися звичним UX, ліквідністю й деривативами, водночас зменшивши експозицію на біржовий баланс.

Як обрати між CEX, DEX та гібридом у 2026 році

Вибір моделі залежить від профілю ризику, регуляторних вимог та стратегії.

Коли логічно обирати CEX:

• пріоритет — глибока ліквідність і широкий спектр інструментів;
• потрібна розгалужена маржинальна торгівля й деривативи;
• інвестор готовий приймати ризик контрагента, але очікує прозору звітність і процедури proof‑of‑reserves.

Коли доцільний DEX:

• критичний контроль над коштами й мінімізація кастодіальних ризиків;
• невисокі обсяги чи менш часта торгівля;
• гравець активно використовує DeFi-стратегії та нішеві токени.

Коли звертати увагу на гібридні рішення:

• інституція має жорсткі вимоги до зберігання (банківський або ліцензований кастодіан);
• потрібен баланс між ліквідністю CEX і контролем над активами;
• важлива інтеграція з наявною інфраструктурою ризик-менеджменту, казначейства та бек-офісу.

У 2026 році дедалі більше великих гравців комбінують підходи: основну ліквідність і деривативи беруть на провідних CEX, частину довгострокових позицій і більш експериментальні стратегії — на DEX, а ключовий кліринговий капітал — у гібридних або офбіржових рішеннях із зовнішнім кастодієм.

Головне питання вже звучить не «CEX чи DEX», а «яку частину ризику, ліквідності й контролю ви готові перенести в кожну із цих моделей, щоб досягти своїх цілей на ринку». Розрахунковий рахунок Bitget із заздалегідь визначеним щоденним графіком.

Це може бути привабливо для інституцій, які хочуть зберегти наявні дозволи у Fireblocks‑гаманцях, налаштування авторизації та операційні процеси.

Cactus Custody Oasis забезпечує позабіржове (off-chain) врегулювання в межах власної кастодіальної інфраструктури кожні вісім годин. Bitfire PrimeMirror пропонує щоденне позабіржове врегулювання між рахунками Bitfire. Обидва рішення підтримують спотову торгівлю, спотове маржинальне кредитування та ф’ючерси на Bitget для відповідних активів.

Такі моделі можуть бути цікавими установам, які віддають перевагу розрахункам, інтегрованим із кастодіальною інфраструктурою, а не багаторазовим переказам активів у мережі.

OSL MirrorEX застосовує іншу конструкцію. Замість фіксованого графіка, згідно з опублікованими умовами, розрахунок запускається тоді, коли збитки клієнта досягають або перевищують 15% сукупних активів під зберіганням. Допустимий торговельний прибуток може виводитися з рахунку Bitget окремо.

Поріг у 15% є саме контрактним тригером для розрахунку, а не гарантією максимального збитку чи запевненням, що ризик не зможе перевищити цей рівень.

Нарешті, Sygnum Protect пропонує варіант банківського кастодіального зберігання у поєднанні з фінансуванням.

Згідно з жовтневою документацією Bitget, відповідні активи розміщуються в портфелі Sygnum Protect Portfolio та передаються в заставу Bitget, який може надавати фінансування під спотові активи з урахуванням індивідуальних коефіцієнтів LTV (loan-to-value) для кожного активу.

На відміну від інших п’яти схем, ця модель спирається на кастодіальне зберігання, заставу й кредитування, а не на стандартний цикл дзеркального (mirrored-balance) врегулювання. Обсяг дозволених операцій і параметри фінансування узгоджуються під час онбордингу.

Для установ із політиками, що вимагають використання регульованого банківського кастодіального зберігання, ця схема відкриває додатковий маршрут до доступу в торговельну екосистему Bitget.

Чому гнучкість кастодіальних рішень важлива для інституцій

Уявімо дві компанії з подібними обсягами торгівлі.

Перша — високочастотний маркет-мейкер, який робить ставку на часті звірки забезпечення та одночасний доступ до кількох бірж. Друга — керуючий активами, чия інвестиційна політика вимагає конкретних схвалених гаманців і незалежного кастодіального нагляду.

Обидві можуть прагнути доступу до ліквідності Bitget, але їхні операційні вимоги суттєво відрізняються.

Звідси практичне питання:

Чи має інституція повністю перебудовувати свою кастодіальну інфраструктуру лише для підключення до ще одного торговельного майданчика?

Відкрита кастодіальна мережа Bitget (Open Custody Network) зменшує цю потребу, поєднуючи декілька наявних кастодіальних рішень із торговельною інфраструктурою біржі.

Це дозволяє компаніям зберігати звичні процедури контролю гаманців, розрахункові процеси та відносини з кастодіанами, водночас розширюючи перелік бірж, доступних їхнім трейдинговим підрозділам.

Крім того, інституції отримують більше опцій при оцінці того, як рухається забезпечення, з якою частотою відбуваються розрахунки та хто контролює базові активи.

Торговельна інфраструктура поза межами off-exchange‑кастодіальних рішень

Інституційна пропозиція Bitget виходить за межі власне кастодіального компонента.

Відповідні клієнти можуть отримати доступ до підтримуваних спотових, маржинальних спотових і ф’ючерсних ринків через задокументовані OES‑інтеграції.

Біржа також надає інституційні сервіси з виконання угод, інфраструктуру для маркет-мейкерів та API‑інтерфейси для професійних торговельних операцій.

Для кількісних команд важливою є саме API‑конективність: автоматизовані системи мають відстежувати ордери, баланси, ринкові дані та ризики за позиціями без повної залежності від ручного керування рахунком.

Bitget також пропонує Unified Trading Account (UTA) — уніфікований торговий рахунок, що підтримує консолідоване забезпечення, крос‑продуктове управління P&L і мультиактивну маржу для відповідних інструментів.

Загальна інституційна цінність полягає в поєднанні торговельної платформи, вибору кастодіальних рішень і інструментів управління капіталом.

Втім, важливе застереження: не кожне кастодіальне рішення автоматично підтримує всі функції UTA або весь спектр продуктів Bitget.

Перелік підтримуваних активів, можливості з маржі та порядок доступу до рахунків мають бути окремо підтверджені для конкретного кастодіана та інституційної угоди.

Скільки коштує off-exchange‑врегулювання з Bitget?

Порівнюючи вартість, варто відокремлювати комісії за розрахунки від торговельних і кастодіальних зборів.

Згідно з жовтневим оголошенням Bitget, Copper ClearLoop, Cactus Custody Oasis і Bitfire PrimeMirror не стягують комісій за gas при розрахунках у межах своїх опублікованих схем.

Fireblocks використовує ончейн‑врегулювання, і витрати на gas покриває клієнт.

У випадку OSL MirrorEX витрати на gas, пов’язані з розрахунком, бере на себе OSL.

Усі ці твердження стосуються виключно зазначених витрат на gas. Вони не означають, що кастодіальні послуги, фінансування, біржова торгівля чи кожна пов’язана з розрахунками функція надаються безкоштовно.

Інституціям варто запитати повний тарифний план, перш ніж обирати провайдера.

Для компаній, які вже працюють в одному з підтримуваних кастодіальних середовищ, Bitget заслуговує особливої уваги, оскільки його Open Custody Network пропонує кілька механізмів підключення зовнішнього забезпечення до виконання угод на біржі.

Детальніша інформація доступна на інституційній сторінці Bitget щодо кастодіальних рішень.

2. Binance — банківський тристоронній колатераль і Ceffu Off-Exchange Custody

Коротко

• Рік заснування: 2017
• Ключові рішення: Banking Triparty, Ceffu MirrorX та MirrorRSV
• Кастодіальна модель: банківське забезпечення й стороннє зберігання цифрових активів
• Підтримуваний колатераль: відповідні фіатні валюти, державні облігації США (Treasuries), BTC і токенізовані активи в межах визначених структур
• Мінімальний обсяг колатералі для Banking Triparty: 10 млн дол. США за опублікованими умовами
• Цільова аудиторія: інституції, які шукають банківський колатераль або сегреговане зберігання цифрових активів

Binance підтримує інституційну позабіржову торгівлю через дві основні лінії: рішення Banking Triparty та кастодіальні сервіси на базі Ceffu.

Сервіс Banking Triparty дозволяє кваліфікованим інституціям розміщувати відповідний колатераль у регульованих банківських партнерів, зберігаючи при цьому доступ до торговельної інфраструктури Binance.

Замість повного переміщення всього забезпечення на біржу, клієнти можуть тримати схвалені активи на банківському рахунку в межах тристоронньої угоди.

Серед підтримуваного забезпечення — певні фіатні валюти, казначейські облігації США, BTC і відповідні токенізовані активи, залежно від умов конкретної угоди.

Згідно з оголошенням Binance від 16 червня 2026 року, за схемою Banking Triparty вимагається щонайменше 10 млн дол. США у вигляді заставленого колатералю.

Компанія також подовжила промоакцію з нульовою платою за сервіс на заставлений колатераль до 31 грудня 2026 року. Звільнення від комісій не поширюється на стандартні біржові торговельні збори, а з січня 2027 року має запрацювати багаторівнева тарифна сітка.

Binance співпрацює й із Ceffu, що пропонує рішення MirrorX та MirrorRSV.

MirrorX забезпечує кастодіально інтегрований доступ до торгівлі на Binance, тоді як MirrorRSV, запущений у червні 2025 року, робить акцент на сегрегованих холодних гаманцях і ончейн‑прозорості.

У межах MirrorRSV відповідні активи блокуються на виділених кастодіальних гаманцях, а на рахунок клієнта на Binance зараховуються токени‑репрезентанти у співвідношенні 1:1. Ці репрезентації можуть використовуватися для допускається до участі в певних видах торгівлі, включно з ф’ючерсами та маржинальними продуктами.

Для інституцій, які розглядають Binance, ключовим є вибір між банківським забезпеченням і моделлю зберігання цифрових активів у кастодіана — залежно від структури портфеля та внутрішніх вимог до ризик‑менеджменту.

3. OKX — Komainu Connect і BitGo Off-Exchange Settlement

Коротко

• Рік заснування: 2017
• Основні рішення: Komainu Connect і BitGo OES
• Кастодіальна модель: регульоване стороннє зберігання та делегований колатераль
• Підтримка через Komainu: спотова та деривативна торгівля, автоматизоване врегулювання
• Інтеграція з BitGo: оголошена для американської інституційної пропозиції у квітні 2026 року
• Цільова аудиторія: інституції, яким потрібне стороннє кастодіальне зберігання з автоматизованим управлінням забезпеченням

OKX підтримує інституційне позабіржове врегулювання через інтеграції з провайдерами кастодіальних послуг, зокрема Komainu та BitGo.

Партнерство з Komainu Connect дозволяє відповідним інституційним клієнтам тримати активи в сегрегованому зберіганні, одночасно використовуючи їх як забезпечення для торгівлі на OKX.

У листопаді 2024 року OKX оголосила про розширення інтеграції з Komainu, поширивши її на спотові операції та деривативи.

Оновлена схема включає автоматизоване врегулювання прибутків і збитків між OKX і кастодіальним гаманцем клієнта в Komainu.

Вона також дає змогу відповідним інституціям у режимі 24/7 змінювати обсяг делегованого колатералю та отримувати доступ до розрахункових звітів через портал Komainu.

Такі можливості особливо релевантні компаніям, які прагнуть більш автоматизованого управління забезпеченням, зберігаючи при цьому активи під контролем стороннього кастодіана.

23 квітня 2026 року OKX ще більше розширила свою модель, оголосивши про інтеграцію з BitGo Off-Exchange Settlement для свого американського інституційного сегменту.

Ця інтеграція дає змогу кваліфікованим клієнтам торгувати на OKX, залишаючи активи в регульованому середовищі холодного зберігання BitGo, із розрахунками, що відбуваються в межах підтримуваного інституційного робочого процесу.

Важливо зважати на юрисдикційний аспект: не варто автоматично припускати, що кожна регіональна структура OKX надає ідентичні кастодіальні інтеграції, торговельні продукти чи доступ до деривативів.

Інституціям, які розглядають OKX, варто окремо перевіряти доступність продуктів, вимоги до колатералю та параметри врегулювання з урахуванням відповідної юрисдикції й умов кастодіальної угоди.

Як off-exchange‑врегулювання знижує контрагентський ризик?

Off-exchange‑моделі врегулювання адресують давню проблему інституційної торгівлі в криптоактивах: як зберегти доступ до біржової ліквідності, не передаючи весь торговельний портфель під безпосереднє зберігання біржі.

Уявімо кількісну трейдингову фірму, що прагне торгувати, використовуючи 1 млн дол. США в криптовалютному забезпеченні.

У традиційній моделі з попереднім депонуванням уся сума в 1 млн доларів може бути переказана безпосередньо на біржовий рахунок.За наявності відповідної OES‑структури установа може залишати активи на зберіганні в стороннього кастодіана, водночас отримуючи на біржі еквівалентний торговий ліміт або кредит, визнаний торговим майданчиком.

Обсяг такого визнаного ліміту залежить від переліку прийнятних активів, рівнів дисконту (collateral ratios), умов договору та встановлених лімітів ризику.

Приклад: торгівля при $1 млн в зовнішньому кастодіальному зберіганні

Розглянемо умовну конфігурацію з використанням затвердженого кастодіального рішення.

Установа може торгувати, не переводячи фактично весь $1 млн базового забезпечення в стандартне кастодіальне середовище біржі.

Натомість розрахунки проводяться в рамках погодженої кастодіальної схеми.

Це дає змогу знизити концентрацію активів безпосередньо на біржі, зберігаючи при цьому доступ до її торгової інфраструктури.

Втім, виникає важливе запитання:

Якщо до наступного розрахунку належить сплатити лише $20 000, чи означає це, що установа не може втратити більше за $20 000?

Ні.

Сума до розрахунку відображає зобов’язання на певну дату. Вона не обмежує потенційні втрати від ринкових рухів, переоцінки забезпечення, ліквідації позицій, дефіциту при розрахунках або інших подій, передбачених договорами.

OES‑структура також може передбачати різний розподіл обов’язків між кастодіаном, біржею та розрахунковим агентом.

Тож така схема змінює спосіб розподілу й управління ризиками, але не усуває їх.

Для інституційної сторони ключова перевага — розділення функцій зберігання та виконання угод за наявності прозорих правил щодо розрахунків, використання забезпечення та процедур дефолту.

Що інституціям варто порівняти перед вибором біржі з off‑exchange settlement?

Кількість кастодіальних партнерів — корисний орієнтир, але він не повинен бути єдиним критерієм.

Установа, що щодня торгує ф’ючерсами, матиме інші потреби, ніж фонд, який періодично ребалансує довгостроковий криптопортфель.

Перед підключенням варто зосередитись на кількох ключових питаннях.

1. Який кастодіан відповідає чинній операційній моделі установи?

Торгова фірма, що вже працює з певним кастодіаном, зазвичай віддає перевагу біржі, яка підтримує цю співпрацю.

Заміна провайдера кастодіальних послуг часто означає зміни у wallet‑інфраструктурі, процесах внутрішніх погоджень, юридичних договорах та операційних контролях.

Саме тому мережа Open Custody Network від Bitget є показовою: вона пропонує кілька підтримуваних варіантів кастодіального зберігання, а не єдиного обов’язкового провайдера.

2. Як часто відбуваються розрахунки?

Частота розрахунків безпосередньо впливає на управління ліквідністю та операційний ризик.

Деякі установи обирають часті планові розрахунки, інші — щоденну звірку або моделі, що активуються за наперед визначеними умовами.

Документована мережа Bitget, наприклад, передбачає розрахунки кожні чотири години, вісім годин, щодня, а також моделі з активацією при досягненні певного порога збитків.

Ключове питання — чи відповідає механіка розрахунків торговій активності установи, її ризик‑профілю та потребам у ліквідності.

3. Які активи та торгові продукти підтримуються?

Не всі кастодіальні рішення працюють з однаковими видами забезпечення та наборами продуктів.

Установа може потребувати забезпечення в BTC і ETH, стейблкоїнів або інших прийнятних цифрових активів.

Так само може бути необхідний доступ до спотового маржинального ринку, безстрокових ф’ючерсів чи додаткових інструментів.

Перелік підтримуваних активів і торгових дозволів слід уточнювати саме для обраної структури, а не автоматично переносити з загальної продуктової лінійки біржі.

4. Якими є сукупні витрати?

Економіка OES‑моделі виходить далеко за межі стандартних торгових комісій.

Інституції варто проаналізувати плату за кастодіальні послуги, розрахункові комісії, мережеві (gas) витрати, дисконти до забезпечення (haircuts), ставки фінансування та додаткові сервісні збори.

Для високочастотних стратегій витрати на розрахунки й управління забезпеченням можуть суттєво впливати на загальну рентабельність.

Для фондів із великими залишками на тривалий період не менш важливими стають витрати на зберігання та фінансування.

5. Що відбувається у випадку дефолту контрагента?

Це, ймовірно, найкритичніше питання всієї оцінки.

Установа має чітко розуміти, хто юридично володіє або контролює забезпечення, чи є активи сегрегованими, що відбувається у разі дефолту біржі або кастодіана, та як врегульовуються незакриті зобов’язання.

Відповіді залежать від умов кастодіальних договорів, юрисдикції, прав на забезпечення та прописаних процедур розрахунків.

Жодне порівняння продуктових фіч не замінить ретельного юридичного аналізу.

Підсумки

Off‑exchange settlement змінює підхід інституцій до торгівлі криптоактивами. Bitget, Binance та OKX пропонують різні моделі доступу до біржової ліквідності за умови зберігання прийнятних активів у зовнішніх кастодіанів. Кожне рішення має власні переваги, а оптимальний вибір залежить від кастодіальних потреб установи, її торгових стратегій та системи управління ризиками.

У міру зрілості інституційної торгівлі криптоактивами фокус зміщується від суто ліквідності й виконання угод до більшого контролю над тим, як розміщується та використовується капітал. Off‑exchange settlement є важливим кроком у цьому напрямку, дозволяючи переосмислити взаємозв’язок між зберіганням активів і торгівлею. І це ставить ширше запитання: чому інституції взагалі мають обирати між доступом до ліквідності та контролем над власними активами?

Відмова від відповідальності: Цей матеріал має виключно інформаційний характер і не є фінансовою чи інвестиційною порадою. Послуги зі зберігання та розрахунків залежать від критеріїв допуску, чинних умов і пов’язаних ризиків.