Ринок криптовалют, відомий своєю волатильністю та спекулятивною сутністю, вимагає надійних інструментів для оцінки вартості активів. Серед цих інструментів, відношення ринкової вартості до реалізованої вартості (MVRV) стає критичним показником для оцінки, чи криптовалюти, такі як Біткоїн, переоцінені або недооцінені відносно їх історичних норм.
Порівнюючи ринкову капіталізацію активу з його реалізованою капіталізацією, MVRV дає уявлення про поведінку інвесторів і ринкові цикли, пропонуючи дані для навігації часто ірраціональними крипторинками.
Розроблене аналітиками Ніком Картером та Антуаном Ле Кальвецем, відношення MVRV базується на концепції реалізованої капіталізації — показнику, який оцінює кожну монету на основі останньої ціни транзакції, а не поточної ринкової ціни.
Цей підхід відображає сукупну вартість утримувачів, виявляючи закономірності отримання прибутку, панічного продажу або накопичення. У міру того, як крипто ринки розвиваються, MVRV стає необхідністю для інвесторів, які прагнуть уникати емоційного прийняття рішень і натомість покладаються на вимірювані сигнали.
У цій статті ми досліджуємо визначення MVRV, його розрахунок та практичне застосування, спираючись на інсайти від лідерів галузі, таких як Glassnode та CoinMetrics. Ми також розглянемо, чому цей показник важливий, хто на нього покладається, і як він формує інвестиційні стратегії як у биків, так і у ведмежих кліматах.
Що таке відношення ринкової вартості до реалізованої вартості (MVRV)?
Відношення MVRV є інструментом оцінки, який порівнює ринкову капіталізацію криптовалюти з її реалізованою капіталізацією. Ринкова вартість представляє загальну вартість усіх обігових монет за їх поточною ціною, відображаючи відчуття ринку в режимі реального часу. На відміну від цього, реалізована вартість агрегує вартість кожної монети за ціною, за якою вона була востаннє транзакційована в мережі, фактично вимірюючи загальний капітал, вкладений власниками.
Ділячи ринкову вартість на реалізовану вартість, MVRV вказує на нереалізовані прибутки або збитки в мережі. Значення коефіцієнта вище 1 вказує на те, що середній власник має прибутки, тоді як значення нижче 1 натякає на масові збитки. Історично, екстремальні рівні MVRV сигналізували про ринкові піки (коли панує жадоба) та спади (коли панує страх).
Наприклад, під час бика 2017 року у Bitcoin, MVRV піднялася вище 3, передбачаючи різке падіння.
На відміну від традиційних показників, таких як коефіцієнти ціни до прибутку, MVRV використовує прозорість блокчейну для відстеження фактичної поведінки інвесторів. Реалізована вартість "згладжує" спекулятивний шум, зосереджуючись на ціні, за яку монети востаннє йшли, пропонуючи чіткішу картину сукупної вартості. Це робить MVRV унікально пристосованим до крипто, де дані на блокчейні є незмінні та загальнодоступні.
Glassnode, провідна фірма аналітики блокчейну, описує MVRV як "термометр ринкових циклів". Коли MVRV досягає історично високих рівнів, це часто збігається з довгостроковими утримувачами, які фіксують прибутки. Навпаки, глибоко негативні співвідношення MVRV, як ті, що спостерігалися під час спадів 2018 року та обвалу COVID-19, підкреслюють фази капітуляції, коли панічний продаж створює можливості для покупок.
Як розраховується MVRV?
Відношення MVRV випливає з двох компонентів: ринкова капіталізація (ринкова капіталізація) та реалізована капіталізація (реалізована капіталізація). Ринкова капіталізація розраховується як:
Ринкова капіталізація = Поточна ціна × циркулююча пропозиція
Це прямо відображає загальну вартість активу за поточними ринковими цінами.
Реалізована капіталізація, однак, вимагає глибшого вивчення даних блокчейну. Кожного разу, коли монета витрачається (тобто, переміщається у ланцюгу), її вартість записується за ціною транзакції. Реалізована капіталізація сумаризує вартість усіх монет за їх останньою транзакційною ціною:
Реалізована капіталізація = сума (вартість кожного UTXO × ціна при останньому русі)
UTXO (невитрачені виходи транзакцій) представляють індивідуальні монетні холдінги. Визначаючи кожен UTXO за його вартістю при придбанні, реалізована капіталізація наближає загальні капіталовкладення в мережу.
Наприклад, якщо UTXO Bitcoin останнім переміщалося, коли BTC торгувалося за $30,000, воно додає $30,000 до реалізованої капіталізації, навіть якщо поточна ціна BTC становить $60,000. Ця методика фільтрує спекулятивну волатильність, підкреслюючи економічну реальність інвесторських витрат.
Відношення MVRV тоді розраховується як:
MVRV = Реалізована капіталізація/Ринкова капіталізація
Коефіцієнт 2 означає, що ринок оцінює мережу вдвічі більше, ніж сукупна вартість основи її власників, що свідчить про значні нереалізовані прибутки.
Постачальники даних, такі як CoinMetrics, автоматизують цей розрахунок, індексуючи транзакції блокчейна. Їх показник реалізованої капіталізації, введений у 2018 році, став промисловим стандартом. Однак, існують нюанси — наприклад, втрачені монети або давно неактивні UTXO можуть зміщувати історичні дані, хоча їхній вплив з часом зменшується.
Чому MVRV важливий?
Основна корисність MVRV полягає в ідентифікації ринкових екстремумів. Історично піки MVRV вище 3.5 збігалися з циклічними піками Bitcoin, тоді як спади нижче 1 були маркерами циклічних низів.
Наприклад:
- У грудні 2017 року MVRV Bitcoin досяг 3.7 до того, як він упав на 80% в наступному році.
- У березні 2020 року, побоювання COVID-19 привели MVRV до 0.85, згодом викликавши 600% ралі.
Ці закономірності підкреслюють роль MVRV як контртенденційного показника. Підвищені співвідношення вказують на ейфорію, коли інвестори переоцінюють перспективи зростання. Занижені співвідношення вказують на недооцінку, часто передуючи ралі, оскільки дисципліновані покупці накопичують активи.
MVRV також допомагає в управлінні ризиками. Інституційні інвестори, такі як хедж-фонди, використовують його для вибору часу входів та виходів. У звіті Glassnode у 2021 році було зазначено, що відхилення MVRV від їх 365-денного простого ковзного середнього забезпечували надійні сигнали для макротенденцій Bitcoin.
Крім того, MVRV допомагає розрізняти "розумні гроші" та "роздрібну лихоманку". Коли довгострокові утримувачі (LTH) продають в умовах високих MVRV, це часто викликає ринкові розвороти. Напроти, накопичення LTH під час низьких фаз MVRV стабілізує ціни, як це спостерігалося наприкінці 2022 року.
Однак MVRV має обмеження.
Він найкраще працює для активів з інтенсивною ланцюгом; менш ліквідним альткоїнам може не вистачати достатньої кількості даних. Аналітики також застерігають від надмірної залежності тільки на MVRV; поєднання його з показниками, такими як SOPR (коефіцієнт прибутку з витраченого виходу) чи NVT (вартість мережі до транзакцій), покращує точність.
Хто має використовувати MVRV і в яких випадках?
Спробуємо проаналізувати, хто потребує MVRV і в яких умовах ці розрахунки корисні.
-
Довгострокові інвестори: Інвестори, що керуються вартістю, використовують MVRV для визначення зон накопичення. Наприклад, під час ведмежого ринку Bitcoin 2018–2019 років, стійкі рівні MVRV нижче 1 сигналізували про основну можливість покупки.
-
Трейдери: Короткострокові трейдери відстежують MVRV для розворотів тренду. Раптовий сплеск понад історичні середні може призвести до фіксації прибутку, тоді як занурення може вказувати на вхід в свінг-трейд.
-
Інституції: Керівники активів інтегрують MVRV в моделі ризику. Дослідження Ark Invest 2022 року підкреслило MVRV як ключовий фактор у оцінці справедливої вартості Bitcoin.
-
Аналітики: Аналітики на ланцюгу використовують MVRV в ринкових звітах. Щотижневі інформаційні листи Glassnode часто згадують MVRV для контекстуалізації цінових дій.
-
Розробники та проекти: Блокчейн-проекти відстежують MVRV для оцінки стану екосистеми. Зростаюче співвідношення може привабити розробників, вказуючи на зростання мережі та прийняття користувачами.
Сценарії, де MVRV виявляється критичним, включають:
- Ребалансування портфеля: Інвестори зменшують експозицію, коли MVRV перевищує історичні пороги.
- Оцінка ризиків: Інституції уникають переоцінених активів в умовах екстремумів MVRV.
- Таймінг ринку: Трейдери поєднують MVRV з технічним аналізом для оптимізації входів.
Платформи, такі як Glassnode та CryptoQuant, пропонують панелі MVRV в реальному часі, демократизуючи доступ як для роздрібних, так і для професійних користувачів.
Висновок
Відношення MVRV поліпщує своє місце як важливий інструмент у криптоаналізі, пропонуючи підхід, заснований на даних, для розшифровки ринкових циклів. Будучи з'єднанням між настроями ринку та фундаментальними ланцюгом, він надає можливість інвесторам впевнено орієнтуватися у волатильності.
Однак MVRV не є непогрішним. Його ефективність залежить від ринкового контексту та додаткових показників. Оскільки аналітика блокчейну розвивається, MVRV, ймовірно, залишиться основним елементом у рамках оцінки, пристосовуючись до нових активів та поведінки інвесторів.
У галузі, яка часто спирається на ажіотаж, MVRV виділяється своєю емпіричною строгістю. Тим, хто готовий дивитися поза графіки цін, вона надає тверезий нагадування: ринки можуть коливатися, але дані на блокчейні рідко брешуть.