Ринок криптовалют, відомий своєю волатильністю та спекулятивною природою, потребує надійних інструментів для оцінки вартості активів. Серед цих інструментів, відношення ринкової цінності до реалізованої цінності (MVRV) стало критичним метриком для оцінки, чи криптовалюти, такі як Bitcoin, є переоціненими чи недооціненими стосовно їх історичних норм.
Порівнюючи ринкову капіталізацію активу з його реалізованою капіталізацією, MVRV надає уявлення про поведінку інвесторів та ринкові цикли, пропонуючи аналітичний підхід для навігації в часто ірраціональних криптовалютних ринках.
Розроблене аналітиками Ніком Картером і Антуаном Ле Кальвезом, відношення MVRV базується на концепції реалізованої капіталізації — метриці, яка оцінює кожну монету за її останньою транзакційною ціною, а не за поточною ринковою ціною.
Цей підхід враховує сукупну вартість бази тримачів, розкриваючи моделі прибуткових продажів, панічного продажу або накопичення. Як ринки криптовалют розвиваються, MVRV стає незамінним для інвесторів, які прагнуть уникнути емоційних рішень і покладатися на кількісні сигнали.
У цій статті ми досліджуємо визначення, розрахунок і практичне застосування MVRV, використовуючи дані від лідерів індустрії, таких як Glassnode і CoinMetrics. Ми також розглянемо, чому цей метрик важливий, хто на нього спирається і як він впливає на інвестиційні стратегії в бичих і ведмежих умовах.
Що таке Відношення Ринкової Цінності до Реалізованої Цінності (MVRV)?
Відношення MVRV — це інструмент оцінки, який порівнює ринкову капіталізацію криптовалюти (Ринкова Цінність) з її реалізованою капіталізацією (Реалізована Цінність). Ринкова Цінність представляє загальну вартість усіх циркулюючих монет за їх поточною ціною, відображаючи настрої в реальному часі. Натомість Реалізована Цінність агрегує вартість кожної монети за ціною, за якою вона останньо була транзакційована в мережі, ефективно вимірюючи загальний капітал, інвестований власниками.
Ділячи Ринкову Цінність на Реалізовану Цінність, MVRV кількісно визначає нереалізовані прибутки або збитки в мережі. Відношення вище 1 показує, що середній власник у прибутку, в той час як значення нижче 1 свідчить про загальні збитки. Історично, екстремальні рівні MVRV сигналізували про вершини (коли переповнює жадібність) і низини ринку (коли панує страх). Наприклад, під час бичого перегону Bitcoin у 2017 році MVRV підскочив понад 3, передбачаючи різку корекцію.
На відміну від традиційних метрик, таких як відношення ціни до прибутків, MVRV використовує прозорість блокчейну для відстеження фактичної поведінки інвесторів. Реалізована Цінність «згладжує» спекулятивний шум, зосереджуючи увагу на ціні, за якою монети останньо рухалися, пропонуючи чіткіше уявлення про сукупну вартість бази. Це робить MVRV унікально придатним для криптовалют, де внутрішньомережеві дані незмінні і публічно доступні.
Glassnode, провідна аналітична фірма в блокчейн, описує MVRV як "термометр для ринкових циклів". Коли MVRV досягає історичних високих рівнів, це часто збігається з тим, що довготримачі фіксують прибутки. Навпаки, глибоко негативні відношення MVRV — які спостерігались під час ведмежого ринку 2018 року та кризи COVID-19 — підкреслюють фази капітуляції, де панічний продаж створює можливості покупок.
Критично, MVRV не є самостійним індикатором. Аналітики часто поєднують його з такими метриками, як активність мережі, потоки на біржі та розподіл власників для перевірки сигналів. Тим не менш, його простота та емпірична історія роблять його наріжним каменем внутрішньомережевого аналізу.
Як обчислюється MVRV?
Відношення MVRV береться з двох компонентів: ринкової капіталізації (Ринковий Капітал) та реалізованої капіталізації (Реалізований Капітал). Ринковий Капітал обчислюється як:
Ринковий Капітал = Поточна Ціна × Циркулююча Пропозиція
Це просто, відображаючи загальну вартість активу за поточними ринковими цінами.
Реалізований Капітал, однак, вимагає глибшого занурення в блокчейн-дані. Кожного разу, коли монета витрачається (тобто, переміщується в мережі), її вартість записується за транзакційною ціною. Реалізований Капітал сумує вартість усіх монет за їх останньою транзакційною ціною:
Реалізований Капітал = ∑(Вартість кожного UTXO × Ціна за останній рух)
UTXO (Невитрачені Транзакційні Виходи) представляють окремі монетні володіння. Оцінюючи кожний UTXO за його покупочною вартістю, Реалізований Капітал наближається до загальних капіталовкладень у мережу.
Наприклад, якщо Bitcoin UTXO було останньо переміщено, коли BTC торгувався за $30,000, це додає $30,000 до Реалізованого Капіталу, навіть якщо поточна ціна BTC становить $60,000. Ця методологія фільтрує спекулятивну волатильність, підкреслюючи економічну реальність витрат інвесторів.
Відношення MVRV потім розраховується так:
MVRV = Реалізований Кап / Ринковий Кап
Відношення 2 означає, що ринок оцінює мережу у два рази більше, ніж сукупна база тримачів, сигналізуючи про значні нереалізовані прибутки.
Постачальники даних, такі як CoinMetrics, автоматизують цей розрахунок, індексуючи транзакції в блокчейні. Їх метрика Реалізованого Капіталу, представлена в 2018 році, стала галузевим стандартом. Втім, існують нюанси — наприклад, загублені монети або давно неактивні UTXO можуть спотворити історичні дані, хоча їх вплив зменшується з часом.
Чому MVRV Важливий?
Основна користь MVRV полягає у виявленні ринкових екстремумів. Історично, піки MVRV понад 3.5 співпадали з вершинами циклів Bitcoin, в той час як низини нижче 1 відзначали дно циклів.
Наприклад:
- У грудні 2017 року MVRV Bitcoin досяг 3.7 перед тим, як впасти на 80% протягом наступного року.
- У березні 2020 року страхи, пов'язані з COVID-19, підштовхнули MVRV до 0.85, за яким слідував 600% ралі.
Ці патерни підкреслюють роль MVRV як контрарного індикатора. Підвищені відношення свідчать про ейфорію, коли інвестори переоцінюють перспективи зростання. Занижені відношення вказують на недооціненість, часто передуючи ралі, коли обачні покупці накопичують активи.
MVRV також допомагає в управлінні ризиками. Інституційні інвестори, такі як хедж-фонди, використовують його для визначення часу входу і виходу. У звіті Glassnode за 2021 рік відзначено, що відхилення MVRV від 365-денної простої ковзної середньої надавали надійні сигнали для макро-трендів Bitcoin.
Крім того, MVRV допомагає розрізняти "розумні гроші" та "роздрібний ажіотаж". Коли довготримачі (LTH) продають у високо оточеному середовищі MVRV, це часто викликає ринкові розвороти. Навпаки, накопичення LTH під час фаз низького MVRV стабілізує ціни, як це було в кінці 2022 року.
Однак, MVRV має обмеження. Він найкраще працює для активів з надійною внутрішньомережевою активністю, таких як Bitcoin та Ethereum. Менш ліквідні альткоїни можуть не мати достатньо даних. Аналітики також застерігають щодо повної залежності від MVRV; поєднання його з такими метриками, як SOPR (Відношення Прибутку Виходу, Що Було Витрачено) або NVT (Відношення Цінності Мережі до Транзакцій) підвищує точність.
Хто Потребує Використовувати MVRV та в Яких Сценаріях?
Давайте спробуємо проаналізувати, кому потрібен MVRV і в яких ситуаціях ці розрахунки корисні.
-
Довгострокові Інвестори: Інвестори, орієнтовані на цінність, використовують MVRV для виявлення зон накопичення. Наприклад, під час ведмежого ринку Bitcoin 2018-2019 років, стійкі рівні MVRV нижче 1 сигналізували про оптимальну можливість покупки.
-
Трейдери: Короткострокові трейдери стежать за MVRV для розворотів трендів. Раптовий стрибок вище історичних середніх може спровокувати фіксацію прибутків, а падіння може вказувати на вхід для свінг-трейдингу.
-
Інститути: Управителі активів інтегрують MVRV у моделі ризику. У дослідженні Ark Invest 2022 року відзначено, що MVRV є ключовим фактором у оцінках справедливої вартості Bitcoin.
-
Аналітики: Аналітики по внутрішньомережевих даних використовують MVRV у ринкових звітах. У тижневих бюлетенях Glassnode часто згадують MVRV для контекстуалізації динаміки цін.
-
Розробники та Проекти: Проекти в блокчейні відстежують MVRV для оцінки стану екосистеми. Зростаюче відношення може приваблювати розробників, сигналізуючи про зростання мережі та прийняття користувачами.
Сценарії, де MVRV виявляється критичним, включають:
- Ребалансування Портфеля: Інвестори знижують експозицію, коли MVRV перевищує історичні пороги.
- Оцінка Ризику: Інституції уникають переоцінених активів під час екстремумів MVRV.
- Таймінг Ринку: Трейдери поєднують MVRV з технічним аналізом для оптимізації входів.
Платформи, такі як Glassnode і CryptoQuant, пропонують в реальному часі панелі управління MVRV, демократизуючи доступ для роздрібних і професійних користувачів.
Заключні Думки
Відношення MVRV стало незамінним інструментом у криптоаналізі, пропонуючи аналітичний підхід для розкодування ринкових циклів. За допомогою заповнення розриву між ринковими настроями і внутрішньомережевими основами, воно дає можливість інвесторам орієнтуватися в волатильності з більшою впевненістю.
Проте, MVRV не є безпомилковим. Його ефективність залежить від ринкового контексту та доповнюючих метрик. По мірі розвитку аналітики блокчейну, MVRV, ймовірно, залишиться основою оцінки, адаптуючись до нових активів і поведінки інвесторів.
У індустрії, що часто керується ажіотажем, MVRV виділяється своєю емпіричною строгістю. Для тих, хто готовий дивитися за межі цінових графіків, він надає тверезе нагадування: ринки можуть коливатися, але внутрішньомережеві дані рідко брешуть.