Coinbase опублікувала звіт за другий квартал після завершення торгів у четвер, і ринку вистачило менше хвилини, щоб винести вирок: акції COIN у позабіржовій сесії просіли приблизно на 5% до близько $154, оскільки виручка не дотягнула до всіх ключових орієнтирів, які Wall Street мала у моделях.
Загальна виручка склала $1,22 млрд проти консенсус‑прогнозу близько $1,29 млрд — це падіння на 18,5% у річному вимірі та спад на 14% порівняно з попереднім кварталом.
За методологією GAAP збиток становив $1,36 на акцію, що в рази гірше за очікувані аналітиками близько $0,42 збитку на акцію. Повну презентацію оприлюднено на сайті для інвесторів компанії.
Де насправді зникли гроші
Основний удар припав на транзакційну виручку — $599 млн. Комісії з роздрібної торгівлі принесли $452 млн, що на 20% менше квартал до кварталу; інституційний бізнес заробив $100 млн, втративши 26% за той самий період. Інші транзакційні доходи впали до $47 млн на тлі слабшої динаміки миттєвих переказів і активності в мережі Base.
Подушка безпеки у вигляді підписок та сервісних доходів також не спрацювала. Subscription & Services принесли $555 млн проти очікуваних ринком близько $599 млн. Із них $292 млн — виручка від стейблкоїна, $83 млн — винагороди у блокчейні, $66 млн — процентні доходи й комісії.
Фінансова директорка Алесія Хаас пояснила недобір доходів угодами з USDC на платформі, які закрилися пізніше, ніж планувалося, а також падінням цін на криптоактиви, що «з’їло» прибутковість стейкінгу.
Найгостріший дисонанс ринок почув у прогнозі. Coinbase заклала на третій квартал виручку від підписок та сервісів у діапазоні $500–580 млн — суттєво нижче за близько $634 млн, які тримали в моделях аналітики. Звіт за Q2 розчарував минулим, але новий гайд — це вже зниження очікувань на майбутнє, а саме оновлення прогнозів зазвичай і рухає акцію в позабіржову сесію.
Чому рекордний ринковий share не врятував квартал
Неприємність для ведмедів полягає в тому, що з точки зору операцій Coinbase спрацювала якісно. Частка компанії в обсягах біржової торгівлі вперше досягла 10,3%, що стало третім кварталом поспіль зростання. Обсяги деривативів утрималися на попередньому рівні, тоді як широкий ринок скоротився на 12%, тобто компанія відкусила частку там, де сам «пиріг» зменшився.
Просто ринок не дав матеріалу для заробітку. Спотові обсяги індустрії впали більш ніж на 20%, сукупна капіталізація крипторинку скоротилась на двозначний відсоток, а волатильність стиснулась до мінімумів за кілька років. А волатильність — це саме та сировина, з якої біржа, що живе з комісій, робить виручку.
Дисципліна помітна й в інших рядках. Скориговані операційні витрати становили $1 млрд — на 9% менше квартал до кварталу після травневого скорочення штату. Скоригований EBITDA у $208 млн став уже чотирнадцятим поспіль позитивним кварталом. Баланс на кінець періоду — $8,6 млрд готівки і $10 млрд загальних ліквідних ресурсів після погашення конвертованого боргу на $1,3 млрд.
Протягом року Coinbase також викупила майже 7 млн власних акцій на суму близько $1,2 млрд.
Ставка на AiFi посеред слабкого кварталу
Більшу частину свого виступу Браян Армстронг присвятив не тому, що зараз приносить гроші, а тому, що поки майже не монетизується.
Також читайте: Чи здатні €10 млрд закрити розрив ЄС в AI‑обчисленнях? Брюссель робить ставку
Він називає це AiFi — скорочення від agentic finance. Логіка проста: програмні агенти вже незабаром чисельно перевищать людей, їм доведеться платити одне одному за обчислення, дані та сервіси, але відкрити банківський рахунок вони не можуть.
Уся необхідна «проводка» вже вшита в екосистему Coinbase. Протокол x402 відроджує старий, фактично невикористовуваний HTTP‑код відповіді, завдяки якому машина, що звертається до endpoint’у за paywall’ом, може миттєво сплатити доступ у стейблкоїнах. Base виступає розрахунковим шаром, USDC (USDC) — розрахунковою одиницею, а Coinbase for Agents — гаманцем для цих агентів.
За словами Армстронга, переважна більшість ончейн‑комерції за участю агентів уже проходить через цей стек рішень.
Під цією презентацією стоять цілком відчутні цифри. Середній обсяг USDC, що зберігається в продуктах Coinbase, досяг рекордних $20 млрд і зріс на 44% у річному вимірі. Обсяг і виручка з ринків передбачень подвоїлися квартал до кварталу. Баланс за напрямом кредитування та запозичень зріс на $1 млрд — до $1,5 млрд. І 88% чистої виручки компанії зараз припадає на бізнеси поза спотовою торгівлею біткоїном.
Coinbase вже керує собою за допомогою моделей
Друга історія про ШІ — внутрішня. Армстронг повідомив, що кількість pull‑request’ів на одного інженера зросла у 2,2 раза за рік, а покриття тестами — у 2,5 раза. При цьому витрати на inference зростають значно повільніше за використання — завдяки переходу на open‑weight‑моделі.
Якщо подивитися на це крізь призму травневого скорочення штату, контур вимальовується чітко: компанія, яка випускає більше продукту з меншою кількістю людей, здатна тримати витрати пласкими навіть у спадному циклі. Саме це закладено в оновлений річний орієнтир за скоригованими витратами — $4,2–4,45 млрд.
На що дивитися після звіту Coinbase за Q2
Транзакційна виручка в третьому кварталі станом на 26 липня становила близько $130 млн — ринок може легко екстраполювати цей ран‑рейт. Партнерство з Circle у серпні автоматично пролонгується на тих самих умовах, що зберігає економіку USDC, який уже формує близько половини бізнесу.
Відкрите питання — чи встигне обсяг «агентських» платежів перетворитися на помітні комісійні доходи до наступного ринкового циклу. Поки що ще один квартал продемонстрував: Coinbase усе ще живе й помирає разом із цінами на решту крипторинку.
Читайте далі: Троє чиновників ФРС виступили проти рішення, експерти попереджають: для криптонастав найгірший сетап