Рішення Федеральної резервної системи не змінювати ставку не принесло полегшення ані крипторинку, ані активам з орієнтацією на зростання. Ринкові стратеги звертають увагу, що жорстка риторика, інфляційні ризики через енергоресурси та підйом прибутковості казначейських облігацій США зберігають дефіцит ліквідності й залишають можливість ще одного підвищення ставки.
Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку у середу залишив ключову ставку без змін у діапазоні 3,5%–3,75% — результат, якого інвестори загалом і так очікували. Значно гучнішим сигналом став тон підсумкової заяви та дедалі помітніший розкол усередині комітету щодо того, чи є поточна жорсткість політики достатньою, аби повернути інфляцію до цільового рівня.
Президентка ФРБ Далласа Лорі Логан ще до засідання заявляла, що ставка має бути «помірно» вищою. Президентка ФРБ Клівленда Бет Хэммак, глава ФРБ Міннеаполіса Ніл Кашкарі та член Ради керівників Крістофер Воллер також сигналізували готовність підтримати додаткове посилення політики, якщо інфляційний тиск не вщухне.
Саме Хэммак, Кашкарі та Воллер проголосували проти рішення залишити ставку незмінною.
На післязасіданій пресконференції голова ФРС Кевін Ворш утримався від конкретних сигналів щодо наступного кроку, наголосивши лише, що центробанк діятиме за потреби, аби досягти 2% інфляційної цілі.
«Я розумію запит ринку на постійні прогнози й поточні коментарі від цього комітету, але з нашого боку нам потрібно спостерігати за реакцією ринків на події безпосередньо й без фільтрів», — сказав Ворш. — «Хочу підкреслити, що рішення цього комітету мають величезне значення, і там, де це буде необхідно й доречно, ми не вагатимемося діяти».
Ринок боргових паперів відреагував різко. Доходність 30-річних казначейських облігацій США піднялася вище 5,2% — максимуму з 2007 року, тоді як прибутковість 10-річних облігацій додала понад 7 б.п., до 4,677%.
Риторика ФРС: від дискусії про зниження до ризику нового підвищення
Ф’ючерсні ринки ще до засідання практично викреслили зі сценарію швидкі зниження ставок, але тон ФРС додатково закріпив очікування, що жорстка політика може затягнутися довше, ніж сподівалися інвестори.
В аналітичній записці для Yellow.com головний аналітик Bitget Research Раян Лі зазначив, що саме словесні сигнали стали драйвером руху ринку.
«Фед залишив ставку без змін, як і очікувалося, але вся інтрига була в риториці, і вона виявилася суттєво яструбинішою, ніж це випливало б із м’яких інфляційних даних за червень», — сказав Лі.
За його словами, червневе пом’якшення інфляції багато в чому пояснювалося здешевленням енергоносіїв, однак новий ціновий тиск, пов’язаний зі збоєм у районі Ормузської протоки, може проявитися вже в липневій статистиці. Саме цей ризик, вважає Лі, пояснює небажання ФРС займати більш терплячу, «голубину» позицію.
«Ринки вже фактично обнулили сценарій зниження ставок цього року, а сьогодні стало зрозуміло, що ключове питання — чи не буде наступним кроком саме підвищення», — зазначив він.
Така переоцінка передусім б’є по чутливих до ставок активів з високими очікуваннями зростання. Лі вважає, що основний удар із боку переоцінки дисконтуваних грошових потоків може припасти на Nasdaq 100, оскільки довше високі прибутковості тиснуть на мультиплікатори. Під тиском може опинитися й золото, якщо зростання дохідності й посилення долара переважать попит на «тиху гавань».
«Ринок прагнув терплячості від ФРС. Сигнал був протилежний: у комітету менше простору для очікування, ніж це випливало з цифр», — підсумував Лі.
Для криптовалют посилюється проблема ліквідності
Для цифрових активів меседж ФРС означає, що макроекономічний фон залишається складним. Вищі ставки — це, як правило, жорсткіша ліквідність, дорожче кредитне плече і нижчий апетит до ризикових інструментів.
Керівний партнер DWF Labs Андрій Грачов наголосив, що рішення показало готовність ФРС миритися зі слабшим зростанням економіки, якщо це необхідно для приборкання інфляції.
«Це сигнал від Федрезерву: він не терпітиме інфляції вище цілі, навіть якщо це коштуватиме ринку епізоду переляку щодо зростання ВВП», — сказав Грачов.
Читайте також: BIP-110 завис, оскільки Сейлор назвав зміну правил атакою на кожного власника
На його думку, для цифрових активів це найменш сприятливий сценарій у поточному циклі, адже він передбачає жорсткішу політику, менше ліквідності та вищу вартість утримання позицій.
«Bitcoin (BTC) уже пережив тривалий період жорстких сигналів від ФРС, але новий яструбинний сюрприз неминуче вдарить по цінах», — попередив Грачов.
Інвестиційний стратег Sygnum Bank Кан-Лука Кьоймен займає стриманішу позицію. Він вважає, що результат загалом відповідає очікуванням і демонструє прагнення комітету зберегти гнучкість дій, поки на енергетичному ринку зберігається невизначеність.
«Ми отримали приблизно те, на що й розраховували. Базовий сценарій — пауза, а супровідна яструбина риторика логічна для комітету, який прагне зберегти опціональність на тлі невизначеної ситуації з енергоресурсами», — пояснив Кьоймен.
Щодо крипторинку, за його словами, сигнал не в тому, що умови різко погіршилися, а в тому, що обмежувальна політика, швидше за все, збережеться довше.
«Наш помірно позитивний погляд менше спирається на швидке пом’якшення політики ФРС і більше — на те, що інфляційний тиск залишатиметься керованим. У цьому рішенні немає нічого, що змусило б нас переглянути цю оцінку», — зазначив він.
Ключовими змінними Кьоймен називає траєкторію цін на нафту та питання, чи продовжиться останнє поліпшення потоків до крипто-ETF і ончейн-накопичення.
Енергетичний фактор розколює ринки
Головний інвестиційний директор Theo та колишній топ-менеджер Credit Suisse Іггі Йоппе також називає енергоресурси головною змінною в рівнянні для ФРС і ринку.
«Як я й очікував, ФРС цього тижня залишила ставку без змін», — сказав Йоппе. — «Червневий ІСЦ охолов, але сплеск цін на нафту через загострення протистояння США та Ірану й ризики судноплавства в Ормузській протоці та Червоному морі роблять інфляційну картину вкрай заплутаною».
На думку Йоппе, Ворша навряд чи переконає один м’якший інфляційний звіт, поки енергетичні ризики залишаються підвищеними. Водночас сам факт відмови від негайного додаткового посилення означає, що глобальне тло ліквідності все ще забезпечує певну підтримку ризиковим активам у середньостроковій перспективі.
Він зазначив, що біткоїн-ETF останніми сесіями знову фіксують приплив інституційних коштів, але рух цін залишається стриманим, оскільки той самий геополітичний ризик на нафтовому ринку, який змушує ФРС діяти обережно, обмежує й потенціал зростання.
За словами Йоппе, спекулятивний сегмент фондового ринку й надалі очолюють акції, пов’язані зі штучним інтелектом, попри запитання щодо віддачі від інвестицій у капітальні витрати та розтягнуті оцінки, які провокують ротацію й волатильність. Іншим плечем цього «ринкового гантеля» лишається золото, яке працює як хедж від енергетичних шоків і політичної невизначеності.
Читайте далі: OpenAI оприлюднив звіт: агенти для коду скорочують час на наукові обчислення на 90%