Фінансові регулятори Китаю наказали найбільшим технологічним компаніям країни відмовитися від планів запуску стейблкоїнів у Гонконзі, завдаючи серйозного удару по амбіціях міста стати глобальним хабом цифрових активів та підкреслюючи рішучість Пекіна підтримувати абсолютний контроль над монетарною політикою.
Ant Group, фінтех-підрозділ гиганта е-комерції Alibaba, та JD.com, один із провідних онлайн-рітейлерів Китаю, припинили свої ініціативи щодо стейблкоїнів після прямих інструкцій від материкових влад, згідно з Financial Times.
Втручання виходило від Народного банку Китаю (PBoC) та Адміністрації кіберпростору Китаю (CAC), які порадили компаніям не продовжувати випуск активів, подібних до валюти.
Ця вказівка піднімає фундаментальні питання щодо майбутнього приватного випуску цифрових валют у зоні впливу Китаю та породжує невизначеність стосовно нової регуляторної структури Гонконгу, покликаної залучити великих емітентів стейблкоїнів.
Занепокоєння Валютним Суверенітетом Спонукає Втручання
У центрі втручання Пекіна лежить фундаментальне занепокоєння тим, хто контролює емісію грошей — держава чи приватні корпорації. Згідно з джерелами, знайомими зі справою, які наводить Financial Times, китайські регулятори висловили глибоку тривогу щодо дозволу технологічним компаніям і брокерам випускати будь-який тип валюти.
"Справжнє регуляторне занепокоєння полягає в тому, хто має остаточне право на емісію монети, центральний банк або будь-яка приватна компанія на ринку?" — сказав одна особа, яка брала участь у дискусіях, Financial Times, кристалізуючи основне питання, яке спонукає рішення Пекіна.
Народний банк Китаю, центральний банк країни, підсилює своєї перспективи виключного контролю над емісією монетарних одиниць, навіть якщо продовжує розгортання цифрового юаня (e-CNY), який є підкріпленою центральним банком цифровою валютою. Втручання сигналізує, що приватні суб'єкти — незалежно від їхньої величини, зв'язків чи вишуканості — не можуть вільно діяти у сфері цифрової емісії валют.
Раніше екс-голова PBoC Чжоу Сяочуан висловлював занепокоєння фінансовою нестабільністю через переемісію стейблкоїнів під час закритої зустрічі в липні 2025 року. Він застерігав, що стейблкоїни можуть спровокувати надмірну спекуляцію та потенційно дестабілізувати фінансову систему, закликаючи до обережної оцінки реального попиту на токенізацію як технологічну основу.
Ослаблення Регулювання Стейблкоїнів у Гонконзі
Час втручання Пекіна особливо вражаючий, враховуючи нещодавній прогрес Гонконгу в створенні одного з найбільш всеохоплюючих регулювань стейблкоїнів в Азії.
Законодавчий орган Гонконгу прийняв Закон про Стейблкоїни в травні 2025 року, встановлюючи режим ліцензування, під управлінням Валютного управління Гонконгу (HKMA). Структура офіційно набула чинності 1 серпня 2025 року, вимагаючи від будь-якої особи, яка випускає стейблкоїни у Гонконгу, або таких, що підтримуються гонконгськими доларами, отримувати ліцензію HKMA.
Основна мета був є — залучити інституційних учасників, забезпечивши при цьому надійний захист інвесторів. Ліцензіати повинні підтримувати мінімальний сплачений капітал у розмірі 25 млн гонконгських доларів (3.2 млн доларів США), плюс ліквідний капітал у розмірі 3 млн гонконгських доларів і надлишковий ліквідний капітал, еквівалентний принаймні 12 місяцям операційних витрат. Стейблкоїни повинні бути на 100% забезпечені високо-якісними резервними активами, з можливістю їх викупа за номінальною вартістю протягом одного робочого дня.
І Ant Group, і JD.com публічно заявили про свої наміри взяти участь у пілотній програмі стейблкоїнів у Гонконзі. Ant Group заявила в червні, що візьме участь у пілотному проєкті, тоді як JD.com зареєстрував товарні знаки для "Jcoin" та "Joycoin" через свій фінансовий підрозділ та зробив подібні зобов'язання.
Засновник JD.com Річард Лю висловив амбітні плани на прес-брифінгу в Пекіні в червні, оголосивши, що компанія подасть заявку на ліцензії для стейблкоїнів у всіх основних країнах світу. Лю вірив, що технологія може зменшити витрати на платежі на 90% та скоротити час переводу до менш ніж 10 секунд. Зміст: технологія стейблкоїнів і тестування можливості її нормативної бази. Пісочниця дозволила учасникам експериментувати з випуском і застосуванням стейблкоїнів в контрольованому середовищі, одночасно співпрацюючи з регуляторами.
Станом на травень 2025 року, серед учасників першої партії тестування пісочниці були JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (афілійована з JD.com), RD InnoTech Limited і коаліція у складі Standard Chartered Bank (Гонконг), Animoca Brands і Hong Kong Telecommunications.
Однак виявлена готовність материкових властей скасувати місцеві ініціативи, якщо на кону стоїть системний контроль над фінансами, ставить під сумнів стійкість регуляторної автономії Гонконгу в сфері цифрових активів.
"Без підтримки з боку великих материкових технологічних компаній, екосистема стейблкоїнів Гонконгу може стикнутися з труднощами у залученні великих емітентів та інституційної підтримки, необхідних для глобальної конкуренції," відзначили аналітики.
Інцидент також підкреслив занепокоєння, висловлені власними регуляторами Гонконгу, щодо потенційних ризиків. Виконавчий директор Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів Є Чжіхен попередив, що нові правила щодо стейблкоїнів підвищили ризики шахрайства, при цьому компанії, пов'язані із стейблкоїнами, повідомляли про значні втрати того ж дня, коли правила набули чинності.
Ширші наслідки для приватних цифрових валют
Втручання Пекіна посилає чіткий сигнал до світових фінтех та криптовалютних індустрій: приватно випущені стейблкоїни, що залучають компанії, пов'язані з материком, зіткнуться з жорстким контролем та, ймовірно, обмеженнями, якщо вони перетнуться зі стратегічними інтересами Китаю.
Це рішення відображає посилення політичного курсу, оскільки цифрове фінансування продовжує розвиватися глобально. У той час як багато західних юрисдикцій розробляють структури для забезпечення випуску регульованих стейблкоїнів приватними підприємствами, Китай, здається, зосереджений на моделі, де держава зберігає виключний контроль над валютоподібними інструментами.
Звіти вказують, що інші великі китайські інституції, включаючи China National Petroleum Corporation і Bank of China, також розглядали можливість подати заявки на отримання ліцензій на стейблкоїни через Гонконг. PetroChina, ймовірно, досліджувала стейблкоїни з прив'язкою до юаня для врегулювання транскордонних енергетичних транзакцій.
Однак остання директива Пекіна ставить під сумнів, чи продовжать ці заявки свій розгляд, натякаючи на те, що регуляторний тиск може бути ширшим, ніж здається на перший погляд.
Заключні думки
Для іноземних емітентів стейблкоїнів і фінансових установ, що базуються у Гонконгу без зв'язків з материковою частиною, шлях вперед залишається відносно ясним, хоча й ускладнений продемонстрованою реальністю, що Пекін може впливати на фінансовий сектор Гонконгу, коли на кону стоять основні інтереси.
HKMA продовжує приймати заявки від потенційних емітентів стейблкоїнів, перша партія ліцензій очікується на початку 2026 року. Міжнародні банки, фінтех-компанії та криптовалютні підприємства, які не підпадають під нагляд китайських регуляторів, можуть все ще розглядати структуру Гонконгу як привабливу точку входу до азійських ринків.
Однак цей випадок підкреслює, що роль Гонконга як мосту між Китаєм та світовими фінансовими ринками функціонує в межах, визначених ширшими політичними пріоритетами Пекіна. У сфері цифрових валют ці пріоритети, здається, все більше зосереджені на збереженні державного контролю і просуванні стратегічних позицій цифрового юаня.
Для Ant Group і JD.com призупинення планів щодо стейблкоїнів означає стратегічний відступ, влаштований регуляторами, стурбованими збереженням грошового суверенітету. Обидві компанії тепер мусять визначити, чи можуть і як вони можуть брати участь в екосистемі цифрових валют, не порушуючи основних прерогатив держави у випуску грошей.
Виходження процесу ліцензування стейблкоїнів у Гонконгу у найближчі місяці надасть важливі сигнали про те, чи зможе місто успішно пройти між конкуруючими вимогами регуляторних інновацій та узгодженням з материковою політикою, чи втручання Пекіна стане початком більш обмеженого підходу до експериментів з цифровими активами у спеціальному адміністративному регіоні.