Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) дозволила Nasdaq лістинг грошово врегульованих опціонів на індекс Bitcoin (BTC), чим завершила роки регуляторних затримок щодо оншорних криптодеривативів.
Професійні ділінгові столи тепер можуть отримати доступ до біржових, грошово врегульованих біткоїн‑опціонів без торгівлі спотовим BTC чи складної логістики фізичної поставки в ETF‑контрактах. Продукт працює в тому самому регуляторному середовищі, що й опціони на індекс S&P 500, із клірингом через Options Clearing Corporation.
Це рішення завершує багаторічну підготовку, що почалася зі схвалення спотових біткоїн‑ETF у січні 2024 року і прискорилася на тлі нинішньої хвилі крипто‑дружнього нормотворення у Вашингтоні.
Що саме схвалила SEC
Зелене світло стосується грошово врегульованих, європейських опціонів, що посилаються на біткоїн‑індекс, а не на акції ETF. Європейський стиль означає, що контракти можна виконати лише в день експірації, усуваючи pin‑ризик, який створює проблеми в американських опционах на ETF.
Грошове врегулювання означає, що власник отримує різницю в доларах між страйком і рівнем індексу на момент експірації. Жоден базовий біткоїн не переходить із рук у руки. Така структура є свідомим вибором і віддзеркалює чинні ф’ючерси й опціони на BTC від CME, які від грудня 2017 року використовують грошове врегулювання без тих маніпуляційних ризиків, що гальмували попередні пропозиції щодо криптодеривативів.
Продукт Nasdaq відрізняється від чинних опціонів на ETF. Біржа приносить із собою впізнаваний бренд для керівників фондів, алокаторів активів і маркетмейкерів, які домінують в інституційному потоці, знижуючи операційне навантаження порівняно з відкриттям окремого рахунку на CME.
Also Read: Dogecoin Traps Sellers Again In Move Seen Before Two Parabolic Runs
Регуляторний шлях, що зробив це можливим
Для схвалення знадобилися роки поетапного rulemaking. CFTC регулює ф’ючерси на $BTC з 2017 року, але біржові опціони на індекси, подібні до акційних, підпадають під юрисдикцію SEC. Та розділена структура вимагала окремого рішення.
Січневі 2024 року схвалення спотових біткоїн‑ETF від BlackRock, Fidelity та ще восьми заявників стали передумовою. Вони створили регульований спотовий ринок, до якого регулятори можуть із упевненістю прив’язувати індексну ціну.
Законопроєкт Crypto Clarity Act, який пройшов комітет Палати представників із результатом 15–9 і нині перебуває в Сенаті, помітно змінив підхід SEC. Комісар SEC Гестер Пірс публічно заперечує занепокоєння, що нові криптоправила стимулюють proliferation синтетичних токенів, сигналізуючи про підтримку на рівні Комісії щодо розширення доступу до регульованих продуктів.
Also Read: Bitmine Buys 60,000 ETH As Treasury Climbs Past 5.3M Tokens
Чим індексні опціони відрізняються від опціонів на ETF, які вже торгуються
Опціони на акції спотових біткоїн‑ETF торгуються на Cboe та Nasdaq відразу після схвалення ETF у 2024 році. Ці продукти посилаються на ціну акцій ETF, що додає tracking‑error, fee‑drag і ризик американського стилю виконання.
Американські опціони можна виконати будь‑коли до експірації. Продавці опціонів на ETF стикаються з pin‑ризиком навколо страйків у день експірації й потенційним достроковим виконанням, коли дивіденди або різкі цінові рухи створюють економічний стимул.
Європейські, грошово врегульовані індексні опціони повністю усувають цю динаміку. Греки поводяться передбачуваніше без опціональності дострокового виконання. Така ефективність безпосередньо трансформується в вужчі спреди й глибшу ліквідність, що вигідно всім учасникам — від роздрібних трейдерів, які купують одинарні кол‑опціони, до пенсійних фондів, що реалізують багатоногі хеджеві стратегії.
Also Read: Claude Beats Gemini Because Of One Setting You Can Actually Touch, Expert Says
Інституційний попит уже був помітний
Інституційний апетит до волатильнісних продуктів на BTC передував схваленню SEC. Відкритий інтерес за біткоїн‑опціонами на CME досяг рекордних $44,6 млрд номіналу на початку 2025 року.
iShares Bitcoin Trust від BlackRock став найшвидшим ETF в історії, що досяг $10 млрд активів під управлінням менш ніж за два місяці з моменту запуску в січні 2024 року. Опціони на IBIT стартували в листопаді 2024‑го й одразу залучили надмірні обсяги: переважання кол‑опціонів вказувало радше на інституційні стратегії генерації дохідності, ніж на чисту спекуляцію.
Наявність такого попиту створила природний місток до індексних опціонів. Якщо інституції використовують недосконалі, прив’язані до ETF, американські продукти, логіка підказувала, що чистіший, європейський індексний продукт приверне додатковий попит від учасників, яких стримувала складність.
Also Read: Dragonfly Leads $50M Bet On RWA Derivatives Startup Variational
Наслідки для структури ринку й формування ціни біткоїна
Лістингові опціонні ринки роблять внесок у price‑discovery через волатильнісну поверхню, яку вони формують. Коли учасники активно торгують опціонами з різними страйками й термінами, крива імпліцитної волатильності кодує колективні очікування щодо майбутнього розподілу цін.
Deribit обробляє понад 85% світового обсягу опціонів на біткоїн за відкритим інтересом, але працює поза прямим регуляторним наглядом США. Таке домінування будувалося на офшорному регуляторному арбітражі.
SEC‑схвалений продукт Nasdaq змінює баланс між оншорними й офшорними ринками. У міру зростання внутрішнього відкритого інтересу волатильнісна поверхня, побудована на базі контрактів Nasdaq, дедалі більше впливатиме на те, як інституційні учасники оцінюють ризики в ширшій екосистемі деривативів на BTC. З часом історичний спред між імпліцитною волатильністю на регульованих у США та офшорних ринках може звузитися, стискаючи арбітражні можливості.
Also Read: Solana Bounce Could Fade Quickly Unless Buyers Crack $96 Soon
Ліміти позицій і рамки керування ризиками
Будь‑який новий біржовий опціонний продукт потребує лімітів позицій, вимог до маржі та протоколів ризик‑менеджменту. Заявка Nasdaq встановлює ліміти, покликані не допустити, щоб один учасник накопичив позицію, достатню для впливу на індексну ціну.
Options Clearing Corporation виступає центральною стороною за контрактами, надаючи waterfall‑механізм дефолтів і маржеву інфраструктуру, яка підтримує ринок опціонів на акції США з 1973 року. Рамка портфельної маржі OCC дозволяє інституціям, що тримають і акції IBIT, і індексні опціони на BTC, отримувати заліки за взаємозаліком маржі, знижуючи потребу в капіталі. CME кілька разів переглядала ліміти позицій у ф’ючерсах на біткоїн із моменту запуску в 2017 році, кожен перегляд відображав зростання глибини ліквідності. Подібна динаміка, ймовірно, повториться і для продукту Nasdaq.
Also Read: NEAR Protocol Jumps 25% As AI Roadmap Draws Buyers
Як це впливає на волатильність біткоїна
Додавання ліквідності в регульованих індексних опціонах у США має вимірюваний теоретичний ефект на реалізовану волатильність. Академічні дослідження з ринку акцій показують, що глибші опціонні ринки знижують реалізовану волатильність, даючи змогу учасникам хеджувати ризик стрибків без угод зі спотом.
90‑денна реалізована волатильність біткоїна в середньому становила близько 80% (річних) у 2018 році, 60% у 2021‑му й знизилася до діапазону 40–50% під час хвилі інституційного прийняття у 2025‑му. Кожна хвиля розвитку регульованої інфраструктури збігалася зі сходинкоподібним зменшенням волатильності.
Індексні опціони Nasdaq не зрівняють волатильність BTC із нормами фондового ринку за одну ніч. Але вони розширять коло учасників, які можуть керувати експозицією в капітал‑ефективному, регульованому форматі. Історично кожне таке розширення корелювало з помірним, але стійким зниженням волатильності протягом наступних 12–24 місяців.
Конкурентна динаміка між біржами
Це схвалення не відбувається у вакуумі. Cboe Global Markets відновила свій бізнес криптодеривативів після згортання перших ф’ючерсів на BTC у березні 2019 року й активно конкурує з CME за частку ринку. Intercontinental Exchange, власник NYSE, та пов’язані з нею клірингові структура також готові вийти на ринок, якщо продукт Nasdaq виявиться комерційно успішним.
На ринку опціонів є чіткий прецедент. Коли CBOE запустила опціони на S&P 500 у 1983 році, конкуруючі біржі протягом кількох років створили економічно еквівалентні продукти, що стиснуло комісії та розширило ліквідність. Довгострокова рівновага схожа на поточний ринок опціонів на акції, де контракти на S&P 500 торгуються на кількох майданчиках зі спредами, вимірюваними в частках цента.
Наслідки для корпоративних біткоїн‑скарбниць
Схвалення має безпосереднє практичне значення для понад 70 публічних компаній, що тримають BTC на балансі. Сукупні корпоративні скарбниці вже перевищують 700 000 BTC, створюючи суттєву волатильність переоцінки за правилами обліку за справедливою вартістю FASB.
Грошово врегульовані індексні опціони на визнаній біржі акцій США пропонують чистіший хедж, ніж наявні альтернативи. Корпорація тримає спотовий біткоїн, купує пут‑опціони на індекс проти опублікованого індексу й отримує грошове врегулювання на експірацію, яке компенсує паперові збитки на балансі.
Податковий режим також має значення. Контракти розділу 1256 за правилами IRS отримують 60/40 розподіл довгострокових і короткострокових прибутків незалежно від строку володіння. Чи кваліфікуються індексні опціони Nasdaq під розділ 1256 — питання, яке IRS має формально вирішити, але грошово врегульована, не‑акційна структура створює потужний попередній аргумент на користь такої класифікації.
Also Read: Pi Network Pushes Launchpad To Stop Crypto Projects Cashing Out Early
Що далі для криптодеривативів у США
Схвалення Nasdaq є одним із елементів ширшої дуги регуляторної нормалізації. Crypto Clarity Act має запровадити комплексну рамку, що розрізняє цифрові товари й цифрові цінні папери. У разі ухвалення закон усуне юрисдикційну невизначеність, яка уповільнювала затвердження продуктів як у SEC and CFTC, potentially unlocking Ether (ETH) index options and multi-asset crypto products.
Доступ роздрібних інвесторів також розвивається. Опціонні брокери, зокрема Robinhood, tastytrade та Interactive Brokers, уже пропонують опціони на ETF, доступні для роздрібних клієнтів. Опціони на індекс Nasdaq, ймовірно, стануть доступними через ті самі канали, щойно буде сформована достатня глибина маркет-мейкерів.
Підсумок
Схвалення означає структурне дозрівання регульованого ринку криптодеривативів у США, продовжуючи інфраструктурну дугу, що почалася з ф’ючерсів CME у грудні 2017 року і прискорилася хвилею спотових ETF у 2024 році. Механіка європейського типу з розрахунком готівкою знімає операційне тертя, яке утримувало значну частину інституційного капіталу від участі в опціонах на BTC.
Ліміти позицій на старті будуть консервативними. На формування глибини ринку з боку маркет-мейкерів піде час. Доступ роздрібних інвесторів через основних брокерів відставатиме від інституційної доступності на кілька місяців. Але прецедент уже створений, і в довгостроковій перспективі це вказує на екосистему біткоїн-деривативів у США, яка дедалі більше нагадуватиме зрілий ринок опціонів на S&P 500.
Читати далі: Billionaire Mark Cuban Sells 80% Of Bitcoin, Says Gold Won The Hedge Race