Банк Японії підвищив відсоткові ставки до найвищого рівня за останні 30 років, однак єна впала до рекордних мінімумів. Тепер уряд сигналізує про можливу валютну інтервенцію, адже результат вийшов протилежним до очікувань політиків. Наслідки для Біткоїна можуть бути доволі значущими.
Що сталося: підвищення ставки не спрацювало
19 грудня BOJ raised свою базову ставку на 0,25 відсоткового пункта — до 0,75%, найвищого рівня з 1995 року. Єна ж, замість зміцнення, пішла у протилежний бік.
Ацуші Мімура, заступник міністра фінансів Японії з міжнародних питань, у понеділок попередив, що нещодавні рухи на валютному ринку були «однобічними та різкими». Він додав, що влада готова вжити «належних заходів», якщо коливання курсу стануть надмірними, — чіткий сигнал, що інтервенція на валютному ринку цілком реальна.
У понеділок долар піднявся до рівня 157,67 єни. Євро сягнув 184,90 єни, а швейцарський франк — 198,08 єни, що стало рекордними мінімумами для японської валюти.
Учасники ринку вважають, що японська влада, ймовірно, втрутиться, якщо долар наблизиться до 160 єн. Торік влітку BOJ продав приблизно 100 млрд доларів на подібних рівнях, щоб підтримати валюту.
Підвищення ставки вже було повністю закладене в ціни, що спричинило класичну реакцію «купуй на чутках, продавай на новинах». Інвестори, які купували єну в очікуванні підвищення ставки, почали фіксувати прибуток після оголошення рішення.
Реальні відсоткові ставки в Японії залишаються глибоко від’ємними. Попри те, що номінальна ставка зросла до 0,75%, інфляція становить 2,9%, що дає реальну ставку близько -2,15%.
Для порівняння, у США реальна ставка близько 1,44% за облікової ставки 4,14% та інфляції 2,7%. Різниця між реальними ставками Японії та США перевищує 3,5 відсоткового пункта, що знову пожвавлює «керрі-трейд» у єні.
Голова BOJ Кадзоу Уеда під час пресконференції 19 грудня не дав чіткого орієнтира щодо термінів подальших підвищень ставки. Він наголосив, що «немає заздалегідь визначеного шляху подальших підвищень» і визнав, що оцінки нейтральної ставки залишаються «вкрай невизначеними».
Робін Брукс, старший науковий співробітник Brookings Institution, вказує на більш фундаментальну проблему. «Довгострокові ставки в Японії набагато надто низькі з огляду на масивний державний борг», — написав він.
Державний борг Японії становить 240% від ВВП, але дохідність 30-річних облігацій приблизно дорівнює німецькій — у країни з набагато нижчим рівнем боргу. BOJ стримував прибутковість, скуповуючи величезні обсяги держоблігацій.
Брукс зазначив, що за показником реального ефективного обмінного курсу єна нині конкурує з турецькою лірою за статус найслабшої валюти у світі.
Also Read: Prediction Markets Expected To Hit $1 Trillion Annual Volume By 2030
Чому це важливо: глобальна волатильність
Попри підвищення ставки та ослаблення єни, глобальні ринки активів поки що з полегшенням зітхають. Теоретично, підвищення ставки мало б зміцнити валюту та спричинити згортання «керрі-трейдів», викачуючи ліквідність і знижуючи ціни ризикових активів, зокрема акцій та криптовалют.
Але на практиці все відбувається інакше. Через подальше ослаблення єни «керрі-трейди» не згортаються, а навпаки — відновлюються.
Виграють японські акції. Індекс Nikkei у понеділок зріс на 1,5%, оскільки слабша єна підвищила прибутки експортерів.
Акції японських банків зросли на 40% від початку року, відображаючи очікування, що вищі ставки підвищать їхню прибутковість. Срібло досягло рекордного рівня 67,48 долара за унцію, збільшивши річне зростання до 134%.
Однак це полегшення тримається на хиткій основі. Якщо японська влада втрутиться на валютному ринку або BOJ прискорить підвищення ставок швидше, ніж очікується, єна може різко зміцнитися, спровокувавши стрімке згортання «керрі-трейдів».
Свіжий прецедент уже є. У серпні 2024 року, коли BOJ підвищив ставку без чітких попередніх сигналів, індекс Nikkei за день обвалився на 12%, а Bitcoin впав разом із ним.
Після кожного з трьох останніх підвищень ставки BOJ Біткоїн втрачав 20–31%. Ринки очікують, що до кінця року курс долар–єна становитиме близько 155, а тонка ліквідність під час різдвяних канікул стримуватиме волатильність.
ING очікує наступного підвищення ставки BOJ у жовтні 2026 року, тоді як Bank of America вважає більш ймовірним червень — і не відкидає квітень, якщо єна швидко ослабне. Аналітики BofA прогнозують, що кінцева ставка сягне 1,5% до кінця 2027 року.
Брукс попередив, що «політичного консенсусу щодо фіскальної консолідації поки не існує. Девальвація єни має ще посилитися, перш ніж це станеться».
Read Next: Crypto Traders Held Positions After $2B November Crypto Wipeout