Дві ключові деривативні метрики, які відстежує CryptoQuant, свідчать, що поточне зниження Bitcoin (BTC) є радше середньоцикловим розкредитуванням, ніж капітуляційним дном: відкритий інтерес на CME впав на 47% від піку 2025 року, а крива ф’ючерсного базису — що вимірює попит на кредитне довге плече — залишається у низхідному тренді, хоча й у позитивній зоні.
Історично циклічні мінімуми формувалися лише після того, як крива базису ставала від’ємною, тобто переходила в беквордейшн; цього порогу ще не досягнуто. Дані, published у щотижневому звіті CryptoQuant від 26 лютого, дають структурну картину, що відрізняється від наративів про короткострокове відновлення ціни.
Падіння відкритого інтересу за ф’ючерсами на Bitcoin на CME на 47% дуже близьке до приблизно 45% зниження, зафіксованого під час ведмежого ринку 2022 року — періоду, коли ціна врешті-решт досягла дна біля $15 500, а потім відновилася.
Поточне згортання позицій відображає затяжне закриття кредитного плеча, а не раптову хвилю ліквідацій, що свідчить: ринок перебуває у фазі тривалого перепозиціонування, а не гострого стресу.
Що нам говорить стиснення базису
Базис на CME — його ще називають ф’ючерсною дохідною кривою — вимірює, наскільки довгострокові ф’ючерсні контракти торгуються вище спот-ціни та короткострокових контрактів.
Коли базис стиснутий, але позитивний, як зараз, це reflects зниження, але не зникнення попиту на кредитне довге плече. Учасники ринку менше готові платити премію за майбутню поставку Bitcoin, але ще не закладають виразно ведмежі очікування.
Згідно з підходом CryptoQuant, така ситуація відповідає категорії «середньоцикловий спад або стабілізація», а не гострому стресу, який історично передував стійким відновленням.
Читайте також: Crypto Lost $70B In One Hour After The US Bombed Iran
Історичний базис і чого бракує
Ведмежі цикли 2019 та 2022 років пройшли через подібне стиснення базису перед розв’язанням. В обох випадках остаточне дно сформувалося лише після того, як нахил дохідної кривої став від’ємним — явищем, яке іноді описують як беквордейшн.
Така умова, коли короткострокові ф’ючерси торгуються вище довгострокових, у поточному циклі ще не спостерігалася.
Цінові ралі в середовищі, де базис залишається позитивним, але стиснутим, історично faced опір, оскільки структурний надлишок кредитного плеча ще не повністю очищено.
Ескалація в Ірані в суботу, яка короткочасно підштовхнула Bitcoin до близько $63 000, ще більше ускладнює короткострокову картину, додаючи макро-рухомий тиск ліквідацій до вже послабленої структури деривативів.
Читайте далі: Tether Has Frozen $4.2B In USDT Over Crime Links - And $3.5B Of That Was Just The Last Two Years