Дві ключові деривативні метрики, які відстежує CryptoQuant, свідчать, що поточне зниження Bitcoin (BTC) є середньоциковим розкредитуванням, а не капітуляційним дном: відкрита позиція на CME впала на 47% від піку 2025 року, а базисна крива ф’ючерсів – що вимірює попит на довгі позиції з кредитним плечем – залишається у спадному тренді, але все ще в позитивній зоні.
Історично ринкові «дна» формувалися лише після того, як базисна крива ставала негативною, що свідчило про беквардацію; до цього порогу ще не дійшло. Дані, published у щотижневому звіті CryptoQuant від 26 лютого, дають структурне бачення, яке відрізняється від наративів про короткострокове відновлення ціни.
Падіння відкритої позиції за ф’ючерсами на Bitcoin на CME на 47% дуже близьке до приблизно 45% скорочення, зафіксованого під час ведмежого ринку 2022 року – періоду, коли ціна зрештою досягла дна поблизу $15 500 перед подальшим відновленням.
Поточне розкручування плечових позицій відображає затяжне закриття кредитних угод, а не раптову хвилю ліквідацій, що вказує: ринок перебуває у фазі тривалого переформатування позицій, а не гострої стресової події.
Що говорить про нас компресія базису
Базис на CME – також відомий як крива дохідності ф’ючерсів – вимірює, наскільки довгострокові ф’ючерсні контракти торгуються вище за спотову ціну та ближчі за терміном контракти.
Коли він стиснутий, але позитивний, як зараз, це reflects попит на довгі плечові позиції, що знижується, але не зникає повністю. Учасники ринку менше готові платити премію за майбутню поставку Bitcoin, але ще не закладають відверто ведмежі очікування.
За методологією CryptoQuant це відноситься до категорії «середньоцикловий спад або стабілізація», а не до гострого стресу, який історично передував стійким відновленням.
Читайте також: Crypto Lost $70B In One Hour After The US Bombed Iran
Історична база та чого ще бракує
Ведмежі цикли 2019 і 2022 років проходили через подібну схему компресії базису перед розв’язанням. В обох випадках фінальне дно сформувалося лише після того, як нахил кривої дохідності став негативним – явищем, яке часто описують як беквардацію.
Ця умова – коли короткострокові ф’ючерси торгуються вище за довгострокові – у поточному циклі ще не виникла.
Цінові ралі в середовищі, де базис залишається позитивним, але стиснутим, історично faced опір, оскільки структурний надлишок кредитного плеча ще не був повністю вичищений.
Ескалація в Ірані в суботу, яка короткочасно підштовхнула Bitcoin до $63 000, ще більше ускладнює короткострокову картину, додаючи макро‑чинник ліквідаційного тиску до вже ослабленої структури деривативів.
Читайте далі: Tether Has Frozen $4.2B In USDT Over Crime Links - And $3.5B Of That Was Just The Last Two Years