Криптовалютний кредитор Ledn у вівторок закрив продаж цінних паперів, забезпечених активами, на суму $188 млн, завершивши першу публічну угоду з облігаціями, забезпеченими Bitcoin (BTC), після ліквідації приблизно чверті кредитів, що мали забезпечувати цю угоду.
Падіння біткоїна на 27% із середини січня спричинило автоматичні розпродажі до закриття транзакції.
Угода comprises два випуски облігацій, включно з інвестиційним траншем рівня BBB-, який був розміщений зі спредом 335 базисних пунктів до базової ставки.
Jefferies Financial Group виступила єдиним структурним агентом і букранером.
Ліквідації перед закриттям
Падіння ціни біткоїна до приблизно $60 000 на початку лютого triggered маржин-колли по всьому кредитному портфелю Ledn, що змусило ліквідувати близько 1 300 кредитів нижче порогу співвідношення позики до вартості забезпечення (LTV) у 81,4%.
За даними S&P Global Ratings, ліквідації змістили пул із кредитів, що приносять відсотковий дохід, у готівку, водночас зберігши загальний обсяг забезпечення на рівні $200 млн.
Облігації забезпечені 5 441 кредитом 2 914 позичальників із сукупною основною сумою $199,1 млн станом на 31 грудня 2025 року. Кредити мають середньозважену відсоткову ставку 11,8% і були забезпечені приблизно 4 079 біткоїнами вартістю $356,9 млн.
Емітенти цінних паперів, забезпечених активами, рідко ліквідовують настільки значну частку підтримувальних кредитів до завершення продажу, що підкреслює складнощі створення структурованих продуктів, забезпечених волатильним криптовалютним заставним активом.
Читайте також: World Liberty Financial To Tokenize Loan Revenue From Trump Hotel Scheduled For 2030
Оцінка ризиків від S&P
S&P Global Ratings відзначило історичну волатильність біткоїна та ризик реінвестування як основні занепокоєння. Агентство зауважило, що Ledn видає кредити, виходячи з біткоїн-застави, а не кредитних профілів позичальників, що обмежує застосування традиційних показників ефективності.
За стресових сценаріїв S&P змоделювало рівень дефолтів у 79% та відшкодування на рівні 68% для інвестиційного траншу. Агентство попередило, що власники облігацій можуть зазнати збитків, які наближаються до однієї третини основної суми, за змодельованих стресових умов.
Згідно з даними S&P, автоматизована система ліквідацій Ledn за сім років опрацювала 7 493 кредити без збитків за основною сумою. Кредитор вимагає від позичальників додавати біткоїн, коли співвідношення перевищує 70%, і ліквідує заставу на рівні 80%.
У середу біткоїн торгувався поблизу $67 400, що приблизно на 46% нижче за пікове значення понад $126 000 у жовтні 2025 року.
Читайте далі: Armstrong Says Crypto Bill Has "Path Forward" After Month-Long Impasse Over Stablecoin Yields