Криптовалютний кредитор Ledn у вівторок закрив продаж цінних паперів, забезпечених активами, на суму $188 млн, завершивши першу публічну угоду з облігаціями, забезпеченими Bitcoin (BTC), після ліквідації приблизно чверті кредитів, які мали забезпечувати цю угоду.
Падіння ціни Bitcoin на 27% із середини січня спричинило автоматичні розпродажі ще до завершення транзакції.
Угода comprises два випуски облігацій, включно з інвестиційним класом BBB-, який розмістили зі спредом 335 базисних пунктів до базової ставки.
Jefferies Financial Group виступила єдиним структурним агентом і букранером.
Ліквідації до закриття угоди
Падіння Bitcoin до приблизно $60 000 на початку лютого triggered маржин-колли по всьому кредитному портфелю Ledn, змусивши ліквідувати близько 1300 кредитів нижче порогового значення 81,4% співвідношення позики до вартості забезпечення (LTV).
За даними S&P Global Ratings, ліквідації змістили пул із кредитів, що генерують відсотковий дохід, у готівку, водночас зберігши загальний обсяг забезпечення на рівні $200 млн.
Облігації забезпечені 5441 кредитом 2914 позичальникам із сукупним основним боргом $199,1 млн станом на 31 грудня 2025 року. Кредити мають середньозважену процентну ставку 11,8% і були забезпечені приблизно 4079 Bitcoin із вартістю $356,9 млн.
Емітенти цінних паперів, забезпечених активами, рідко ліквідовують настільки значні частки кредитів-забезпечення до завершення продажів, що підкреслює складнощі створення структурованих продуктів, забезпечених волатильним криптовалютним колатералом.
Читайте також: World Liberty Financial To Tokenize Loan Revenue From Trump Hotel Scheduled For 2030
Оцінка ризиків від S&P
S&P Global Ratings виокремила історичну волатильність Bitcoin та ризик реінвестування як основні занепокоєння. Агентство зазначило, що Ledn андеррайтить кредити, ґрунтуючись на забезпеченні у Bitcoin, а не на кредитних профілях позичальників, що обмежує застосування традиційних показників ефективності.
У стресових сценаріях S&P змоделювала рівень дефолтів 79% і відшкодування 68% для випуску інвестиційного класу. Агентство попередило, що власники облігацій можуть зазнати збитків, наближених до третини основної суми боргу в разі реалізації змодельованих рівнів стресу.
За даними S&P, автоматизована система ліквідації Ledn обробила 7493 кредити за сім років без збитків за основною сумою. Кредитор вимагає від позичальників додавати Bitcoin, коли коефіцієнт LTV перевищує 70%, і ліквідує забезпечення на рівні 80%.
У середу Bitcoin торгувався поблизу $67 400, що приблизно на 46% нижче від піку жовтня 2025 року вище $126 000.
Читайте далі: Armstrong Says Crypto Bill Has "Path Forward" After Month-Long Impasse Over Stablecoin Yields