Свіжий липневий звіт із ринку праці США послабив аргументи на користь ще одного підвищення ставки Федеральною резервною системою. Втім, провідні ринкові стратеги наголошують: м’якші дані щодо зайнятості зовсім не означають автоматичного переходу ринку в режим «risk-on» для біткоїна (BTC) чи інших спекулятивних активів. На ціни активів і далі тиснуть інфляційні ризики, пов’язані з нафтою, побоювання рецесії та жорсткі умови ліквідності.
За даними Бюро статистики праці США, оприлюдненими в п’ятницю, економіка неочікувано скоротила зайнятість у липні. Нефермерська зайнятість (nonfarm payrolls) впала на 23 тис. проти консенсус-прогнозу зростання приблизно на 80–85 тис.
Слабкість картини підсилили й суттєві перегляди попередніх місяців. Показник за червень зменшили з +57 тис. до +20 тис., за травень — зі 129 тис. до 63 тис. Сукупно попередні місяці були переглянуті вниз на 103 тис. робочих місць.
Водночас рівень безробіття несподівано знизився — до 4,1% із 4,2% у червні, а середня погодинна оплата праці додала лише 0,1% за місяць. У річному вимірі зростання зарплат сповільнилося до 3,2% проти очікуваних 3,5%. Зайнятість скоротилася в місцевому самоврядуванні, освіті та роздрібній торгівлі, натомість сектор охорони здоров’я продовжує стабільно нарощувати робочі місця.
Для ФРС такий набір даних робить вересне підвищення ставки менш імовірним, але не знімає політичну невизначеність. Регулятор досі балансує між ознаками охолодження ринку праці та інфляційним фоном, який ускладнюють високі ціни на енергоносії, ризики в логістиці та геополітична напруга.
Слабкі дані по зайнятості не гарантують миттєвого полегшення для крипторинку
Для цифрових активів ключове питання — чи є промах за payrolls «достатньо м’яким», щоб підсилити очікування зниження ставок, чи навпаки — «надто слабким» і запускає нову хвилю страхів щодо темпів зростання економіки.
Головний аналітик Bitget Research Раян Лі вбачає у звіті два сценарії для ринків.
«Слабший за прогноз payrolls відкриває два різні сценарії, — зазначає Лі. — Помірне розчарування може посилити очікування, що ФРС матиме більше простору для пом’якшення політики, а отже підтримає ризикові активи, включно з криптовалютами».
Водночас, за його словами, занадто слабкий звіт здатен спровокувати протилежну реакцію на першому етапі, коли інвестори передусім шукають «тихі гавані», а вже потім починають відпрацьовувати ідею майбутнього зниження ставок.
«Будь-який стійкий висхідний тренд імовірний лише після того, як волатильність “вичистить” слабкі позиції, — додає Лі. — Крім того, рух угору все одно залежатиме від наступних інфляційних публікацій, комунікації ФРС і ширших умов ліквідності».
Це робить липневий звіт важливим не лише для вересневого засідання, а й для сигналів ФРС у Джексон-Гоул. М’якший ринок праці дає чиновникам більше маневру для паузи, але далеко не гарантує «голубиний» розворот, якщо інфляційні ризики й далі залишатимуться невизначеними.
Варш навряд чи змінить курс через один слабкий звіт
Обережну інтерпретацію даних поділяє і Іґґі Іоппе, інвестиційний директор Theo та колишній керівник long-short трейдингової групи з активами понад $1 млрд у Credit Suisse.
За його оцінкою, голова ФРС Кевін Варш навряд чи скоригує траєкторію політики лише через один слабкий звіт, поки ринок енергоносіїв залишається нестабільним.
«Важливіше те, що Варш уже показав — одним набором даних його з курсу не зіб’єш, тоді як стрибок цін на нафту та ризики судноплавства в Ормузькій протоці й Червоному морі продовжують робити інфляційну картину “брудною”», — каже Іоппе.
На його думку, грошово-кредитна політика ФРС і далі залишається м’якшою, ніж це виправдано поточною інфляцією та напруженим ринком праці, а отже один слабкий звіт щодо зайнятості сам по собі не ліквідує цей розрив.
Читайте також: Wintermute виходить за межі крипторинку з денним обсягом торгів у $10 млрд
Для ринків це означає змішану конфігурацію. Біткоїн та інші ризикові активи можуть і далі вигравати від бездіяльності ФРС, але ті самі геополітичні енергетичні ризики, які стримують регулятора, обмежують і потенціал зростання. Іоппе додає, що золото зберігає актуальність як страховий актив, а інвестори роблять ставку на дохідність, очікуючи на чіткіший каталізатор.
Ліквідність лишається справжнім тестом для криптоактивів
Інвестиційний директор Sygnum Bank Фабіан Дорі наголошує: перш ніж сприймати липневий звіт як аргумент для пом’якшення політики, ФРС має пропустити його крізь два фільтри.
Перший — як саме чиновники інтерпретують слабкість: як справжнє згасання попиту чи як шум, який можна проігнорувати через ризики для інфляційної довіри та нафтозалежні фактори. Другий — «якість» уповільнення.
«Керований, поступовий спад підтримує сценарій полегшення ліквідності. Натомість настільки слабкий звіт, що підживлює страхи щодо зростання, може тиснути на ризикові активи, навіть якщо ф’ючерси на ставки закладають меншу ймовірність підвищень», — пояснює Дорі.
Для крипторинку, за його словами, ключова різниця — між короткостроковим переоцінюванням ставок та реальною зміною в доступності ліквідності. Це означає, що цифрові активи й надалі будуть чутливими до рівня готівкових залишків Казначейства США, регуляторних вимог на кшталт enhanced supplementary leverage ratio, динаміки приватного кредитування та потоків у стейблкоїнах — поряд із політикою ФРС.
Звідси ширша проблема для криптовалютних ринків: менша ймовірність нового підвищення ставки справді покращує настрій, але історично біткоїн потребує реального полегшення умов ліквідності, потужніших припливів капіталу чи виразнішого апетиту до ризику, щоб підтримувати тривалий рух угору.
Опціони покажуть, чи повірив ринок у можливе ралі
Наступний ключовий сигнал може надійти з опціонного ринку біткоїна.
Керівний партнер DWF Labs Андрій Грачов зазначає: слабкий payrolls справді зменшує ймовірність чергового підвищення ставки, але реальний тест — чи готові учасники ринку розвантажувати захисні позиції.
«Слабкіші дані знижують шанси ще одного підвищення, і перше, на що треба дивитися, — чи почне танути премія на “шорти” ринку», — каже Грачов.
За його словами, пут-опціони з експірацією наприкінці серпня зараз торгуються з премією приблизно 50% до кол-опціонів із подібною ймовірністю спрацювання. Якщо після м’якого звіту ця різниця звузиться, це свідчитиме, що обережність ринку була зосереджена насамперед на ставках. Якщо ж спред збережеться, це означатиме хеджування значно ширших ризиків, які один «голубиний» звіт не здатний зняти.
«Позиціонування на зростання вже відновлено в районі $70 000, тобто ринок технічно готовий до руху вгору, але поки що ним не переконаний», — підсумовує Грачов.
Таким чином, липневий звіт по payrolls відкриває вікно можливостей для ризикових активів, але не прокладає їм “чистого” маршруту. Дані послабили кейс за ще одне підвищення ставок, але одночасно загострили питання стійкості економічного зростання і залишили ФРС у режимі пильної уваги до інфляції, цін на нафту та стану глобальної ліквідності, перш ніж регулятор наважиться на реальний розворот політики.
Читайте далі: Гаманець Zeus тимчасово вимкнувся після атаки, але кошти клієнтів не постраждали
