Давно очікуваний сезон альткоїнів не відбувся у 2025 році не тому, що капітал оминув криптовалюти, а тому, що він зайшов у ринок через канали, які структурно обмежили напрями його руху, за даними маркетмейкера Wintermute.
Що сталося
У звіті Digital Asset OTC Markets 2025 Wintermute зазначає, що ліквідність справді зайшла в крипто у минулому році, але залишилася жорстко сконцентрованою в Bitcoin (BTC), Ether (ETH) та вузькому колі великих токенів із великою капіталізацією.
Компанія стверджує, що така концентрація фундаментально змінила поведінку ринку, стиснувши ралі альткоїнів і підірвавши широкі ротаційні патерни, які визначали попередні цикли.
Замість того щоб розподілятися по всьому ринку, капітал спрямовувався через біржові фонди, цифрові трезорі активів та інші інституційні інструменти, мандати яких віддають перевагу основним активам.
Такий зсув, за словами Wintermute, залишив мало простору для стійкої спекулятивної ротації в бік дрібніших токенів.
Ралі альткоїнів скоротилися, оскільки капітал залишався сконцентрованим
Дані Wintermute показують, що ралі альткоїнів у 2025 році тривали в середньому близько 20 днів, різко скоротившись із приблизно 60 днів у 2024‑му.
Наративи, які раніше підживлювали затяжні злети — включно з мемкоїн‑ланчпадами, безстроковими децентралізованими біржами та токенами, пов’язаними з ШІ, — досягали піку й згасали значно швидше.
Компанія зазначає, що таке стиснення відображає не лише швидші цикли поширення інформації, а й меншу готовність учасників ринку гнатися за дисперсією, коли ліквідність на виході неочевидна.
На відміну від попередніх «бичачих» ринків, капітал повертався до мейджорів замість того, щоб каскадувати далі вниз кривою ризику.
Вхід інституцій змінив ринкову структуру
За оцінкою Wintermute, ключовою структурною зміною стала не сама поява інституційного капіталу, а спосіб його входу на ринок.
ETF та цифрові трезорі активів стали домінантними «лейками» ліквідності у 2025 році, поряд зі стейблкоїнами, формуючи ринкові результати через свої обмеження щодо алокації.
Оскільки ці інструменти спроєктовані для утримання конкретних активів — зазвичай Bitcoin та Ether — вони концентрували припливи замість того, щоб їх перерозподіляти.
Wintermute зазначає, що це обмежило переливання в альткоїни та послабило само-підсилювальні динаміки, які раніше живили сезони альткоїнів.
Активність на опціонах вказує на «дорослішання» ринку
Дані за деривативами підкріплюють цей зсув. За словами Wintermute, активність на опціонах більш ніж подвоїлася рік до року, зрісши приблизно у 2,5 раза з четвертого кварталу 2024‑го до четвертого кварталу 2025‑го.
Ще важливіше, що використання опціонів змістилося від напрямкових ставок до систематичних стратегій, таких як генерування дохідності, хеджування знизу та покриті кол‑опціони.
Ця зміна, як зазначає компанія, віддзеркалює поведінку, притаманну зрілішим фінансовим ринкам, і свідчить, що учасники дедалі частіше віддають пріоритет управлінню ризиком замість спекулятивної ротації.
Роздрібна увага змістилася за межі крипто
Wintermute також зауважує, що у 2025 році роздрібна увага тяжіла до фондового ринку, особливо до тем, пов’язаних зі штучним інтелектом, робототехнікою та квантовими обчисленнями.
Саме ці сектори перехопили увагу, яка історично під час «бичачих» фаз переходила в альткоїни.
Після 10 жовтня дані брокерських потоків показали, що роздрібні учасники вперше з кінця 2023 року знову ротаційно заходили в основні криптоактиви, а не в менші токени.
Wintermute наголошує, що не обслуговує роздрібних клієнтів, а ці спостереження базуються на агрегованих ринкових даних.
Регіональні потоки йшли за макро‑каталізаторами
Замість узгодженого руху, регіональні позиції протягом року ротаційно змінювалися.
За даними Wintermute, азійські інвестори продавали ризикові активи в квітні на тлі невизначеності, пов’язаної з тарифами, Європа влітку перерозподіляла експозицію, а учасники з США очолили чисті продажі під кінець року, коли жорсткі сигнали Федеральної резервної системи тиснули на ринки.
Ці регіонально специфічні зсуви, зазначає компанія, підкреслили роль макроекономічних умов у формуванні крипто‑позиціонування, ще більше послабивши вплив «крипто‑нативних» циклічних наративів.
Сезон альткоїнів може не повернутися в знайомій формі
На думку Wintermute, найважливішим підсумком 2025 року є те, що традиційний чотирирічний криптоцикл, давно асоційований із передбачуваними ротаціями в альткоїни, демонструє ознаки зламу. Ринкову динаміку дедалі менше визначають таймінг‑наративи та дедалі більше — шляхи ліквідності й фокус інвесторів.
Дивлячись на 2026 рік, компанія виділяє три фактори, які можуть змінити ситуацію: розширення мандатів ETF і трезорі, затяжне ралі Bitcoin та Ether, що створює ширший багатствовий ефект, або повернення роздрібної уваги від акцій назад до крипто.
За відсутності цих зрушень, Wintermute припускає, що майбутні цикли альткоїнів можуть виглядати суттєво інакше — бути коротшими, вибірковішими й менш залежними від широкої спекуляції, ніж у попередні роки.