Центральний банк Італії опублікував дослідження, у якому попереджає, що серйозний обвал ціни ether може підірвати здатність Ethereum (ETH) функціонувати як розрахункова інфраструктура для стейблкоїнів та токенізованих цінних паперів.
Січнева публікація 2026 року, підготовлена економісткою Банку Італії Клаудією Б'янкотті, досліджує, як ринковий ризик незабезпеченої криптовалюти може перетворитися на операційний ризик для екосистеми блокчейна обсягом $800 мільярдів.
Теоретичний стрес‑тест не прогнозує реальний крах ціни ETH, а моделює стійкість системи в екстремальних сценаріях, коли валідатори, що отримують винагороду в ether, можуть раціонально припинити роботу.
Ризики для інфраструктури
Ethereum спирається на понад один мільйон валідаторів, які захищають мережу за допомогою консенсусу proof‑of‑stake і отримують винагороди в токенах ETH.
Якщо ether стійко втратить значну частину вартості, економіка валідаторів погіршиться, оскільки винагороди, номіновані в ETH, стануть майже марними, незалежно від дохідності стейкінгу в токенах.
У роботі стверджується, що масовий вихід валідаторів зменшить загальний обсяг застейканого ETH, який нині оцінюється приблизно у $142 мільярди з економічним бюджетом безпеки $71 мільярд.
Погіршення участі валідаторів сповільнить виробництво блоків, послабить гарантії фіналізації транзакцій та підвищить вразливість до атак подвійного витрачання, коли зловмисникам потрібно контролювати меншу частку стейку.
Стейблкоїни з сукупною пропозицією $140 мільярдів у USDC та USDT в мережі Ethereum зіткнуться з перебоями в розрахунках, попри повне доларове забезпечення з боку емітентів.
Read also: Polygon Labs Acquires Coinme And Sequence For $250M To Build Regulated Stablecoin Platform
Регуляторні наслідки
Дослідження розглядає публічні блокчейни з відкритим доступом як інфраструктурну залежність, а не лише спекулятивний актив, що відображає регуляторну увагу, зафіксовану в аналітичних матеріалах Європейського центрального банку та Міжнародного валютного фонду, опублікованих у 2025 році.
Б'янкотті окреслює регуляторні варіанти, зокрема заборону для піднаглядних фінансових установ покладатися на публічні блокчейни або вимогу пом'якшення ризиків через плани безперервності бізнесу та резервні розрахункові механізми.
Серед запропонованих запобіжних заходів — ведення офчейн‑реєстрів власності, попередній вибір резервних блокчейнів для міграції активів та встановлення мінімальних порогів економічного бюджету безпеки для інституційного використання.
У роботі зазначається, що технологія кросчейн‑мостів, яка дає змогу переносити активи між мережами, залишається вразливою до кібератак, тоді як приблизно $85 мільярдів, заблокованих у протоколах децентралізованих фінансів, можуть зіткнутися із затримками в управлінських рішеннях під час кризових сценаріїв.
Історичні дані показують, що кількість валідаторів Ethereum залишалася стабільною попри волатильність цін, але дослідження виокремлює потенційні тригери, зокрема збої в управлінні, появу досконаліших конкуруючих блокчейнів або макроекономічні шоки, які відволікають капітал від ризикових активів.
Read next: ClearBank Taps Taurus for Stablecoin Infrastructure as UK Bank Enters Digital Assets