Біткоїн (BTC) різко впав у ціні 5 лютого не через внутрішні проблеми крипторинку чи капітуляцію інвесторів, а під дією сил, більш звичних для традиційних фінансів.
За словами Джеффрі Парка, директора з інвестицій ProCap Financial, цей епізод став ще одним кроком у перетворенні біткоїна на повністю інтегрований ризиковий актив у глобальних ринках капіталу.
Замість реакції на слабкість ончейн-показників чи галузеві провали, біткоїн продавався разом із акціями та іншими ризиковими активами під час однієї з найволатильніших сесій для мультистратегічних хедж-фондів за останні роки.
Цю синхронізацію, стверджує Парк, не можна вважати випадковою.
Крос-активне розкредитування дісталося до біткоїна через ETF
Парк вказує на рекордні обсяги торгів та активність опціонів на iShares Bitcoin Trust від BlackRock як на доказ того, що ETF стали ключовим каналом передачі.
IBIT зафіксував найвищий денний обсяг торгів, а в опціонах переважали пут-контракти, що свідчить радше про захисне хеджування, ніж про спекулятивні розпродажі.
Попри падіння біткоїна більш ніж на 13 відсотків, потоки в ETF не показали масштабних викупів, які спостерігалися під час попередніх просідань.
Натомість по всьому комплексу ETF було зафіксовано чисті створення пайов, що Парк пояснює роботою маркетмейкерів і дилерів, які керували хеджованими позиціями, а не масовим виходом інвесторів.
Деривативи та хеджувальні механіки спричинили падіння
За словами Парка, значна частина тиску продажів виникла через згортання дельта-нейтральних стратегій, таких як бейтз-трейди та відносна вартість, що пов’язують біткоїн-ETF із ф’ючерсами та акціями.
Коли волатильність різко зросла, а кореляції посилилися, ризик-менеджери в мультиактивних фондах були змушені скорочувати валову експозицію майже без розбору.
Також читайте: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind
Цей процес посилили динаміка деривативів.
Шортова гамма-експозиція дилерів вимагала додаткових продажів у міру падіння цін, а структуровані продукти з knock-in‑умовами могли прискорити хеджувальні потоки на слабкому ринку.
Такі механізми створили петлю зворотного зв’язку, яка тиснула на ціни вниз без відповідних відтоків базових активів.
Чому відскок був таким же швидким
Відновлення біткоїна 6 лютого було не менш показовим.
Коли волатильність стабілізувалася, хеджовані позиції почали повертатися на ринок, а покупці вийшли, щоб поглинути інвентар, накопичений під час розпродажу.
Відкритий інтерес на регульованих ф’ючерсних майданчиках відновився швидше, ніж на офшорних біржах, що ще раз підтвердило думку Парка про домінування активності традиційних фінансів у цьому русі.
Прев’ю майбутньої ринкової структури біткоїна
Парк вважає, що цей епізод дає уявлення про майбутнє біткоїна.
У міру того як ETF, опціони та мультиактивні портфелі дедалі активніше включають біткоїн, його цінова динаміка все більше відображатиме маржинальні вимоги, хеджувальні потреби та ризик-контроль, а не суто криптоспецифічні наративи.
Така інтеграція може зробити просідання глибшими й більш механічними, але водночас створює умови для ще агресивніших «вичавлювань» угору, коли позиціонування різко змінюється.
На думку Парка, посилене переплетення біткоїна з традиційними фінансами — це не слабкість, а структурний зсув, який визначатиме його волатильнісний профіль у найближчі роки.
Читайте далі: What Happens When Random Users Receive 2,000 Bitcoin Instead Of A $2 Reward From A Major Exchange