Coinbase оприлюднила звіт за другий квартал після закриття торгів у четвер, і ринку вистачило менш ніж хвилини, щоб винести вердикт: акції COIN у позабіржовій сесії просіли приблизно на 5% до близько $154, оскільки виручка не дотягнула до всіх орієнтирів, які Уолл-стріт закладала в прогнози.
Загальна виручка склала $1,22 млрд проти консенсусу близько $1,29 млрд — це падіння на 18,5% р/р та зниження на 14% порівняно з попереднім кварталом.
За GAAP компанія отримала збиток $1,36 на акцію — у кілька разів гірше за змодельований аналітиками мінус близько $0,42. Повну презентацію оприлюднено на сайті для інвесторів компанії.
Де насправді «загубилися» гроші
Основний удар припав на комісійні доходи від операцій — $599 млн. Роздрібний трейдинг приніс $452 млн, що на 20% менше квартал до кварталу; інституційні клієнти дали лише $100 млн — мінус 26%, а інші операційні доходи склали $47 млн на тлі слабших миттєвих переказів і нижчої активності в мережі Base.
«Подушка безпеки», яка мала б компенсувати цю слабкість, теж не спрацювала. Виручка від підписок і сервісів досягла $555 млн проти консенсусу близько $599 млн. Із них $292 млн припало на доходи від стейблкоїна, $83 млн — на винагороди в блокчейні, $66 млн — на процентні доходи та комісії.
Фінансова директорка Алесія Гаас пов’язала недобір із низкою угод із USDC на платформі, які закрилися пізніше, ніж планувалося, а також зі зниженням цін на криптоактиви, що тиснуло на дохідність стейкінгу.
Найгостріший удар захований в прогнозах. Coinbase орієнтує виручку від підписок і сервісів у третьому кварталі в діапазоні $500–580 млн — суттєво нижче приблизно $634 млн, які тримав ринок. Результати за Q2 — це помилка щодо минулого. Гайд на Q3 — пониження очікувань щодо майбутнього, а саме це зазвичай рухає акціями в позабіржовий час.
Чому рекордна частка ринку не врятувала квартал
Неприємність для ведмедів у тому, що з операційної точки зору Coinbase спрацювала якісно. Частка компанії на спотовому ринку торгів за обсягом досягла історичного максимуму 10,3%, це третій квартал поспіль із приростом. Обсяги деривативів утрималися практично на рівні попереднього кварталу, тоді як ширший ринок просів на 12%, тобто Coinbase нарощувала частку в сегменті, що скорочується.
Проблема в тому, що ринок загалом не дав матеріалу для заробітку. Спотові обсяги індустрії знизилися більш ніж на 20%, сумарна капіталізація крипторинку впала двозначними темпами, а волатильність стислася до мінімумів за кілька років. Для біржі з комісійною моделлю волатильність — це сировина, яку вона перетворює на виручку.
Дисципліна витрат теж помітна. Скориговані витрати знизилися до $1 млрд, що на 9% менше послідовно після скорочень штату в травні. Скоригований показник EBITDA у $208 млн став уже чотирнадцятим поспіль позитивним кварталом. Баланс компанії закрився на $8,6 млрд у грошових коштах і $10 млрд загальних ресурсів після погашення конвертованої облігації на $1,3 млрд.
Крім того, Coinbase з початку року викупила й погасила майже 7 млн власних акцій на суму близько $1,2 млрд.
Ставка на AiFi під поганим кварталом
Більшу частину свого виступу Браян Армстронг присвятив напрямку, який цього кварталу майже не генерував виручки.
Він називає це AiFi — agentic finance, або «агентні фінанси». Ідея в тому, що програмні агенти невдовзі чисельно перевершать людей, їм доведеться платити один одному за обчислення, дані й сервіси, але відкрити традиційний банківський рахунок вони не можуть.
Необхідна «інфраструктура» вже вбудована в Coinbase. Протокол x402 відроджує колись неактивний HTTP‑код відповіді: машина, яка звертається до платного ендпойнта, може миттєво оплатити доступ у стейблкоїнах; Base забезпечує розрахунковий рівень, USDC (USDC) — одиницю обліку, а Coinbase for Agents — гаманець для агентів.
За словами Армстронга, переважна більшість ончейн‑комерції між агентами вже проходить через цю зв’язку продуктів.
Під цим пічем стоять цілком відчутні цифри. Середній обсяг USDC, що зберігається в продуктах Coinbase, досяг рекордних $20 млрд, показавши зростання на 44% р/р. Контракти та виручка prediction‑ринків подвоїлися квартал до кварталу. Баланси за напрямами кредитування й запозичень зросли на $1 млрд — до $1,5 млрд. І вже 88% чистої виручки надходить із джерел, відмінних від спотової торгівлі біткойном.
Coinbase переводить власну роботу на моделі
Інша історія про AI — внутрішня трансформація. Армстронг повідомив, що кількість pull‑request на одного інженера зросла в 2,2 раза р/р, а покриття тестами — у 2,5 раза. Водночас витрати на inference зростають значно повільніше, ніж використання, оскільки компанія переносить частину навантаження на open‑weight‑моделі.
Якщо звірити це з травневими скороченнями персоналу, контури стають очевиднішими. Компанія, яка здатна випускати більше програмних продуктів із меншим штатом, може утримувати базу витрат на рівні навіть у спаді. Саме це й закладено в оновлений річний прогноз скоригованих витрат у діапазоні $4,2–4,45 млрд.
На що дивитися після звіту Coinbase за Q2
На 26 липня виручка від транзакцій у третьому кварталі вже становила близько $130 млн — темп, який легко екстраполювати. Партнерство з Circle в серпні автоматично пролонгується на тих самих умовах, захищаючи економіку USDC, що зараз формує вже приблизно половину бізнесу.
Відкрите питання — чи встигне обсяг агентних платежів перетворитися на відчутну комісійну виручку до того, як розпочнеться наступний ринковий цикл. Бо при всіх змінах ще один квартал поспіль звіт Coinbase за Q2 показав: компанія й досі «житиме й помиратиме» разом із цінами на решту крипторинку.
Читайте також: Троє чиновників ФРС виступили проти, експерти попереджають: для крипторинку формується найгірша конфігурація