Гіперлікід, децентралізована платформа торгівлі деривативами, яка обробляє щонайменше $400 млрд обсягу торгів, планує запустити власну стабільну монету у 2025 році, готуючи валістаторів до вибору стороннього емітента до 14 вересня. Цей крок загрожує прибуткам Circle від її стабільної монети USDC, яка наразі забезпечує 95% торговельних пар на платформі.
Що варто знати:
- Hyperliquid планує запуск стабільної монети USDH через стороннього емітента, щоб перенаправити прибутки на користь утримувачів токенів HYPE
- Circle домінує на ринку торгівлі Hyperliquid з USDC, але відмовляється ділитися доходами від резервів з громадою
- Акції CIRCL впали на 60% від липневих максимумів, у той час як валідатори готуються до голосування 14 вересня щодо емітента USDH
Конкуренція загострюється на ринку стабільних монет обсягом $290 млрд
Глобальний ринок стабільних монет перевищує $290 млрд загальної капіталізації, за даними Coingecko. Tether зі своєю USDT контролює майже 50% ринкової частки з понад $169 млрд в обігу через мережі Tron та Ethereum. USDC від Circle займає друге місце з більш ніж $72 млрд в обігу, зберігаючи значну присутність на платформах Solana та Hyperliquid.
USDC служить переважною стабільною монетою для багатьох трейдерів через простий процес обміну назад на долари США. Токен забезпечує систему надання ліквідності, що керується спільнотою Hyperliquid, дозволяючи платформі впоратися з мільярдами в місячному торговельному обсязі. Circle випускає USDC відповідно до регуляторних стандартів США, з вимогами, які додатково уточнені законом GENIUS для емітентів стабільних монет, що відстежують долар на основних публічних блокчейнах.
Кілька компаній змагаються, щоб стати обраним емітентом USDH від Hyperliquid, включаючи Paxos, яка раніше підтримувала токен BUSD Binance.
Ethena, яка нещодавно об'єдналася з Binance для своєї стабільної монети USDe, також подала заявку. Інші конкуренти включають Sky, крупного гравця на децентралізованих грошових ринках, разом з Agora та Native Markets.
Дані ставок Polymarket свідчать про те, що Native Markets має найсильнішу позицію для перемоги у виборі емітента. Конкуренція відображає прибуткову природу операцій зі стабільними монетами, де емітенти генерують значні прибутки від доходу на резервні активи.
Circle відмовляється від розподілу доходу, в той час як конкуренти пропонують розподіл доходів
Генеральний директор Circle Джеремі Алльєр заявив у соціальній мережі X, що його компанія не візьме участь у процесі вибору емітента USDH. Натомість Circle планує продовжувати просування USDC в межах того, що Алльєр назвав "екосистемою HYPE". Директор заявив, що Circle має намір стати "головним гравцем та учасником екосистеми", зберігаючи свою поточну бізнес-модель.
Відмова пов'язана з небажанням Circle ділитися доходами від резервів зі спільнотою Hyperliquid, практикою, яку взяли на озброєння конкуренти. Такі компанії, як Agora, Paxos, Ethena, Sky, та Frax, обіцяють частково перенаправити свої доходи від резервів назад утримувачам токенів HYPE або фінансувати ініціативи розвитку громади.
Circle аргументує, що інтегрує USDC нативно в інфраструктуру 1-го рівня Hyperliquid, усуваючи витрати на мостування з Arbitrum, водночас відмовляючись від угод з розподілу прибутку. Будь-яка спроба перенаправити дохід на Hyperliquid безпосередньо вплине на акціонерів CIRCL, згідно з позиціонуванням компанії.
Протистояння підкреслює фундаментальні відмінності у бізнес-філософії між традиційними централізованими емітентами та новими конкурентами, готовими жертвувати маржами для проникнення на ринок. Регуляторна відповідність та встановлена ліквідність Circle надають переваги, але її негнучкість щодо розподілу доходів створює вразливість на конкурентних ринках.
Тиск на акції зростає на фоні очікуваного скорочення ставок центробанку
Акції CIRCL впали на 60% від липневих максимумів, торгуючись нижче попередніх рівнів підтримки станом на 10 вересня. Акція зазнає додаткового тиску з кількох напрямків, включаючи потенційні скорочення ставок Федерального резерву, які б зменшили доходи на казначейські цінні папери та облігації, що забезпечують резерви USDC.
Якщо трейдери Hyperliquid перейдуть з USDC на USDH після рішення валістаторів 14 вересня, прибутковість Circle може швидко скоротитися. Сценарій стає більш проблематичним, враховуючи ширшу ситуацію з процентною ставкою, де нижчі ставки безпосередньо зменшують маржі емітентів стабільних монет.
Аналітики ринку припускають, що акції CIRCL можуть впасти нижче $100, якщо ситуація з Hyperliquid погіршиться.
$400 мільярдний обсяг торгів на платформі представляє значний потенціал доходів для емітента стабільної монети, який отримає домінуючу ринкову частку.
Дані торгівлі показують підвищену волатильність акцій CIRCL, оскільки інвестори зважують потенційний вплив втрати ринкової частки Hyperliquid. Результати акцій відображають ширші побоювання щодо конкурентного тиску в індустрії стабільних монет, де нові учасники кидають виклик встановленим гравцям через інноваційні моделі розподілу доходів.
Розуміння ключових фінансових термінів
Стабільні монети представляють собою цифрові токени, які розроблені для збереження стабільної вартості відносно референтних активів, зазвичай долара США. Емітенти генерують дохід шляхом інвестування резервних активів у інструменти з відсотковою ставкою, такі як казначейські цінні папери. Доходи від резервів означають прибутки, отримані від цих інвестицій, які традиційні емітенти залишають собі, а не діляться з утримувачами токенів чи спільнотами платформи.
Інтеграція на рівні 1 означає впровадження функціональності стабільної монети безпосередньо в базовий протокол блокчейна, усуваючи потребу в механізмах мостування, які додають витрати та складність. Валістатори виступають як учасники мережі, які перевіряють транзакції та в випадку Hyperliquid голосують за управлінські рішення, включаючи вибір емітента.
Заключні думки
Голосування валістаторів 14 вересня є ключовим моментом для обох Hyperliquid та Circle, оскільки на кону стоять мільярди доларів потенційного доходу. Відмова Circle адаптувати свою бізнес-модель до орієнтованого на спільноту розподілу доходів може коштувати компанії її домінуючої позиції на одній з найбільших у криптовалюті торговельних платформ.