Нью-Гемпшир став першим штатом, який затвердив муніципальну облігацію, забезпечену Bitcoin, що може відкрити двері для цифрових активів на глобальний ринок боргів на $140 трлн.
Бізнес-фінансова Агенція штату в понеділок затвердила першу в своєму роді облігацію на $100 млн, забезпечену Bitcoin, що дозволяє компаніям позичати під високозабезпечений Bitcoin, що зберігається приватним депозитарієм. Структура представляє безпрецедентний міст між традиційними інструментами з фіксованим доходом і цифровими активами, вперше застосовуючи правила муніципальних облігацій до криптовалютного забезпечення в історії США.
Хоча BFA є державною установою, облігація не наражає платників податків або державні кошти на будь-який ризик. Установа діє лише як місток, контролюючи та затверджуючи транзакцію без прийняття на себе зобов'язань з погашення. Інвестори захищені Bitcoin, що зберігається BitGo, з автоматичними механізмами ліквідації, що забезпечують повне відшкодування боржникам у разі зниження вартості забезпечення.
Губернатор Келлі Аєтт привітала оголошення як черговий приклад лідерства Нью-Гемпшир в області цифрових фінансів.
"Я пишаюся тим, що Нью-Гемпшир знову перший в нації, що приймає нові технології за допомогою цієї історичної облігації, забезпеченої Bitcoin", - сказала Аєтт. "Це інноваційний спосіб залучити більше інвестиційних можливостей до нашого штату і позиціонувати нас як лідера в цифрових фінансах без ризику для державних коштів або грошей платників податків."
Як працює облігація
Крипто-активний менеджер Wave Digital Assets сконструював облігацію у партнерстві з муніципальним облігаційним спеціалістом Rosemawr Management. Структура застосовує традиційні правила муніципальних і корпоративних облігацій до Bitcoin-забезпечення, створюючи сумісну рамку, яку інституційні інвестори можуть оцінити, використовуючи знайомі метрики.
За запропонованими умовами, позичальники будуть надавати приблизно 160% вартості облігації в Bitcoin як забезпечення. Якщо ціна на Bitcoin впаде нижче приблизно 130% вартості облігації, спрацьовує механізм ліквідації, щоб забезпечити повне відшкодування боржникам. Ця подушка надмірного забезпечення захищає інвесторів від характерної волатильності Bitcoin, дозволяючи позичальникам отримати доступ до капіталу без продажу своїх активів або оподаткування.
Лес Борсай, співзасновник Wave Digital Assets, описав облігацію як крок до об'єднання традиційного фіксованого доходу з цифровими активами в повністю інституційний і відповідний формат.
"Наша мета - об'єднати традиційний фіксований дохід з цифровими активами таким чином, який є повністю інституційним, повністю відповідним і глобально масштабованим", - сказав Борсай.
Провідна юридична фірма з муніципальних облігацій Orrick надала юридичну підтримку для транзакції, допомагаючи Нью-Гемпшир побудувати першу муніципальну безпеку, забезпечену криптовалютою.
"Ми раді підтримати Нью-Гемпшир у запуску першої муніципальної безпеки, забезпеченої криптовалютою", - сказав Оріон Маунтінспрінг, партнер в Orrick. "Це змінює правила гри для цифрової валюти та муніципальних фінансів."
Комісії йдуть на економічний розвиток
Облігація розроблена для генерування доходу для штату шляхом простого фінансування. За словами виконавчого директора BFA Джеймса Кей-Уоллеса, комісії від транзакції та будь-яке зростання вартості Bitcoin-забезпечення потраплять до Фонду економічного розвитку Bitcoin, спеціального пулу, що підтримує інновації, підприємництво та економічний розвиток по всьому Нью-Гемпширу.
Представник Республіканської партії Кіт Еммон, який раніше цього року представив законодавство щодо стратегічного резерву Bitcoin у своєму штаті, описав облігацію як своєрідну пісочницю для перевірки, як Bitcoin може функціонувати як висококласне забезпечення в урядовому фінансуванні.
"BFA є самофінансованою, тому вони можуть співпрацювати в цій структурі, перевірити концепцію, і в кінцевому підсумку це може привести до справжньої державної облігації, випущеної казначейством на основі Bitcoin", - сказав Еммон.
Структура дозволяє позичальникам розблоковувати ліквідність із своїх Bitcoin-активів без продажу, уникаючи податків на приріст капіталу, проте допускаючи використання активів у продуктивних економічних цілях. Якщо модель досягне успіху, це може створити шаблон для інших штатів, які прагнуть інтегрувати цифрові активи в публічне фінансування.
Будівництво на стратегічному резерві
Облігація слідує за революційним кроком Нью-Гемпшира у травні стати першим штатом, який авторизував стратегічний резерв Bitcoin. Губернатор Айотте підписала законопроект 302, що дозволяє державному казначейству інвестувати до 5% певних державних фондів у цифрові активи з ринковою капіталізацією, що перевищує $500 млрд, поріг, який на даний момент охоплює лише Bitcoin.
Закон вимагає, щоб будь-які активи зберігалися під американським регулюванням через мульти-підписний гаманець, контролюваний штатом, кваліфікованого депозитарія або продукт, що торгується на біржі. Ця рамка забезпечує відповідність та прозорість, дозволяючи штату збільшити вплив на цифрові активи як захист від економічної невизначеності.
Арізона раніше прийняла аналогічне законодавство, але губернатор Кеті Гоббс наклала вето на законопроект на початку травня. Флорида відклала свої законопроекти щодо резерву приблизно у той же час. Готовність Нью-Гемпшира рухатися вперед зробила його явним лідером серед штатів, які вивчають інтеграцію Bitcoin у публічні фінанси.
Поєднання стратегічного резерву і нової структури облігацій створює всеосяжну рамку для Bitcoin на державному рівні, охоплює як акумуляцію активів, так і застосування фінансування боргів.
Відкриття нового ринку боргу
Крипто-забезпечене позичання існує на приватних ринках вже декілька років через платформи, що пропонують кредити під забезпечення Bitcoin. Однак вперше такий механізм увійшов у фінансування муніципалітетів у США, ринок, традиційно характеризований консервативними профілями ризику, стабільним забезпеченням і десятирічними стандартами андеррайтингу.
Глобальний ринок облігацій оцінюється приблизно в $140 трлн, лише ринок США нараховує приблизно $58 трлн, що робить його найбільшим ринком інструментів з фіксованим доходом у світі. Якщо модель Нью-Гемпшира виявиться успішною, це може задати приклад для інших штатів та в кінцевому підсумку для муніципалітетів по всій країні.
"Це не просто одна транзакція, це відкриття нового ринку боргу", - сказав Борсай. "Ми вважаємо, що ця структура демонструє, як державний та приватний сектори можуть співпрацювати для відповідального розблокування вартості цифрових активів і резервів."
Сьогодні багато криптовалютних резервів сидять без діла, виступаючи як пасивні магазини вартості, а не активні фінансові інструменти. Борсай бачить, що випускаючі сторони з часом залучатимуть ці резерви до роботи, заробляючи дохід, підтримуючи кредити та економічні проєкти, все в повністю регульованій рамці.
Досягнення цієї мети вимагає інституційної участі. Пенсійні фонди та пенсійні плани можуть потенційно взяти ретельно вивірену експозицію до цифрових активів через інструменти, подібні до облігацій Нью-Гемпшира, не збільшуючи загальний ризик портфеля, оскільки механізми надмірного забезпечення та ліквідації забезпечують захист знизу, аналогічний традиційному забезпеченому боргу.
Заключні думки
Облігація з'являється у той час, коли інституційний інтерес до цифрових активів продовжує розвиватися за межами простих фондів, що торгуються на біржі. Хоча Bitcoin ETF залучили десятки мільярдів доларів з моменту запуску в січні 2024 року, ринок боргів представляє набагато більший пул капіталу з різними ризикованими уподобаннями та вимогами повернення.
Борсай очікує, що інтерес з боку інституцій зросте, коли облігація отримає кредитні рейтинги, що дозволить її оцінити поряд з традиційними муніципальними боргами. Рейтинги також розчистять шлях для додаткових продуктів, побудованих на інструментах з фіксованим доходом та деривативах, а не на еквіті-подібній експозиції.
Успіх структури залежатиме від того, як забезпечення Bitcoin покаже себе в різних ринкових середовищах, як рейтингові агентства оцінять новизну ризикового профілю та чи з'явиться попит від інвесторів на невипробуваний інструмент. Якщо облігація виконає дизайн, вона може прискорити інтеграцію цифрових активів у основні публічні фінанси і привернути капітал, який залишався в стороні, очікуючи на відповідні і якісні інституційні продукти.
Для Нью-Гемпшира облігація закріплює його позицію на передньому краю крипто-адопції на державному рівні. Зумівши випередити федеральний уряд у встановленні резерву Bitcoin та запустивши першу муніципальну облігацію, забезпечену криптовалютою, штат Граніту створив реальну лабораторію для тестування, як цифрові активи можуть функціонувати в межах традиційних урядових фінансових структур.