Губернатор Федеральної резервної системи Стівен Міран у п'ятницю зазначив, що широке впровадження стабількоїнів може змусити центральний банк підтримувати нижчі короткострокові процентні ставки, ніж було б встановлено в інших випадках. Ці зауваження є одним з перших значних висловлювань офіційних представників ФРС про те, як зростання цифрової валюти може вплинути на грошово-кредитну політику.
Що потрібно знати:
- Міран стверджував, що розширення стабількоїна збільшить пропозицію позикових коштів в економіці, знижуючи нейтральну процентну ставку, відому як R-star
- Губернатор ФРС сказав, що стабількоїни, деноміновані в доларах, вже підвищують попит на казначейські векселі США та інші ліквідні активи від іноземних покупців, знижуючи витрати на запозичення уряду
- Міран порівняв потенційний вплив з періодом надлишкових глобальних заощаджень, які тримали ставки США нижче протягом багатьох років до фінансової кризи 2008 року
Зростання стабількоїнів та політика процентних ставок
Міран представив свій аналіз у підготовлених виступах на Саміті BCVC 2025 в Нью-Йорку. Він сказав, що навіть консервативні прогнози зростання стабількоїнів свідчать про "збільшення чистої пропозиції позикових коштів в економіці, що знижує" нейтральну ставку.
Нейтральна ставка, названа економістами R-star, представляє короткострокову процентну ставку, яка ані прискорює, ані уповільнює економічне зростання.
"Якщо R-star нижче, політичні ставки також повинні бути нижче, ніж були б в іншому випадку, для підтримки здорової економіки," сказав Міран. Він попередив, що "нездатність центрального банку знизити ставки у відповідь на зниження R-star є скорочувальною."
Стабількоїни є криптовалютами, створеними для підтримання стабільної вартості відносно долара. Хоча ширший сектор цифрових активів залишається високоволатильним, стабількоїни набули популярності в традиційній фінансовій системі.
Домінування долара та попит на казначейські та цінні папери
Міран сказав, що стабількоїни, деноміновані в доларах, підвищують привабливість долара та активів на його основі, створюючи хвильові ефекти по всій економіці США. "Стабількоїни також сприяють домінуванню долара, дозволяючи зростаючій кількості людей у всьому світі тримати активи та здійснювати транзакції в найбільш надійній валюті," зазначив він.
Губернатор ФРС зазначив, що "стабількоїни вже збільшують попит на казначейські векселі США та інші доларові ліквідні активи з боку покупців за межами Сполучених Штатів."
Він додав, що "цей попит зростатиме" і "цей новий попит знижує витрати на запозичення для уряду США."
Зміцнення глобальної позиції долара через прийняття стабількоїнів може вплинути на рішення ФРС. "Залежно від сили цього ефекту відносно інших сил, що впливають на мандат ФРС щодо цінової стабільності і максимальної зайнятості, це може викликати реакцію з боку грошово-кредитної політики," сказав Міран.
Міран провів паралелі з роками, що передували фінансовій кризі 2008 року, коли надмірні глобальні заощадження допомагали утримувати ставки США нижче. Він припустив, що широке впровадження стабількоїнів може створити схоже середовище, яке б утримувало ставки ФРС низькими та збільшило б ймовірність того, що центральний банк знизить свою цільову ставку до рівня близького до нуля.
Пояснення ключових термінів
R-star, або нейтральна процентна ставка, служить еталоном для політиків Федеральної резервної системи при встановленні процентних ставок. Коли ставка політики ФРС вища за R-star, грошово-кредитна політика вважається обмежувальною та має тенденцію до уповільнення економічної активності. Коли ставки політики падають нижче R-star, ФРС стимулює економіку.
Стабількоїн відрізняється від інших криптовалют, таких як Bitcoin, оскільки вони прив'язані до традиційних валют або активів. Найбільші стабількоїни підтримують резерви доларів або казначейських цінних паперів, щоб забезпечити свою вартість.
Дивлячись у майбутнє
Міран, найновіший політик ФРС, не торкався короткострокових перспектив грошово-кредитної політики у своїй підготовленій промові. Губернатор перебуває у відпустці від служби в Білому домі Трампа і раніше підтримував агресивне зниження процентних ставок. Його промова є ранньою спробою дослідити, як зростаючий ринок стабількоїнів може змінити рамки політики ФРС у майбутні роки.