Криптовалютний ринок жорстокого раптового краху в п'ятницю був не просто заголовком, що приваблював увагу, коли $19,3 млрд було ліквідовано, найбільше в історії криптовалют, перевершуючи крах FTX на $1,6 млрд та знищення COVID на $1,2 млрд за величиною порядків, але й класичним експозом сфери вразливої основи.
Це було спричинено несподіваним оголошенням президента Дональда Трампа про 100% мита на китайський імпорт та експортні обмеження для рідкісноземельної техніки, під час якого ринок капіталізації впав більше ніж на $280 млрд за кілька годин, з Bitcoin, що впав з $122,000 до $102,000 та з альткоїнами, які впали до 99% у моментальних сплесках до майже нульових показників.
Понад 1,62 мільйона трейдерів було знищено, переважно лонги в перманентних ф'ючерсах, коли алгоритмічні каскади перетворили геополітичний шок у самопідтримуючийся вакуум ліквідності.
Це не була лише паніка; це був майстер-клас з мікроструктури, як тонкі книги замовлень, автоматичні механізми зниження важелів і відсторонення стейблкоїнів можуть перетворити 10% падіння Bitcoin у екзистенційний апокаліпсис альткоїнів.
Коли ринки стабілізуються, Bitcoin відновлюється до $112,000, а Ethereum тримається близько $3,850, руйнування пропонує можливість розгляду механіки.
На основі даних з блокчейну, журналів обміну і розборів трейдерів у реальному часі, основні чинники краху чітко висвітлюються: випарювання глибини ринку, безжальна ефективність автоматичних механізмів зниження важелів, тріщини застави, що спонукали відключення, та ширша каскадна заразливість. Висновок? Домінування криптовалютних деривативів посилило волатильність, але вчорашнє очищення може розчистити палуби для відновлення зниження важелів, якщо інфраструктура витримає.
У центрі краху лежала класична помилка мікроструктури: книги замовлень, які були не лише тонкі, але й випарувалися під тиском. У звичайні часи, криптовалютні біржі на зразок Binance, Bybit і Hyperliquid підтримують нашаровані ставки на покупку та пропонування, щоб поглинати шоки, але 10 жовтня виявив як розміщення на вихідних і низька ліквідність, посилені закриттям ринку в США, можуть перетворити ринки на чорні діри.
10-15% падіння Bitcoin спричинило скуплення на стоп-лоси біля $110,000, але альткоїни, як Solana (впали на 25% за день) і мем-токени (до 99% знищення) постраждали набагато гірше через фрагментовану ліквідність за пермами та парними парами на місці.
Анатомія була жорстокою.
Коли ордери на продаж нахлинули після твітту Трампа, глибина купівельної сторони обвалилася: книга Hyperliquid BTC-USD, наприклад, бачила як ставки нижче $110,000 випарувалися, що призвело до ковзання понад 5% навіть на скромних $1 млн угодах. Альткоін-перманентні ф'ючерси виявилися гіршими, SUI впав до $0,50 (з $2,50) був не "збоєм", а симптомом концентрації китової ліквідності, яка тягне котировки посеред випадіння на понад 70%.
Товарні DEX на блокчейні як Uniswap і Jupiter на Солані повідомили про 77% падіння обсягів у пулах Арбітрум, коли арбітражні боти заморожувалися, неспроможні з'єднати прірву між цінами CEX і реальністю споту. Трейдери на X порівнювали це з крахом ефіру GDAX 2017 року, де один багатомільйонний продаж запустив каскад ловіння стопів, але масштабований манією чужих важелів 2025 року.
Основними підозрюваними були надмірна залежність від алгоритмічних маркетмейкерів (AMM), як Wintermute, які, як повідомлялося, відступили через "перерви" на Binance, залишаючи книги однобічними. Результатом були спалахи до нуля на нелікідних альтах, як ATOM (падіння на 99,96%) та PEPE (понад 80%), не через фундаментальну гниль, а через крихкість мікроструктури. Метрики на ланцюгу від Nansen показали зростання обсягів ETH на 85% на входах обміну, але реалізовані втрати на 50% нижче квітневого страху перед митами, сигналізуючи механічний змив над переконаним продажем.
...