Автоматична ділеверація є останньою лінією оборони на ринку безстрокових ф'ючерсів у криптовалюті.
Вона активується, коли ліквідації та страхові фонди вже не достатні, щоб підтримувати баланс між довгими та короткими позиціями, змушуючи біржі закривати деякі виграшні позиції, як це було під час обвалу в $19,3 мільярда у п'ятницю, що вплинув на 1,6 мільйона трейдерів після оголошення Дональда Трампа про 100% тариф на китайський імпорт.
Цей механізм забезпечує збереження природи торгівлі деривативами без системної неплатоспроможності, хоча часто він цілить у велику кількість високоприбуткових позицій із важелем.
Після вчорашнього раптового обвалу, який стер $280 мільярдів ринкової капіталізації та змусив Bitcoin впасти з $122,000 до $102,000, трейдери прокинулися від несподіваних закриттів позицій, що викликало загальне збентеження щодо ролі автоматичної ділеверації.
Як пояснив у своїй нитці засновник Ambient Finance Дуг Колкіт, ринки безстрокових ф'ючерсів працюють без підкріплених активів, таких як реальний Bitcoin, і натомість вони керують спільним пулом заставних коштів, що перерозподіляються між збалансованими довгими та короткими позиціями на основі цінових коливань.
Коли цінові коливання змушують ліквідувати позиції, викидаючи учасників, які вичерпали свою маржу, система вимагає негайного перебалансування: або нові учасники надають свіжий капітал, або існуючі позиції на зворотному боці повинні коригуватися.
При нормальних умовах ліквідації здійснюються через книгу замовлень, де запити на покупку або продаж поглинають угоду за ринковими цінами, замінюючи закриті позиції платоспроможними контрагентами.
Проте під час екстремальної волатильності, як це було у п'ятницю через тарифний обвал, ліквідність зникає, залишаючи недостатню глибину для виконання без подальших втрат.
Це активує наступний шар: страхові фонди або сховища бірж, які вступають, щоб покрити дефіцит, часто отримуючи прибуток від знижкових покупок під час паніки.
Сховище Hyperliquid, наприклад, за повідомленнями, заробило $40 мільйонів за годину, поглинаючи такі угоди, підкреслюючи довгострокову життєздатність цього механізму, незважаючи на короткострокові напруги.
Але ці фонди мають свої межі, і коли вони вичерпуються, як це сталося на платформах на кшталт Binance і Bybit під час каскаду, що забрав 90% довгих позицій у $19,3 мільярда, автоматична ділеверація стає остаточним засобом.
Біржі тоді ранжують і закривають виграшні сторони позицій, пріоритизуючи ті з найбільшими нереалізованими прибутками, найвищим важелем та найбільшими розмірами, щоб перерозподілити капітал та відновити рівновагу.
На Hyperliquid це викликало обурення, оскільки короткі трейдери побачили, як їхні прибутки зникли, щоб рятувати довгі позиції, з одним користувачем, який звинувачував це в пріоритизації захисту сховища над виплатами трейдерам, на відміну від підходу Lighter, який поглинав удари без активації.
Колкіт порівняв цей процес із переповненим рейсом, де спочатку шукають добровольців, але наступають примусові вилучення, якщо це необхідно, підкресливши, що жодна біржа не може гарантувати безкінечних контрагентів.
Нульова сутність безстрокових, де сукупна вартість залишається постійною, просто переміщається подібно до термодинаміки, вимагає таких втручань, щоб уникнути ширших збоїв, хоча вони породжують уявлення про несправедливість серед тих, кого закрили на пікових прибутках.
У хаосі вчорашнього дня платформи на кшталт Solcasino уникнули автоматичної ділеверації повністю, підтримуючи операції без примусових закриттів, тоді як інші зіштовхнулися з перебоями та вимогами компенсації.
Аналітики зазначають, що високі ставки фінансування до обвалу та відкрите зацікавлення сигналізували про переповнені угоди, підготовлюючи до очищення, з 15% кнутом Біткоїна, що підсилює зниження альткоїнів до 90% та викликає дефекти в стабільних валютах на кшталт USDe.
Як ринки стабілізуються, Біткоїн повертається до $113,000 та Ethereum до $3,900, ця подія розкриває природу безстрокових як "чудовий" проксі для спотової торгівлі, що тріщить під впливом макрошоків, таких як тарифні війни.
Хоча автоматична ділеверація зберегла платоспроможність, вона скинула важель для потенційного відновлення, але трейдери попереджають про повторювані ризики, якщо інфраструктура відстає, закликаючи до зменшення розмірів та макроусвідомлення перед подальшими загостреннями тарифів.