Італійська амбітна хвиля консолідації банків drive переважно зазнала краху після втручання уряду та опозиції акціонерів, які зірвали дві великі спроби придбання на суму понад $24 мільярди разом. UniCredit відмовився від своєї майже $17,5 мільярдної пропозиції для Banco BPM в липні, посилаючись на неясні умови, накладені римськими правилами перевірки "золотого влади", тоді як акціонери Mediobanca цього місяця відхилили приблизно $7 мільярдну пропозицію на Banca Generali.
Що потрібно знати:
- UniCredit відкликав своє $17,5 мільярдне придбання Banco BPM після того, як уряд Італії наклав незрозумілі умови через національні правила перевірки безпеки
- Акціонери Mediobanca проголосували проти захоплення банком $7 мільярдів Banca Generali, яке розглядається як захист від спроби Monte Dei Paschi здобути 35% акцій
- Тільки пропозиція Monte Dei Paschi для Mediobanca залишилася активною з спроб високопрофільних італійських банківських злиттів цього літа
Консолідація банківського сектору почала набирати обертів наприкінці 2024 року, стимульована покращенням фінансових показників Європи та необхідністю конкурувати з більшими установами Волл-стріт. Італійські банки виявили особливий апетит до злиттів, оскільки програми реструктуризації, збільшення європейських витрат на оборону та вищі доходи від інвестиційного банкінгу посилили їх балансові відомості. Відносно фрагментована банківська система країни, як зазначає Fitch Ratings у квітні, створила природні можливості для консолідації.
Економічна ефективність Італії надавала благодатний ґрунт для банківського зростання. Міжнародний валютний фонд прогнозує зростання економіки Італії на 0,5% цього року, перевищивши очікуване розширення Німеччини на 0,1%.
Аналітики Deutsche Bank зазначили, що Італія "випередила більшість своїх колег з еврозони за останні роки", хоча імпульс може ослабнути по мірі зменшення коштів Next Generation EU.
Хвиля консолідації спочатку здавалася незупинною. UniCredit націлився на Banco BPM з пропозицією у $17,5 мільярдів, водночас займаючи позиції в німецькому кредитному банку Commerzbank і грецькому Alpha Bank. Mediobanca прагнула Banca Generali як захисний захід від просування інтересу Monte Dei Paschi. Матеріалізувалися також кілька менших угод, включно з успішним придбанням Banca Sondrio банком BPER і поглинанням банку Illimity банком Ifis.
Втручання уряду зриває великі угоди
Використання італійським урядом правил "золотого влади" виявилося вирішальним у зірванняі пропозиції UniCredit для Banco BPM. Ці правила, зазвичай зарезервовані для транзакцій, які загрожують національній безпеці, наклали умови, в тому числі графік для UniCredit закрити операції в Росії та вимоги зберігати незмінним коефіцієнт запозичень до депозитів Banco BPM протягом п'яти років. Міністр фінансів Італії Джанкарло Джорджетті захищав "абсолютну правильність" втручання і погрожував відставкою, якщо його скасують.
"Втручання Міністерства фінансів Італії стало останнім ударом по третьій спробі поглинання Banco BPM з боку UniCredit," сказав Філіппо Марія Аллоатті, керівник фінансових питань для кредиту у Federated Hermes Limited. Європейська комісія поставила під сумнів застосування Риму золотого правила, стверджуючи, що воно перевищувало типові параметри національної безпеки.
Акціонери Mediobanca виставили своє власне відхилення, проголосувавши проти поглинання Banca Generali через побоювання щодо стратегічного напрямку. Вільям Кейн, керівник дослідження M&A EMEA у Mergermarket, охарактеризував голосування як "фактично референдум щодо автономної стратегії Mediobanca." Відхилення розчистило шлях для Monte Dei Paschi до можливості здобуття своєї цільової 35% акції Mediobanca.
Невдалі угоди відображають ширші напруженість між національними урядами та цілями консолідації Європейського Союзу. Іспанія стикається з подібними викликами, оскільки BBVA переслідує Sabadell попри спротив Мадриду, тоді як ЄС розпочав юридичні виклики проти іспанського та італійського втручання у банківські злиття.
Крос-кордонне розширення триває, незважаючи на внутрішні невдачі
Італійські банки зберегли своє міжнародне розширення, незважаючи на невдачі у внутрішніх злиттях. UniCredit перетворив свій синтетичний пакет акцій Commerzbank у 26% прямого володіння та отримав схвалення Європейського центрального банку на володіння до 29,9%, хоча Берлін проти будь-якого повного поглинання. Банк також підняв свою частку у Alpha Bank до майже 26% через додаткові фінансові інструменти.
Ці крос-кордонні кроки підкреслюють безперервну боротьбу Європи з інтеграцією банків. Голова наглядової ради Європейського центрального банку Клаудія Бух зазначала у квітні, що "крос-кордонні злиття залишаються відносно рідкісними, приблизно 75% кредитних портфелів банків інвестується у їхні внутрішні ринки."
Голова Європейського банківського управління Хосе Мануель Кампа висловив розчарування стійкістю "національних злиттів з внутрішньою логікою, а не злиттів єдиного ринку."
Консолідація скоротила кількість банків ЄС з 2009 року, хоча близько 4 752 установ все ще діють по всьому Європейському Союзу на червень, з 418 в Італії, за даними Statista. Рамкова система нагляду банківського союзу, запущена після фінансової кризи, залишається незавершеною, обмежуючи прогрес крос-кордонної інтеграції.
Фінансові умови та контекст ринку
Кілька ключових фінансових концепцій керують трендом консолідації. Правила "золотого влади" дозволяють урядам блокувати або накладати умови на угоди, які вважаються загрозою національній безпеці або стратегічним інтересам. Коефіцієнти запозичень до депозитів вимірюють ефективність банку шляхом порівняння об'ємів кредитування з депозитними базами. Синтетичні пакети включають похідні інструменти, які забезпечують економічну експозицію без прямого володіння акціями.
Повернення інвестиційного банкінгу покращилось на тлі ринкової волатильності, викликаної тарифними політиками США та зростанням європейських витрат на оборону. Кошти Next Generation EU представляють собою постпандемічну програму відновлення блоку, надаючи значне інфраструктурне та розвиваюче фінансування.
Банківський союз має на меті створити інтегровані європейські механізми нагляду та вирішення для великих фінансових установ.
Рейтингові агентства, такі як Fitch, оцінюють фрагментацію банківської системи, вимірюючи концентрацію ринку та динаміку конкуренції. Наглядова рамкова система Європейського центрального банку охоплює значні установи по всіх державах-членах, тоді як національні регулятори зберігають нагляд за меншими банками.
Залишаються можливості та перспектива майбутнього
Попри недавні невдачі, аналітики вважають, що імпульс консолідації зберігається. "Злиття між Credit Agricole Італія та Banco BPM здається ймовірним у середньостроковій перспективі," передбачив Аллоатті, відзначаючи рух Credit Agricole до 20% пакета акцій Banco BPM. Пропозиція Monte Dei Paschi для Mediobanca залишається активною, з підвищеними шансами на досягнення цільового порогу володіння.
Стефано Каселлі, декан Школи управління SDA Bocconi, підкреслив роль Італії як "дослідження випадку для ЄС для випробування, як M&A можуть розвиватися у європейському банківському секторі."
Досвід країни демонструє складний баланс між комерційною логікою, інтересами акціонерів та уггорними політичними цілями.
Тренд консолідації виходить за межі Італії. Іспанія закінчила придбання TSB за £2,65 мільярда від Sabadell, тоді як BBVA зберігає своє прагнення Sabadell, незважаючи на регуляторні перешкоди. Ці угоди відображають ширший тиск на європейський банківський сектор для досягнення масштабу та міжнародної конкуренції.
Заключні думки
Хвиля консолідації банків в Італії зіткнулася з значним політичним і акціонерським опором, зменшивши три великі угоди до однієї активної спроби. Хоча пропозиція Monte Dei Paschi для Mediobanca продовжується, втручання уряду через правила "золотого влади" та опозиція акціонерів продемонстрували складні проблеми, з якими стикається європейська банківська інтеграція, залишивши майбутнє консолідації сектора під питанням, незважаючи на підлягаючий комерційний тиск.