АПІА, Самоа, 13 серпня 2026 р. /PRNewswire/ — HTX Ventures, глобальний інвестиційний підрозділ HTX, оприлюднила новий аналітичний звіт під назвою Open Infrastructure, Closed Financial Rails: Open USD, Revenue Redistribution, and Participant Governance. У ньому розглядаються зміни в розподілі доходів від стейблкоїнів, трансформація каналів взаємодії між учасниками та нові підходи до корпоративного управління після презентації Open USD (OUSD), що відбулася 30 червня 2026 року.
Автори звіту констатують: блокчейн уже створив відкриту, глобальну та програмовану технічну інфраструктуру, але наступна фаза розвитку ринку залежатиме від того, як учасники розподілять права контролю та економічні вигоди. Технічний рівень став відкритим; економічний — лише починає відкриватися.
Закриті економічні моделі поверх відкритих технологій
Стейблкоїни пройшли шлях від інструменту розрахунків у криптотрейдингу до засобу для транскордонних платежів, управління корпоративною ліквідністю та інституційного клірингу бек-офісу. Пілот Visa зі стейблкоїн-розрахунків до квітня 2026 року вийшов на річний обіг близько $7 млрд на дев’яти блокчейнах, у той час як Swift, Canton Network, Fnality та Project Agorá тестують моделі, де токенізовані депозити та гроші центральних банків використовуються для взаєморозрахунків у спільному середовищі.
Водночас економічні права залишаються сконцентрованими в традиційних центрах впливу. Емітенти випускають стейблкоїни під забезпечення клієнтських доларів і розміщують резерви в кеші та коротких казначейських паперах, привласнюючи весь дохід від цих активів. Але екосистема тримається на біржах і гаманцях, які забезпечують доступ користувачів; платіжних компаніях, що підключають мерчантів; банках, які відповідають за введення/виведення фіату; кастодіанах, що тримають резерви; а також маркет-мейкерах, які формують ліквідність на вторинному ринку. Саме ці установи несуть витрати на інтеграцію, комплаєнс та ліквідність, але наразі заробляють переважно через двосторонні комерційні угоди, де їхня переговорна позиція жорстко прив’язана до власного масштабу користувацької бази.
Три інституційні зрушення в архітектурі OUSD
За моделлю Open Standard компанії можуть карбувати й викуповувати OUSD без комісій і без обмежень за обсягом. Open Standard стягує невелику плату за управління, а решта дохідності резервів спрямовується партнерам, які інтегрують і просувають OUSD, а також окремим установам, які готуються увійти до ради директорів проєкту. Оприлюднений список партнерів налічує понад 140 організацій, серед яких Visa, Mastercard, American Express, Stripe, Coinbase, BlackRock і BNY.
HTX Ventures виділяє три ключові зрушення в цій моделі:
- Від платного доступу до субсидованої дистрибуції — дохідність резервів використовується для компенсації справді високих витрат на залучення клієнтів, підтримку ліквідності, регіональний комплаєнс і фіатну інфраструктуру;
- Від двосторонніх переговорів до мережевого розподілу доходів — середні за розміром платіжні компанії, регіональні банки та спеціалізовані гаманці залучаються до єдиного фреймворку, в межах якого партнери ділять виручку відповідно до внеску;
- Від управління емітентом до управління учасниками мережі — установи, які реально несуть бізнес-ризики та регуляторну відповідальність, отримують право голосу в правилах роботи мережі.
Запуск OUSD очікується пізніше у 2026 році. Важливо, що він базується на тому самому коді OUSD, який використовується в Origin Dollar проєкту Origin Protocol, запущеному ще у 2020-му, але продукти залишаються окремими й не взаємозамінними.
Вирішальним стане рівень реалізації моделі
На думку HTX Ventures, стійкість цієї моделі залежить від конкретних механізмів виконання. Правила розподілу доходів безпосередньо визначають, хто фактично монетизує створену вартість: розподіл за залишками на балансі віддає перевагу установам із більшим капіталом, тоді як розподіл за обсягом транзакцій можна штучно завищити внутрішніми переказами, що не створюють реальних платежів. Практичний механізм має поєднувати критерії утримання залишків, реальних платежів, залучення нових клієнтів і вкладень у регіональний комплаєнс. Не менш важливо, які повноваження фактично матиме рада директорів, а не просто скільки установ формально включені до переліку партнерів.
Ще глибша проблема — це відстань між формальним вступом до консорціуму та реальним перенесенням ключового бізнесу на нову інфраструктуру. Ринкову цінність мережі в підсумку визначають не меморандуми, а стабільні залишки в стейблкоїні, реальний платіжний обіг, глибина ринку та безперешкодний викуп токенів.
Доходи в ланцюжку створення вартості входять у фазу перерозподілу
Якщо моделі спільного розподілу доходів зможуть підтримувати сталий платіжний обіг, поле для того, щоб емітенти повністю утримували спред за дохідністю резервів, звузиться. Біржі, гаманці та платіжні провайдери, які контролюють доступ до користувачів, ліквідності та платіжних сценаріїв, потенційно перейдуть від ролі «каналів дистрибуції» до повноцінних учасників схем розподілу доходів і управління.
Для банків ефект двоїстий: з одного боку, можуть просісти обсяги депозитів і прибутки від кореспондентських операцій; з іншого — стейблкоїни й надалі потребують розміщення резервів, фіатних он-рампів/офф-рампів і FX-ліквідності. Для карткових платіжних систем безпосередні ризики виглядають обмеженими, оскільки вони зберігають критичну роль в авторизації, боротьбі з шахрайством і забезпеченні мерчант-акцептансу. У сферах клірингу, зберігання активів і обробки даних очікується скорочення комісій за доступ до закритих записів та, навпаки, розширення сервісів, пов’язаних із безпекою та розподілом відповідальності.
Наступний вимір конкуренції
Open USD піднімає питання, яке виходить далеко за межі ринку стейблкоїнів: якщо банки, платіжні процесори, біржі, керуючі активами та кастодіани надають базові активи, клієнтські відносини, ліквідність і комплаєнс-функції, то яким чином ланцюжок створення вартості ділитиме між собою прибутки й контроль?
Найімовірніше, такі зміни проявляться в інфраструктурі мідл- та бек-офісу, де одночасно потрібна участь кількох установ, а жодна платформа не здатна самостійно забезпечити охоплення клієнтів, регіональні ліцензії, фіатні рейки та мережу контрагентів. Інституції потребують спільної інфраструктури, але не готові передавати ключові операції, дані клієнтів і контроль за ризиками прямому конкуренту. Тому консорціумне управління й моделі спільного розподілу доходів — це не ідеологія децентралізації, а прагматична комерційна умова побудови міжінституційних мереж.
HTX Ventures зауважує, що в такій конфігурації конкуренція між стейблкоїнами вийде за межі простої гонки обсягів емісії та ончейн-ліквідності. У центр уваги вийдуть питання: хто реально створює мережеву цінність, хто ділить інфраструктурний дохід, хто утримує клієнта й дані, а також хто встановлює операційні правила. Наступне покоління фінансової інфраструктури необов’язково буде повністю децентралізованим; радше воно еволюціонуватиме від домінування окремих корпорацій до мереж, де регульовані учасники підключаються, ділять прибутки й спільно ухвалюють ключові рішення в межах багаторівневих схем.
Як дослідницько-інвестиційна компанія з багаторічним фокусом на платіжній інфраструктурі та інституційних розрахункових мережах, HTX Ventures і надалі відстежуватиме, як перерозподіл доходів, клієнтських відносин і повноважень з ухвалення правил визначатиме траєкторію розвитку індустрії.
Про HTX Ventures
HTX Ventures — глобальний інвестиційний підрозділ HTX, що об’єднує інвестиції, інкубацію та аналітичні дослідження для виявлення найперспективніших і найінноваційніших проєктів на ринку. Відвідати сайт.
