Публічні майнінгові компанії Bitcoin (BTC) продали понад 25 000 BTC у першому кварталі 2026 року, ліквідуючи казначейські резерви, щоб погасити борги та профінансувати поколіннєвий поворот до інфраструктури дата-центрів ШІ.
Цей розпродаж спричинив запеклі дискусії про те, чи корпоративні казначейства відмовляються від біткоїна, чи лише керують балансами в умовах стресу після халвінгу. Відповідь залежить від того, який саме тип компаній продає.
Вихід майнерів також породжує питання щодо довгострокової безпеки мережі Bitcoin, оскільки хешрейт знижується, а транзакційні комісії не заміщують скорочені блокові винагороди.
TL;DR
- Основні майнери біткоїна, включно з MARA, Riot, Bitdeer та Bitfarms, продали мільярди доларів у BTC в I кв. 2026 року, деякі скоротили запаси до нуля
- Витрати на майнінг після халвінгу тепер перевищують ринкову ціну біткоїна, підштовхуючи майнерів до контрактів дата-центрів ШІ загальною вартістю понад 70 млрд доларів
- Strategy (раніше MicroStrategy) відповідає приблизно за 98% усіх нещодавніх корпоративних покупок біткоїна, створюючи небезпечну концентрацію ризику в казначейському тренді
Хто тримає біткоїн на корпоративних балансах
Світ публічних компаній, які тримають біткоїн, ділиться на дві чіткі категорії.
Перша — це майнери, які видобувають BTC у межах своєї основної діяльності. Друга — немайнінгові компанії, що прийняли біткоїн як казначейський резервний актив.
Серед майнерів MARA Holdings мала найбільшу позицію на початок 2026 року — близько 53 800 BTC.
Riot Platforms утримувала приблизно 19 200 BTC. CleanSpark мала близько 13 900 BTC, тоді як Hut 8 тримала близько 10 100 BTC.
Bitdeer Technologies та Bitfarms мали менші казначейські резерви, але здійснили найрадикальніші кроки. Core Scientific також утримувала значний резерв — близько 9 600 BTC на піку. IREN, раніше Iris Energy, мала відносно невелику кількість BTC порівняно зі своєю потужністю.
Серед немайнінгових компаній домінує Strategy з 766 970 BTC. Twenty One Capital, компанія, що підтримується Tether і SoftBank та почала торгуватися на NYSE у грудні 2025 року, володіє 43 514 BTC. Metaplanet, компанія, що лістингується в Токіо, досягла 40 177 BTC після додавання 5 075 BTC у I кв. 2026 року. Coinbase тримає приблизно 15 389 BTC, Tesla зберігає 11 509 BTC без нещодавньої активності, Block має 8 780 BTC, а GameStop тримає 4 710 BTC.
Це розмежування важливе, оскільки майнери та немайнінгові власники казначейських резервів стикаються з абсолютно різним економічним тиском. Майнери мають покривати витрати на електроенергію, амортизацію обладнання та обслуговування боргу за рахунок операцій, які стали збитковими. Немайнінгові власники можуть дозволити собі тримати резерви невизначено довго.
Читайте також: Solo Miner Nets $210K Bitcoin Reward On Tiny Hashrate, Against 28,000-to-1 Odds
Велика ліквідація майнерів у I кварталі 2026 року
MARA здійснила найбільший в історії одиничний корпоративний продаж біткоїна між 4 та 25 березня.
Компанія продала 15 133 BTC приблизно за 1,1 млрд доларів за середньою ціною близько 72 700 доларів за монету.
Це становило 28% загальних запасів MARA. Казначейство знизилося з пікових приблизно 53 800 BTC до близько 38 700 BTC.
Генеральний директор Фред Тіл описав продаж як рішення щодо розподілу капіталу, спрямоване на зміцнення балансу.
Виручені кошти пішли на викуп конвертованих облігацій номіналом 1 млрд доларів зі знижкою 9% до номіналу. Крок скоротив загальний конвертований борг MARA з 3,3 млрд до 2,3 млрд доларів і зафіксував економічний виграш у 88,1 млн доларів.
Паралельно MARA скоротила 15% персоналу. Акції компанії зросли на 10% на тлі оголошення, оскільки інвестори схвально оцінили зменшення боргу.
Riot продала 3 778 BTC за 289,5 млн доларів у I кв. 2026 року за середньою ціною 76 626 доларів за монету. Це було у 2,5 раза більше, ніж вона видобула за квартал. Запаси знизилися до 15 680 BTC, що на 18% менше в річному вимірі.
Riot уже продала 1 818 BTC у грудні 2025 року та ще 1 080 BTC у січні 2026-го для фінансування придбання землі в Рокдейлі, Техас.
Bitdeer зайшла найдалі. Компанія скоротила свої резерви біткоїна до нуля станом на 20 лютого, ліквідувавши приблизно 2 000 BTC, накопичені за попередні роки.
Тепер Bitdeer продає всю поточну продукцію негайно, розглядаючи біткоїн як товарний запас, а не як казначейський актив.
Генеральний директор Bitfarms Бен Ганьйон зробив найжорсткішу публічну заяву на квартальному звіті за IV кв. 2025 року. Він сказав, що компанія більше не є «біткоїн-компанією» й з часом не планує тримати біткоїн взагалі. Bitfarms планує перейменуватися на Keel Infrastructure під тікером KEEL, змінити юрисдикцію з Канади на США та реалізувати проєкт дата-центрів ШІ потужністю 2,2 гігавата.
Core Scientific продала приблизно 1 900 BTC за 175 млн доларів у січні 2026 року. Запаси знизилися з пікових 9 618 BTC до приблизно 630 BTC, із планами продати решту цього року.
Читайте також: Bitcoin Rallies Past $69K On Thin Volume, Glassnode Reports
Чому майнери більше не можуть дозволити собі холдити
Квітневий халвінг біткоїна 2024 року скоротив блокову винагороду з 6,25 до 3,125 BTC. Дохід майнерів за блок упав удвічі за одну ніч. Але операційні витрати не зменшилися.
CoinShares оцінює у звіті за I кв. 2026 року, що середня зважена грошова собівартість видобутку одного біткоїна серед публічних майнерів досягла приблизно 80 000 доларів у IV кв. 2025 року.
У I кв. 2026 року ця цифра зросла до діапазону 80 000–88 000 доларів.
У цей період біткоїн переважно торгувався в діапазоні 60 000–69 000 доларів. Різниця означає, що більшість майнерів втрачають по 11 000–19 000 доларів на кожній видобутій монеті.
Хешрейт мережі впав з пікових приблизно 1 160 екзахешів за секунду в жовтні 2025 року до близько 920 EH/s. За цим послідували три послідовні негативні коригування складності. Ціна хеша обвалилася до приблизно 28–30 доларів за петахеш за секунду на день на початку березня 2026 року — п’ятирічний мінімум.
Ключові фактори витрат, які штовхають майнерів «під воду», включають:
- Ціни на електроенергію в середньому 0,045–0,065 долара за кВт·год на великих північноамериканських об’єктах, що на 15–20% вище в річному вимірі
- Прискорена амортизація обладнання, оскільки нове покоління ASIC від Bitmain і MicroBT швидше робить старі установки застарілими
- Зростання процентних витрат за конвертованим боргом, випущеним під час циклу розширення 2024–2025 років
- Стандарт обліку за справедливою вартістю FASB, що змушує щокварталу відображати переоцінку криптоактивів через звіт про прибутки й збитки
Останній пункт спричинив гучні збитки по всьому сектору. MARA показала негативну зміну справедливої вартості цифрових активів у розмірі 1,5 млрд доларів у IV кв. 2025 року.
Hut 8 зафіксувала збиток від переоцінки на 401,9 млн доларів. Strategy повідомила про операційний збиток у 17,4 млрд доларів у IV кв. 2025 року. Хоча ці показники не є грошовими, вони лякають інвесторів і підсилюють тиск на зниження боргового навантаження.
CleanSpark залишається одним із найефективніших операторів із прямою собівартістю майнінгу на рівні приблизно 36 100 доларів за BTC. Попри це, її загальний рівень витрат перевищує 100% доходу від майнінгу з урахуванням амортизації. IREN із приблизно 41 000 доларів за BTC «усе включено» є одним із небагатьох майнерів, які все ще генерують позитивну маржу.
Читайте також: Strategy Resumes Bitcoin Buying With 4,871 BTC For $330M
Поворот до ШІ на 70 млрд доларів
Найсуттєвіша зміна у 2026 році — не сам продаж біткоїнів, а те, що він фінансує. Майнінгові компанії мають саме те, що потрібно гіпермасштабним гравцям: доступ до дешевої енергії у великому обсязі, землю з уже отриманими дозволами та охолоджувальну інфраструктуру.
Економіка цього повороту чітко показує вигоду.
Хостинг ШІ генерує 1–4 млн доларів на мегават потужності щорічно з операційною маржею понад 85% і багаторічною прогнозованістю доходів. Майнінг біткоїна тепер приносить від’ємну дохідність для більшості операторів.
Найбільші контракти, які підписали колишні майнери, включають:
- IREN уклала п’ятирічний контракт з Microsoft на GPU‑хмарну інфраструктуру на 9,7 млрд доларів із передоплатою в 1,9 млрд доларів
- Hut 8 підписала 15-річну орендну угоду вартістю 7 млрд доларів, забезпечену Google, на 245 мегават на кампусі River Bend у Луїзіані
- Core Scientific уклала контракти приблизно на 10 млрд доларів на 12 років із CoreWeave на 590 мегават
- Cipher Digital підписала угоди на суму приблизно 9,3 млрд доларів загалом, включно з 15-річною орендою на 300 мегават із AWS
- TeraWulf забезпечила 12,8 млрд доларів у довгострокових клієнтських контрактах, при цьому Google володіє 14% акцій
- Applied Digital leased 600 мегават, що представляє приблизно 16 млрд доларів контрактного доходу за 15 років
Навіть компанії, які спочатку опиралися розвороту, приєдналися до міграції. Riot підписала 10-річну угоду з AMD на 25 мегават на своєму об’єкті в Rockdale. MARA уклала партнерство зі Starwood Capital для спільного підприємства дата-центру з цільовою потужністю один гігават у короткостроковій перспективі.
CoinShares projects прогнозує, що публічні майнери до кінця 2026 року можуть отримувати до 70% загального доходу від AI.
Майнери з гарантованими HPC-контрактами зараз торгуються за 12,3 рази від прогнозного річного виторгу проти 5,9 разів для чистих майнерів.
CleanSpark sold 97% свого лютневого видобутку для фінансування розширення AI. Генеральний директор Matt Schultz окреслив модель компанії як таку, де біткоїн-майнінг фінансує платформу, AI її монетизує, а управління цифровими активами оптимізує її в усі цикли.
Also Read: Crypto Developer Numbers Crash To 2017 Levels But That May Not Be Bearish
Strategy залишається домінантним покупцем
Контраст між відступом майнінгового сектору та постійною акумуляцією з боку Strategy не міг би бути разючішим. Компанія Michael Saylor added додала приблизно 94 473 BTC на суму 7,65 млрд доларів лише в І кв. 2026 року. Це було приблизно 40% від того, що вона придбала за весь 2025 рік.
Загальні запаси зараз становлять 766 970 BTC за сукупною вартістю приблизно 58 млрд доларів.
Середня ціна купівлі по всій позиції становить 75 644 долари. Це відповідає 3,8% усіх біткоїнів в обігу.
Saylor повідомив CNBC у лютому 2026 року, що коефіцієнт левериджу компанії залишається вдвічі нижчим, ніж у типової інвестиційної компанії інвестиційного класу. Він сказав, що Strategy тримає у готівці запас дивідендних виплат за два з половиною роки.
Але домінування Strategy reveals крихкість ширшої корпоративної біткоїн-тези. Дослідження CryptoQuant показало, що компанії-скарбниці, окрім Strategy, придбали разом 1 000 BTC за 30 днів, що закінчилися наприкінці березня 2026 року. Це означає падіння на 99% порівняно з піком у серпні 2025 року на рівні 69 000 BTC.
Кількість активних корпоративних покупців впала на 76% — з 54 окремих покупок у межах одного 30-денного періоду до лише 13. Одна лише Strategy становить приблизно 98% останніх корпоративних покупок біткоїна і утримує приблизно 65% усіх публічно утримуваних корпоративних BTC.
Інші компанії, що продовжують акумулювати:
- Metaplanet додала 5 075 BTC в І кв. 2026 року за середньою ціною 78 000 доларів, довівши загальний обсяг до 40 177 BTC
- Twenty One Capital володіє 43 514 BTC після виходу на біржу в грудні 2025 року
- Coinbase здійснює щотижневі покупки і тримає приблизно 15 389 BTC
- Block додає поступово, зараз маючи 8 780 BTC
Tesla продовжує тримати 11 509 BTC без активності з середини 2022 року. GameStop володіє 4 710 BTC, але більшу частину своєї позиції задіяв у стратегії covered-call опціонів. Генеральний директор Ryan Cohen teased те, що він назвав трансформаційним придбанням, яке здалося йому привабливішим за біткоїн.
Also Read: Bitmine Acquires 71K ETH In One Week Before NYSE Listing, Nears 4% Of Supply
Бичаче та ведмеже бачення корпоративної віри в біткоїн
Geoff Kendrick, глобальний керівник напряму досліджень цифрових активів Standard Chartered, став найпомітнішим інституційним голосом на ведмежому боці. У записці за грудень 2025 року він argued, що покупки з боку компаній-скарбниць, ймовірно, завершилися, оскільки оцінки вже не підтримують подальше розширення.
У грудні 2025 року він знизив свою цільову ціну BTC на кінець 2026 року з 300 000 до 150 000 доларів, а потім у лютому 2026 року — до 100 000 доларів. Він попередив про можливе попереднє зниження до 50 000 доларів.
Ведмежий сценарій спирається на кілька структурних побоювань:
- Співвідношення ринкової капіталізації Strategy до чистої вартості активів опустилося нижче 1,0 вперше з 2023 року, наближаючись до того, що аналітики називають «зоною ризику»
- Компанія має щорічні зобов’язання зі сплати привілейованих дивідендів на суму від 750 до 800 млн доларів за двома класами привілейованих акцій
- Генеральний директор Phong Le визнав у розкритті ризиків, що Strategy може продати BTC за певних кризових умов
- Частка «китів» на біржах зросла з 0,34 у січні до 0,79 до кінця березня 2026 року
- Видима сукупна потреба залишалася негативною приблизно на 63 000 BTC, що означає, що нові покупки не встигають за пропозицією та продажами
Бичачий сценарій rests на інших структурних аргументах. Matt Hougan, директор з інвестицій Bitwise, написав у клієнтській записці, що побоювання щодо вимушених продажів є хибними. Публічні компанії все ще колективно утримують приблизно 1,16 млн BTC, що становить 5,4% від загальної пропозиції.
Сукупні покупки в І кв. 2026 року в діапазоні від 62 000 до 68 000 BTC фактично перевищили рівні IV кв. 2025 року.
Кілька аналітиків стверджують, що розворот у бік AI зрештою може зменшити тиск продажів. Якщо майнери отримуватимуть достатній грошовий потік від хостингу AI, щоб покривати операційні витрати, їм більше не доведеться продавати видобутий BTC.
Сам Kendrick noted, що ключовою віхою 2026 року стане момент, коли обсяг кредитування, забезпеченого біткоїном, перевищить 100 млрд доларів. Це створить цикл меншого тиску продажів, більшої корисності та вищих цін.
Also Read: Polymarket Launches Own Stablecoin In Major Platform Overhaul
Що показують звітні цифри
Фінансові результати за IV кв. 2025 року та І кв. 2026 року paint малюють картину галузі у болісному переході.
MARA повідомила про річний дохід за 2025 рік у розмірі 907 млн доларів, що на 38% більше рік до року, але про чистий збиток у 1,31 млрд доларів, спричинений змінами справедливої вартості цифрових активів.
Riot показала рекордний річний дохід за 2025 рік у розмірі 647 млн доларів, що на 72% більше, але чистий збиток у 663 млн доларів. Річний чистий збиток Hut 8 досяг 248 млн доларів. Фінансовий І кв. 2026 року CleanSpark показав чистий збиток у 378,7 млн доларів, попри те, що це один із найефективніших операторів.
Strategy reported навела найвражаючіші цифри: операційний збиток у 17,4 млрд доларів за IV кв. 2025 року та чистий збиток у 12,6 млрд доларів, майже повністю через некешові ефекти переоцінки до ринкових цін.
Її акції впали приблизно на 60% за 12 місяців. Інституційні інвестори скоротили свої позиції в MSTR на 5,4 млрд доларів за один квартал.
З боку доходів розворот до AI починає давати результати. Дохід IREN у І фінансовому кварталі 2026 року зріс на 355% рік до року до 240,3 млн доларів із рекордним чистим прибутком 384,6 млн доларів.
Частка AI-колокації Core Scientific досягла 39% загального доходу в IV кв. 2025 року. Дохід TeraWulf від HPC становив 27% від загального.
Ці ранні цифри підтверджують тезу, що майнінгову інфраструктуру можна перепрофілювати для отримання вищої віддачі. Але перехідний період є дуже болісним.
Also Read: Franklin Templeton Launches Crypto Unit Targeting Pension Funds
Чи здатна мережа біткоїна поглинути вихід майнерів
Питання, що нависає над усім розпродажем, полягає в тому, чи становить вихід великих публічних майнерів реальну загрозу для мережі біткоїна. Коротка відповідь є складною. Протокол був розроблений, щоб витримати саме такого роду струс, але масштаб і швидкість поточного переходу випробовують припущення, які ніколи раніше не зазнавали такого напруження.
Загальний хешрейт біткоїна fell впав приблизно на 4% в І кв. 2026 року, що стало першим зниженням за перший квартал за шість років.
Від піку приблизно 1,16 зетахеша за секунду в жовтні 2025 року обчислювальна потужність впала до близько 920–1 000 екзахешів за секунду залежно від вікна вимірювання.
Це падіння відбулося після п’яти років поспіль двозначних темпів зростання.
Складність майнінгу знизилася на 7,76% під час останнього двотижневого коригування 21 березня, що стало другим за величиною негативним коригуванням 2026 року. Падіння на 11,16% у лютому було ще різкішим. Складність зараз майже на 10% нижча, ніж на початку року.
Механізм коригування складності є вбудованим амортизатором біткоїна. Кожні 2 016 блоків, приблизно кожні два тижні, протокол recalibrates переналаштовується, щоб зберігати виробництво блоків на рівні 10 хвилин.
Коли майнери виходять, складність падає. Решта майнерів знаходять блоки легше. Система самокоригується.
Але при такому темпі коригування виникають три ризики:
- Тривале падіння хешрейту знижує теоретичну вартість атаки 51%, навіть якщо така атака залишається економічно недоцільною за поточного масштабу
- Повільніше виробництво блоків між періодами коригування може тимчасово збільшувати час підтвердження та волатильність комісій для користувачів
- Географічна концентрація посилюється, оскільки публічні американські майнери забезпечували понад 40% глобального хешрейту, і їхній відступ може залишити мережу більш залежною від приватних операторів у Росії, Китаї та країнах, що розвиваються
Географічний зсув уже розпочався. Звіт Hashrate Index за ІІ кв. 2026 рокуheatmap показує, що глобальний хешрейт і далі знижується до 1 004 екзахешів за секунду.
Три провідні країни — США, Китай і Росія — як і раніше контролюють близько 68% загальної обчислювальної потужності. Але ринки, що розвиваються, включно з Парагваєм, Ефіопією, Оманом і Киргизстаном, уперше увійшли до глобальної топ-10.
Приватні та державні майнери частково закривають дефіцит. CoinShares noted, що хешрейт мережі демонструє вражаючу стійкість попри тиск на маржу, ймовірно завдяки операторам, яких підтримує держава й які керуються стратегічними, а не прибутковими мотивами, майнерам з доступом до надзвичайно дешевої електроенергії, а також виробникам ASIC, які підключають нереалізовані запаси обладнання у власних дата-центрах.
Цим учасникам не потрібно показувати квартальний прибуток для акціонерів. Вони майнять із інших міркувань.
Менші приватні оператори стикаються з жорсткою арифметикою.
Середня сукупна собівартість видобутку одного біткоїна reached приблизно $88 000 згідно з регресійною моделлю складності Checkonchain. Біткоїн торгується поблизу $67 000–69 000.
Математика сходиться лише для операторів із тарифами на електроенергію нижче $0,045 за кіловат-годину та обладнанням останнього покоління з ефективністю нижче 15 джоулів на терахеш. Усі інші майнять у збиток.
Розрив в ефективності створює дарвіністичну динаміку:
- Промислові майнери в Техасі, Парагваї, Ісландії та Омані з доступом до надлишкової енергії залишаються прибутковими навіть за ціни нижче $70 000
- Оператори обладнання середнього покоління з показником 25–30 джоулів на терахеш значно нижче точки беззбитковості й вимикають установки
- Ритейл-майнери, які платять за електроенергію понад $0,08 за кіловат-годину, фактично витіснені з мережі
- Оцінюється, що близько 252 екзахешів маржинальної потужності вже простоює офлайн — це здебільшого застаріле обладнання, яке ніколи не повернеться в роботу
CoinShares усе ще forecasts зростання хешрейту до близько 1,8 зетахеша за секунду до кінця 2026 року, але лише за умови відновлення ціни біткоїна до району $100 000.
Без такого відновлення зростання хешрейту зупиниться або піде на спад. Очікується, що обладнання наступного покоління від Bitmain та SEALMINER з ефективністю нижче 10 джоулів на терахеш буде масово розгортатися впродовж першої половини 2026 року, що може ще більше розширити розрив в ефективності та пришвидшити оновлення парку машин серед тих, хто виживе.
Ситуація з комісіями за транзакції додає ще один рівень занепокоєння. У кінці 2025 року комісії contributed приблизно $300 000 на день до доходів майнерів, становлячи менше 1% їхнього загального прибутку. Ця частка обвалилася з приблизно 7% у 2024 році, коли Ordinals, токени BRC-20 та Runes створили потужний попит на блок-простір. Із завершенням цього буму ончейн-активності майнери майже повністю залежать від субсидії в 3,125 BTC за блок і ринкової ціни біткоїна.
Це створює структурну вразливість. У 2028 році субсидія за блок знову скоротиться — до 1,5625 BTC. Якщо до того часу доходи від комісій суттєво не зростуть, економічний стимул захищати мережу ще більше ослабне. Спільноті біткоїна потрібно буде будувати застосунки й кейси використання, які генеруватимуть стійкий попит на ончейн-блок-простір.
Для пересічних користувачів біткоїна короткострокові наслідки поки що незначні. Час між блоками залишається близьким до цільових 10 хвилин завдяки коригуванню складності. Комісії за транзакції залишаються низькими в цей період зменшеної ончейн-активності. Швидкість підтвердження помітно не погіршилася.
Справжній ризик не миттєвий. Він накопичувальний.
Керівник напряму цифрових активів у VanEck Метью Сігел noted, що майнери фактично сидять на «золотій жилі», якщо говорити про вартість їхньої енергетичної інфраструктури для застосувань в ШІ. Кожен мегават, який переходить із хешування біткоїна на хостинг ШІ, зменшує довгостроковий бюджет безпеки мережі. Якщо ШІ приноситиме стабільніший і більш маржинальний дохід, ніж майнінг, раціональні оператори й надалі перерозподілятимуть капітал.
Сукупний результат — нижчий хешрейт і менший бюджет безпеки, навіть якщо сам протокол технічно не змінюється.
Історія дає певну втіху. Дослідження VanEck показало, що в періоди скорочення хешрейту біткоїн демонстрував позитивну дохідність на горизонті 90 днів у 65% випадків. Заборона майнінгу в Китаї у 2021 році одномоментно прибрала приблизно 50% глобальної обчислювальної потужності, і мережа відновилася за кілька місяців. Поточне падіння, хоч і структурне, а не регуляторне, набагато менше за масштабом.
Протокол переживе вихід майнерів. Це очевидно з його дизайну. Набагато гостріше питання — чи зможе модель безпеки біткоїна залишатися надійною в наступне десятиліття, коли субсидії за блоки наближатимуться до нуля, а доходи від комісій не компенсуватимуть різницю. Переорієнтація на ШІ перетворила цей довгостроковий теоретичний ризик на практичну операційну реальність.
Also Read: Bybit Rolls Out Crypto-Powered Fiat Transfers
Висновок
Хвиля корпоративних продажів біткоїна у 2026 році не означає повну втрату довіри до BTC як казначейського активу. Економічна модель майнінгу зламалася після халвінгу у квітні 2024 року, а компанії з доступом до дешевої електроенергії виявили, що можуть створювати значно більшу вартість, розміщуючи навантаження ШІ.
Продажі мають чітку мету: погашення боргу, фінансування будівництва та оплата витрат на інфраструктурний розворот цілого покоління.
Глибший ризик полягає в концентрації. Домінування Strategy як фактично єдиного великомасштабного корпоративного покупця створює крихкість, яку ринок ще повною мірою не врахував. Якщо її співвідношення чистої вартості активів і далі погіршуватиметься або навантаження за привілейованими дивідендами посилиться, теза «ніколи не продавати» вперше зазнає справжнього випробування.
Тим часом поява спеціалізованих казначейських структур на кшталт Twenty One Capital і Metaplanet свідчить, що попит на корпоративний доступ до біткоїна мігрує від майнерів до компаній, створених спеціально для цього. Найважливішою цифрою в цьому ландшафті може бути не розмір BTC-балансу будь-якої окремої компанії, а $70 млрд у контрактах на ШІ, які колишні майнери підписали з контрагентами на зразок Microsoft, Google та Amazon.
Read Next: Is The Worst Over For Stocks? Tom Lee Says 95% Of War Sell-Off Is Done