DeFi TVL знову перевищує $130 млрд — розподіл доходів показує іншу картину

Децентралізовані фінанси (DeFi) пережили одне з найспокійніших відновлень.

Загальна заблокована вартість знову піднялася вище $130 млрд у середині 2026 року — близько до рівнів, які востаннє спостерігалися до циклу підвищення ставок, що придушив апетит до ризику у 2022–2023 роках. На перший погляд сектор виглядає здоровим.

Але TVL — поблажлива метрика.

Вона зростає разом із цінами активів. Вигідно показує протоколи, що притягують «ледачий» капітал. І майже нічого не говорить про те, хто насправді генерує грошовий потік.

Натомість подивіться, де накопичуються комісії протоколів, які сектори відбирають частку й як цей розподіл змінився за останні 18 місяців — і з’являється значно складніша картина.

Та, що важить для всіх, хто намагається зрозуміти, чи є відновлення DeFi структурним, а не суто статистичним.

TL;DR

• DeFi TVL відновився понад $130 млрд у 2026 році, але понад 60% цього капіталу зосереджено лише у трьох категоріях протоколів: ліквідний стейкинг, кредитування та інфраструктура DEX.
• Дохід від комісій протоколів концентрується швидше, ніж TVL: п’ять топових за виручкою протоколів забирають дедалі більшу частину всіх DeFi-комісій.
• Похідні інструменти та протоколи реальних активів — найшвидше зростаючі категорії за виручкою у 2026 році, тоді як чистий дохід AMM від комісій суттєво стиснувся через посилену конкуренцію.
• Прогноз Standard Chartered про $2,7 трлн DeFi TVL до 2030 року означає приблизно 20-кратне зростання від поточного рівня, можливе лише за умови масштабного приходу інституційного капіталу та токенізованих активів.
• Розрив між протоколами, що залучають TVL, і протоколами, які генерують дохід, зростає, що суттєво впливає на оцінку токенів, побудовану на припущеннях про поділ комісій.

TVL Повернувся, Але Те, Що Він Вимірює, Змінилося

Коли DeFi TVL досяг піку близько $180 млрд наприкінці 2021 року, склад цього показника був переважно спекулятивним.

Стимули yield farming, рекурсивні кредитні петлі та позиції з плечем роздували заблокований капітал значно вище рівня, який могла підтримувати органічна потреба.

Подальший обвал — пришвидшений крахом Terra/Luna у травні 2022 року та FTX у листопаді 2022-го — забрав із сектору приблизно $150 млрд менш ніж за 12 місяців.

Відновлення, що розгорнулося з кінця 2023 року, відрізняється за складом.

Дані DefiLlama показують, що станом на середину червня 2026 року протоколи ліквідного стейкингу становлять приблизно $40 млрд сукупного DeFi TVL — це найбільша поодинока категорія. Кредитні протоколи колективно тримають ще $28 млрд. Пули ліквідності та інфраструктура DEX становлять орієнтовно $22 млрд.

Разом ці три категорії охоплюють майже 70% усього заблокованого капіталу.

Три провідні DeFi-категорії — ліквідний стейкинг, кредитування та DEX-інфраструктура — зараз становлять приблизно 70% загального TVL, тоді як у пік 2021 року концентрація була суттєво нижчою, коли домінували yield farming і спекулятивні сейфи.

Ця концентрація свідчить, що капітал, який вижив, переважно продуктивний, а не чисто спекулятивний. Ліквідний стейкинг генерує реальну дохідність завдяки економіці валідаторів. Кредитні протоколи отримують реальну дохідність від позичальників, яким потрібне плече. DEX-інфраструктура заробляє на обсягах торгів. Жодна з цих активностей не потребує субсидії у вигляді токен-інсентивів, аби мати економічний сенс. Це суттєвий структурний зсув порівняно з 2021 роком, навіть якщо загальний заголовковий показник TVL виглядає схожим.

Також читайте: Uniswap's UNI Token Could Rise 40x By 2030, Standard Chartered Says

Проблема Концентрації Дохідності, Прихована Всередині Відновлення

Відновлення TVL може маскувати глибшу проблему. Протоколи, які залучають найбільше капіталу, не завжди є тими, що генерують найбільший дохід, і розрив між цими двома рейтингами у 2026 році суттєво зріс.

Дашборди Dune Analytics (https://dune.com/browse/dashboards), що відстежують дохід від комісій протоколів, показують, що п’ять топових DeFi-протоколів за річною генерацією комісій забезпечують понад 55% усієї вимірюваної DeFi-дохідності. У 2022 році ця частка була ближчою до 40%, а приблизно 45% — у 2024-му, згідно з історичними знімками, зібраними Token Terminal. Тренд чіткий: дохід концентрується в меншій кількості протоколів, навіть якщо TVL розподіляється ширше.

П’ять провідних DeFi-протоколів за річною виручкою від комісій у 2026 році захоплюють понад 55% усіх вимірюваних DeFi-доходів — проти приблизно 40% у 2022 році, що суперечить наративу про зрілий, диверсифікований сектор.

Протоколи, що очолюють цей список, не дивують. Інфраструктура ліквідного стейкингу на чолі з Lido продовжує генерувати стабільний грошовий потік завдяки домінантній позиції в стейкингу Ethereum (ETH). Aave залишається провідним кредитним протоколом за доходом. Uniswap утримує позицію DEX із найвищим обсягом попри агресивну конкуренцію. Помітним є розрив між цими «якорями» та рештою поля. За даними Token Terminal, протоколи з шостого по двадцяте місце за виручкою колективно формують менше 15% загальних комісій — довгий «хвіст», який виглядає ще тоншим, якщо скоригувати на токен-інсентиви, що надувають номінальний дохід.

Також читайте: Uniswap's UNI Token Could Rise 40x By 2030, Standard Chartered Says

Домінування Ліквідного Стейкингу Та Його Наслідки Для Економіки Комісій

Злет ліквідного стейкингу на вершину таблиці TVL — один із найочевидніших структурних трендів у DeFi за останні два роки.

Зміна прискорилася після оновлення Shanghai в мережі Ethereum у квітні 2023 року, яке зробило можливими виведення стейку — це знизило ризик ліквідності, що раніше тримав поза ліквідними стейкинг-деривативами великі капітали.

Базова дохідність нативного стейкингу Ethereum, яка стабілізувалася в діапазоні приблизно 3,5–4,5% річних, формує підґрунтя економіки.

Протоколи ліквідного стейкингу стягують комісію з цієї дохідності — зазвичай близько 10% від стейкинг-нагород у випадку Lido — і розподіляють решту стейкерам, що тримають токени ліквідного стейкингу.

За TVL на рівні $40 млрд навіть помірна ставка комісії генерує сотні мільйонів доларів протокольної виручки в перерахунку на рік.

Дашборд Dune (https://dune.com/hildobby/eth2-staking), що відстежує потоки стейкингу Ethereum, показує, що станом на середину 2026 року протоколи ліквідного стейкингу сукупно тримають понад 30% усього застейканого ETH.

Протоколи ліквідного стейкингу сукупно тримають понад 30% усього застейканого Ethereum, генеруючи сотні мільйонів доларів річного доходу від близько 10% комісії на базову стейкинг-дохідність без токенових субсидій.

Конкурентна динаміка всередині ліквідного стейкингу менш очевидна, ніж підказує агрегований TVL. Домінування Lido стало об’єктом затяжної дискусії в управлінні екосистемою Ethereum — через ризики концентрації в одному протоколі понад 33%, що теоретично може загрожувати безпеці консенсусу. Rocket Pool, Frax Finance та нові гравці колективно відібрали частку, але мережеві ефекти Lido, глибока інтеграція токена stETH у DeFi й знайомість для інституційного капіталу виявилися стійкими. Концентрація виручки у ліквідному стейкингу таким чином віддзеркалює загальну тенденцію в DeFi: один домінантний протокол забирає непропорційно велику частину.

Також читайте: CFTC Hires Blockchain Forensics Specialist As Chief Data Innovation Officer

Дохід Кредитних Протоколів: Структурна Перевага Aave Та Відставання Челенджерів

Кредитні протоколи — друга за розміром категорія TVL і одна з найбільш показових з погляду виручки. На відміну від DEX, де дохід механічно прив’язаний до обсягу торгів, виручка кредитних протоколів залежить від коефіцієнта використання — частки депозитного капіталу, яку реально позичили. Високе використання генерує високі ставки запозичень і, відповідно, високі протокольні комісії. Низьке — стискає дохід незалежно від величини депозитної бази.

Стале лідерство Aave за виручкою відображає його здатність підтримувати здорові рівні використання в низці ринків активів. Дані Token Terminal (https://tokenterminal.com/terminal/projects/aave) свідчать, що Aave послідовно генерував понад $100 млн річної протокольної виручки протягом історії розгортань, а 2025-й і початок 2026 року були одними з найсильніших періодів. Частково це наслідок структури ринку: зростання цін криптоактивів збільшує вартість застави, яку можуть внести позичальники, що дає змогу брати більші позики й підвищує коефіцієнти використання.

Aave у недавні періоди генерував понад $100 млн річної протокольної виручки, що робить його одним із небагатьох DeFi-протоколів із профілем доходу, порівнюваним із середньою фінкомпанією традиційного ринку.

Ландшафт челенджерів фрагментований. Morpho вибудував помітну нішу, оптимізуючи ефективність капіталу на ринках Aave та Compound, а його архітектура сейфів, включно з продуктами дохідності в USDC, що створюються поверх неї, є реальною продуктовою інновацією. Euler Finance після експлойту на $197 млн у березні 2023 року та подальшого повного повернення коштів перезапустився з оновленою архітектурою й відновив значущий TVL. Але жодному з цих протоколів не вдалося скоротити розрив з Aave до рівня, який загрожував би його лідерству в горизонті двох-трьох років.

Також читайте: CFTC Hires Blockchain Forensics Specialist As Chief Data Innovation Officer

Обсяги DEX Та Стиснення Комісій: Тиск На AMM

Обсяги торгів на децентралізованих біржах у 2026 році відновилися доволі сильно, зокрема завдяки... загальнішою ринковою активністю та подальшою міграцією торговельної активності з централізованих майданчиків у певних класах активів. Але історія з доходами для DEX на базі AMM є складнішою, ніж це випливає з показників обсягів, оскільки відбулося суттєве стискання комісій.

Поширення конкуруючих дизайнів AMM, варіантів з концентрованою ліквідністю, динамічних рівнів комісій і гібридних ордербуків змусило середні ставки комісій знижуватися по всій категорії. Дані CoinGecko data показують, що категорія DEX має сукупну ринкову капіталізацію приблизно 24 млрд доларів у середині 2026 року, але дохід від комісій на один долар TVL знизився порівняно з показниками епохи 2021 року. Запровадження Uniswap архітектури хуків v4 ще більше ускладнило конкурентну картину, дозволивши створювати кастомізовані структури комісій, які можуть спрямовувати обсяги в пули з нижчими комісіями.

Середній дохід від комісій DEX на один долар TVL суттєво скоротився з 2021 року через поширення конкуруючих дизайнів AMM, що означає: протоколи DEX змушені «працювати важче» за кожен долар комісійного доходу, навіть попри відновлення сукупних обсягів.

Ончейн-платформа даних Dune розміщує кілька ком’юніті-дашбордів, які відстежують частку ринку DEX. Uniswap стабільно захоплює 40–55% загального обсягу DEX на Ethereum і своїх розгортаннях у Layer 2, залежно від вікна вимірювання. PancakeSwap у мережі BNB (BNB) Chain захоплює значну частку роздрібних потоків. Нові гравці, такі як Aerodrome у мережі Base та різні нативні для Solana (SOL) DEX, здобули помітну частку у своїх екосистемах. Ця фрагментація означає, що сукупний дохід від комісій категорії DEX розподіляється між більшою кількістю майданчиків, зменшуючи частку кожного окремого протоколу, навіть для лідерів ринку.

Also Read: Uniswap's UNI Token Could Rise 40x By 2030, Standard Chartered Says

Деривативи: категорія, що найшвидше зростає за доходами у 2026 році

Якщо є сектор, який генерує надмірний дохід порівняно зі своїм TVL, то це ончейн-деривативи. Протоколи безстрокових ф’ючерсів були серед найшвидше зростаючих генераторів доходу в DeFi у 2025 році й на початку 2026-го, завдяки тому ж попиту на кредитне плече, який історично проходив через централізовані біржі безстрокових контрактів на кшталт FTX і Bybit.

Дані по трендових категоріях CoinGecko shows демонструють, що категорія децентралізованих деривативів має приблизно 17 млрд доларів сукупної ринкової капіталізації станом на середину червня 2026 року, з 24-годинним обсягом торгів 1,5 млрд доларів. Це співвідношення обсягу до ринкової капіталізації — одне з найвищих серед усіх DeFi-категорій, що безпосередньо транслюється в дохід від комісій. Hyperliquid вийшов на перший план у цій категорії, захопивши вражаючу частку ончейн-обсягів по перпетуалах завдяки своїй оптимізованій ордербучній архітектурі та агресивній стратегії залучення користувачів.

Категорія децентралізованих деривативів згенерувала 1,5 млрд доларів добового обсягу торгів у середині червня 2026 року — співвідношення обсягу до ринкової капіталізації, яке ставить її серед найбільш генеруючих комісійні категорій у всьому DeFi з розрахунку на долар TVL.

Зростання цієї категорії частково зумовлене зрушенням довіри. Після краху FTX у листопаді 2022 року помітна частка активних трейдерів назавжди перенесла обсяги на некостодіальні майданчики. Така поведінкова зміна виявилася стійкою: трейдери, які перейшли ончейн у пост-FTX період, здебільшого там і залишилися, а нові користувачі, які заходять на ринок у 2025–2026 роках, значно комфортніше почуваються з інфраструктурою самостійного зберігання, ніж когорта 2021 року. Академічні дослідження Bank for International Settlements noted, що ончейн-майданчики для торгівлі здобували структурну частку ринку в періоди стресу на централізованих біржах, і ця закономірність виглядає стійкою, а не циклічною.

Also Read: CFTC Hires Blockchain Forensics Specialist As Chief Data Innovation Officer

Реальні активи: невеликий TVL, амбіції щодо надмірних доходів

Токенізація реальних активів із теорії перейшла в операційну площину у 2026 році: DefiLlama tracking відстежує сектор RWA на кількох мільярдах доларів ончейн-TVL.

Ця величина мала порівняно з ліквідним стейкінгом чи кредитуванням, але профіль доходів протоколів RWA структурно відрізняється в аспектах, що важливі для довгострокової економіки DeFi.

Традиційні DeFi-протоколи генерують дохід переважно з крипто-нативної активності: позичальники, які розміщують крипто як заставу, трейдери, що свапають токени, стейкери, які отримують винагороди валідаторів. Ці потоки доходів корелюють з цінами крипто-активів і, відповідно, з тими ж факторами ризику, які час від часу руйнують TVL DeFi. Протоколи RWA генерують дохід із токенізованих версій позаланцюгових інструментів — казначейських облігацій США, фондів грошового ринку, торгового фінансування дебіторської заборгованості, приватного кредиту, — дохідність яких визначається традиційними ринками відсоткових ставок, а не криптоволатильністю.

Протоколи RWA генерують дохід із токенізованих позаланцюгових інструментів, дохідність яких визначається традиційними ринками відсоткових ставок, надаючи DeFi вперше джерело доходу, яке структурно некорельоване з ціновими циклами крипто-активів.

Ondo Finance, Maple Finance та Centrifuge — серед найактивніших протоколів у цьому сегменті. Токенізовані казначейські продукти Ondo залучили значний інституційний капітал: продукти OUSG і USDY забезпечують ончейн-доступ до короткострокового боргу уряду США з дохідністю, яка була суттєво вищою за дохідність крипто-нативних stablecoin у періоди підвищених ставок. Крипто-звіт State of Crypto від a16z State of Crypto report визначає токенізацію RWA як один із найпереконливіших довгострокових векторів зростання цього класу активів, із потенційними ринками обсягом у трильйони доларів.

Also Read: Uniswap's UNI Token Could Rise 40x By 2030, Standard Chartered Says

Прогноз у 2,7 трлн доларів: що має стати реальністю

Прогноз Standard Chartered, опублікований їхнім дослідницьким підрозділом з цифрових активів і reported CoinDesk, передбачає досягнення DeFi-TVL рівня 2,7 трлн доларів до 2030 року.

Виходячи з поточної бази близько 130 млрд доларів, це означає приблизно 20-кратне зростання за чотири роки — агресивний, але не безпрецедентний темп для сектору, який виріс з менш ніж 1 млрд доларів на початку 2020 року до понад 100 млрд доларів до кінця 2021-го.

Ключове питання — що має стати правдою, аби така траєкторія реалізувалася.

Звіт Electric Capital Developer Report послідовно демонструє, що база розробників DeFi, хоч і менша за Web2-еквіваленти, виявилася стійкою до кількох ринкових циклів. Активність розробників є випереджальним індикатором інновацій протоколів, а їхня сталість означає, що інфраструктура для DeFi інституційного масштабу продовжує дозрівати. Але сама по собі активність розробників не здатна збільшити TVL з 130 млрд до 2,7 трлн доларів.

Досягнення 2,7 трлн доларів TVL у DeFi до 2030 року вимагає приблизно 20-кратного зростання від поточних рівнів, що можливо лише за умови, що токенізовані реальні активи, інституційні кредитні ринки та суверенного масштабу використання стейблкоїнів кожен зроблять суттєвий внесок у ончейн-пули капіталу.

Три найпереконливіші шляхи до 2,7 трлн доларів — це токенізовані реальні активи, міграція інституційних кредитних і грошових ринків та розширення стейблкоїнів, зумовлене регуляторною визначеністю. Американський GENIUS Act і пов’язане законодавство щодо стейблкоїнів, яке просувається в Конгресі у 2026 році, у разі ухвалення може суттєво розширити пропозицію стейблкоїнів, а зростання пропозиції стейблкоїнів безпосередньо корелює з обсягами DeFi-кредитування, оскільки стейблкоїни є основною валютою запозичень на крипто-нативних кредитних ринках. Дослідження Chainalysis research щодо потоків стейблкоїнів показало, що їхній обіг дедалі більше прив’язаний до активності в DeFi, а не лише до розрахунків на біржах, що є структурною зміною на користь зростання TVL.

Also Read: Uniswap's UNI Token Could Rise 40x By 2030, Standard Chartered Says

Оцінки токенів і розрив у розподілі доходів

Один із найважливіших наслідків концентрації доходів у DeFi — це те, що вона означає для оцінки токенів по довгому хвосту протоколів. Домінуюча модель оцінки токенів управління DeFi розглядає їх як претензії на майбутні грошові потоки протоколу, приблизний аналог акцій у бізнесі, що генерує комісійні. Така модель працює лише за умови, що протокол справді генерує комісії і що ці комісії в тій чи іншій формі розподіляються серед тримачів токенів.

Дані Token Terminal data щодо співвідношень «ціна/комісійні» серед DeFi-протоколів показують екстремальну розбіжність.

Невелика кількість протоколів торгується за відносно помірними мультиплікаторами до свого річного доходу від комісій: Aave та Uniswap періодично мали співвідношення «ціна/комісійні», порівнювані з прибутковими традиційними фінтех-компаніями. Однак більшість DeFi-токенів торгуються за мультиплікаторами, які припускають траєкторії зростання доходів від комісій, що не підтверджуються поточними показниками.

Більшість токенів управління DeFi торгуються за співвідношеннями «ціна/комісійні», які припускають траєкторії зростання доходів від комісій, що не підтверджуються їхнім поточним виторгом, — розрив в оцінці, який є одним із найбільших структурних ризиків сектора напередодні друга половина 2026 року.

Розрив між показниками є найгострішим для протоколів, які генерують значний TVL завдяки програмам токен-інсентивів. Коли протокол розподіляє власний токен управління, щоб залучити ліквідність, отриманий TVL на агрегованих дашбордах виглядає ідентичним органічному TVL, але фундаментальна економіка зовсім інша. Стимульований TVL — це «найманий» капітал, який вийде, щойно інцентиви зменшаться, а вартість його утримання, що сплачується шляхом розмивання пропозиції токена, часто перевищує дохід від комісій, який він генерує. Академічна робота дослідників з University of Basel published on SSRN систематично задокументувала цю динаміку, показавши, що протоколи, які сильно покладаються на токен-інцентиви, демонструють суттєво нижче утримання комісій на кожен долар TVL, ніж органічні протоколи.

Also Read: CFTC Hires Blockchain Forensics Specialist As Chief Data Innovation Officer

Геополітика, DeFi як «тиха гавань» та воєнна премія за ризик щодо Ірану

Сирі сигнали з середини червня 2026 року включають сюжети CNBC про те, як конфлікт з Іраном впливає на крипторинки, і було б аналітично неповноцінно обговорювати поточний стан DeFi без урахування макроекономічного контексту. Геополітична напруга історично мала двоїстий ефект на DeFi: вона спричиняє короткострокову волатильність, що може шкодити TVL через примусові ліквідації, але водночас прискорює попит на некостодіальну, цензуростійку фінансову інфраструктуру.

Категорія приватних монет продемонструвала помітну активність у цьому контексті: Zcash surging 26% за одну торгову сесію, а Zano у тренді на CoinGecko з прибутком 7% станом на середину червня 2026 року. DeFi-інфраструктура, що зберігає приватність та забезпечує конфіденційні транзакції ончейн, нині становить невеликий, але потенційно швидкозростаючий підсектор, якщо геополітичний попит на фінансову приватність і надалі зростатиме. Ринкова капіталізація Zano, близько 154 млн доларів, усе ще мала, але напрямок попиту відповідає історичним патернам, за яких геополітична нестабільність стимулює інтерес до цензуростійких фінансів.

Геополітична напруга в середині 2026 року створює вимірювані сигнали попиту на DeFi-інфраструктуру, що зберігає приватність, причому Zcash зріс на 26%, а категорії приватних монет у тренді — патерн, що відповідає історичним реакціям на ризик фінансової цензури.

Для ширшої картини DeFi TVL та доходів контекст війни з Іраном має значення насамперед через свій вплив на ціни Bitcoin (BTC) та ETH. Аналітик Standard Chartered Джеффрі Кендрик оголосив про настання «криптовесни» call, коли відновилися припливи капіталу в спотові Bitcoin-ETF і впали ціни на нафту. Це свідчить, що поточний геополітичний фон у підсумку є позитивним для цін на криптоактиви на макрорівні, що механічно підштовхує DeFi TVL вгору через зростання вартості застави, навіть без притоку нового капіталу в екосистему. Це розрізнення між зростанням TVL, зумовленим ціною, і зростанням за рахунок справжнього притоку капіталу є ключовим для інтерпретації того, що насправді означає цифра в 130 млрд доларів.

Read Next: Uniswap's UNI Token Could Rise 40x By 2030, Standard Chartered Says

Висновок

Відновлення DeFi до 130 млрд доларів TVL є реальним — але дані під цим заголовком розповідають більш нюансовану історію.

Капітал сконцентрувався в трьох категоріях — ліквідний стейкінг, кредитування та DEX-інфраструктура — які генерують справжню економічну віддачу, а не дохідність, роздуту субсидіями.

Дохід від комісій протоколів концентрується ще швидше, ніж TVL: п’ять найбільших протоколів захоплюють зростаючу більшість усього комісійного доходу.

Ця концентрація водночас є ознакою зрілості сектора й попередженням щодо припущень про оцінку, закладених у «довгий хвіст» DeFi-токенів.

Найшвидше зростаючими категоріями доходів у 2026 році є деривативи й реальні активи (RWA) — і обидві розширюються з структурних причин, які мають зберігатися незалежно від короткострокових цінових циклів на крипторинку.

Ончейн-деривативи захоплюють обсяги торгів, які після краху FTX назавжди мігрували з централізованих майданчиків.

RWA-протоколи генерують комісійний дохід з інструментів, дохідність за якими встановлюється традиційними ринками ставок, — уперше вводячи в DeFi справді нове, некорельоване джерело доходу.

Обидві категорії поки що залишаються невеликими порівняно з домінуючими лідерами, але їхня траєкторія спрямована вгору.