Коли FTX збанкрутувала в листопаді 2022 року, аналіз після краху виявив фатальний недолік: афілійована трейдингова компанія біржі, Alameda Research, позичила мільярди доларів, використовуючи FTT, власний пропрієтарний токен FTX, як заставу, на власній платформі FTX.
Ця циркулярна, самореферентна структура приховувала величезне приховане плече — доки все не обвалилося. Мільярди доларів зникли за одну ніч.
Цього тижня дані блокчейна розповідають тривожно схожу історію — і цього разу йдеться про криптопроєкт, співзасновником якого є родина Трампів.
Що таке World Liberty Financial?
World Liberty Financial (WLFI) — це DeFi‑проєкт (децентралізовані фінанси), заснований у 2024 році членами родини Трампа, зокрема Еріком Трампом і Дональдом Трампом‑молодшим, разом із партнерами Закарі Фолкманом, Чейзом Херро та Заком Віткоффом.
За даними, задокументованими у Вікіпедії, бізнес‑структура Трампів володіє 60% компанії та має право на 75% усього доходу від продажів токенів.
WLFI випускає два основні криптоактиви: токен управління, який також називається WLFI, і стейблкоїн USD1, прив’язаний до долара США та забезпечений казначейськими облігаціями США й еквівалентами готівки. До квітня 2026 року в обігу було вже понад $4 млрд USD1.
За ринковими даними, проєкт залучив приблизно $550 млн від близько 85 000 учасників через два раунди продажу токенів. Станом на грудень 2025 року, за повідомленнями, родина Трампів отримала близько $1 млрд прибутку з виручки, утримуючи при цьому токени на $3 млрд, які ще не були продані.
Транзакція: що показують дані блокчейна
Суперечка зосереджується навколо серії транзакцій, що почалися в лютому 2026 року і різко посилилися в квітні; усе це задокументовано аналітичними ончейн‑фірмами Arkham Intelligence та Etherscan.
Згідно з розслідуванням CoinDesk на основі даних Etherscan та Arkham, послідовність подій виглядала так:
8 лютого: казначейство WLFI внесло 14 мільйонів USD1 на DeFi‑кредитну платформу Dolomite, взяло в борг 11,4 мільйона USDC і через кілька хвилин відправило ці кошти на адресу Coinbase Prime. Coinbase Prime зазвичай використовують для інституційних позабіржових конверсій «крипто‑у‑фіат».
20 лютого: казначейство розмістило 890 мільйонів токенів WLFI на Dolomite та взяло під них 20 мільйонів USD1.
24 березня: ще 1,1 мільярда токенів WLFI було внесено як заставу, довівши загальну суму прямих депозитів до приблизно 1,99 мільярда WLFI.
2 і 7 квітня: казначейство WLFI переказало додаткові 3 мільярди токенів WLFI через проміжний гаманець Gnosis Safe. Місце призначення цих токенів на момент публікації залишалося невідомим.
У підсумку WLFI заклала приблизно 5 мільярдів токенів WLFI номінальною вартістю близько $440 млн як заставу на Dolomite, позичивши приблизно $65,4 млн у USD1 і $10,3 млн у USDC — загалом близько $75 млн у стейблкоїнах. Понад $40 млн із цих коштів було незабаром переказано на Coinbase Prime.
Конфлікт інтересів у самому центрі історії
Вибір платформи — не випадковий.
Dolomite співзаснував Корі Каплан, який також є радником і, за повідомленнями, технічним директором (CTO) самої World Liberty Financial.
Фактично WLFI побудувала свій флагманський кредитний продукт (World Liberty Markets) поверх інфраструктури Dolomite, стала домінуючим позичальником на цій же платформі, використовуючи власний токен управління як заставу, а людина, яка співзаснувала кредитну платформу, одночасно є одним із керівників WLFI. У традиційних фінансах угода з пов’язаною стороною такого масштабу зазвичай вимагала б схвалення незалежної ради директорів і публічного розкриття. У DeFi наразі немає аналогічних запобіжників.
Ця схема означає, що WLFI по суті позичає власний стейблкоїн (USD1) у протоколу, який консультує її ж інсайдер, використовуючи як заставу власний токен управління. Як висловився один аналітик, це повністю замкнене коло.
Чому за все платять звичайні вкладники
Заставна позиція WLFI тепер становить приблизно 55% усього обсягу в $835 млн, заблокованого в протоколі Dolomite (TVL), за аналізом CoinDesk статистики протоколу Dolomite.
Безпосередній наслідок для звичайних користувачів — пул кредитування USD1 на Dolomite був завантажений на 93%, тобто майже кожен доступний для позики долар був узятий WLFI. Звичайні вкладники, які розмістили USD1 на Dolomite заради прибутку, раптово виявили, що не можуть вчасно вивести свої кошти.
Нікола Вайман, CEO аналітичної блокчейн‑фірми Bubblemaps, повідомив Fortune, що близько 5% всієї пропозиції токена WLFI нині перебуває в заставі на Dolomite. Якщо ціна WLFI суттєво впаде, заставу можуть примусово ліквідувати, і з огляду на обмежену глибину торгівлі WLFI на біржах будь‑який великий примусовий продаж, імовірно, ще більше обвалить ціну, запустивши спіраль «поганого боргу», яку протокол Dolomite не зможе поглинути.
DeFi‑аналітик EthanDeFi зазначив у X: «Якщо ця заставна позиція WLFI колись наблизиться до ліквідації, її фактично неможливо буде ліквідувати без величезних збитків для кредиторів».
Для порівняння: у червні 2024 року засновник Curve Finance Майкл Єгоров був змушений витримати приблизно $80 млн ліквідацій після того, як узяв майже $100 млн під заставу токенів CRV — токена управління свого ж проєкту, — на кількох кредитних платформах.
Читайте також: "Habitual Liar": OKX Boss Revives 11-Year-Old Allegations Against CZ
Відповідь WLFI: «Це не ризик. Так це й працює»
Після того як CoinDesk оприлюднив перший матеріал 9 квітня, ціна WLFI впала майже на 15%. Команда проєкту відповіла в X, відкинувши занепокоєння як «FUD» (страх, невизначеність і сумнів).
«Ми — одні з найбільших постачальників ліквідності та позичальників на WLFI Markets», — написала команда. — «Так, ми надали WLFI як заставу та позичили стейблкоїни. Ні, ми зовсім не близькі до ліквідації і, відверто, навіть якби ринок різко пішов проти нас, ми б просто надали більше застави. Це не ризик. Так це й працює».
Команда також представила роль WLFI як «якірного позичальника», який генерує дохід для інших користувачів платформи, і розкрила, що за останні шість місяців викупила з ринку 435 мільйонів токенів WLFI за середньою ціною $0,1507 — загалом на $65,58 млн.
Зараз ці викупи глибоко «під водою». Станом на 10 квітня WLFI торгувався приблизно по $0,08 — приблизно на 48% нижче за середню ціну викупу.
Критики зауважили, що обіцянка «просто надати більше застави» лише посилює циклічний ризик: додавання ще більше токенів WLFI до позиції, уже забезпеченої WLFI, на платформі, яку контролює інсайдер WLFI, та ще й у деномінації власного стейблкоїна WLFI, робить всю структуру ще більш концентрованою в одному активі, що дешевшає.
Порівняння з FTX: реальне, але з однією важливою різницею
Така структура викликала численні паралелі з використанням Alameda Research токена FTT як застави на FTX перед її крахом.
Alameda позичила мільярди під заставу FTT на FTX у місяці, що передували банкрутству біржі, створивши самореферентне плече, приховане від публіки до моменту, коли витік балансу спровокував «банківську паніку».
Втім, є одна суттєва відмінність. Запозичення WLFI відбувається прозоро, у публічному блокчейні. Кожна транзакція видима для будь‑кого, хто має доступ до Etherscan чи Arkham Intelligence. Ризик не приховано — його просто ігнорують.
Чи є така прозорість достатнім захистом для звичайних вкладників — тепер головне питання для регуляторів.
Інвестори в пастці — і вже багато місяців
Скандал із Dolomite наклався на вже наявне невдоволення власників WLFI: переважна більшість із них не може продати свої токени.
Коли WLFI проводив продаж токенів між жовтнем 2024 року та січнем 2025‑го, покупці отримали токени за ціною від $0,015 до $0,05. Ці токени досягли історичного максимуму $0,46, коли стали доступними для торгівлі у вересні 2025 року. Але творці World Liberty Financial, включно з родиною Трампів, зберегли одноосібний контроль над тим, хто і коли може продавати, випустивши в лістинг лише 20% сукупної пропозиції токенів.
Згідно зі звітом за січень 2026 року, десятки власників токенів публікують повідомлення на форумі World Liberty Financial, благаючи творців проєкту розблокувати їхні активи, поки вони спостерігають за падінням вартості токена. Один із власників написав: «Ми стали заручниками».
Навіть найбільш відомий інвестор WLFI, засновник блокчейна Tron (TRX) Джастін Сан, зіткнувся з блокуванням токенів. Після того як Сан у вересні 2025 року перевів частину своїх WLFI на інший підконтрольний йому гаманець, World Liberty Financial заморозила його 545 мільйонів токенів WLFI без попереднього повідомлення, згідно з даними блокчейна Arkham Intelligence. Заморожений пакет Сана, вартість якого станом на 10 квітня становила приблизно $44,65 млн, знизився більш ніж на $80 млн порівняно з попередніми оцінками, за даними Arkham.
Ширша мережа суперечок
Історія з Dolomite — не перше й навіть не найсерйозніше питання до управління World Liberty Financial.
Частка ОАЕ: згідно зі статтею New York Times від лютого 2026 року та подальшим розслідуванням Палати представників, за кілька днів до інавгурації Дональда Трампа в січні 2025 року пов’язана з Абу‑Дабі компанія під керівництвом шейха Тахнуна бін Заїда Аль Нахаяна, радника з нацбезпеки ОАЕ, погодилася придбати 49% World Liberty Financial за $500 млн, із $187 млн авансом, виплаченим структурам родини Трампів.
Ерік Трамп підписав цю угоду. На той час про неї публічно не повідомляли. Двоє соратників шейха Тахнуна, Мартін Едельман і Пен Сяо, згодом увійшли до ради директорів WLFI — також без публічного розкриття. Сенатор Кріс Мерфі назвав цю домовленість «неймовірно корумпованою», особливо після того, як адміністрація Трампа згодом скасувала попередні обмеження з міркувань національної безпеки щодо доступу ОАЕ до AI-чипів Nvidia. Розслідування в Палаті представників під керівництвом конгресмена Ро Ханни вимагало надання документів про структуру власності, платежі та управління.
Домовленість із Джастіном Саном: 5 березня 2026 року Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) врегулювала свою тривалу справу про шахрайство проти Джастіна Сана, мільярдера‑криптозасновника та великого інвестора WLFI, за $10 млн — частку від початкових вимог. SEC звинувачувала Сана в організації схеми вмивання (wash trading), що передбачала понад 600 000 фіктивних угод і принесла $31 млн від продажу незареєстрованих токенів.
Сан інвестував приблизно $75 млн у WLFI незадовго до інавгурації Трампа, а розгляд справи про шахрайство проти нього було призупинено після вступу Трампа на посаду. Сенаторка Елізабет Воррен заявила: «SEC не повинна бути ручним песиком для мільярдерів‑друзів Трампа».
Демократи в Комітеті Палати представників із фінансових послуг у листі за січень 2026 року до голови SEC Пола Аткінса охарактеризували цю домовленість як «безпомилкову ознаку схеми “заплати — і отримаєш послугу”».
Камбоджійський слід: Окреме розслідування The Times з’ясувало, що WLFI інтегрувала USD1 з південноазійським блокчейн‑проєктом AB DAO, флагманський проєкт якого до недавнього часу просували особи, які згодом були санкціоновані владою США та Великої Британії за ймовірну причетність до масштабного шахрайства, пов’язаного з Prince Group Камбоджі. WLFI заявила, що не знала про цей зв’язок і провела належну перевірку.
Помилування CZ: Розслідування Палати також вивчало комерційні відносини WLFI з Binance, засновник якої, Чанпен «CZ» Чжао, був помилуваний адміністрацією Трампа після його засудження за порушення Закону про банківську таємницю (Bank Secrecy Act) — помилування, яке колишній посадовець Міністерства юстиції, відповідальний за питання помилувань, назвав безпрецедентним.
Що буде далі
Станом на 11 квітня 2026 року ліквідації позиції WLFI в Dolomite не відбулося. Токен торгується приблизно по $0,08, що на 82% нижче від його історичного максимуму в $0,46.
Ще три мільярди токенів WLFI перебувають на проміжному гаманці після переказів, здійснених 2 та 7 квітня, згідно з даними Arkham. Якщо ці токени підуть тим самим шляхом у Dolomite, усі математичні ризики позиції посиляться: нижчі ціни означають меншу заставну вартість одного токена, а більша кількість токенів, що надходять у пул, ускладнює наявним депозиторам можливість вивести кошти.
WLFI заявила, що в найближчі дні винесе на свій форум пропозицію щодо управління, у якій буде викладено поетапний графік наділення правами (vesting) та розблокування токенів для ранніх інвесторів. Чи призведе ця пропозиція, якщо її буде схвалено, до зростання чи, навпаки, до зниження тиску продажів на токен, поки що незрозуміло.
Очевидним є те, що приблизно 80% пресейлової пропозиції WLFI залишаються заблокованими, тисячі інвесторів не можуть отримати доступ до своїх коштів, а казначейство самого проєкту реалізує стратегію запозичень, яку незалежні блокчейн‑аналітики описують як циклічну, надмірно концентровану та структурно небезпечну — і все це на тлі того, що політичні фігури, пов’язані з проєктом, стикаються з дедалі більшою увагою з боку Конгресу, SEC та міжнародних регуляторів.
Читайте також: Why Europe And Asia Bear The Cost Of War While The Dollar Gets Stronger