Останніми роками дедалі більше компаній починають переводити частини своїх бухгалтерських балансів у криптовалютні скарби. Відомі компанії, такі як MicroStrategy та Tesla, стали новинами, виділивши десятки мільярдів на Bitcoin, і тепер хвиля нових компаній купує Ethereum.
Ці кроки відображають зміну ставлення до криптовалюти як до фінансового активу. Компанії часто цитують макроекономічні проблеми – інфляцію, девальвацію фіатних валют та низькі процентні ставки – як мотиви зберігання цифрових активів.
Регуляторні нововведення також формують ці стратегії: наприклад, U.S. GENIUS Act (2025) запровадив чітку регуляторну базу для стейблкоїнів, а регулятори в США та ЄС сигналізують про більшу прозорість у відношенні до криптоінвестицій.
Загалом, корпоративне прийняття криптовалюти більше не обмежується технологічними компаніями; галузі від промисловості до ігор тихенько переводять готівку в Bitcoin або Ether, кожна дотримуючись своєї власної стратегії.
У цій статті ми досліджуємо найбільших корпоративних власників біткоїнів та ефіріумів, пояснюємо, як їхні скарбницькі стратегії відрізняються, та виявляємо економічні та регуляторні фактори, що стимулюють ці тенденції.
Основні корпоративні власники Bitcoin
Bitcoin (BTC) давно просувається як "цифрове золото", і деякі компанії прийняли його як стратегічний резервний актив. MicroStrategy, компанія з програмного забезпечення для бізнес-аналітики, безумовно є найбільшим корпоративним власником Bitcoin. У своєму фінансовому звіті за липень 2025 року MicroStrategy (нині просто "Strategy") повідомила про 628,791 BTC на своєму балансі, придбаного загалом за 46,07 мільярда доларів (близько 73,277 доларів за монету). У прес-релізі чітко зазначається, що Strategy є "найбільшим корпоративним власником біткоїну" і навіть називає себе "першою у світі компанією Bitcoin Treasury Company". Strategy постійно підвищувала акціонерний капітал та борг (через акції та конвертовані боргові інструменти) для фінансування покупок Bitcoin. Наприклад, на початку 2025 року компанія привернула понад 10 мільярдів доларів через емісію акцій, і заявила, що кількість біткоїнів на акцію зросла на 25% в 2025 році. У практичному значенні стратегія MicroStrategy полягає в отриманні боргу (або підвищенні обладунку) за низькою вартістю та використанні коштів для купівлі біткоїну зараз, ставлячи, що майбутнє зростання BTC дозволить погасити борг, продаючи лише частину цього активу. Як зазначає аналіз River.com, підхід MicroStrategy полягає в залученні боргового капіталу та його використанні для покупки біткоїну. Теорія цієї стратегії полягає в тому, що компанія може погасити фіатовий борг, продаючи менше біткоїнів у майбутньому. Це кредитне акумулювання є незвичайним, але його наслідували декілька інших компаній. Content абзаци:
Upside; Файлинг ШарпЛінк наголошує на тому, що ETH є "основним довірчим товаром наступного покоління фінансової системи" і що доходи від стейкінгу є стратегічною перевагою. У підсумку, стратегія ШарпЛінк полягає в агресивному придбанні ETH з новим капіталом, стейкінгу для отримання доходів, і таким чином створення цінності для акціонерів.
Новим учасником є The Ether Machine (ETHM), спеціалізована компанія для злиття та поглинання (SPAC), яка знаходиться в процесі об'єднання з криптовалютним бізнесом. The Ether Machine була створена як спільне підприємство The Ether Reserve LLC та компанії Dynamix SPAC, зареєстрованої на NASDAQ. Її заявлена мета - стати "компанією доходів та інфраструктури Ethereum". Прес-релізи і файлинг компанії чітко вказують на те, що вона прагне накопичувати ETH у величезних масштабах і бути зареєстрованою на NASDAQ. У липні 2025 року The Ether Reserve (дочірня компанія The Ether Machine) оголосила про придбання 15 000 ETH за $56.9 мільйонів, що довело її загальний зобов'язаний ETH до 334,757. (У неї ще залишалися мільйони доларів для розподілу.) Це вже поставило резерви The Ether Machine на рівень, що дорівнює чи перевищує ~234,000 ETH, які зберігає Ethereum Foundation. SPAC планує зібрати ще близько $1.6 млрд через своє публічне розміщення і купувати, поки воно не володітиме близько 5% всього ETH в обігу.
Ключовий момент в тому, що The Ether Machine не просто спекулює: воно має намір побудувати "казначейство ETH інституційного класу", яке активно стейкає ETH і забезпечує інфраструктуру Ethereum. Її файлинг у SEC каже, що вона буде "закріплено однією з найбільших ончейн позицій ETH будь-якої публічної організації". Фактично, цей SPAC зібрав резерв ETH (вже на суму понад $1.3 мільярди) як свій основний актив, віддзеркалюючи те, як MicroStrategy використала корпоративні кошти для купівлі BTC.
Поза цими головними випадками, кілька інших публічних компаній мають великі запаси ETH або стратегії. Bit Digital, Inc. (NASDAQ: BTBT), яка раніше була майнером біткойна, повністю змінила свою стратегію в 2025 році: вона продала всі свої BTC (на суму близько $172 мільйони) і використала виручку для покупки "понад 100,000 ETH", згідно з її файлингами.
У середині 2025 року корпоративні сховища Ethereum досягли значного масштабу. StrategicETHReserve.xyz, трекер даних блокчейну, оцінює, що на серпень 2025 року "казначейські компанії" утримували близько 3.04 мільйонів ETH (приблизно $13 мільярдів за тодішніми цінами) в 64 компаніях.```plaintext ізвітковий великий збиток у формі не грошової амортизації за ліквідною ставкою ЕТН у другому кварталі 2025 року. Подвійна природа ЕТH (ціну та дохідність) означає, що ці компанії повинні керувати ризиками валідаторів, рестейкінговими протоколами і експозиціями DeFi – всі нові операційні проблеми. Деякі Ethereum-казначейства експліцитно інтегрують стратегії DeFi або NFT; наприклад, GameSquare Holdings (Nasdaq: GAME) оголосили про стейкінг ЕТН та NFT-базовану платформу, що змішує корпоративні казначейства з розробкою продуктів. Біткоін-компанії не дуже заглибилися в DeFi, оскільки можливості скриптування Bitcoin обмежені.
Ще одна відмінність – це сприйняття громадськості і база інвесторів. MicroStrategy і Tesla створили свої частки BTC під медійним світлом. Багато інвесторів у Bitcoin є роздрібними трейдерами або "китами" Bitcoin, тому ці компанії отримують багато висвітлення в криптовалютній пресі. Для порівняння, SharpLink, BitMine і Ether Machine активно залучаються до ринку акцій, орієнтуючись на інвесторів, які хочуть отримати криптовалютний вплив. Наприклад, керівництво SharpLink гордо включає засновників Ethereum і вони просували свої акції як «найлегший шлях для інвесторів до впливу Ethereum''. BitMine прагнули до лістингу на NYSE і випустили перетворювальний борг. Акції цих Ethereum-казначейських компаній різко зросли у 2025 році, коли ринок визнав їхні володіння ЕТН (акції BitMine зросли більше ніж на 1,300% за короткий період). Фокус частково змістився від криптоентузіастів до більш широких ринків капіталу. Водночас, Ethereum-казначейські компанії інколи занижують волатильність і акцентують на інституційну довіру (наприклад, через професійних кастодіанів та подання S-1). Bitcoin-казначейські компанії, які почали раніше, взяли на себе стилістику "цифрового золота" в корпоративних комунікаціях, тоді як нові гравці Ethereum часто рекламують “продукти IRA на базі ETH” або “мости DeFi для корпоративних казначеїв". Ці стилістичні відмінності відображають дві спільноти, до яких вони звертаються.
Макроекономічний і Регуляторний Контекст
Вищезазначені стратегії не з'явилися з нізвідки. Різні макроекономічні та регуляторні фактори виявилися дуже впливовими.
З макроекономічного боку, останні кілька років були незвично сприятливими для криптовалют. Багато компаній вказують на інфляцію і свою монетарну політику як на рушійні сили. З 2020 по 2022 рік глобальні фіскальні і монетарні стимули привели інфляційні ставки до багаторічних максимумів у великих економіках. У таких умовах утримання готівки чи низькодохідних облігацій стало непривабливим. Цифрові валюти, такі як Біткоін (а в певній мірі Ethereum через модель ЕТН2 burn-and-stake) часто вважаються недосконалими хеджами проти девальвації фіатної валюти. Корпоративні казначеї посилаються на стійкість невизначеності інфляції як на виправдання для "некорельованих" активів. Низькі номінальні процентні ставки (хоча вони почали зростати в 2023–2024 роках) також грали роль: з низькими дохідностями облігацій команди корпоративних фінансів мали дешевий капітал для експериментів. Наприклад, MicroStrategy скористалася низькими процентними ставками для випуску боргу у BTC.
У той же час Ethereum turbo-підживився іншими макро-трендами. Зростання децентралізованих фінансів (DeFi) і токенізованих активів реального світу було підігрівано інституціями, які шукали альтернативні ринки. Особливо це відзначають великі банки і фінтех-компанії, які почали пілотні проекти на Ethereum: звіт Cointelegraph зазначає, що такі фірми, як JPMorgan і Robinhood, створюють токен-продукти на основі Ethereum, частково підтримані більш чіткими регуляціями (наприклад, "Геніальний акт" і ініціатива Project Hamilton ФРС в США). Ці кроки підсилюють розповідь про те, що Ethereum є довгостроковою інфраструктурною грою, а не тільки спекуляційним токеном. У липні 2025 року крипто-стратег Томас Лі назвав ЕТН «найбільшою макрознижувальною угодою» наступного десятиріччя, особливо тому що «AI створює токенізовану економіку на блокчейні» і регулювання стабільних монет удосконалюється. Це підкреслює те, що кажуть корпоративні казначеї ЕТН: вони очікують, що токени, смарт-контракти на базі AI і стабільні монети (переважно створені на Ethereum) домінуватимуть в фінансах. Іншими словами, деякі фірми бачать Ethereum як спосіб участі у більш широких технологічних та фінансових трендах, за межами простої валюти.
Фінансові ринкові умови також вплинули на крипто-стратегії. Криптовалютний ринок загалом відновився сильно в 2024–2025 роках після спаду в 2022–на початку 2023 років. Коли ціни зростали, корпоративні балансові розподіли, які були пасивними, стали більш прибутковими. Наприклад, нереалізовані прибутки Strategy з Bitcoin різко зросли на початку 2025 року (звіт за липень 2025 року вказує на $13.2 мільярди прибутку YTD на BTC). Зростаючі ціни на крипто можуть створити зворотний зв'язок: прибуткові маркери підсилюють готовність купувати більше. Це частково пояснює, чому накопичення Ethereum прискорилося після того, як ціни на ЕТН перевищили ключові рівні в середині 2025 року.
З регуляторного боку, середовище стало дещо більш сприятливим, особливо в США. Для Bitcoin прогрес був нерівномірним: у 2021 році SEC схвалило спотові Bitcoin ETF, що дала інституційним інвесторам легкий доступ і легітимізацію Bitcoin як класу активів. Корпорації непрямо виграють, оскільки притоки і публічність ETF забезпечують загальне прийняття. Для Ethereum регуляторний прорив стався в 2024 році, коли SEC схвалив спотові Ethereum ETF (iShares Ethereum Trust від BlackRock та інші). Ці затвердження свідчать, що SEC не буде розглядати ЕТН як безпеку в контексті спотової торгівлі, знімаючи основний юридичний ризик. Запуск ЕТН ETF (які отримали інвестиції у 2024 році) був відзначений як каталізатор для корпоративних казначеїв, щоб розглядати ЕТН. Крім того, законодавці США прийняли закон GENIUS в середині 2025 року, двопартійний закон про стабільні монети, який встановлює сильні стандарти резервів і прозорості для криптовалют на базі долара. Хоча цей закон стосується стабільних монет, він сигналізує, що політика США тепер явно підтримує крипто-фінансову інфраструктуру. Строге регулювання стабільних монет є ключовим, тому що стабільні монети (як USDC, USDT) переважно випускаються на Ethereum. Чіткі правила заохочують фірми використовувати фінанси на базі Ethereum без страху раптових змін в законодавстві.
На міжнародному рівні, картина неоднорідна, але все чіткіша. Європейський Союз впровадив регуляцію Markets in Crypto-Assets (MiCA) у 2023 році, створивши гармонізовану структуру для крипто-активів. Правила MiCA (щодо прозорості, кастоді, стабільних монет тощо) можуть надати Європейським компаніям більше впевненості в роботі з крипто, включаючи фінанси на базі Ether. Так само, деякі азійські юрисдикції (наприклад, Сингапур) мають дружні крипто-режими. На противагу цьому заборона Китаю на крипто у 2021 році фактично виключила китайські компанії як власників (хоча деякі китайські майнінгові та апаратні компанії, які мають міжнародний лістинг, мають ЕТН через іноземні ADR). Загалом, тренд за 2024–2025 роки рухається в напрямку регулятивної ясності. Багато компаній зазначають зменшення "невизначеності" як фактор, що дозволяє їм виділяти резерви. Аналіз від AInvest зазначає, що «покращена регуляторна ясність, включаючи закон Genius у США та сприятливі сигнали SEC, знизила інституційні вагання». Коротше кажучи, корпоративні казначеї сьогодні працюють у світі, де крипто-активи мають визнаний юридичний статус у великих ринках, роблячи їх більш комфортними для розміщення корпоративного капіталу у Bitcoin або Ethereum.
Інші макро-фактори теж грають роль. Один з них – статус долара та геополітика. Деякі неамериканські фірми та малі економіки просувають крипто як хедж проти волатильності долара або фінансових санкцій. Наприклад, декілька країн тепер тримають Bitcoin у національних резервах (Україна ~46,000 BTC, Сальвадор ~5,954 BTC). Хоча це не корпорації, ці кроки підсилюють наратив крипто як альтернативного резерву. Нафтові компанії в Техасі та ОАЕ (деякі з яких внесли Bitcoin до свого балансу) під впливом регіональної стабільності валют. Поки жодна велика американська корпорація (за винятком казначейств) не прийняла крипто для хеджування; але такі роздуми просочуються, особливо для компаній, які мають міжнародне ставлення.
Ще одна макроекономічна тенденція – це прийняття технологій та настрої інвесторів. Великі активні менеджери та технологічні фірми, що підтримують крипто, можуть впливати на корпоративну поведінку. Наприклад, коли Ark Invest і SoftBank оголосили про частки у фірмах з крипто-майнінгу, вони подали сигнал впевненості іншим. Коли корпоративні фінансисти, такі як Goldman Sachs і JPMorgan, почали пропонувати продукти Bitcoin для заможних клієнтів, корпоративні ради звернули увагу. На противагу, новини про регуляторні репресії або обмеження на майнінг Bitcoin (наприклад, екологічні
проблеми в Європі) у минулому приглушували ентузіазм. На 2025 рік, дискусія щодо енергоспоживання Bitcoin ще триває; деякі фірми, зосереджені на оточенні, соціальній відповідальності і управлінні (ESG), сумніваються тримати криптовалюту на PoW. Це частково пояснює, чому поки що більшість корпоративних власників Bitcoin є або чисто крипто-компанії (як майнери), або технологічно орієнтовані фірми, а не консервативні промислові гіганти.
Нарешті, правила бухгалтерського обліку та податкові правила впливають на стратегію. Наприклад, правила бухгалтерського обліку в США трактують крипто як актив з невизначеним терміном життя, що може спричинити списання. MicroStrategy подолала це, просуваючи нові стандарти, а регулятори сигналізували про можливе полегшення (наприклад, запропоноване безпечне притулок SEC). Якщо правила бухгалтерського обліку стануть більш дружніми до крипто, більше компаній можуть приєднатися. Податкові політики також мають значення; якщо капітальні вигоди на крипто оподатковуються сприятливо, казначеї можуть бути більше схильні реалізувати вигоди. Багато фірм тримають BTC або ЕТН протягом багатьох років, тому податкові ставки поки не є вирішальними, але ці роздуми є частиною планування казначейства.
У підсумку, поточна макроекономічна і регуляторна обстановка є відносно конструктивною для корпоративного крипто. Низькі процентні ставки (принаймні на початку 2020-х), інфляційна тривога, зростаючі ціни на крипто і підтримуюча (чи принаймні ясна) регуляція створили середовище, де тримання крипто вважається звичайним стратегічним рішенням, а не крайнім ризиком. Проте компанії залишаються обачливими щодо ризику. Багато казначей зберігає лише невеликий відсоток готівки для крипто і наголошують, що алокації можуть бути...
## Дивлячись наперед
Корпоративний тренд криптотрезорі ще на ранніх стадіях. Стратегії як щодо Bitcoin, так і Ethereum еволюціонують. Для Bitcoin питання полягає в тому, чи наслідуватимуть інші корпорації приклад Strategy, або ж компанії реінтегрують частину криптовалюти назад в операції. Частковий відкат Tesla в прийнятті BTC ілюструє ту обережність, яка може з'явитися. З іншого боку, MicroStrategy оголосила про плани на нові інструменти (такі як борг, пов'язаний з BTC), які можуть ще більше зміцнити Bitcoin як основний актив трезору. Якщо ціни на Bitcoin досягнуть нових найвищих показників, більше компаній можуть тихо приєднатися до цієї хвилі.
Для Ethereum темпи адаптації можуть стати ще швидшими. Багато компаній тільки почали, і корпоративний ETF або взаємний фонд, спеціально для ETH, може з'явитися. Традиційні фінансові компанії (банки, менеджери активів) починають приймати криптовалюту – Citi передбачали у 2024 році, що Ether може зрештою перевершити Bitcoin за ринковою капіталізацією завдяки своїй утилітарності. Якщо це правда, то це приверне більше корпоративних гравців. У короткостроковій перспективі цінова волатильність залишається ризиком: вартість Ethereum сильно коливалась навколо його оновлення в Шанхаї в 2024 році та наступних криптовалютних подіях. Казначеї мають управляти цією волатильністю під час ставок, але поки що високі винагороди виправдовують цей підхід.
Одним з непередбачуваних факторів є регулювання. Наприклад, якщо США або ЄС накладуть суворі вимоги до капіталу на криптовалютні активи або посилять заходи щодо ставок, це може уповільнити корпоративний поспіх. Навпаки, якщо великі юрисдикції легалізують Bitcoin як корпоративну валюту або полегшать податки на криптовалютні прибутки – це може запустити процес. Компанії уважно стежать за такими сигналами. Наприклад, нещодавно японський регулятор дозволив своїм банкам володіти криптовалютою, що натякає на подальшу її популяризацію.
На макрорівні, майбутні тенденції процентних ставок, інфляції і наступна рецесія або відновлення будуть впливати на те, наскільки криптовалюта залишиться привабливою. Якщо інфляція залишиться наполегливою, більше фірм можуть шукати хеджування. Якщо економічний ріст відновиться і фондові ринки будуть показувати високі результати, деякі компанії можуть віддати перевагу традиційним інвестиціям.
У будь-якому випадку, корпоративні криптотрезорі тепер великі настільки, щоб бути значущими. Один лише пакет MicroStrategy у 628,791 BTC становить близько 3% всіх коли-небудь добутих Bitcoin; корпоративні холдинги Ethereum ~3 мільйони ETH – близько 2.5% всього обсягу. Це нетривіальні частки для активів одного класу. Стратегії цих корпоративних власників та їх реакції на ринкові цикли матимуть наслідки для криптовалютних ринків в цілому. Для читачів криптовалютних медіа та інвесторів важливо розуміти, що це більше не є нішевим явищем: основні баланси приймають криптовалюту структурно інакше, ніж вони це робили ще кілька років тому.