BlackRock iShares Bitcoin (BTC) Trust у жовтні 2025 року перевищив позначку $100 млрд активів під управлінням, досягнувши цього рубежу приблизно за 435 днів — темп, що знищив усі попередні рекорди за три десятиліття історії біржових фондів (ETF).
Фонд зараз володіє приблизно 785 000 біткоїнів, блокуючи майже 3,9% усієї криптовалюти в обігу в інституційній кастодіальній інфраструктурі.
Така концентрація скінченного, алгоритмічно обмеженого активу в межах одного продукту ставить питання, яке виходить далеко за межі заголовкової цифри: що стається з доступною для торгівлі пропозицією біткоїна, коли найбільший у світі керуючий активами постійно купує і майже ніколи не продає?
Це досягнення не з’явилося у вакуумі. Воно відбулося на тлі волатильних настроїв роздрібних інвесторів, змінних інфляційних прогнозів і геополітичної напруги — від Близького Сходу до Східної Азії — яка продовжувала розгойдувати ринки акцій.
Попри цю турбулентність, IBIT продовжував поглинати припливи капіталу. Результатом став структурний феномен, з яким традиційні фінанси ніколи раніше не стикалися в такому темпі та масштабі: регульований інвестиційний інструмент, що методично висмоктує вільний обіг активу з жорстко обмеженою пропозицією, день за днем.
Щоб зрозуміти наслідки, потрібно відійти від заголовкової цифри AUM та розібратися в механіці: наскільки швидко це сталося порівняно з кожним іншим ETF в історії, чому інституції продовжували купувати, коли роздріб вагався, що насправді робить кастодіальна інфраструктура з ліквідністю біткоїна і що означає конкурентна відповідь решти Волл-Стріт для наступної фази.
Найшвидший ETF в історії
Попередній рекорд за швидкістю досягнення $100 млрд активів серед ETF належав S&P 500 ETF від Vanguard, відомому як VOO, якому знадобилося 2 011 днів.
IBIT пройшов цей шлях приблизно за 435 днів — приблизно за п’яту частину часу. Це не поступовий розрив. Це різниця між майже п’ятьма з половиною роками та близько чотирнадцяти місяців.
Голова та генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк підтвердив досягнення рубежу в ефірі CNBC 14 жовтня 2025 року.
«Два роки тому ми мали нуль доларів у цьому сегменті», — сказав Фінк під час інтерв’ю.
На той момент, за даними блокчейн-трекерів казначейств, біткоїн-портфель IBIT становив приблизно 804 944 BTC, що робило BlackRock одним з найбільших одноосібних власників біткоїна у світі.
Ця швидкість безпосередньо конвертувалася в дохід. Аналітик Bloomberg Intelligence Ерік Балчуніс оцінював річний дохід IBIT від комісій приблизно в $245 млн станом на початок жовтня 2025 року, виходячи з коефіцієнта витрат 0,25% на базу активів фонду.
Це зробило IBIT найприбутковішим окремим ETF BlackRock, випередивши продукти, якими торгували понад два десятиліття, включно з 25-річним iShares Russell 1000 Growth ETF.
Уже в липні 2025 року Bloomberg розрахував, що орієнтовний річний дохід IBIT від комісій у $187,2 млн перевищив $187,1 млн, які генерував iShares Core S&P 500 ETF від BlackRock — фонд майже в дев’ять разів більший за обсягом активів ($624 млрд), але з комісією лише 0,03%.
Економіка тут проста: вища комісія на швидко зростаючій базі активів б’є ультранизьку маржу на старому продукті, яким би великим не був цей старий продукт.
Читайте також: 500 BTC Moves From ‘Lost Keys’ Wallet After 10 Years, Mystery Deepens
Чому інституції продовжували купувати, коли роздріб вагався
Розрив між інституційними алокаціями в IBIT і відчутною тривожністю на ширших ринках акцій та роздрібної криптовалюти був однією з найбільш обговорюваних динамік останніх двох років.
Поки індивідуальні трейдери та коментатори в соцмережах кидалися між ейфорією й панікою через інфляційні показники, оголошення тарифів і спекуляції щодо ставок, приплив капіталу в IBIT залишався дивовижно стабільним.
Пояснення криється в тому, як працює інституційна побудова портфеля. Пенсійний фонд чи суверенний фонд, що керує сотнями мільярдів доларів, не торгує за щотижневими настроями. Він діє згідно з алокаційними мандатами, які переглядаються щокварталу або щороку, і коригує експозиції в зважених кроках, як правило, в межах 1–5% від загального портфеля.
Коли в цих мандатах з’являється окремий рядок для несуверенного, дефіцитного активу, купівля стає механічною. Вона не зупиняється через те, що біткоїн упав на 8% у вівторок.
Голова Zodia Markets Ireland Майкл Волш описав цю динаміку, обговорюючи на Yahoo Finance у лютому 2025 року участь пенсійних фондів.
Волш розкрив, що Zodia виступила посередником у тому, що компанія описала як першу біткоїн-угоду для пенсійного фонду Великої Британії, який виділив 3% свого портфеля. Він зазначив, що близько 1% сукупних активів спотових біткоїн-ETF у США вже становив пенсійний капітал.
«Так, 1% від ринку в $100 млрд може не здаватися значним, але це понад мільярд доларів із суттєвим простором для зростання», — сказав Волш.
Суверенна інвестиційна система Абу-Дабі дає більш предметний приклад того, як це працює у великому масштабі.
Mubadala Investment Company, один з ключових державних фондів емірату, збільшила свої позиції в IBIT на 46% у четвертому кварталі 2025 року, довівши їх до 12,7 млн акцій вартістю $630,6 млн станом на 31 грудня.
Al Warda Investments, структура, що управляється Abu Dhabi Investment Council під парасолькою Mubadala, окремо володіла 8,2 млн акцій приблизною вартістю $408 млн. Разом два фонди перевищили $1 млрд експозиції в IBIT до кінця року — і, що показово, продовжували купувати, поки ціна біткоїна знижувалася.
Представник Abu Dhabi Investment Council повідомив Bloomberg у листопаді 2025 року, що рада розглядає біткоїн «як засіб збереження вартості, подібний до золота», і очікує тримати його «як частину нашої коротко- та довгострокової стратегії». Ця риторика не описує спекулятивну позицію.
Вона описує казначейську резервну алокацію.
Ендаумент-фонд Гарварду розкрив позицію в IBIT на $443 млн станом на вересень 2025 року, що становило близько 20% його задекларованих активів у сегменті публічних акцій США.
За даними Brave New Coin, університет утричі збільшив позицію в біткоїн-ETF у третьому кварталі того року. Зазвичай університетські ендаументи уникають ETF, віддаючи перевагу приватному капіталу й нерухомості.
Така алокація стала відходом від багаторічних інституційних норм.
Читайте також: UK Caps Overseas Political Donations, Bans Crypto Contributions In New Bill
Кастодіальна «чорна діра»
Для тих, хто стежить за механікою пропозиції в криптовалютах, доларова величина AUM IBIT менш важлива, ніж те, що стоїть за нею.
Кожен долар, що надходить до фонду, запускає процес створення пайових одиниць, у межах якого авторизовані учасники купують реальні біткоїни від імені трасту.
Потім цей біткоїн надходить у «холодне» зберігання під управлінням Coinbase Prime, призначеного кастодіана BlackRock.
Станом на 20 березня 2026 року IBIT тримав приблизно 785 309 BTC, за даними BitcoinTreasuries. Сукупна пропозиція біткоїна перетнула позначку в 20 млн 11 березня 2026 року і становила близько 20 006 000 BTC проти протокольного жорсткого ліміту в 21 млн.
Таким чином, частка IBIT становить близько 3,9% усіх біткоїнів в обігу.
Це значення стає ще вагомішим на тлі інших інституційних власників. Компанія Strategy — колишня MicroStrategy — володіла приблизно 762 099 BTC станом на 24 березня 2026 року та заявляла ціль у мільйон монет до кінця року.
Разом IBIT і Strategy контролюють близько 1,55 млн BTC — майже 7,7% циркулюючої пропозиції — у холодному зберіганні або на балансах корпорацій без наміру розпродажу в короткостроковій перспективі.
Механізм є кумулятивним і здебільшого одностороннім. Коли інституції купують пайові одиниці IBIT, біткоїни йдуть з бірж у кастодіальну інфраструктуру Coinbase Prime.
Коли інституції викуповують паї, біткоїн повертається назад. Але протягом усього життя IBIT переважає саме створення паїв. Чисті припливи до фонду перевищили $52 млрд у перший рік торгів і становили сукупно близько $63 млрд станом на середину березня 2026 року.
Кожен ордер на створення фактично вилучає з відкритого ринку пропозицію, доступну для торгівлі. Після халвінгу у квітні 2024 року майнери виробляють приблизно 450 нових BTC на день.
У дні, коли лише IBIT поглинав понад $500 млн припливів — а це відбувалося регулярно в перші 18 місяців роботи фонду — кастодіан BlackRock блокував еквівалент кількох тижнів або навіть місяців нового видобутку за одну торгову сесію.
Це й є динаміка «чорної діри». Обсяг біткоїнів, які реально можна купити й продати на біржах, скорочується щоразу, коли інституційний капітал заходить до фонду.
На відміну від золота, де зростання цін може стимулювати нову розвідку й видобуток, емісійний графік біткоїна не може реагувати на попит. Його зафіксовано в коді.
The Price Gave Back; the Holdings Did Not
Контекст, який приховує заголовкова цифра у $100 млрд: обсяг активів під управлінням (AUM) IBIT суттєво знизився від піку жовтня 2025 року.
Bitcoin торгувався вище $126 000 протягом тижня 7 жовтня 2025 року, коли активи фонду вперше перетнули цей поріг.
До середини березня 2026 року ціна Bitcoin знизилася приблизно до $68 000, що означає відкат приблизно на 46%. Відповідно AUM IBIT впав приблизно до $55 млрд.
Однак самі біткоїн-резерви майже не змінилися. Фонд утримував приблизно 805 000 BTC на піку в жовтні та приблизно 785 000 BTC у березні 2026 року — зменшення лише приблизно на 20 000 монет за п’ять місяців, попри різке падіння ціни.
Це розрізнення має значення.
Падіння AUM, номінованого в доларах, зумовлене ціною, а не викупами паїв, означає, що базове обмеження пропозиції залишається незмінним. Біткоїни не повернулися на ринок. Вони залишилися на зберіганні.
Сама BlackRock, схоже, залишилася незворушною через корекцію. Cristiano Castro, директор з розвитку бізнесу в BlackRock Brazil, у листопаді 2025 року підтвердив, що біткоїн-ETF стали найприбутковішою лінійкою продуктів компанії.
Власний портфель BlackRock Strategic Income Opportunities збільшив свою позицію в IBIT на 14% за той самий період, що свідчить про внутрішню впевненість у тому, що траєкторія фонду ще не вичерпана.
Read also: How Bernstein Reads The USDC Yield Ban As A Potential Win For Circle
Волл-стріт іде за лідером
Якщо питанням 2024 року було, чи прийме традиційний фінансовий сектор спотові біткоїн-ETF, то питанням 2026 року є те, що станеться, коли решта Волл-стріт спробує наздогнати фору BlackRock.
Відповідь з’явилася 20 березня 2026 року, коли Morgan Stanley подав змінену форму S‑1 до Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) для спотового біткоїн-ETF під тікером MSBT.
Подача зробила Morgan Stanley першим великим комерційним банком США, який безпосередньо випускає спотовий біткоїн-ETF. Усі наявні продукти — від IBIT від BlackRock до FBTC від Fidelity та BITB від Bitwise — були створені компаніями з управління активами. Morgan Stanley не є керуючим активами.
Це інвестиційний банк із $5,5 трлн клієнтських активів і понад 15 000 фінансовими радниками, які безпосередньо працюють із заможними приватними інвесторами, пенсійними менеджерами та корпоративними скарбниками.
Структурний наслідок полягає в тому, що мережа розповсюдження Morgan Stanley може спрямовувати капітал у Bitcoin, який раніше не мав усталеного каналу доступу.
Банк уже дозволив своїм радникам проактивно рекомендувати клієнтам наявні біткоїн-ETF на початку 2026 року, після того як спочатку у 2024 році обмежував рекомендації лише випадками, коли ініціатива виходила від клієнта.
Подача заявки на власний продукт є наступним логічним кроком: отримувати комісію за управління безпосередньо, а не спрямовувати клієнтів до фонду конкурента.
Якщо MSBT буде схвалено, він конкуруватиме поряд з одинадцятьма чинними спотовими біткоїн-ETF у США. Сукупний обсяг активів під управлінням усіх американських спотових біткоїн-ETF до середини березня 2026 року досяг приблизно $128 млрд, за даними Blocklr, причому лише IBIT утримує близько 45% цієї суми.
Додавання банківського продукту з консультаційним охопленням Morgan Stanley може суттєво розширити загальний адресний ринок інституційного попиту на Bitcoin.
Форвардний погляд Фінка
Ларрі Фінк незвично відвертий у тому, куди, на його думку, рухається попит з боку держав і інституційних інвесторів.
На саміті New York Times DealBook у грудні 2025 року Фінк розповів, що суверенні фонди добробуту активно накопичували Bitcoin під час падіння ціни від жовтневих максимумів.
«Я можу сказати, що є низка суверенних фондів, які поступово додають позицію на рівнях $120 000, $100 000; я знаю, що вони купували ще більше в діапазоні 80-ти», — сказав Фінк. — «Вони формують довшу позицію. Це не угода на короткий термін. Ви володієте ним з певною метою».
Ця риторика з вуст керівника найбільшого у світі керуючого активами має вагу, що виходить за межі самих слів.
Коли Фінк каже аудиторії угодників, що трильйонні державні фонди купують конкретний актив «із певною метою», це створює дозволений контекст для кожного іншого інституційного алокатора, який усе ще залишається осторонь.
Динаміка є самопідсилювальною: чим більше інституцій розкривають свої позиції, тим сильнішим стає фідуціарний тиск на тих, хто ще не здійснив алокацію.
Урядовий пенсійний інвестиційний фонд Японії (GPIF), найбільший у світі пенсійний фонд з активами понад $1,5 трлн, у березні 2024 року запустив формальну п’ятирічну дослідницьку програму, в межах якої вивчає Bitcoin поряд із золотом, лісами та сільгоспугіддями як потенційні інструменти хеджування інфляції.
Японське законодавство було оновлено у 2024 і 2025 роках, щоб дозволити фондам безпосередньо тримати Bitcoin, хоча сам фонд не розкривав жодної алокації.
Read also: Bitmine Launches MAVAN To Stake $6.8B In Ethereum
Контраргумент: ризик концентрації та залежність від кастодіана
Усе це не слід сприймати як суто «бичачий» наратив. Концентрація майже 4% обігу Bitcoin усередині одного ETF, який адмініструється одним кастодіаном, створює ризики, з якими криптовалютна екосистема раніше не стикалася в таких масштабах.
Coinbase Prime зберігає переважну більшість біткоїнів IBIT у «холодному» сховищі. Значний операційний збій, регуляторні заходи примусового характеру чи кібератака проти Coinbase матимуть наслідки не лише для IBIT, але й для ширшого ринку Bitcoin.
BlackRock описує свої кастодіальні відносини з Coinbase як результат «багаторічної технологічної інтеграції», згідно зі сторінкою продукту IBIT, але така схема все одно означає єдину точку залежності.
Також постає питання, що станеться, якщо інституційні настрої зміняться в протилежний бік.
Хоча дані свідчать, що IBIT зазнав мінімальних викупів під час падіння цін у кінці 2025 – на початку 2026 років, глибший або більш тривалий «ведмежий» ринок може випробувати цю стійкість.
Якщо кілька великих тримачів одночасно спробують вийти, процес викупу через уповноважених учасників вимагатиме від Coinbase повернення біткоїнів на біржі — фактично затопивши ринок пропозицією в найгірший можливий момент.
Державна інвестиційна рада штату Вісконсин є застережним прикладом. Пенсійний фонд був серед перших державних пенсійних фондів США, що інвестували в спотові біткоїн-ETF, розмістивши близько $163 млн в IBIT та GBTC від Grayscale у 2024 році.
Позиція зросла до понад $350 млн, перш ніж фонд повністю вийшов із неї в першому кварталі 2025 року.
Інституційне прийняття — це не дорога з одностороннім рухом.
Куди веде математика
Арифметика обмеженої пропозиції Bitcoin стає дедалі очевиднішою з кожним кварталом. Щодня в обіг надходить приблизно 450 нових BTC.
За середнього рівня поглинання IBIT у періоди пікових притоків лише цей фонд споживав кількаразовий обсяг щоденного видобутку.
Додайте до цього купівлю з боку Strategy, інших біткоїн-ETF і корпоративних скарбниць на кшталт Tesla та Marathon Digital — і загальний інституційний попит регулярно перевищує темпи створення нового запасу.
До середини березня 2026 року сукупні активи американських спотових біткоїн-ETF становили приблизно $128 млрд, розподілені між дванадцятьма фондами.
Ця цифра відображала реальні біткоїни, заблоковані на зберіганні.
Наступний халвінг, який очікується у квітні 2028 року, скоротить щоденну винагороду за блок з 3,125 BTC до 1,5625 BTC, ще більше стискаючи нову емісію.
Жоден із цих факторів не гарантує зростання цін. Bitcoin залишається волатильним, відносно молодим класом активів без грошових потоків, без прибутку та без дохідності, окрім похідних стейкінгу.
Його вартість повністю базується на колективній вірі в його дефіцитність і корисність як несувенірного засобу збереження вартості. Але дані щодо пропозиції не є предметом віри. Вони спостережувані, ончейн і піддаються верифікації.
IBIT утримує приблизно 785 000 BTC. Strategy — близько 762 000. Обігова пропозиція щойно перевищила 20 млн. У цій математиці не потрібен наратив. Вона просто описує те, що вже сталося.
Позначка у $100 млрд була моментом.
Обмеження пропозиції, яке вона створила, — це стан, що поглиблюється кожного разу, коли уповноважений учасник подає заявку на створення паїв, а Coinbase переміщує біткоїни в «холодне» сховище.
Те, чи сприйме ширший ринок цей стан як бичачий, ведмежий чи байдужий фактор, визначатиметься силами, що значно виходять за межі одного фонду.
Але самі біткоїни навряд чи скоро повернуться на відкритий ринок.
Read next: Congress Says Tokenized Securities Need Full Regulation