Tether Gold

Tether Gold (XAUt): Giải thích cho nhà đầu tư tổ chức

Tether Gold (XAUt) giao dịch ở mức khoảng 4.825 đô la mỗi token vào cuối tháng 1 năm 2026, với vốn hóa thị trường vượt 2,1 tỷ đô la. Nguồn cung lưu hành của token vào khoảng 440.000 XAUt, mỗi token đại diện cho quyền sở hữu trực tiếp một ounce troy vàng nguyên chất dạng vật chất được lưu trữ trong các kho vàng tại Thụy Sĩ.

XAUt chiếm lĩnh khoảng 50% thị trường vàng được mã hóa, thị trường này đã tăng trưởng lên gần 4 tỷ đô la tổng giá trị.

Cùng với Pax Gold (PAXG), XAUt chiếm khoảng 90% tổng tài sản số được bảo chứng bằng vàng.

Đề xuất cốt lõi khá đơn giản: loại bỏ ma sát trong logistics khi sở hữu vàng vật chất, đồng thời vẫn duy trì đặc tính phòng hộ lạm phát của vàng.

Người nắm giữ token có thể xác minh các thỏi vàng được phân bổ của mình thông qua công cụ tra cứu của Tether, chuyển giá trị toàn cầu trong vài phút và về mặt lý thuyết có thể quy đổi lấy vàng vật chất tại Thụy Sĩ.

Tài sản này đã thu hút vốn tổ chức như một hàng rào trước biến động tiền tệ, với Aurelion—một phương tiện quản lý ngân quỹ niêm yết Nasdaq—nắm giữ 134 triệu đô la XAUt như tài sản dự trữ duy nhất.

Từ gã khổng lồ stablecoin đến nhà phát hành vàng

TG Commodities Limited, công ty con của Tether Limited, đã ra mắt XAUt vào tháng 1 năm 2020. Thời điểm này trùng khớp với căng thẳng địa chính trị gia tăng và sự bất định giai đoạn đầu dịch bệnh, những điều kiện lịch sử thường ủng hộ việc phân bổ vào vàng.

Đội ngũ sáng lập bao gồm Brock Pierce, Reeve Collins và Craig Sellars—những người đã thành lập Tether Limited năm 2014 với tên gọi ban đầu là Realcoin. Paolo Ardoino, người trở thành CEO của Tether vào tháng 12 năm 2023, hiện giám sát cả hoạt động USDT và XAUt.

Triết lý thiết kế phản ánh luận điểm stablecoin rộng hơn của Tether: kết nối tài sản truyền thống với hạ tầng blockchain trong khi vẫn duy trì quyền lưu ký tập trung đối với tài sản bảo chứng.

XAUt xuất hiện song song với làn sóng mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) rộng lớn hơn, vốn đã tăng tốc trong giai đoạn 2024–2025. Khi giá vàng tăng vọt vượt mốc 4.000 đô la mỗi ounce—được thúc đẩy bởi hoạt động gom vàng của các ngân hàng trung ương, lo ngại lạm phát và bất ổn địa chính trị—nhu cầu tiếp cận vàng trên chuỗi đã tăng mạnh.

Hạ tầng blockchain và cơ chế token

XAUt vận hành như một token tiêu chuẩn trên nhiều blockchain công khai thay vì một sổ cái độc quyền.

Trên Ethereum (ETH), token hoạt động dưới dạng hợp đồng thông minh ERC-20 tại địa chỉ 0x68749665ff8d2d112fa859aa293f07a622782f38. Trên TRON (TRX), token vận hành theo chuẩn TRC-20 với các thuộc tính kinh tế tương đồng.

Các mở rộng hạ tầng gần đây đã mở rộng phạm vi tiếp cận của XAUt. Tháng 6 năm 2025, Tether tung ra XAUt0—phiên bản omnichain được xây dựng trên giao thức tương tác LayerZero—cho phép chuyển token giữa Ethereum, TRON, TON (TON), Solana (SOL) và Polygon (POL) mà không cần wrapped token hay cầu nối truyền thống.

Token có thể được chia nhỏ tới sáu chữ số thập phân, nghĩa là đơn vị chuyển nhượng nhỏ nhất đại diện cho 0,000001 ounce troy.

Với mức giá hiện tại, giá trị vào khoảng 0,005 đô la cho mỗi đơn vị.

Tháng 1 năm 2026, Tether giới thiệu mệnh giá Scudo—bằng một phần nghìn XAUt hoặc một phần nghìn ounce troy—nhằm đơn giản hóa việc niêm yết giá và giao dịch thường ngày khi giá vàng tăng cao.

Cách tiếp cận này phản chiếu việc Bitcoin (BTC) sử dụng satoshi cho các giao dịch giá trị nhỏ.

Các hợp đồng thông minh xử lý việc phát hành và hủy token, đồng thời duy trì tương quan với dự trữ vàng vật chất. Khi người dùng mua XAUt thông qua Tether, token mới được mint dựa trên lượng vàng được phân bổ; khi quy đổi, token bị đốt và lượng kim loại cơ sở được giải phóng.

Động lực nguồn cung và phân bổ người nắm giữ

Không giống stablecoin thuật toán hay các loại tiền mã hóa có lịch phát hành cố định, nguồn cung XAUt chỉ mở rộng khi vàng vật chất được đưa vào kho lưu trữ. Không có trần cung tối đa—việc phát hành chỉ bị giới hạn bởi nhu cầu và khả năng mua vàng của Tether.

Tính đến quý 1 năm 2025, Tether báo cáo có hơn 7,7 tấn vàng (tương đương khoảng 246.523 ounce) bảo chứng cho XAUt đang lưu hành. Đến cuối năm 2025, con số này đã tăng đáng kể khi vốn hóa thị trường của token tăng gấp đôi.

Bản thân Tether cũng duy trì lượng vàng đáng kể ngoài phần dùng để bảo chứng XAUt.

Theo phân tích của Jefferies vào cuối năm 2025, công ty nắm giữ khoảng 116 tấn vàng—104 tấn hỗ trợ dự trữ cho USDT và 12 tấn bảo chứng cho XAUt—đưa Tether trở thành một trong những tổ chức nắm giữ vàng ngoài khối ngân hàng trung ương lớn nhất toàn cầu.

Dữ liệu on-chain cho thấy tỷ lệ tập trung cao trong các địa chỉ nắm giữ hàng đầu. Tháng 10 năm 2025, hai địa chỉ “cá voi” đã mua 7.342 XAUt (khoảng 32,8 triệu đô la) chỉ trong vòng hai tuần, minh họa cách các giao dịch lớn có thể làm giảm nguồn cung lưu hành và khuếch đại biến động giá trong một thị trường tương đối mỏng.

Token không thu phí lưu ký định kỳ—một lợi thế cấu trúc so với đối thủ—mặc dù giao dịch mua và quy đổi trực tiếp qua Tether phải chịu phí một lần 25 điểm cơ bản. Phí gas blockchain tiêu chuẩn vẫn áp dụng cho các giao dịch on-chain.

Đặc tính vận động trong các điều kiện thị trường

Giá XAUt bám sát giá vàng giao ngay, với các sai lệch nhỏ do thanh khoản sàn giao dịch và cung–cầu trên thị trường token. Trong đợt tăng giá vàng năm 2025—khi vàng vật chất vượt các mốc 3.000 rồi 4.000 đô la—XAUt tăng giá khoảng 58% theo năm.

Token đã thể hiện hành vi khác biệt trong giai đoạn thị trường crypto biến động. Cuối năm 2025, khi giá Bitcoin giảm từ trên 126.000 đô la xuống dưới 85.000 đô la, các token được bảo chứng bằng vàng thu hút sự chú ý khi nhà giao dịch xoay vòng sang tài sản có giá trị ổn định hơn.

Vốn hóa thị trường của XAUt đã tăng gấp đôi trong giai đoạn này, đạt khoảng 2,3 tỷ đô la.

Khối lượng giao dịch vẫn thấp hơn PAXG trên nhiều nền tảng, với khối lượng 24 giờ thường dao động từ 20 triệu đến 100 triệu đô la tùy điều kiện thị trường. Điều này dẫn đến chênh lệch giá mua–bán rộng hơn đôi chút so với đối thủ chính.

Token đã đóng vai trò như một công cụ phòng hộ cho các danh mục tiền mã hóa muốn tiếp cận tài sản phi tương quan, chống lạm phát mà không cần rời khỏi hệ sinh thái tài sản số.

Ngân quỹ tổ chức và tích hợp DeFi

Diễn biến tổ chức quan trọng nhất diễn ra vào tháng 10 năm 2025, khi Aurelion (trước đây là Prestige Wealth) hoàn tất thương vụ mua XAUt trị giá 134 triệu đô la, thiết lập kho bạc doanh nghiệp niêm yết Nasdaq đầu tiên được nắm giữ hoàn toàn bằng vàng được mã hóa.

Antalpha Platform Holding dẫn dắt vòng tài trợ 150 triệu đô la, nắm 32,4% cổ phần và 73,1% quyền biểu quyết. Cánh tay đầu tư của Tether đóng góp trực tiếp 15 triệu đô la.

Cấu trúc này định vị XAUt như một tài sản bảng cân đối kế toán cho các tổ chức muốn tiếp cận vàng mà không cần các thỏa thuận lưu ký truyền thống.

DL Holdings có trụ sở tại Hồng Kông công bố chiến lược hai hướng trị giá 200 triệu đô la: 100 triệu đô la dành cho phân phối Tether Gold và 100 triệu đô la cho hoạt động khai thác Bitcoin—thể hiện khẩu vị của tổ chức đối với cả “vàng số” và mảng khai thác.

XAUt đã được tích hợp vào các giao thức tài chính phi tập trung, nơi nó được dùng làm tài sản thế chấp cho vay, cung cấp thanh khoản và các sản phẩm cấu trúc. Các nền tảng như Nexo hiện nay đang cung cấp dịch vụ cho vay XAUt với lợi suất khoảng 6,25% APY, dù mức lợi suất này phụ thuộc vào hồ sơ rủi ro cụ thể của từng nền tảng.

Việc token này mở rộng sang TON — blockchain của Telegram với hơn 900 triệu người dùng tiềm năng — thể hiện một động thái tối ưu hóa kênh phân phối hơn là một đột phá công nghệ, nhằm tiếp cận những người dùng vốn đã nằm trong các hệ sinh thái tài chính gắn với ứng dụng nhắn tin.

Vị thế pháp lý và khung tuân thủ

TG Commodities đã chuyển trụ sở từ Quần đảo Virgin thuộc Anh sang El Salvador vào tháng 1/2025, nhận được giấy phép hoạt động với tư cách Nhà phát hành Stablecoin và Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Số theo Luật Phát hành Tài sản Số của quốc gia này. Công ty hiện báo cáo cho Ủy ban Tài sản Số Quốc gia El Salvador và Đơn vị Điều tra Tài chính của nước này.

Pháp nhân này duy trì đăng ký là Doanh nghiệp Dịch vụ Tiền tệ (Money Services Business) với Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính Hoa Kỳ (FinCEN), điều này ngụ ý việc tuân thủ các yêu cầu chống rửa tiền bất kể trụ sở ngoài khơi của Tether.

BDO Italia, một trong năm hãng kiểm toán hàng đầu thế giới, thực hiện các cuộc soát xét đảm bảo hợp lý hàng quý đối với dự trữ XAUt.

Các báo cáo xác nhận này cho thấy lượng vàng nắm giữ khớp với số token đang lưu hành tại các thời điểm cụ thể, nhưng không cấu thành các cuộc kiểm toán liên tục đối với hoạt động của Tether.

Người dùng tại Hoa Kỳ đối mặt với nhiều hạn chế đáng kể. Họ không thể mua hoặc đổi XAUt trực tiếp thông qua Tether trừ khi đủ điều kiện là Đối tác Hợp đồng Đủ tiêu chuẩn (Eligible Contract Participant) theo quy định về hàng hóa. Cư dân Cuba, Triều Tiên, Iran, Syria, Singapore và Crimea bị cấm hoàn toàn truy cập nền tảng.

Đạo luật GENIUS mới của Hoa Kỳ cấm các nhà phát hành stablecoin tuân thủ luật được nắm giữ vàng làm tài sản dự trữ, tạo ra căng thẳng pháp lý với chiến lược dự trữ nặng vàng của Tether cho USDT. Tether đã công bố một token riêng tuân thủ GENIUS (USAT) để xoay xở với ràng buộc này.

Rủi ro cấu trúc và điểm yếu cạnh tranh

Mô hình phát hành tập trung của XAUt tạo ra rủi ro đối tác mà việc sở hữu vàng vật chất không có. Người nắm giữ token phải tin tưởng TG Commodities duy trì dự trữ, thực hiện quy trình mua lại và vận hành minh bạch — một khuôn khổ niềm tin dựa trên các báo cáo xác nhận định kỳ thay vì xác minh theo thời gian thực.

Những tranh cãi trong quá khứ của Tether về thành phần dự trữ và tính minh bạch của USDT phủ bóng lên XAUt, dù token được bảo chứng bằng vàng này hoạt động theo các sắp xếp lưu ký khác biệt.

Những người chỉ trích cho rằng Tether công bố dữ liệu dự trữ ở dạng tổng hợp nhưng không gắn từng token cụ thể với từng thỏi vàng cụ thể trên cơ sở từng người dùng nếu không có yêu cầu riêng lẻ.

Việc mua lại vàng vật lý đòi hỏi tối thiểu khoảng 430 XAUt — tương đương một thỏi London Good Delivery đầy đủ, trị giá khoảng 2 triệu USD theo giá hiện tại — trên thực tế giới hạn quyền tiếp cận quy trình đổi vàng vật lý cho các tổ chức. Các nhà đầu tư nhỏ phải hoàn toàn dựa vào thanh khoản trên thị trường thứ cấp.

PAXG, được phát hành bởi Paxos Trust Company được quản lý tại New York, mang lại sự giám sát pháp lý chặt chẽ hơn với các cuộc kiểm toán hàng tháng của bên thứ ba dưới sự giám sát của Sở Dịch vụ Tài chính Bang New York.

Đối với các tổ chức coi trọng tuân thủ, khác biệt cấu trúc này có thể quan trọng hơn lợi thế về thanh khoản của XAUt.

Hoạt động mua vàng mạnh tay của Tether — Jefferies báo cáo công ty đã mua 26 tấn trong riêng quý 3/2025, nhiều hơn bất kỳ ngân hàng trung ương nào trong quý đó — làm dấy lên câu hỏi về mức độ tập trung thị trường và khả năng bóp méo giá trong phân khúc vàng token hóa.

Rủi ro hợp đồng thông minh luôn hiện hữu với mọi tài sản dựa trên blockchain. Các phê duyệt độc hại, tấn công lừa đảo (phishing) hoặc mất khóa riêng có thể dẫn đến mất mát vĩnh viễn, không có cơ chế phục hồi dù phía sau là vàng vật chất bảo chứng.

Yêu cầu hạ tầng và vị thế cạnh tranh

Để XAUt duy trì vị thế thị trường, một số điều kiện phải được đáp ứng. Tether phải tiếp tục chứng minh sự đầy đủ của dự trữ thông qua các báo cáo xác nhận đáng tin cậy từ bên thứ ba, lý tưởng là tiến tới kiểm toán liên tục đầy đủ thay vì chỉ là các ảnh chụp tại thời điểm nhất định.

Hạ tầng omnichain XAUt0 cần được phát triển bền bỉ để cạnh tranh với thanh khoản Ethereum đã được thiết lập của PAXG. Các cầu nối cross-chain làm tăng độ phức tạp kỹ thuật và mở ra những bề mặt tấn công tiềm tàng mà các token chỉ hoạt động trên một chain có thể tránh được.

Sự rõ ràng về quy định tại các thị trường lớn — đặc biệt là Hoa Kỳ — sẽ quyết định liệu việc chấp nhận ở cấp độ tổ chức sẽ tăng tốc hay chững lại. Lộ trình của Tether bao gồm một chiến dịch tuân thủ Đạo luật GENIUS vào quý 1/2026 và kế hoạch mua vào hơn 100 tấn vàng dự trữ trong năm.

Đơn vị Scudo và việc tích hợp với Bộ công cụ Phát triển Ví (Wallet Development Kit) của Tether cho thấy trọng tâm hướng vào thanh toán và vi giao dịch như các trường hợp sử dụng vượt ra ngoài chức năng lưu trữ giá trị thuần túy. Việc người dùng có thực sự chi tiêu cho các giao dịch hằng ngày bằng đơn vị tính theo vàng hay không vẫn còn là điều mang tính suy đoán.

Vai trò của XAUt trong bức tranh rộng hơn của thị trường hàng hóa token hóa phụ thuộc một phần vào các yếu tố ngoài tầm kiểm soát của Tether: diễn biến vĩ mô của vàng, mô hình mua vào của các ngân hàng trung ương, và việc bất ổn địa chính trị có tiếp tục thúc đẩy nhu cầu đối với các kho lưu trữ giá trị phi chủ quyền hay không. Token này hoạt động như một hạ tầng để thể hiện mức độ tiếp xúc với vàng trên các đường ray blockchain — tiện ích của nó vẫn tồn tại chừng nào sự thể hiện đó còn duy trì được mối liên hệ kinh tế với kim loại vật chất được lưu ký một cách có thể kiểm chứng.