Gã khổng lồ thương mại điện tử Trung Quốc Alibaba đã biểu thị ý định triển khai các token ký gửi do ngân hàng hỗ trợ để thanh toán xuyên biên giới, điều chỉnh chiến lược xung quanh lập trường ngày càng cứng rắn của Bắc Kinh đối với stablecoin do tư nhân phát hành. Phát triển này đại diện cho một bước ngoặt quan trọng trong cách các công ty công nghệ Trung Quốc tiếp cận đổi mới thanh toán dựa trên blockchain dưới sự giám sát chặt chẽ của quy định.
Kuo Zhang, Chủ tịch của Alibaba.com, cho biết vào thứ Sáu với CNBC rằng công ty có kế hoạch tận dụng công nghệ giống như stablecoin để đơn giản hóa các giao dịch toàn cầu thông qua mạng lưới thương mại xuyên biên giới trị giá 35 tỷ USD của mình. Tuy nhiên, thay vì phát hành stablecoin truyền thống, Alibaba đang khám phá các token ký gửi—công cụ blockchain đại diện cho các yêu cầu trực tiếp trên các khoản tiền gửi của ngân hàng thương mại và được coi như các khoản nợ được điều hành của các tổ chức tài chính phát hành.
Sự khác biệt này có ý nghĩa sâu sắc về mặt quy định. Trong khi stablecoin truyền thống do các thực thể tư nhân phát hành và được hỗ trợ bởi các tài sản dự trữ để duy trì giá trị tương đương với tiền pháp định, các token ký gửi xuất phát trực tiếp từ các tổ chức ngân hàng được quản lý, mang theo toàn bộ cơ sở hạ tầng tài chính đã được thiết lập và giám sát quy định.
Thông báo của Alibaba xuất hiện ngay sau khi JPMorgan Chase chính thức triển khai token ký gửi JPM Coin của mình cho khách hàng tổ chức đầu tuần này. Ngân hàng lớn nhất thế giới theo vốn hóa thị trường đã bắt đầu cung cấp token định danh bằng USD, ký hiệu JPMD, trên blockchain Base Layer 2 của Coinbase, cho phép xử lý gần như tức thì 24/7 cho các chuyển khoản tổ chức.
Zhang xác nhận rằng Alibaba đang thử nghiệm với token USD và EUR được token hóa thông qua nền tảng công nghệ Kinexys của JPMorgan, với kế hoạch hỗ trợ các loại tiền tệ bổ sung phụ thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý. Công ty dự kiến ra mắt hệ thống vào cuối năm nay, giải quyết sự chậm trễ trong thanh toán B2B xuyên biên giới kéo dài từ 48 đến 72 giờ vẫn là tiêu chuẩn.
Sự kìm chặt của Bắc Kinh đối với chủ quyền tiền tệ
Cách tiếp cận tính toán của Alibaba phản ánh những bài học khó học được từ các cuộc can thiệp gần đây của Bắc Kinh. Các công ty công nghệ Trung Quốc bao gồm Ant Group và nền tảng thương mại điện tử đối thủ JD.com đã đình chỉ kế hoạch phát hành stablecoin tại Hồng Kông sau khi ngân hàng trung ương Trung Quốc và Cục quản lý không gian mạng Trung Quốc chỉ thị rõ rằng họ phải dừng những sáng kiến như vậy.
Sự can thiệp quy định xảy ra mặc dù Quy định Stablecoin của Hồng Kông có hiệu lực từ tháng Tám, điều chỉnh một khung cấp phép toàn diện cho các nhà phát hành stablecoin tham chiếu tiền pháp định. Cả hai công ty đã bày tỏ sự quan tâm tham gia vào chương trình thí điểm của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông và là một trong 77 công ty tìm kiếm giấy phép dưới chính quyền mới.
Các nguồn tin quen thuộc với các cuộc họp kín nói với Financial Times rằng các quan chức PBOC đã bày tỏ mối quan ngại cơ bản về việc các công ty tư nhân phát hành bất kỳ hình thức tài sản nào, coi những sắp đặt như vậy là mối đe dọa tiềm tàng đối với chủ quyền tiền tệ. "Mối lo ngại thực sự về quy định là, ai cuối cùng có quyền phát hành tiền - ngân hàng trung ương hay bất kỳ công ty tư nhân nào trên thị trường?" một nguồn giải thích.
Cạnh tranh với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số thúc đẩy sự thận trọng trong quy định
Sự phản đối của Bắc Kinh một phần xuất phát từ mối lo ngại cạnh tranh xung quanh đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương Trung Quốc, e-CNY hay đồng yuan kỹ thuật số. Sau nhiều năm phát triển và triển khai trong các chương trình thí điểm giới hạn tại các thành phố lớn, CBDC đã gặp khó khăn với tỷ lệ tiếp nhận không đạt như kỳ vọng. Các nhà quản lý lo sợ rằng stablecoin do công ty công nghệ tư nhân kiểm soát có thể làm suy yếu hơn nữa triển vọng của đồng yuan kỹ thuật số và pha loãng việc kiểm soát của nhà nước đối với sự truyền tải chính sách tiền tệ.
Cựu Chủ tịch PBOC Zhou Xiaochuan đã chỉ ra những lo ngại này tại một diễn đàn tài chính kín trận vào cuối tháng Tám, cảnh báo về rủi ro ổn định liên quan đến stablecoin và đặt câu hỏi liệu chúng có cung cấp giá trị thực sự cho các ứng dụng thanh toán bán lẻ hay không. Những nhận xét của ông cho thấy một sự thay đổi quyết định trong tâm lý quản lý, làm nguội đi sự hứng thú đã được xây dựng xung quanh khung stablecoin của Hồng Kông.
Vào đầu tháng Tám, các cơ quan chức năng Trung Quốc được cho là đã chỉ đạo các công ty địa phương ngừng công bố các nghiên cứu và tổ chức các hội thảo liên quan đến stablecoin, viện dẫn mối lo ngại bị lợi dụng cho các hoạt động gian lận. Một báo cáo tháng Chín đã bị xóa sau đó từ cơ quan tài chính Caixin cho rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ áp đặt hạn chế đối với các khoản đầu tư của các công ty đại lục vào sàn giao dịch tiền điện tử và các hoạt động liên quan.
Stablecoin offshore nhân dân tệ điều chỉnh kênh hẹp
Quan điểm quy định của Trung Quốc không hoàn toàn loại trừ sự phát triển stablecoin, nhưng đã chuyển hướng nó về các ứng dụng offshore được giới hạn cẩn thận. Cuối tháng Bảy, nền tảng blockchain Trung Quốc Conflux giới thiệu stablecoin được hỗ trợ bởi nhân dân tệ Trung Quốc offshore, nhắm mục tiêu rõ ràng đến các tổ chức offshore Trung Quốc và các quốc gia tham gia vào Sáng kiến Vành đai và Con đường thay vì lưu thông trong nước.
Tương tự, một stablecoin được điều chỉnh liên kết với phiên bản quốc tế của nhân dân tệ Trung Quốc đã ra mắt cuối tháng Chín tại Hội nghị Thượng đỉnh Vành đai và Con đường ở Hồng Kông, tín hiệu về việc sử dụng nó cho thị trường trao đổi ngoại hối thay vì thanh toán trong nước. Những sản phẩm này phản ánh sự khoan dung của Bắc Kinh đối với stablecoin phục vụ các mục tiêu quốc tế chiến lược mà không đe dọa kiểm soát tiền tệ nội bộ.
Joshua Chu, đồng chủ tịch của Hiệp hội Web3 Hồng Kông, đã chỉ ra sự đồng thuận thịnh hành: "Trung Quốc khó có thể phát hành stablecoin trong nước." Đánh giá này nắm bắt thực tế phân tách nơi Hồng Kông phục vụ như một hộp cát thử nghiệm cho sự đổi mới tài sản kỹ thuật số trong khi đại lục duy trì nghiêm cấm.
Suy nghĩ cuối cùng
Sự chuyển hướng của Alibaba sang token ký gửi thông qua các đối tác ngân hàng đã được thiết lập đại diện cho sự thích ứng thực dụng với thực tế quy định trong khi duy trì đà công nghệ. Bằng cách làm việc với cơ sở hạ tầng được điều hành của JPMorgan, công ty có được quyền truy cập vào sự hiệu quả trong thanh toán dựa trên blockchain mà không gây lo ngại về quyền kiểm soát chủ quyền đã làm sụp đổ các sáng kiến stablecoin độc lập.
Cách tiếp cận này có thể thiết lập một mẫu cho các công ty công nghệ Trung Quốc khác muốn tham gia vào sự đổi mới tài sản kỹ thuật số mà không vi phạm "đường đỏ" của Bắc Kinh. Thay vì thách thức sự kiểm soát của nhà nước đối với việc phát hành tiền tệ, họ tận dụng phí quản lý của các tổ chức tài chính hiện có để truy cập vào các lợi ích hoạt động của công nghệ blockchain.
Đối với người quan sát toàn cầu, điều này làm sáng tỏ sự căng thẳng cơ bản giữa sự đổi mới công nghệ và giả định của nhà nước trong việc kiểm soát hệ thống tiền tệ. Trong khi các khu vực pháp lý phương Tây đấu tranh với cách điều chỉnh stablecoin do tư nhân phát hành, Trung Quốc đã hiệu quả ngăn chặn phương án này cho người chơi nội địa, kênh hóa sự đổi mới thông qua các tổ chức được nhà nước chấp nhận thay vì.
Kết quả nhấn mạnh rằng bất kể tiềm năng biến đổi của công nghệ, các quốc gia vẫn duy trì quyền hạn tối cao đối với việc xác định các hình thức tiền tệ được chấp nhận trong phạm vi tài phán của họ - một thực tế mà ngay cả những công ty công nghệ quyền lực nhất thế giới cũng không thể vượt qua.