Báo cáo việc làm tháng 7 của Mỹ đã làm suy yếu thêm lập luận ủng hộ một đợt tăng lãi suất mới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhưng các chiến lược gia thị trường nhận định bức tranh việc làm “mềm” không đồng nghĩa với một môi trường rủi ro thuận lợi, rõ ràng cho Bitcoin (BTC) hay các tài sản đầu cơ khác, khi rủi ro lạm phát do giá dầu, lo ngại suy thoái và điều kiện thanh khoản vẫn là biến số then chốt.
Số liệu do Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố ngày thứ Sáu cho thấy kinh tế Mỹ bất ngờ mất việc làm trong tháng 7. Số việc làm phi nông nghiệp giảm 23.000, trái ngược với kỳ vọng tăng khoảng 80.000–85.000.
Bức tranh ảm đạm hơn nữa khi số liệu các tháng trước bị điều chỉnh giảm mạnh. Tháng 6 được hạ từ mức tăng 57.000 xuống còn 20.000 việc làm, trong khi tháng 5 điều chỉnh từ 129.000 xuống còn 63.000. Tổng cộng, số việc làm các tháng trước bị điều chỉnh giảm 103.000.
Dù vậy, tỷ lệ thất nghiệp lại nhích xuống 4,1% từ 4,2% của tháng 6, còn thu nhập trung bình theo giờ chỉ tăng 0,1%. Tính theo 12 tháng, tăng trưởng tiền lương chậm lại còn 3,2%, thấp hơn dự báo 3,5%. Việc làm sụt giảm ở khu vực chính quyền địa phương, giáo dục và bán lẻ, trong khi lĩnh vực y tế tiếp tục tăng nhu cầu tuyển dụng.
Báo cáo này khiến khả năng Fed nâng lãi suất vào tháng 9 giảm đi, nhưng không xóa bỏ hoàn toàn yếu tố bất định trong chính sách. Ngân hàng trung ương vẫn phải cân đong giữa dữ liệu việc làm mềm đi và bức tranh lạm phát phức tạp vì giá năng lượng, rủi ro vận tải biển và căng thẳng địa chính trị.
Dữ liệu việc làm yếu không đồng nghĩa thị trường crypto được “cởi trói” ngay
Với tài sản số, câu hỏi trọng tâm là: con số bảng lương gây thất vọng này đủ yếu để củng cố kỳ vọng cắt giảm lãi suất, hay lại quá yếu đến mức thổi bùng lo ngại suy giảm tăng trưởng?
Ryan Lee, trưởng bộ phận phân tích tại Bitget Research, cho rằng số liệu lần này mở ra hai cách diễn giải cho thị trường.
“Một báo cáo bảng lương yếu hơn dự kiến tạo ra hai kịch bản rõ ràng,” Lee nhận định. “Nếu mức hụt chỉ ở ngưỡng vừa phải, kỳ vọng Fed có thêm dư địa nới lỏng có thể được củng cố, qua đó hỗ trợ tài sản rủi ro, bao gồm crypto.”
Tuy nhiên, ông cảnh báo một báo cáo quá yếu có thể kích hoạt phản ứng ngược ban đầu, khi nhà đầu tư chuyển sang tài sản an toàn trước khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất đủ mạnh để đảo chiều tâm lý.
“Bất kỳ nhịp tăng bền vững nào nhiều khả năng chỉ đến sau khi biến động giá ‘rũ’ bớt vị thế yếu trên thị trường, và vẫn sẽ phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát kế tiếp, thông điệp từ Fed và bức tranh thanh khoản tổng thể,” Lee nói.
Điều đó khiến báo cáo việc làm lần này quan trọng không chỉ với cuộc họp tháng 9, mà còn với thông điệp chính sách tại hội nghị Jackson Hole. Thị trường lao động nguội bớt cho Fed thêm khoảng trống tạm dừng, nhưng không đảm bảo một bước ngoặt ôn hòa nếu rủi ro lạm phát vẫn chưa được dập tắt.
Warsh có thể “bỏ qua” một báo cáo yếu
Quan điểm thận trọng này được nhắc lại bởi Iggy Ioppe, Giám đốc Đầu tư tại Theo và cựu lãnh đạo nhóm giao dịch tự doanh long–short hơn 1 tỷ USD tại Credit Suisse.
Ioppe đánh giá Chủ tịch Fed Kevin Warsh khó có khả năng đổi hướng chỉ vì một báo cáo việc làm, khi thị trường năng lượng còn bất ổn.
“Điều then chốt là Warsh đã cho thấy ông sẽ không để một con số đơn lẻ chi phối lập trường, trong bối cảnh cú sốc giá dầu và rủi ro vận tải tại eo biển Hormuz và Biển Đỏ tiếp tục làm bức tranh lạm phát trở nên lộn xộn,” Ioppe phân tích.
Ông cho rằng chính sách tiền tệ hiện vẫn đang nới lỏng hơn mức mà lạm phát và thị trường lao động cho phép trong suốt một thời gian, nên một con số việc làm yếu không tự động xóa đi khoảng cách này.
Đọc thêm: Wintermute lấn sân khỏi crypto với khối lượng giao dịch 10 tỷ USD mỗi ngày
Theo ông, bối cảnh hiện tại tạo nên một thế “nửa nạc nửa mỡ” cho thị trường. Bitcoin và các tài sản rủi ro khác vẫn có thể hưởng lợi từ việc Fed chưa hành động, nhưng cùng lúc đó, chính những rủi ro địa chính trị liên quan đến năng lượng khiến Fed thận trọng cũng đang giới hạn dư địa tăng giá. Ioppe cho rằng vàng vẫn là tài sản phòng thủ đáng chú ý, trong khi nhà đầu tư tiếp tục tập trung vào lợi suất cho đến khi xuất hiện một chất xúc tác rõ ràng hơn.
Thanh khoản vẫn là bài kiểm tra thực sự
Fabian Dori, Giám đốc Đầu tư tại Sygnum Bank, nhận định Fed vẫn còn hai “tấm lọc” trước khi xem báo cáo tháng 7 là lý do đủ mạnh để nới lỏng.
Thứ nhất, giới hoạch định chính sách sẽ phải xác định liệu sự suy yếu là dấu hiệu cầu nội địa thực sự giảm, hay có thể “nhắm mắt làm ngơ” vì uy tín kiểm soát lạm phát và rủi ro liên quan tới giá dầu vẫn là ưu tiên. Thứ hai, đó là chất lượng của đà hạ nhiệt.
“Một quá trình hạ nhiệt có trật tự sẽ ủng hộ câu chuyện nới lỏng áp lực thanh khoản, trong khi một con số đủ yếu để khơi dậy lo ngại tăng trưởng có thể tiếp tục gây sức ép lên tài sản rủi ro, dù xác suất cắt giảm lãi có tăng lên,” Dori phân tích.
Với crypto, ông cho rằng điểm mấu chốt là phân biệt giữa việc thị trường chỉ định giá bớt rủi ro tăng lãi suất và việc thanh khoản thực sự được cải thiện. Điều đó có nghĩa là tài sản số vẫn sẽ chịu ảnh hưởng đan xen của số dư tiền mặt Kho bạc Mỹ, quy định về tỷ lệ đòn bẩy bổ sung nâng cao (enhanced supplementary leverage ratio), tăng trưởng tín dụng tư nhân và dòng tiền stablecoin, bên cạnh chính sách của Fed.
Nhận định của ông chạm tới một vấn đề rộng hơn của thị trường crypto: xác suất tăng lãi suất giảm chắc chắn cải thiện tâm lý, nhưng về lịch sử, Bitcoin thường cần điều kiện thanh khoản dễ dàng hơn, dòng tiền mạnh hơn hoặc khẩu vị rủi ro rõ ràng hơn để duy trì xu hướng tăng giá.
Thị trường quyền chọn sẽ trả lời: giới giao dịch có tin vào nhịp tăng?
Tín hiệu tiếp theo có thể đến từ thị trường quyền chọn Bitcoin.
Andrei Grachev, đối tác điều hành tại DWF Labs, nhận định một báo cáo việc làm yếu làm suy giảm lý do cho thêm một đợt tăng lãi, nhưng “bài kiểm tra” thực sự là liệu giới giao dịch có giảm bớt vị thế phòng thủ hay không.
“Một con số yếu làm giảm khả năng tăng lãi nữa, và nơi nên nhìn vào đầu tiên là xem phần bù rủi ro phía giảm giá có hạ nhiệt hay không,” Grachev nói.
Ông cho biết các quyền chọn bán đáo hạn cuối tháng 8 đang được định giá cao hơn khoảng 50% so với quyền chọn mua có xác suất thực hiện tương đương. Nếu khoảng chênh lệch này thu hẹp sau khi công bố báo cáo việc làm mềm, điều đó sẽ hàm ý sự thận trọng của thị trường chủ yếu xoay quanh yếu tố lãi suất. Ngược lại, nếu chênh lệch vẫn giữ nguyên, giới đầu tư có thể đang phòng hộ cho những rủi ro rộng hơn mà một dữ liệu ôn hòa đơn lẻ chưa thể giải quyết.
“Vị thế hướng lên đã được xây dựng trở lại quanh vùng 70.000 USD, nên thị trường đã sẵn sàng cho kịch bản tăng giá, dù chưa thực sự bị thuyết phục,” Grachev nhận xét.
Báo cáo việc làm tháng 7 vì thế mở ra một “cửa sổ” cho tài sản rủi ro, nhưng chưa phải con đường bằng phẳng. Dữ liệu làm suy yếu luận điểm tăng lãi suất, song đồng thời cũng khơi dậy câu hỏi về tăng trưởng và buộc Fed phải tiếp tục theo dõi lạm phát, giá dầu cùng điều kiện thanh khoản trước khi thay đổi lập trường.
Xem tiếp: Ví Zeus tạm ngừng hoạt động sau tấn công, nhưng không có tiền khách hàng bị mất
