Đô la Mỹ, từ lâu được coi là nền tảng ổn định tài chính toàn cầu, đang đối mặt với thử thách chưa từng có về vị thế nơi trú ẩn an toàn. Trong một bài phát biểu mạnh mẽ tại cuộc họp thường niên của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế ở Basel, Thụy Sĩ, Tổng Giám đốc BIS Agustín Carstens cảnh báo rằng chính sách của Hoa Kỳ đang thay đổi, sự biến động toàn cầu gia tăng, và những mất cân bằng cấu trúc đang đẩy nền kinh tế thế giới vào cái mà ông gọi là “thời kỳ mới của sự bất định gia tăng.”
Những phát biểu của Carstens, được trình bày vào ngày 29 tháng 6, nhấn mạnh cách mà một loạt các thông báo chính sách thất thường của Hoa Kỳ - từ mở rộng thuế quan rộng rãi đến các mở rộng tài khóa gây tranh cãi và các câu hỏi về sự độc lập của ngân hàng trung ương - đang làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư và làm gia tăng sự mong manh kinh tế toàn cầu.
Đối với các thị trường tiền mã hóa, thường phát triển mạnh trong những giai đoạn căng thẳng tiền tệ fiat, lời cảnh báo này mang lại những tác động quan trọng: các trụ cột truyền thống của sự tin cậy tài chính đang được thử thách, và tài sản số có thể đang sẵn sàng để ngày càng có ý nghĩa trong một tương lai tiền tệ đa cực.
“Biến động tăng vọt. Đồng đô la Mỹ mất giá ngay cả khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng - một kết hợp không bình thường và đáng lo ngại,” Carstens nói với các nhà lãnh đạo tài chính toàn cầu. “Phản ứng của thị trường nói lên nhiều điều. Các động lực này đã đặt ra câu hỏi về vai trò lâu đời của đồng đô la như một nơi trú ẩn an toàn toàn cầu.”
Biến động chính sách và suy giảm của đồng đô la
Theo Carstens, sự không nhất quán của chính sách Hoa Kỳ đã trở thành một yếu tố gây mất ổn định lớn cho các thị trường toàn cầu. Thông báo gần đây về việc áp dụng thuế quan rộng rãi trên hàng nhập khẩu và mở rộng tài khóa đầy tham vọng đã tạo thêm áp lực cho các điều kiện tài chính đã mong manh.
Các nhà đầu tư đã càng thêm lo lắng trước các cuộc thảo luận chính trị đặt câu hỏi về sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, cùng với những gợi ý phạt những người nắm giữ trái phiếu Hoa Kỳ nước ngoài - những động thái mà Carstens mô tả là “làm gián đoạn lòng tin toàn cầu.”
Những diễn biến này đã tạo ra một phản ứng thị trường hiếm và đáng lo: đô la Mỹ suy yếu ngay cả khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng lên. Thông thường, lợi suất trái phiếu tăng - phản ánh kỳ vọng về chính sách tiền tệ chặt chẽ hơn - sẽ củng cố đồng đô la.
Sự khác biệt giữa các chỉ số này cho thấy nhà đầu tư đang tìm kiếm nơi trú ẩn ngoài các công cụ truyền thống của Hoa Kỳ, có thể tìm đến vàng, các loại tiền tệ fiat khác, hoặc ngày càng, tiền mã hóa và tài sản số.
Vai trò tiềm năng của tiền mã hóa trong hệ thống tài chính phân mảnh
Dù Carstens không đề cập trực tiếp đến tiền mã hóa trong bài phát biểu của mình, những chủ đề rộng lớn hơn về xói mòn lòng tin, sự bất ổn tiền tệ, và sự cần thiết phải chuyển đổi công nghệ trong tài chính đều phù hợp với những phát triển trong hệ sinh thái tài sản số.
Các giai đoạn biến động thể chế đã từng là chất xúc tác cho sự chấp nhận tiền mã hóa. Bitcoin, Ethereum, và stablecoin như USDT và USDC đã được các nhà đầu tư trên toàn thế giới sử dụng như một phương tiện dự phòng chống lại sự mất giá tiền tệ và sự kiểm soát vốn, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi.
Giờ đây, khi các rủi ro hệ thống có vẻ gia tăng tại trung tâm của hệ thống tài chính toàn cầu, tiền mã hóa có thể ngày càng được xem không chỉ như một khoản đầu tư thay thế - mà như một cơ sở hạ tầng song song.
Trong những tháng gần đây, các loại tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, kho bạc được mã hóa, và stablecoin phi tập trung đã thu hút sự chú ý đáng kể, báo hiệu sự chuyển đổi sang các hệ thống tiền kỹ thuật số ít phụ thuộc vào một nhà phát hành có chủ quyền duy nhất.
BIS kêu gọi cải cách cấu trúc và chuyển đổi số
Các bình luận của Carstens không chỉ giới hạn ở việc chẩn đoán vấn đề - ông đã vạch ra một lộ trình cải cách có thể giúp khôi phục sự ổn định tài chính toàn cầu. Trọng tâm của đề xuất của ông là sự công nhận rằng kiến trúc tài chính toàn cầu hiện tại đang chịu áp lực lớn, và nếu không có thay đổi đáng kể, các lỗ hổng có thể ngày càng sâu thêm.
Ông chỉ ra ba điểm yếu hệ thống cụ thể:
- Tăng trưởng năng suất trì trệ ở các nền kinh tế phát triển;
- Các vị trí tài khóa không bền vững, đặc biệt là ở các nền kinh tế lớn;
- Sự gia tăng của các tổ chức tài chính không phải là ngân hàng được quản lý, hiện chiếm gần một nửa tài sản tài chính toàn cầu.
Carstens kêu gọi sự tương đồng về điều lệ giữa ngân hàng truyền thống và ngân hàng không phải là ngân hàng, nhấn mạnh rằng hệ thống ngân hàng trong bóng tối và sự mở rộng không được kiểm soát của công nghệ tài chính có thể khuếch đại rủi ro hệ thống. Điều này đặc biệt liên quan đến thị trường tiền mã hóa, nơi các giao thức phi tập trung và stablecoin không được kiểm soát thường hoạt động ngoài sự giám sát chính thức.
“Hệ thống tài chính cần sự rõ ràng về quy định và giám sát nhất quán, bất kể cấu trúc pháp lý của tổ chức hay ngăn xếp công nghệ,” Carstens nói. “Phân mảnh tạo ra mong manh.”
Ông cũng nhấn mạnh rằng sự phân mảnh thương mại do thuế quan, thường được triển khai dưới hình thức tự chủ chiến lược, đang làm tăng lạm phát, hạn chế sự linh hoạt tiền tệ, và xói mòn sự mở cửa kinh tế. Những lực lượng này, ông lập luận, có thể làm chậm quá trình phục hồi toàn cầu trừ khi được đảo ngược thông qua các cải cách ưu tiên thương mại mở, đầu tư cơ sở hạ tầng, và uy tín thể chế.
Một tầm nhìn cho tương lai: Dự trữ và thị trường trái phiếu số hóa
Trong phần phát biểu tiên đoán của mình, Carstens đề xuất một ý tưởng đầy tham vọng: một kiến trúc tài chính toàn cầu mới dựa trên các dự trữ của ngân hàng trung ương và trái phiếu chính phủ được mã hóa. Mô hình này sẽ bao gồm việc số hóa các công cụ tài chính cốt lõi - như nợ có chủ quyền và tài sản dự trữ - và tích hợp chúng vào một lớp tài chính có thể lập trình và tương thích.
Một hệ thống như vậy, Carstens lập luận, có thể khôi phục sự minh bạch, tính thanh khoản, và lòng tin trong các luồng tài chính xuyên biên giới đồng thời giảm sự phụ thuộc vào các trung gian phân mảnh.
“Những đổi mới lớn như sự gia nhập của công nghệ lớn vào tài chính, sự triển khai của CBDC, và những tiến bộ trong AI đang định hình lại hệ thống tài chính,” Carstens ghi nhận. “Chúng ta phải hướng dẫn sự chuyển đổi này một cách có trách nhiệm, với sự tin tưởng và hiệu quả là cốt lõi.”
Ý tưởng về tài sản có chủ quyền mã hóa đã tăng lên trong những tháng gần đây. Các chương trình thí điểm ở Singapore, Hong Kong, Vương quốc Anh, và UAE đã kiểm tra các phiên bản mã hóa của trái phiếu chính phủ và hệ thống thanh toán liên ngân hàng.
Trong khi đó, các nền tảng nguồn gốc tiền mã hóa như Ethereum, Avalanche, và Chainlink đang phát triển cơ sở hạ tầng để hỗ trợ mã hóa tài sản thực, có thể cuối cùng sẽ cầu nối tài chính truyền thống với các hệ sinh thái phi tập trung.
Thị trường toàn cầu phản ứng với sự biến động của đô la
Lời cảnh báo của BIS xuất hiện vào thời điểm các thị trường toàn cầu đã cho thấy dấu hiệu căng thẳng. Các loại tiền tệ ở thị trường mới nổi đang chịu áp lực gia tăng, các tài sản nơi trú ẩn an toàn như vàng và Bitcoin đều chứng kiến dòng tiền chảy vào, và các ngân hàng trung ương ở châu Á và Mỹ Latinh được báo cáo đang đánh giá lại chiến lược đa dạng hóa dự trữ của mình.
Trong những tuần gần đây:
- Đồng nhân dân tệ Trung Quốc, đồng franc Thụy Sĩ, và đồng yên Nhật Bản đều đã tăng giá so với đô la.
- Giá vàng đạt mức cao nhất trong 12 tháng do nhu cầu tăng trở lại.
- Bitcoin tăng 5,8% trong tuần qua, đạt mức $67,000 giữa bất ổn vĩ mô mới.
Những động thái này phản ánh sự hoài nghi gia tăng đối với sự ổn định tài chính của Hoa Kỳ và sự thay đổi trong dòng vốn toàn cầu.
Điều này có ý nghĩa gì đối với tiền mã hóa
Đối với các nhà đầu tư và giao thức tiền mã hóa, lời cảnh báo của BIS có thể đánh dấu một bước ngoặt trong cách tài sản số được nhận thức. Trong khi tiền mã hóa từ lâu đã được xem như một biện pháp bảo hiểm chống lại lạm phát hoặc khủng hoảng ngân hàng, giờ đây nó ngày càng được coi là một đối trọng với sự bất ổn tiền tệ có chủ quyền.
Stablecoin - đặc biệt là những loại không chỉ dựa vào đồng Đô la Mỹ - có thể hưởng lợi từ xu hướng đa dạng hóa, trong khi các hệ thống không có sự cho phép cung cấp một lựa chọn thay thế cho những đường ray tài chính bị chính trị hóa.
Sự nổi lên của mã hóa tài sản thực, thị trường kho bạc trên chuỗi khối, và khả năng tương tác CBDC càng báo hiệu rằng tương lai tài chính có khả năng sẽ là đa tài sản, có thể lập trình, và toàn cầu.