Một báo cáo mới từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) tiết lộ rằng gần 600 tỷ USD trong các dòng tiền crypto xuyên biên giới đã diễn ra chỉ trong một quý của năm 2024 - chủ yếu thúc đẩy bởi hoạt động đầu cơ và ngày càng liên kết với điều kiện kinh tế vĩ mô.
Dữ liệu nhấn mạnh mức độ gắn kết sâu sắc của thị trường crypto với tài chính toàn cầu, thách thức nhận thức về khu vực này như một thiếp lập thị trường ngoại lai.
Được công bố vào ngày 8 tháng 5, nghiên cứu của BIS đã phân tích các giao dịch liên quan đến hai loại tiền mã hóa lớn nhất - Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) - cùng với hai stablecoin phổ biến nhất gắn với đồng đô la Mỹ, Tether (USDT) và USD Coin (USDC). Nó kết luận rằng phần lớn các giao dịch xuyên biên giới này có tính chất đầu cơ, phản ánh sát sao tâm lý rủi ro toàn cầu và sự dao động của lãi suất.
Tuy nhiên, báo cáo cũng thừa nhận nhu cầu giao dịch ngày càng tăng, đặc biệt ở các khu vực đang đối mặt với lạm phát cao và hệ thống kiều hối đắt đỏ, nơi crypto ngày càng được nhìn nhận là sự thay thế khả thi cho kênh tài chính truyền thống.
Các điểm chính từ Báo cáo BIS:
- 600 tỷ đô la chuyển giao crypto xuyên biên giới được ghi nhận trong Q2 2024.
- Đầu cơ, không phải tiện ích, là động lực chính của hầu hết các dòng tiền crypto, đặc biệt là BTC, ETH và USDC.
- Điều kiện tài chính trong tài chính truyền thống - như lãi suất - ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động crypto.
- Nhu cầu giao dịch vẫn mạnh mẽ ở các khu vực có sự bất ổn của tiền pháp định hoặc chi phí kiều hối cao.
- Stablecoin như USDT đang tăng cường sử dụng ở các nước như Nga và Thổ Nhĩ Kỳ cho các khoản thanh toán xuyên biên giới.
- Kết nối toàn cầu đang gia tăng, tăng cường nhiều mối quan ngại về điều tiết, tiền tệ và ổn định tài chính.
Dòng vốn đầu cơ là động lực chính
Các phát hiện của BIS nhắc lại một chủ đề nhất quán trong nghiên cứu tổ chức: phần lớn các giao dịch crypto - đặc biệt là xuyên biên giới - đều có tính đầu cơ. Chúng bao gồm các chiến lược kinh doanh chênh lệch giá, giao dịch có đòn bẩy và cân bằng lại danh mục đầu tư được thúc đẩy bởi sự biến động giá thay vì sử dụng dựa trên tiện ích.
Báo cáo quan sát thấy các dòng tiền crypto tăng đột biến trong thời kỳ chi phí tài trợ thấp và thanh khoản phong phú, đặc biệt khi các ngân hàng trung ương áp dụng các chính sách tiền tệ ôn hòa. Ngược lại, khi chi phí vay tăng, khẩu vị rủi ro giảm và vốn rút lui khỏi thị trường crypto - mô phỏng các mẫu được thấy trong thị trường cổ phiếu và ngoại hối truyền thống.
Sự "đồng pha chu kỳ" này, theo báo cáo, phản ánh mức độ gần gũi của crypto với thị trường tài chính rộng lớn hơn. "Chúng tôi quan sát thấy rằng điều kiện tài trợ toàn cầu chặt chẽ hơn, được biết là cắt giảm nguy cơ trong các loại tài sản truyền thống, đều liên quan đến dòng tiền giảm," các nhà phân tích BIS đã viết, đóng khung nó như bằng chứng về sự phụ thuộc hệ thống đang gia tăng.
Stablecoins: Từ công cụ giao dịch đến đường ray xuyên biên giới
Dù đầu cơ vẫn tiếp tục thống trị, báo cáo ghi nhận rằng stablecoin đang dần chuyển hướng sang sử dụng chức năng hơn. Ở các khu vực có lạm phát cao hoặc kiểm soát vốn hạn chế, stablecoin gắn đồng đô la đang nổi lên như các công cụ ưa thích cho các dịch vụ kiều hối và thanh toán thương mại.
USDT, đặc biệt, đã trở thành phương tiện trao đổi thực tế ở một phần của châu Á, Đông Âu, và Mỹ Latinh. Dữ liệu của BIS cho thấy Nga và Thổ Nhĩ Kỳ chiếm hơn 12% tất cả các dòng USDT xuyên biên giới trong Q2 2024. Cả hai nước đều đã trải qua sự suy giảm mạnh của tiền tệ và thắt chặt việc truy cập ngân hàng quốc tế, làm cho phương án thay thế dựa trên crypto ngày càng trở nên hấp dẫn.
Tương tự, việc sử dụng Bitcoin trong các giao dịch quốc tế giá trị thấp dường như do người dùng tìm cách bỏ qua các chi phí gửi kiều hối truyền thống cao - thường vượt quá 6% - ảnh hưởng đến người lao động di cư và gia đình ở các quốc gia đang phát triển. BIS đã tìm ra rằng khi các hành lang kiều hối trở nên đắt đỏ hoặc bị hạn chế chính trị, dòng tiền crypto tăng song song.
Phân phối toàn cầu của các khoản thanh toán crypto xuyên biên giới
Nghiên cứu của BIS nêu bật đáng chú ý sự tập trung địa lý trong các luồng crypto:
- Hoa Kỳ và Vương quốc Anh cùng nhau chiếm khoảng 20% chuyển giao BTC và USDC.
- Dòng Ethereum cũng tập trung mạnh, với gần 30% liên kết với hoạt động tại Hoa Kỳ và Vương quốc Anh.
- Chuyển khoản Tether (USDT) có sự đa dạng hóa khu vực hơn, dẫn đầu là Nga, Thổ Nhĩ Kỳ, Ukraine, và một số quốc gia Mỹ Latinh.
Phân phối này làm nổi bật một động thái kép: trong khi các nền kinh tế phát triển thúc đẩy các luồng đầu cơ thông qua giao dịch và tham gia tổ chức, các khu vực đang phát triển và không ổn định về chính trị tận dụng crypto cho sử dụng thực tế xuyên biên giới.
Thay đổi cấu trúc trong việc sử dụng crypto toàn cầu
Báo cáo của BIS xuất hiện trong bối cảnh thừa nhận rộng rãi rằng crypto không còn là một hệ sinh thái cô lập. Trong những tháng gần đây, các nhà hoạch định chính sách và tổ chức tài chính đã ngày càng thừa nhận stablecoin và các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) như các thành phần của thị trường thanh khoản toàn cầu.
Điều này đã thúc đẩy nghiên cứu mới về tác động của crypto đối với kiểm soát vốn, truyền tải chính sách tiền tệ, và ổn định tài chính - đặc biệt khi tổng vốn hóa thị trường crypto vượt qua 3,5 nghìn tỷ đô la vào đầu năm 2025.
Đồng thời, thị trường stablecoin - với mỏ neo lớn là Tether (145 tỷ USD) và Circle (60 tỷ USD) - đang phát triển vượt ra khỏi các nền tảng đặc thù crypto. Các công ty thanh toán tư nhân, các công ty khởi nghiệp fintech, và thậm chí một số ngân hàng đang bắt đầu thử nghiệm tích hợp stablecoin cho thanh toán thương gia, lương xuyên biên giới, và chuyển đổi B2B.
Điều này phù hợp với những phát hiện từ Fireblocks, một nhà cung cấp hạ tầng tài sản kỹ thuật số, nhận thấy rằng việc sử dụng stablecoin trong các công ty thanh toán đã tăng hơn 30% quar quater trong đầu năm 2025. Các giao dịch liên quan đến thanh toán hiện đang vượt qua dòng liên quan đến giao dịch ở một số khu vực, công ty báo cáo.
Áp lực điều tiết và lo ngại rủi ro hệ thống
Đối với BIS, tổ chức này phục vụ như một diễn đàn cho các ngân hàng trung ương trên thế giới, những xu hướng này không chỉ mang tính kỹ thuật - chúng mang tính hệ thống. Sự liên kết ngày càng gia tăng giữa các dòng tiền crypto và thị trường vốn truyền thống giới thiệu những kênh truyền dẫn mới cho sự bất ổn tài chính.
Báo cáo cũng cảnh báo rằng sự phơi bày ngày bởi của các nhà đầu tư bán lẻ đối với tài sản crypto dễ biến động có thể làm sâu sắc thêm sự bất bình đẳng tài sản toàn cầu và đặt ra những thách thức đối với bảo vệ người tiêu dùng. Những quan ngại này đã được phản ánh trong cảnh bảo riêng của BIS tháng trước, đã từng tuyên bố rằng "sự tập trung vốn trong thị trường crypto đã đạt tới mức độ cao."
Thiếu minh bạch trong dự trữ stablecoin, sự phụ thuộc vào các mối quan hệ ngân hàng ngoài chuỗi, và việc sử dụng các vùng tài phán ngoài khơi cũng được đánh dấu như các yếu điểm dai dẳng. Những rủi ro này đặc biệt cấp bách khi crypto được sử dụng như một sự thay thế cho pháp định trong các nền kinh tế thiếu thốn đô la, vì chúng có thể làm xói mòn chủ quyền tiền tệ quốc gia.
Tranh luận chính sách: Crypto, CBDC, hoặc cả hai?
Những phát hiện này làm tăng cường các cuộc tranh luận đang diễn ra giữa các cơ quan điều hành và ngân hàng trung ương về cách tiếp cận tốt nhất để đối phó với đồng tiền kỹ thuật số. Trong khi một số khu vực - như Liên minh châu Âu - đang hướng tới các giải pháp thuộc khu vực công như tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), những nước khác như Mỹ đang khám phá cách các stablecoin phát hành tư có thể cùng tồn tại trong các khuôn khổ tài chính được điều tiết.
Ronit Ghose, trưởng nhóm Tài chính Tương lai của Citi, gần đây đã gợi ý rằng "tùy thuộc vào quốc gia, có thể sẽ có sự lựa chọn stablecoin hoặc lựa chọn CBDC." Lựa chọn này có thể làm định hình lại việc vận chuyển tiền tệ toàn cầu trong thập kỷ tới, đặc biệt là cách nó tương tác với kênh ngân hàng, kiểm soát vốn và thanh khoản bán lẻ.
Báo cáo của BIS, mặc dù tập trung vào các dòng tiền hơn là các khuyến nghị chính sách, đóng vai trò cảnh báo: tại bất kỳ đâu đồng tiền kỹ thuật số bắt nguồn, tác động toàn cầu của nó đang gia tăng - và không còn bị cô lập khỏi các lực lượng kinh tế truyền thống.
Suy nghĩ cuối cùng
Những gì bắt đầu như một hệ thống hồi chuyển ngang hàng đặc thù giờ đây đang phát triển thành một cơ sở hạ tầng xuyên biên giới hàng tỷ đô la - đầy rẫy sự đầu cơ, nhưng ngày càng liên kết với tiện ích thực tế. Báo cáo của BIS về 600 tỷ đô la trong các dòng tiền crypto xuyên biên giới hàng quý minh họa một sự thay đổi cấu trúc: crypto không còn hoạt động trong chân không.
Sự chuyển đổi này mang lại cả cơ hội và rủi ro. Đối với người dùng trong các nền kinh tế phụ thuộc vào lạm phát cao hoặc gửi kiều hối, công cụ crypto có thể cung cấp quyền truy cập quốc tế rẻ hơn và nhanh hơn. Nhưng đối với các cơ quan điều tiết toàn cầu và các tổ chức ổn định tài chính, sự kết nối ngày càng đó giữa các thị trường crypto và tài chính truyền thống giới thiệu các đường đứt gãy mới mà cần được giám sát chặt chẽ.
Với stablecoins đang hoạt động như tài sản cầu nối và Bitcoin ngày càng được tích hợp vào các dòng chảy thanh toán quốc tế, sự hiện diện của crypto trong hệ thống tiền tệ toàn cầu không còn là điểm chân thực suy đoán - mà là một vector tài chính chủ động và đang tăng lên.