Các nhà phát hành stablecoin là Tether (nổi tiếng với USDT) và Circle (nhà phát hành USDC) đã âm thầm tích lũy lượng nắm giữ Trái phiếu của Mỹ vượt qua những nền kinh tế lớn bao gồm Đức, Hàn Quốc và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, đánh dấu một sự thay đổi đáng kể trong bối cảnh nợ công toàn cầu khi các đồng tiền kỹ thuật số chuyển từ công cụ giao dịch tiền điện tử sang các công cụ tài chính chính thống.
Những điều cần biết:
- Tether nắm giữ hơn 100 tỷ USD trái phiếu Bộ Tài chính, xếp hạng là nhà nắm giữ nợ công Mỹ lớn thứ 18 toàn cầu, trong khi Circle duy trì từ 45-55 tỷ USD trong trái phiếu T-Bill
- Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã đạt 270 tỷ USD và có thể tăng tới 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028, tạo nhu cầu chưa từng có cho chứng khoán chính phủ Mỹ
- Những nhà nắm giữ truyền thống như Trung Quốc đang giảm vị trí trái phiếu, tạo cơ hội cho các nhà phát hành stablecoin lấp chỗ trống là những người mua đầy nhiệt huyết
Thế thống trị của đô la kỹ thuật số đang hình thành
Sự nổi lên nhanh chóng của stablecoin không chỉ là sự phát triển của tiền điện tử. Những mã thông báo kỹ thuật số này được neo giá trị vào đồng đô la Mỹ và được hỗ trợ bởi dự trữ chủ yếu giữ trong trái phiếu T-Bill, đã chuyển đổi từ những công cụ giao dịch ngách thành những đối thủ nghiêm túc trong tài chính toàn cầu. Việc thông qua gần đây của Đạo luật GENIUS đã hợp pháp hóa việc sử dụng chúng, thúc đẩy sự quan tâm từ ngân hàng, bộ xử lý thanh toán và các công ty Fortune 500.
Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, hiện nắm giữ một danh mục trái phiếu T-Bill vượt quá 100 tỷ USD. Điều này đưa công ty vào vị trí là nhà nắm giữ nợ công Mỹ lớn thứ 18 toàn cầu, vượt qua vị trí 85 tỷ USD của UAE. Circle, nhà phát hành USDC, duy trì số trái phiếu T-Bill giữa 45 tỷ và 55 tỷ USD.
Các con số trở nên ấn tượng hơn khi so sánh riêng lẻ. Các khoản nắm giữ của Circle một mình đã vượt qua khoảng 75 tỷ USD vị trí trái phiếu của Hàn Quốc. Kết hợp lại, hai công ty này kiểm soát nhiều nợ công Mỹ hơn cả Đức, Hàn Quốc và UAE cộng lại.
Các lực lượng thị trường thúc đẩy sự tăng trưởng chưa từng có
Khối lượng giao dịch stablecoin đã vượt qua cả Visa, được thúc đẩy chủ yếu bởi giao dịch tiền điện tử nhưng ngày càng nhiều hơn bởi các chuyển tiền quốc tế. Báo cáo BeInCrypto gần đây cho thấy 49% tổ chức hiện sử dụng stablecoin cho các hoạt động tài chính khác nhau.
Sự hấp dẫn nằm ở những lợi thế thực tiễn. Thanh toán gần như tức thì và phí tối thiểu đặt stablecoin như là những lựa chọn thay thế cho các hệ thống thanh toán truyền thống như SWIFT. Tiềm năng này đã thu hút sự chú ý của các nhà lớn, được lưu ý qua việc Stripe mua lại startup stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD vào tháng Mười.
Vốn hóa thị trường của USDC một mình đã tăng 90% trong năm qua, đạt mức 65 tỷ USD.
Việc IPO nổi bật của Circle vào tháng Sáu đã thúc đẩy việc chấp nhận tin cậy của tổ chức. Thị trường stablecoin rộng lớn hơn hiện nay đại diện cho 270 tỷ USD tổng giá trị.
Các dự báo ngành cho thấy con số này có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Báo cáo của Apollo cho rằng sự tăng trưởng như vậy sẽ "tăng đáng kể" nhu cầu trái phiếu T-Bill, mặc dù nó cũng cảnh báo về "rủi ro ổn định tài chính vì tiền sẽ di chuyển nhanh chóng nếu người gửi tiền mất niềm tin vào nhà phát hành stablecoin."
Các chủ sở hữu truyền thống rút lui khi các đối thủ kỹ thuật số tiến lên
Sự trỗi dậy của các nhà phát hành stablecoin trùng với việc các nhà sở hữu nước ngoài truyền thống giảm vị trí trái phiếu của mình. Các khoản nắm giữ của Trung Quốc tuột từ hơn 1 nghìn tỷ USD một thập kỷ trước xuống 756 tỷ USD hôm nay. Nhật Bản, trong khi vẫn giữ vị trí là nhà nắm giữ nước ngoài lớn nhất với 1,13 nghìn tỷ USD, đã có dấu hiệu một cách tiếp cận thận trọng hơn.
Sự thoái lui này tạo ra cơ hội cho các công ty stablecoin là những nguồn ổn định cho nhu cầu trái phiếu. Yesha Yadav, một giáo sư Trường Luật Vanderbilt nghiên cứu về thị trường tiền điện tử và trái phiếu, nói với Fortune rằng "việc các nhà phát hành stablecoin luôn có mặt ở đó là một sự thúc đẩy lớn về việc cung cấp niềm tin cho Bộ Tài chính về nơi đặt nợ."
Những người ủng hộ cho rằng các stablecoin có thể củng cố sự thống trị của đô la trên toàn cầu, tương tự như cách thị trường "Eurodollar" ngoài khơi hoạt động trong thế kỷ 20. Họ cho rằng nhu cầu trái phiếu T-Bill gia tăng từ các hãng stablecoin có thể giúp hạ lãi suất dài hạn và tăng cường thực thi các lệnh trừng phạt của Mỹ ở nước ngoài.
Hiểu về cơ chế tài chính
Các stablecoin hoạt động dựa trên một nguyên tắc đơn giản: các đồng token kỹ thuật số được hỗ trợ bằng dự trữ duy trì giá trị tỷ lệ một đổi một với đồng đô la Mỹ. Cấu trúc này đảm bảo việc đổi trả đáng tin cậy và cung cấp sự ổn định hấp dẫn cho thanh toán qua biên giới và việc thanh toán trong hệ sinh thái tiền điện tử.
Trái phiếu T-Bill đóng vai trò là tài sản hỗ trợ chủ yếu vì tính thanh khoản và an toàn của chúng. Khi người dùng mua stablecoin, các nhà phát hành thường đầu tư số tiền thu được vào trái phiếu T-Bill, tạo ra nhu cầu trực tiếp cho nợ chính phủ Mỹ. Cơ chế này biến mỗi đô la tăng trưởng stablecoin thành việc mua trái phiếu T-Bill.
Các quỹ thị trường tiền tệ, hiện nay lớn hơn gấp bảy lần so với stablecoin, dẫn đến một số nhà hoài nghi đặt câu hỏi về ý nghĩa của các con số hiện tại. Các nhà vận động ngân hàng cảnh báo rằng stablecoin có thể rút tiền gửi từ các ngân hàng truyền thống, có thể giảm công suất cho vay.
Tuy nhiên, các giám đốc điều hành ngành chỉ ra những lo ngại tương tự đã được đưa ra về các quỹ thị trường tiền tệ từ nhiều thập kỷ trước vốn không có cơ sở. Ngành công nghiệp stablecoin hiện đứng thứ 18 trong danh sách các nhà nắm giữ trái phiếu bên ngoài lớn nhất, một vị trí tiếp tục mạnh mẽ.
Sự gián đoạn thị trường và những hệ quả tương lai
Các nhà phê bình đặt ra những lo ngại chính đáng về sự tăng trưởng nhanh chóng trong việc nắm giữ trái phiếu T-Bill của stablecoin. Một phân tích của Citibank lưu rằng "nếu nợ công Mỹ leo thang và trái phiếu T-Bill lung lay, lòng tin vào đô la kỹ thuật số cũng suy giảm, tạo ra một sự chuyển đổi tạm thời sang các đồng tiền khác." Việc tập trung nắm giữ vào hai nhà phát hành chính tạo ra thêm rủi ro hệ thống.
Việc chấp nhận stablecoin quy mô lớn có thể làm gián đoạn cách Wall Street quản lý thanh khoản và rủi ro. Tốc độ mà các tài sản kỹ thuật số di chuyển so với ngân hàng truyền thống tạo ra các mô hình biến động mới trên thị trường trái phiếu.
Nhưng xu hướng này dường như không thể ngừng lại với tốc độ chấp nhận hiện tại. Khoảng 90% việc sử dụng stablecoin liên quan đến giao dịch tiền điện tử, theo báo cáo của Apollo, nhưng "bước đột phá lớn" sẽ đến nếu các stablecoin đô la Mỹ tạo được sức hút cho thanh toán bán lẻ toàn cầu.
Kết luận
Sự nổi lên của Tether và Circle như những nhà nắm giữ trái phiếu lớn đánh dấu một sự chuyển đổi cơ bản trong tài chính toàn cầu, nơi các công ty sinh ra từ thị trường tiền điện tử giờ đây vượt qua cả các quốc gia có chủ quyền trong việc nắm giữ nợ công Mỹ. Biến đổi này phản ánh cả sự phát triển của các đồng tiền kỹ thuật số và sự thay đổi động lực của nhu cầu trái phiếu quốc tế, đưa các nhà phát hành stablecoin trở thành những người chơi mới có ảnh hưởng trong thị trường nợ chính phủ.