USDT, USDC và Hơn Thế Nữa: Sự Chấp Nhận và Quy Định về Stablecoin Trên Toàn Cầu vào Năm 2025

Stablecoins, các token số được thiết kế để giữ giá trị ổn định, đã trở thành một phần cơ bản của thị trường tiền điện tử toàn cầu. Một khi chỉ là công cụ niêm, các đồng tiền này bây giờ đang xúc tiến mọi thứ từ thanh toán hàng ngày ở Nigeria đến giao dịch hàng tỷ đô trên Phố Wall. Tổng khối lượng giao dịch của họ đạt 27,6 nghìn tỷ USD năm ngoái - vượt qua tổng khối lượng hàng năm của Visa và Mastercard gộp lại.

Khi việc sử dụng stablecoin tăng cao, các chính phủ đang hấp tấp áp đặt các quy định: gần đây Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua luật lịch sử để điều tiết stablecoin dollar, trong khi Châu Âu và Châu Á cũng đang triển khai các khung pháp lý riêng. Trong bài viết này, chúng tôi nhìn vào hiện trạng của stablecoin ngày nay - xem xét sự chấp nhận của chúng qua các ngành và quốc gia, các người chơi chính trong thị trường stablecoin và các phát triển mới nhất, cùng với cách các cơ quan quản lý đang ứng phó - trong một bài đánh giá toàn diện theo kiểu AP về tình hình stablecoins vào năm 2025.

Stablecoin Là Gì và Tại Sao Chúng Quan Trọng?

Stablecoin là một lớp tiền điện tử được neo vào các tài sản dự trữ như tiền fiat hoặc hàng hóa, nhằm giữ giá trị ổn định. Phần lớn được neo 1-1 với các loại tiền chính như đô la Mỹ hoặc euro, trong khi một số theo dõi các tài sản như vàng. Theo thiết kế, stablecoin tránh được những biến động giá mạnh mẽ của Bitcoin và các loại tiền điện tử khác, làm cho chúng thành phương tiện trao đổi tin cậy và dự trữ giá trị trong thế giới tiền điện tử vốn không ổn định. Theo ghi chú của một tài liệu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới, một stablecoin được phát hành dựa trên cam kết giữ giá trị ổn định so với một điểm neo bên ngoài.

Những stablecoin đầu tiên xuất hiện khoảng năm 2014, với Tether tiên phong mô hình của một token crypto được hậu thuẫn bằng đô la. Trong thực tế, một tổ chức phát hành như Tether hoặc Circle giữ dự trữ - ví dụ như tiền mặt hoặc phiếu kỳ phiếu của Mỹ - và phát hành một lượng token tương đương trên blockchain. Người dùng luôn có thể đổi 1 token lấy 1 USD (hoặc tài sản neo), điều này về lý thuyết giữ giá tại 1 USD. Một số stablecoin sử dụng các thuật toán hoặc tài sản thế chấp bằng crypto thay vì trữ dự trữ bằng tiền fiat (đáng chú ý là TerraUSD trước khi sụp đổ), nhưng những người chơi chính hiện nay là stablecoin hậu thuẫn bằng tiền fiat vì độ tin cậy tương đối của chúng.

Tại sao stablecoin trở nên phổ biến? Nói ngắn gọn, chúng làm cầu nối giữa tiền tệ truyền thống và thế giới crypto. Sự ổn định giá của chúng giúp mọi người tiến hành giao dịch bằng crypto mà không lo lắng về những giảm giá đột ngột. Ví dụ, 1 USDC hoặc USDT được duy trì giá trị $1 hôm nay, ngày mai, năm sau - không giống như Bitcoin có thể biến động 10% trong một ngày. Sự ổn định này làm cho stablecoin lý tưởng cho thanh toán, chuyển tiền, và tiết kiệm dưới dạng số. Chúng được xem như "tiền số": dễ dàng gửi toàn cầu như crypto, nhưng ổn định như đô la hoặc các loại tiền fiat khác mà chúng phản ánh.

“Stablecoins là một bản sao cho đô la,” giải thích Chris Maurice, CEO của sàn giao dịch crypto châu Phi Yellow Card. Ở các vùng có tiền tệ địa phương không ổn định, việc giữ một token như USDT cho phép người dân giữ đô la Mỹ trên điện thoại. Ở các nền kinh tế phát triển, stablecoin cho phép thanh toán tức thì, 24/7 mà hệ thống ngân hàng truyền thống không thể theo kịp. Chúng cũng hỗ trợ phần lớn giao dịch crypto và thị trường tài chính phi tập trung bằng cách cung cấp một đơn vị tính ổn định.

Sự Gia Tăng Toàn Cầu về Sử Dụng Stablecoin

Stablecoin đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kinh ngạc trong những năm gần đây, trở thành một phần không thể thiếu trong hệ sinh thái crypto và thậm chí ảnh hưởng đến tài chính truyền thống. Cung cấp của stablecoin tăng 28% so với cùng kỳ năm trước, và vào năm 2024, tổng khối lượng giao dịch của họ đạt 27,6 nghìn tỷ USD. The translation for the provided content from English to Vietnamese is as follows:

Content: công ty đã kiếm được lợi nhuận khổng lồ từ lãi suất trên các khoản nắm giữ Trái phiếu Kho bạc trong môi trường lãi suất cao của năm 2023–24. Đến giữa năm 2025, Tether thậm chí còn thông báo rằng họ nằm trong số những người mua lớn nhất của nợ chính phủ Hoa Kỳ, làm nổi bật sức mạnh tài chính của mình. Tuy nhiên, tính minh bạch vẫn là một mối lo ngại – Tether cung cấp các xác nhận hàng quý nhưng vẫn chưa trải qua các cuộc kiểm toán công khai đầy đủ, điều này đã thu hút sự chỉ trích từ các cơ quan quản lý và nhà phân tích.

Thành trì địa lý của USDT là ở châu Á và các thị trường mới nổi. Nó được sử dụng rộng rãi trên các sàn giao dịch phục vụ khách hàng Trung Quốc và châu Á, thường như một thay thế cho đô la khi giao dịch tiền điện tử hoặc lưu trữ giá trị ở nước ngoài. Ở các quốc gia như Thổ Nhĩ Kỳ, Venezuela và Nigeria, USDT được yêu thích để bảo vệ khỏi lạm phát tiền tệ địa phương (các nhà giao dịch đổi lira/bolivar/naira đang mất giá lấy đô la ổn định của Tether). Đáng chú ý là mặc dù Trung Quốc cấm giao dịch tiền điện tử, thị trường ngầm vẫn tồn tại nơi mọi người tiến hành trao đổi nhân dân tệ lấy USDT để di chuyển tiền ra nước ngoài – điều này đem lại cho Tether một vai trò độc đáo trong dòng chảy vốn toàn cầu. Việc sử dụng rộng rãi của Tether ở các khu vực có giám sát quy định ít hơn một phần giải thích cách mà nó có thể hoạt động từ các khu vực pháp lý hải ngoại và phát triển mặc dù bị giám sát kỹ lưỡng ở Mỹ. “Trớ trêu là các nhà phát hành stablecoin tuân thủ và cẩn trọng hơn trở nên dễ bị nhắm đến hơn [bởi các cơ quan quản lý]. Ngược lại, Tether, stablecoin lớn nhất và cũng được coi là rủi ro nhất, phần lớn hoạt động ngoài khơi”, Ledger Insights nhận xét khi các cơ quan quản lý Mỹ đã triệt phá một đối thủ cạnh tranh vào năm 2023.

Những phát triển gần đây: Tether đã tận dụng được làn sóng thống trị mới. Sau một thất bại của đối thủ vào năm 2023 (việc mất giá tạm thời của USDC, sẽ được thảo luận dưới đây), nhiều người dùng tiền điện tử đã quay lại với USDT có thanh khoản tương đối cao hơn, đẩy thị phần của nó lên. Nhà phát hành của Tether cho biết hiện họ duy trì một trong những danh mục dự trữ thanh khoản nhất trong ngành, chủ yếu bao gồm các tài sản tương đương tiền mặt. Trong một tuyên bố vào tháng 6 năm 2025, Tether đã cho biết họ “đã nắm giữ hơn 120 tỷ đô la trong Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ” và nhấn mạnh cam kết của họ đối với các khoản dự trữ thanh khoản cao. Công ty cũng ra tín hiệu kế hoạch đa dạng hóa một số khoản dự trữ sang Bitcoin – cam kết một phần lợi nhuận để mua BTC – một động thái nhận được cả khen ngợi (do tiềm năng tăng giá) và lo ngại (vì có thể gây ra biến động cho các khoản dự trữ). Cho đến nay, USDT đã duy trì mức giá cố định một cách đáng tin cậy, ngay cả trong những căng thẳng của thị trường. Nó chỉ giảm nhẹ ($0.97) trong hoảng loạn thị trường hồi tháng 5 năm 2022 và nhanh chóng phục hồi, củng cố lòng tin của người dùng. Tuy nhiên, Tether vẫn chưa được bất kỳ chính phủ lớn nào điều chỉnh (đã được thành lập tại quần đảo Virgin thuộc Anh) và không được bảo hiểm, vì vậy sự ổn định lâu dài của nó chủ yếu dựa trên uy tín của nhà phát hành và quản lý tài sản. Bất kỳ việc mất niềm tin lớn nào vào Tether có thể gây ra rủi ro hệ thống cho thị trường tiền điện tử, một thực tế làm các cơ quan quản lý luôn cảnh giác.

USD Coin (USDC) – Sự hợp tác giữa Coinbase và Circle

USD Coin (USDC) là stablecoin lớn thứ hai, được đồng sáng lập bởi Circle Internet Financial và Coinbase vào năm 2018 dưới Trung tâm Consortium. USDC được xây dựng với trọng tâm về tính minh bạch và tuân thủ quy định, hướng tới trở thành stablecoin đô la “đáng tin cậy” cho các tổ chức. Tính đến đầu năm 2025, vốn hóa thị trường của USDC nằm trong khoảng 58–62 tỷ USD. Nó được hoàn toàn dự trữ với hỗn hợp tiền mặt và Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, được giữ cùng với các đối tác tài chính được điều chỉnh bởi Hoa Kỳ. Mỗi tháng, Circle công bố các xác nhận từ một công ty kế toán lớn xác minh rằng các khoản dự trữ bằng hoặc vượt quá USDC đang lưu hành. Circle thậm chí còn tạo ra một Quỹ Dự trữ Circle riêng biệt do BlackRock quản lý cho các khoản nắm giữ Kho bạc, bổ sung thêm một lớp giám sát. Phương pháp tiếp cận này đã làm cho USDC phổ biến trong số người dùng doanh nghiệp và Hoa Kỳ ưu tiên sự an toàn và tuân thủ – ví dụ, nhiều công ty tiền điện tử của Mỹ sử dụng USDC cho quản lý thu chi và thanh toán, và MoneyGram và Visa đã tích hợp USDC để thanh toán trong các chương trình thí điểm.

USDC thường duy trì mức giá cố định rất sát 1:1 với đô la. Tuy nhiên, vào tháng 3 năm 2023, USDC đã phải đối mặt với một bước kiểm tra nghiêm trọng trong khủng hoảng ngân hàng Hoa Kỳ. Circle tiết lộ rằng 3.3 tỷ đô la của dự trữ tiền mặt USDC bị mắc kẹt ở Silicon Valley Bank, ngân hàng đã bất ngờ phá sản. Lo sợ lan rộng rằng USDC có thể không hoàn toàn có thể đổi, và token đã mất giá cố định, rơi xuống mức thấp nhất là 0.88 đô la vào ngày 11 tháng 3 năm 2023. Circle công khai đảm bảo rằng họ sẽ bù đắp bất kỳ thiếu hụt nào và USDC vẫn có thể đổi 1:1, và quyết định của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ để hỗ trợ tiền gửi của SVB cuối cùng đã làm dịu thị trường. Bởi thứ Hai, các đợt đổi USDC đã tiếp tục và đồng coin đã leo trở lại mức 1.00 đô la, nhưng sự kiện này đã làm suy yếu niềm tin. “Bất kể hoạt động của Circle có vững chắc như thế nào, kiểu mất giá như thế này có xu hướng làm suy yếu niềm tin một cách cơ bản,” một nhà phân tích nhận xét trong lúc hốt hoảng. Thật vậy, thị phần của USDC giảm trong hậu quả – giảm từ khoảng 40 tỷ đô la xuống còn 30 tỷ đô la khi một số người dùng chuyển sang Tether hoặc các lựa chọn khác.

Circle đã rút ra bài học từ sự cố đó: họ chuyển toàn bộ tiền dự trữ sang các ngân hàng lớn hơn và cơ sở repo đảo của Fed thông qua quỹ của BlackRock, để tránh rủi ro tập trung ngân hàng. Đến năm 2024, USDC đã ổn định và Circle tiếp tục mở rộng tầm với. USDC được sử dụng rộng rãi trong các sàn giao dịch điều chỉnh của Hoa Kỳ và ứng dụng fintech, và thấy khối lượng lớn trong các giao thức DeFi nhờ vào độ tin cậy của nó. Circle cũng đã ra mắt Euro Coin cho giá trị ổn định được định giá bằng euro, mặc dù EURC vẫn còn nhỏ hơn nhiều. Trong một dấu hiệu của thời đại, Circle đã niêm yết công khai trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York vào tháng 6 năm 2025 (sau khi một nỗ lực SPAC trước đó thất bại). Sau khi Senat Hoa Kỳ thông qua một dự luật stablecoin, cổ phiếu niêm yết mới của Circle đã tăng mạnh trong bối cảnh lạc quan đối với các stablecoin tuân thủ, tăng hơn 12% trong một ngày. Giám đốc điều hành của Circle ca ngợi quy định sắp tới như một cơ hội cho các "đồng đô la kỹ thuật số dự trữ toàn phần" phát triển với sự ủng hộ của chính phủ.

Tin tức gần đây: Với sự rõ ràng về quy định đang ở phía chân trời tại Hoa Kỳ, USDC có cơ hội hưởng lợi như một stablecoin “công dân mẫu mực”. Nó đã tuân thủ nhiều quy tắc dự kiến - ví dụ: giữ dự trữ an toàn 1:1, công bố hàng tháng. Circle đã tích cực tìm kiếm hợp tác giữa chính phủ và ngành tài chính. Ví dụ, Bank of America và Stripe đã ám chỉ các sáng kiến stablecoin liên quan đến USDC. Circle cũng đã hợp tác với Apple Pay và những công ty khác để cho phép thanh toán USDC trong các bối cảnh truyền thống. Mặc dù tăng trưởng của USDC chậm lại trong năm 2023, nó đã bắt đầu tăng trưởng nhẹ trở lại vào 2024 và hiện nay, được củng cố nhờ tiềm năng được liên bang chứng thực, thị phần của USDC đang nhích lên (gần đây là 24%, từ 22% hồi đầu năm 2025). Circle lập luận rằng các stablecoin như USDC có thể phục vụ cho những người chưa có tài khoản ngân hàng và cải thiện chuyển tiền, phù hợp với các mục tiêu bao gồm tài chính. Năm tới sẽ kiểm tra liệu USDC có thể thách thức sự thống trị toàn cầu của Tether hay nó sẽ vẫn là stablecoin ưa thích trong các thị trường được điều chỉnh và các đường rạch fiat.

Binance USD (BUSD) – Sự nổi lên và tạm dừng bởi quy định

BUSD, stablecoin Binance USD, chẳng phải là một câu chuyện cảnh báo về rủi ro quy định. Ra mắt vào năm 2019 bởi Paxos Trust hợp tác với Binance, BUSD là một stablecoin được hỗ trợ bởi USD được chấp thuận bởi Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS). Nó đã phát triển nhanh chóng nhờ vào mối liên hệ với Binance – sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới – đạt vốn hóa thị trường trên 20 tỷ đô la vào cuối năm 2022. Đến đầu năm 2023, BUSD là stablecoin lớn thứ ba và được sử dụng rộng rãi trên nền tảng của Binance (Binance thậm chí còn tự động chuyển đổi các stablecoin khác thành BUSD một thời để tập trung thanh khoản). Tuy nhiên, vào tháng 2 năm 2023, quỹ đạo của BUSD đã quay ngược lại một cách mạnh mẽ.

NYDFS đã ra lệnh cho Paxos ngưng phát hành các token BUSD mới có hiệu lực từ ngày 21 tháng 2 năm 2023, dẫn đến “các vấn đề chưa được giải quyết” trong việc giám sát của Paxos đối với mối quan hệ với Binance. Song song đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phát hành một thông báo Wells cho Paxos chỉ ra rằng SEC xem BUSD như một chứng khoán chưa được đăng ký (một cáo buộc Paxos đã phủ định). Paxos, như một công ty ủy thác đã được điều chỉnh của New York, đã tuân thủ theo chỉ thị của NYDFS. Họ đã đảm bảo với khách hàng rằng BUSD sẽ tiếp tục có thể đổi được 1:1 với USD ít nhất đến tháng 2 năm 2024 và rằng các dự trữ vẫn an toàn. Nhưng với việc không có đợt đúc mới, vốn hóa thị trường của BUSD bắt đầu giảm đều đặn, về cơ bản chỉ còn thu hẹp “theo thời gian” từ nay trở đi. Trong vòng vài tháng, BUSD lưu thông đã giảm hơn 70%, từ 16 tỷ đô la xuống còn khoảng 4–5 tỷ đô la vào giữa năm 2023. Đến giữa năm 2024, Binance và Paxos kết thúc hỗ trợ – Binance ngừng giao dịch các cặp trong BUSD và Paxos đã lên kế hoạch ngừng đổi sau khi đảm bảo người giữ token có thể chuyển đổi token của họ.

Hành động quy định đối với BUSD rất đáng chú ý vì Paxos được biết đến với cách tiếp cận bảo thủ, tuân thủ. Không giống như Tether, Paxos đã giữ dự trữ BUSD hoàn toàn bằng Trái phiếu Kho bạc và tiền mặt của Mỹ và đã trải qua các kiểm toán của NYDFS. Các quan sát viên đã suy đoán rằng thương hiệu của Binance và khả năng có các vấn đề giám sát chung đã kích hoạt hành động giám sát này. Như Ledger Insights đã nhận xét, “các nhà phát hành stablecoin bảo thủ hơn [như Paxos] dễ bị nhắm đến hơn vì họ mong muốn tuân thủ,” trong khi những người chơi ngoài khơi lại vượt quá phạm vi quyền hạn của Hoa Kỳ. Thực tế, việc mạnh tay này dường như nhằm khống chế gián tiếp Binance (đang đối mặt với giám sát rộng hơn từ Hoa Kỳ) bằng cách cắt đứt token đồng đô la của họ. Cuối cùng, không có thiệt hại nào xảy ra cho người tiêu dùng – các chủ sở hữu BUSD đã được hoàn trả qua các đợt đổi, và vào tháng 7 năm 2024, SEC đã lặng lẽ dừng cuộc điều tra của mình mà không theo đuổi các biện pháp thực thi. Nhưng sự cố này đã gửi một thông điệp rõ ràng: ngay cả các stablecoin được hỗ trợ đầy đủ cũng có thể bị chặn đứng nếu các cơ quan chức năng phát hiện ra rủi ro. Câu chuyện suy giảm của BUSD cũng cho thấy rủi ro tập trung thị trường – khi người dùng Binance mất đi stablecoin chính của họ, nhiều người đã chuyển sang các lựa chọn thay thế như USDT, làm tăng sự thống trị của Tether.

MakerDAO’s DAI và đó là một stablecoin phi tập trung

Không phải tất cả các stablecoin đều do các công ty tập trung phát hành. DAI là stablecoin phi tập trung hàng đầu, được quản lý bởi giao thức MakerDAO trên Ethereum. Ra mắt vào năm 2017, DAI được thế chấp không bởi dự trữ fiat mà bởi tài sản tiền điện tử: người dùng khóa các loại tiền điện tử (như ETH, USDC, v.v.) trong các hợp đồng thông minh để đúc DAI, duy trì sự bảo đảm quá mức để đảm bảo giá trị của DAI luôn duy trì ở mức 1 đô la. Nguồn cung của DAI vào khoảng 4 tỷ đô la vào năm 2025, khiến nó trở thành stablecoin lớn thứ tư. Nó đóng vai trò quan trọng trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi).Content in Vietnamese:

Nội dung: như một token đô la không phụ thuộc – không có công ty nào kiểm soát DAI, và nó được quản lý bởi một cộng đồng phân tán của những người sở hữu token MKR.

Qua thời gian, MakerDAO đã phát triển mô hình DAI để củng cố sự ổn định của peg. Ban đầu được hỗ trợ chỉ bởi ETH, DAI đã mở rộng để chấp nhận tài sản thế chấp đa dạng (bao gồm cả Bitcoin bọc và các stablecoin như USDC). Sau các vụ sụp đổ tiền điện tử năm 2022, Maker đã tăng cường khả năng chống chọi bằng cách phân bổ một phần đáng kể của dự trữ vào tài sản thực và trái phiếu kho bạc. Ngày nay một phần lớn của DAI được hỗ trợ gián tiếp bởi USDC (mà giao thức giữ làm tài sản thế chấp) và bởi các hầm chứa lợi suất cao đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn. Mỉa mai thay, điều này có nghĩa là DAI – được hình thành như tiền tệ hoàn toàn phi tập trung – hiện nay phụ thuộc một phần vào tài sản tập trung để duy trì ổn định. Cộng đồng của MakerDAO đã tranh luận gay gắt về sự đánh đổi này giữa sự thuần khiết và sự ổn định. Năm 2023–24, Maker đã bắt đầu một kế hoạch “Kết thúc Trò chơi” để cuồi cùng giảm sự phụ thuộc vào USDC và thậm chí khám phá việc để peg của DAI thả nổi trong tương lai xa, nhưng hiện tại DAI vẫn ở mức khoảng 1:1 với USD. MakerDAO cũng đã giới thiệu lãi suất tiết kiệm DAI, hiện tại khoảng 3.3%, chia sẻ doanh thu từ đầu tư thực của mình với những người sở hữu DAI để khuyến khích việc giữ DAI.

Stablecoin thuật toán – giữa peg qua các thuật toán hoặc arbitrage thay vì tài sản thế chấp đầy đủ – là một danh mục khác, nhưng đã chịu một cú đòn lớn với sự sụp đổ của TerraUSD (UST). UST, một stablecoin đô la thuật toán trên blockchain Terra, đã lớn đến vốn hóa thị trường hơn 18 tỷ đô la vào đầu năm 2022, sau đó nổi tiếng sụp đổ vào tháng 5 năm 2022, xóa sổ hàng tỷ giá trị. Sự thất bại của nó (mất peg 1 đô la và xoắn ốc đến gần không) đã cho thấy nguy hiểm của thiết kế dưới tài sản thế chấp. Sự cố Terra đã làm tan tành niềm tin vào các công cụ ổn định hoàn toàn thuật toán; kể từ đó, hầu hết các stablecoin mới đã chọn các mô hình tài sản thế chấp chắc chắn. Dù vậy, một số dự án vẫn tồn tại. Frax (FRAX) đã giới thiệu một đồng coin bán thuật toán một phần được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp, duy trì peg tương đối tốt với nguồn cung trong hàng tỷ thấp. USDD, một stablecoin thuật toán trên mạng Tron được Justin Sun giới thiệu, nhằm duy trì peg 1 đô la qua dự trữ tiền điện tử và can thiệp; nó đã mất peg một thời gian ngắn đến 0.97 đô la vào cuối năm 2022 và hiện có nguồn cung nhỏ 400 triệu đô la. Các lựa chọn thay thế này vẫn chưa phổ biến so với các ông lớn như USDT/USDC.

Trong DeFi, năm 2023–2024 chứng kiến một số dự án stablecoin sáng tạo: chẳng hạn như GHO của Aave, một stablecoin phi tập trung vượt quá tài sản thế chấp từ giao thức cho vay Aave; crvUSD của Curve Finance, sử dụng một cơ chế peg dựa trên AMM mới lạ; và USDe của Ethena Labs, một stablecoin tổng hợp được cho là được hỗ trợ bởi sự kết hợp giữa các công cụ phái sinh trên chuỗi và tài sản thực. Đáng chú ý, đến giữa năm 2025, USDe của Ethena đã đạt đến vốn hóa thị trường 5.65 tỷ đô la (khoảng 2.25% thị trường stablecoin) và đang thu được sức hút, thể hiện khả năng cho các hướng đi mới với thiết kế lai. Các stablecoin có nguồn gốc DeFi này quan trọng để giữ cho hệ sinh thái phi tập trung – chẳng hạn, DAI và USDe cung cấp những sự thay thế không qua ngân hàng nếu như những quy định bó buộc các đồng tiền được hỗ trợ bởi tiền pháp định. Tuy nhiên, các nhà điều hành cũng đang chú ý đến đây; MiCA ở Châu Âu và các dự luật Hoa Kỳ định nghĩa “token tham chiếu tài sản” một cách rộng rãi, có thể bao gồm cả các đồng tiền thuật toán.

Tóm lại, các stablecoin phi tập trung như DAI mang lại đô la kỹ thuật số không bị kiểm duyệt quan trọng cho tài chính mở, nhưng chúng hiện chiếm phần nhỏ trong nguồn cung stablecoin tổng thể. Sự sụp đổ của Terra nhắc nhở về tầm quan trọng của dự trữ – các nỗ lực quản lý giờ đây yêu cầu hỗ trợ dự trữ đầy đủ để tránh một kịch bản UST khác. Trong tương lai, ngành stablecoin có thể chia ra thành các đồng tiền được hỗ trợ bởi tiền pháp định được quản lý (như USDC, đồng tiền ngân hàng sắp tới) và đồng tiền được hỗ trợ bởi tiền điện tử phi tập trung, mỗi loại phục vụ cho các sở thích người dùng và khẩu vị rủi ro khác nhau.

Các Ý tưởng mới: PYUSD của PayPal và các Stablecoin Công ty khác

Một xu hướng mới đáng chú ý gần đây là các công ty tài chính truyền thống và công nghệ phát hành stablecoin của riêng mình. Có lẽ ví dụ nổi bật nhất là PayPal USD, được ra mắt vào tháng 8 năm 2023 bởi tập đoàn thanh toán PayPal. PYUSD là một stablecoin đô la được phát hành bởi Paxos Trust (tổ chức phát hành đã được quản lý tương tự đứng sau BUSD và USDP) trên Ethereum, được hỗ trợ đầy đủ bởi tiền gửi đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ. PayPal giới thiệu nó như một cách để người dùng PayPal dễ dàng mua, bán, giữ, và gửi đô la trên blockchain. Động thái này được ca ngợi như một khoảnh khắc bước ngoặt: một trong những công ty fintech đại chúng lớn nhất sử dụng công nghệ crypto. Việc chấp nhận PYUSD diễn ra dần dần – đến giữa năm 2025, sự lưu thông của nó chỉ dưới 1 tỷ đô la – nhưng PayPal có hàng triệu người dùng, và đồng coin được định vị để tích hợp với các nhà bán hàng trực tuyến và chuyển tiền qua mạng của PayPal. CEO của PayPal mô tả stablecoin là điều cần thiết đối với tầm nhìn của công ty về thanh toán nhanh hơn, không biên giới. Vừa mới đây, PayPal đã hợp tác với Fiserv, một nhà xử lý thanh toán lớn, để khám phá sự tương tác cho phép người tiêu dùng sử dụng PYUSD của PayPal và stablecoin sắp tới của Fiserv trên các nền tảng.

Quả thực, Fiserv đã nhau thông báo vào tháng 6 năm 2025 rằng nó sẽ ra mắt stablecoin của riêng mình có tên FIUSD vào cuối năm. Fiserv lên kế hoạch tích hợp FIUSD vào hạ tầng thanh toán của mình tại 10.000 ngân hàng và 6 triệu nhà bán lẻ, trên thực tế mang khả năng stablecoin đến một phần cực lớn của hệ thống tài chính. Đồng coin sẽ được cung cấp miễn phí cho nhà bán lẻ và được dự định để giảm ma sát thanh toán (ngay cả tiềm năng giảm phí giao dịch thẻ bằng cách sử dụng hệ thống blockchain). Fiserv cũng đang xem xét “token tiền gửi” – các token đô la kỹ thuật số phát hành bởi ngân hàng mà hoạt động như stablecoin nhưng nằm trong hệ thống ngân hàng – như một cầu nối để các ngân hàng sử dụng stablecoin theo cách thân thiện với vốn. Điều này làm nổi bật một xu hướng hội tụ fintech/ngân hàng với công nghệ stablecoin.

Các ngân hàng lớn không xa phía sau. JPMorgan Chase tiên phong một token giống stablecoin nội bộ, JPM Coin, để giải quyết các chuyển khoản tổ chức từ năm 2019. Năm 2025, JPMorgan mở rộng khái niệm này với JPMD, một token đô la kỹ thuật số dựa trên tiền gửi mới dành cho khách hàng doanh nghiệp, nhằm tối ưu hóa các quy trình giải quyết hàng ngày. Nhiều ngân hàng khác được cho là đã bày tỏ sự quan tâm: "Tôi đã có nhiều cuộc trò chuyện với các ngân hàng lớn nhất thế giới muốn có một stablecoin. Họ gọi chúng tôi nói: ‘Tôi cần một stablecoin trong 8 tuần, làm thế nào để chúng tôi có thể có một?’" nói Adam Ackermann, giám đốc quản lý danh mục tại Paxos, vào tháng 6 năm 2025. Điều này gợi ý rằng các ngân hàng lớn thấy stablecoin (hoặc các token tương tự) là cần thiết cho hạ tầng thanh toán trong tương lai, có thể do lợi ích của thanh toán tức thì 24/7 và khả năng lập trình.

Ngoài ngân hàng, các công ty công nghệ và mạng thanh toán cũng đang khám phá stablecoin. Stripe, một xử lý thanh toán toàn cầu, đã cho biết kế hoạch để tích hợp thanh toán stablecoin cho các doanh nghiệp trực tuyến và những người sáng tạo, mặc dù nó chưa phát hành đồng coin riêng của mình. Visa đã thử nghiệm USDC để giải quyết các giao dịch xuyên biên giới trên mạng của mình từ năm 2021 và vào năm 2023 đã mở rộng các thí điểm đó với ví tiền điện tử. Mastercard cũng đã hợp tác với Paxos vào năm 2023 hỗ trợ các ngân hàng cung cấp giao dịch stablecoin cho khách hàng, và nó đang tham gia vào các dự án để giải quyết thanh toán thẻ bằng stablecoin. Những động thái này cho thấy rằng các stablecoin đang thâm nhập vào hệ thống thanh toán truyền thống, không chỉ các sàn giao dịch crypto.

Các nhà quản lý đã chú ý đến sự quan tâm của Big Tech. Một mối quan tâm được nêu ra trong Thượng viện Hoa Kỳ là dự luật stablecoin không ngăn chặn các công ty công nghệ lớn phát hành stablecoin của riêng mình. Điều này gợi lại dự án stablecoin Libra (sau này là Diem) mà Facebook từng dự định phát hành vào năm 2019, nhưng bị ngăn chặn bởi các phản hồi quản lý do lo ngại về một đồng tiền do công ty dẫn dắt có thể gây mất ổn định tài chính. Mặc dù Libra chưa bao giờ được ra mắt, khái niệm này vẫn tồn tại: nếu các quy định cho phép, các gã khổng lồ như Amazon, Google, hoặc Apple có thể cuối cùng phát hành các stablecoin có thương hiệu để sử dụng trong các hệ sinh thái của mình. Các nhà lập pháp đang chia rẽ – một số hoan nghênh đổi mới, trong khi những người khác cảnh báo về rủi ro nếu “stablecoin của công ty lớn” có được quyền lực không kiểm soát. Hiện tại, các đồng coin công ty nổi bật nhất vẫn là PYUSD của PayPal và các nỗ lực fintech sắp tới như FIUSD. Sự phát triển của họ, dưới các giấy phép thích hợp, cho thấy một tương lai mà người tiêu dùng có thể thường xuyên sử dụng đô la PayPal hay đô la kỹ thuật số ngân hàng để trả tiền hàng hóa, tất cả chạy trên các nền tảng stablecoin phía sau màn.

Các ý tưởng nổi bật khác bao gồm USDP (Pax Dollar) của Paxos, một token USD đã được quản lý nhỏ với nguồn cung 0.9 tỷ đô la, và TrueUSD, một stablecoin đã thấy sự bùng nổ trong sử dụng sau khi Binance quảng bá nó vào năm 2023. TUSD một thời gian đã vượt qua 2 tỷ đô la trong lưu thông khi Binance sử dụng nó như một thay thế cho BUSD, mặc dù có các câu hỏi về đối tác ngân hàng của nó gây ra tạm dừng sản xuất, và sau đó nó giảm xuống quanh mức 500 triệu đô la. Cũng đáng chú ý, các thí nghiệm liên kết với chính phủ: ví dụ, ngân hàng trung ương của Hồng Kông đang khám phá một stablecoin neo HKD hợp tác với các ngân hàng, và một số quốc gia đang xem xét sử dụng stablecoin như một bước đệm đến tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương của riêng mình. Nhìn chung, việc tham gia của các tổ chức tài chính lớn cho thấy rằng stablecoins đang di chuyển từ vùng ngoại biên của crypto vào lĩnh vực tài chính và thanh toán chính thống.

Trường hợp sử dụng: Cách Stablecoin được sử dụng qua các lĩnh vực

Ban đầu được hình thành như một công cụ cho các nhà giao dịch crypto, hiện tại stablecoin cung cấp một loạt các trường hợp sử dụng qua các lĩnh vực khác nhau. Dưới đây là các lĩnh vực chính nơi stablecoin nhận sự chấp nhận và phát triển nổi bật nhất:

Giao dịch Tài sản Kỹ thuật số và Thanh khoản Thị trường: Stablecoin là huyết mạch của việc giao dịch tiền điện tử. Trên hầu hết mọi sàn giao dịch, các nhà giao dịch sử dụng stablecoin như USDT hoặc USDC như một đơn vị báo giá tiện lợi để chuyển đổi vào và ra khỏi các tài sản crypto volatilit. Điều này cho phép họ giữ giá trị ở dạng ổn định mà không cần rời khỏi hệ sinh thái crypto. Ví dụ, thay vì rút ra tiền mặt về ngân hàng (có thể chậm trễ hoặc không khả dụng vào cuối tuần), người giao dịch có thể bán Bitcoin lấy USDT và giữ giá trị cố định. Stablecoin đã chủ yếu thay thế fiat truyền thống trên các sàn giao dịch – nhiều nền tảng thậm chí không còn cung cấp tài khoản tiền USD trong ngân hàng, dựa vào stablecoin làm đại diện của đồng đô la. Điều này đã làm cho stablecoin trở thành một trong những tài sản giao dịch nhiều nhất trong lĩnh vực này.Translate the provided content into Vietnamese, maintaining the format and skipping translation for markdown links:

Nội dung: Thế giới tính theo khối lượng. Thực tế, đến năm 2024, stablecoins đã xử lý khoảng 450 tỷ đô la trong khối lượng giao dịch mỗi tháng, xấp xỉ một nửa khối lượng hàng tháng của Visa. Trong thời kỳ biến động thị trường, các nhà đầu tư thường đổ xô vào stablecoins để tìm nơi an toàn, gây ra sự tăng đột biến trong vốn hóa thị trường. Ví dụ, trong sự sụp đổ của thị trường crypto năm 2022, tổng cung stablecoin ban đầu tăng lên khi các nhà đầu tư bán các tài sản rủi ro để đổi lấy các mã thông báo ổn định như một nơi trú ẩn an toàn. Tóm lại, stablecoins cung cấp tính thanh khoản và sự ổn định làm chất bôi trơn cho bánh xe của thị trường crypto.

Tài chính phi tập trung (DeFi): Stablecoins là xương sống của DeFi, cho phép cho vay, mượn, và tạo ra lợi tức mà không cần đến tiền pháp định. Trên các giao thức như Aave, Compound, và MakerDAO, người dùng cho vay stablecoins để kiếm lãi hoặc mượn stablecoins dựa trên tài sản thế chấp. Các thị trường cho vay stablecoin trong DeFi thường có hàng chục tỷ đô la trong tính thanh khoản. Stablecoins cũng rất quan trọng đối với các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) – nhiều cặp giao dịch trên Uniswap hoặc Curve liên quan đến một stablecoin (ví dụ: ETH/USDC) để giảm thiểu sự biến động và tổn thất không thể bù đắp. Thực tế, các DEX chuyên biệt như Curve có các pool hoàn toàn bao gồm stablecoins, cho phép hoán đổi với độ trượt giá thấp giữa các mã token đô la khác nhau. Theo dữ liệu ngành, stablecoins đại diện cho một phần lớn của tổng giá trị khóa (TVL) trong DeFi. Ví dụ, các pool của Curve đối với stablecoin euro (như stEUR/agEUR) và USDC nối cầu trên các mạng lớp-2 đã tăng đáng kể vào năm 2025. Các dự án DeFi cũng đã ra mắt stablecoins riêng của họ (như đã thảo luận, như DAI, GHO, crvUSD) để tăng cường tính độc lập của hệ sinh thái từ các đồng tiền tập trung. Các stablecoin phi tập trung này tạo điều kiện cho các dịch vụ tài chính thực sự trên chuỗi, từ các công cụ phái sinh đến các tài khoản tiết kiệm, đồng thời cách ly người dùng khỏi biến động của thị trường crypto. Tuy nhiên, stablecoins trong DeFi có thể đối mặt với biến động trong thời gian diễn ra các sự kiện cực đoan – ví dụ, ngay cả DAI cũng đã dao động về mức $0.97 một thời gian ngắn trong cơn hoảng loạn USDC tháng 3 năm 2023 do tài sản thế chấp USDC của nó, cho thấy những rủi ro kết nối lẫn nhau.
Thanh toán và chuyển tiền: Một trong những trường hợp sử dụng hứa hẹn nhất là sử dụng stablecoins cho thanh toán – đặc biệt là chuyển tiền và chuyển khoản xuyên biên giới. Stablecoins cho phép gửi tiền toàn cầu bất cứ lúc nào trong vài phút, với phí thường chỉ vài cents, vượt xa các kênh chuyển tiền truyền thống. Điều này đang biến đổi việc chuyển tiền ở các khu vực như châu Phi và Mỹ Latinh. Ví dụ, ở Nigeria, nhiều người hiện sử dụng stablecoins để gửi tiền cho gia đình ở nước ngoài hoặc nhận thanh toán từ nước ngoài, tránh được các khoản phí cao của Western Union hoặc chuyển khoản ngân hàng. “Chuyển tiền xuyên biên giới là một trường hợp sử dụng chính cho stablecoins ở Nigeria… Nó nhanh hơn và rẻ hơn nhiều,” ghi chú Moyo Sodipo của sàn giao dịch Nigeria Busha. Chainalysis phát hiện rằng gửi một khoảng chuyển tiền $200 thông qua stablecoin rẻ hơn khoảng 60% so với mức trung bình cho khu vực châu Phi Hạ Sahara khi so sánh với các dịch vụ chuyển tiền dạng tiền pháp định. Tốc độ cũng vượt trội – một giao dịch stablecoin thường "settle" trong vài giây đến vài phút trên blockchain, trong khi một chuyển khoản ngân hàng quốc tế có thể mất vài ngày. Điều này đã dẫn đến các cộng đồng kiều dân và thậm chí là tổ chức cứu trợ sử dụng stablecoins để chuyển tiền. Chúng tôi cũng thấy sự hợp tác của fintech: ví dụ, MoneyGram đã hợp tác với mạng Stellar để cho phép người dùng chuyển đổi tiền mặt sang USDC và ngược lại tại các địa điểm MoneyGram, kết hợp các yếu tố vật lý và kỹ thuật số cho việc chuyển tiền. Dịch vụ này, triển khai vào năm 2022–23, cho phép ai đó gửi tiền mặt nội địa và người thân của họ rút tiền mặt ở một quốc gia khác, với USDC thực hiện việc chuyển giá trị ngầm bên trong.

Ngoài việc chuyển tiền, stablecoins đang xâm nhập vào các thanh toán và thương mại hàng ngày. Các thương nhân ở một số quốc gia giờ đây chấp nhận USDT/USDC cho hàng hóa – từ các tiệm bán lẻ ở Venezuela đến các freelancers công nghệ toàn cầu nhận thanh toán bằng stablecoins. Các dịch vụ xử lý thanh toán bằng stablecoin (như BitPay, các API của Circle, hoặc BVNK ở Châu Âu) giúp chuyển đổi các thanh toán stablecoin thành tiền tệ địa phương cho các thương nhân, giảm thiểu sự biến động. Ở Vương quốc Anh, các công ty như BVNK cung cấp cổng thanh toán cho doanh nghiệp để chấp nhận stablecoin từ khách hàng và xử lý bằng tiền pháp định nếu muốn. Thanh toán vi mô và thanh toán trong nền kinh tế gig là một lĩnh vực khác: các freelancers và nhân viên làm việc từ xa ngày càng được trả công bằng stablecoins, đặc biệt là khi các tùy chọn ngân hàng bị hạn chế hoặc khi làm việc cho nhà tuyển dụng nước ngoài. Sức hấp dẫn là nhận tiền ngay lập tức và tránh các khoản phí chuyển đổi tiền tệ nặng nề. Ví dụ, một trợ lý virtual người Philippines làm việc cho một khách hàng Mỹ có thể được trả công bằng USDC trực tuyến và chuyển đổi sang đồng peso địa phương khi cần, tránh được các trì hoãn và phí của ngân hàng quốc tế.

Giao dịch doanh nghiệp và thương mại xuyên biên giới: Stablecoins đang tìm thấy vai trò trong các ứng dụng B2B, tạo điều kiện cho các quyết toán nhanh hơn và rẻ hơn cho các công ty. Như đã đề cập, các công ty ở các quốc gia có kiểm soát vốn hoặc khan hiếm đô la sử dụng stablecoins để thanh toán cho các nhà cung cấp nước ngoài. Một nhà nhập khẩu thực phẩm lớn ở Châu Phi, ví dụ, có thể trả tiền cho một nhà xuất khẩu châu Á bằng USDC, bởi vì mở một tín dụng chứng từ đô la thông qua ngân hàng quá chậm hoặc không thể thực hiện do thiếu ngoại tệ. Ngay cả các tập đoàn đa quốc gia lớn cũng đã tham gia vào stablecoins cho các hoạt động ngân quỹ – sử dụng chúng để chuyển quỹ giữa các công ty con ngay lập tức. Stablecoins cũng có thể giảm rủi ro đối tác trong các thương vụ kinh doanh: thay vì dựa vào các điều khoản tín dụng, một người mua có thể gửi một stablecoin mà người bán biết là được bảo vệ và có thể đổi lại. Năm 2024, bộ phận Onyx của JPMorgan đã báo cáo rằng việc sử dụng stablecoin cho các thanh toán B2B xuyên biên giới đã tăng 15%, khi các công ty tìm thấy nó là một lựa chọn tiện lợi thay thế cho SWIFT cho các giao dịch quốc tế có giá trị nhỏ hơn. Báo cáo lưu ý rằng stablecoins đã bắt đầu thay thế các dây chuyển truyền thống trong một số hành lang chuyển tiền giá thấp, khối lượng lớn.

Thanh toán và giao dịch trong số các tổ chức tài chính là một lĩnh vực khác: Các ngân hàng như Signature (trước khi đóng cửa) và Silvergate đã có hệ thống mã token nội bộ để quyết toán ngay lập tức; bây giờ, stablecoins có thể lấp đầy khoảng trống đó. Một số công ty môi giới và nền tảng giao dịch tổ chức sử dụng stablecoins để chuyển tiền 24/7 giữa các địa điểm giao dịch. Cũng có sự phát triển trong việc sử dụng stablecoins cho các mặt hàng và tài trợ thương mại. Dù vẫn còn sớm, đã có những giao dịch thử nghiệm mà các mặt hàng như dầu mỏ hoặc ngũ cốc được trả bằng stablecoins, đơn giản hóa qui trình.
Phòng ngừa lạm phát và thay thế đô la: Như đã thảo luận trong bối cảnh khu vực, stablecoins đã trở thành một biện pháp phòng ngừa quan trọng cho các cá nhân trong nền kinh tế có lạm phát cao. Ở những nơi như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria, và Lebanon, người dân đã chuyển sang sử dụng stablecoins để bảo vệ khoản tiết kiệm khỏi sự giảm giá của tiền tệ. Với điện thoại thông minh và ví crypto, người dân bình thường có thể thực tế giữ đô la Mỹ (thông qua USDT/USDC) ngay cả khi chính phủ của họ hạn chế quyền truy cập vào ngoại tệ. Vai trò này của stablecoins như một “kho giá trị nhẹ” đã được chấp nhận bởi mọi người từ tài xế taxi ở Buenos Aires đến các chủ cửa hàng nhỏ ở Ankara. Họ có thể chấp nhận stablecoins làm thanh toán hoặc chuyển đổi tiền mặt địa phương dư thừa sang stablecoins hàng ngày.

Trong cuộc khủng hoảng kinh tế của Lebanon, USDT trên mạng Tron (được chọn cho phí thấp) trở thành một cách phổ biến để nhận và gửi tiền vào và ra khỏi đất nước khi hệ thống ngân hàng bị đóng băng. Do đó, stablecoins đang hoạt động như một lựa chọn thay thế cho tiền mặt đôla ở các khu vực mà tiền đôla vật lý khan hiếm hoặc ngân hàng bị hỏng. Không giống như tài khoản ngân hàng có thể bị đóng băng hoặc một đống USD có thể bị đánh cắp, một ví stablecoin (nếu được bảo vệ đúng cách) cung cấp một số khả năng phục hồi – mặc dù người dùng vẫn phải đối mặt với các rủi ro cụ thể của crypto như mất "private keys". Sử dụng trường hợp này đã thu hút sự chú ý của các ngân hàng trung ương, vì thực sự đó là hành động đôla hóa thông qua crypto, điều này có thể làm suy yếu chính sách tiền tệ địa phương. Tuy nhiên, đối với các cá nhân trong tình trạng kinh tế hỗn loạn, lợi ích của sự ổn định vượt trội hơn các mối quan tâm vĩ mô đó – khiến stablecoins trở nên cực kỳ có giá trị trên một cấp độ cá nhân.

Phục vụ người không có tài khoản ngân hàng và ít được ngân hàng phục vụ: Stablecoins cũng có tiềm năng mở rộng quyền truy cập tài chính. Hơn 1 tỷ người trên toàn thế giới thiếu tài khoản ngân hàng, nhưng nhiều người có điện thoại di động. Stablecoins có thể cho phép họ lưu trữ tiền, thực hiện các khoản thanh toán, và tiếp cận các dịch vụ tài chính cơ bản mà không cần ngân hàng. Các dự án ở Mỹ Latinh và Châu Phi đang tận dụng stablecoins cho phân phối viện trợ nhân đạo, các khoản vay nhỏ, và các chương trình tiết kiệm. Ví dụ, một người tị nạn không có quyền truy cập ngân hàng có thể nhận viện trợ trong một stablecoin đôla, chi tiêu qua các ứng dụng di động, hoặc chuyển đổi sang tiền mặt địa phương thông qua các mạng lưới đồng đẳng. Cả Tether và Circle đã nhấn mạnh cách mà stablecoins của họ được sử dụng bởi những người ở các thị trường mới nổi ít được ngân hàng phục vụ. Tất nhiên, vẫn còn những thách thức – những người dùng này cần một giao diện thân thiện với người dùng và các cách lên/xuống đáng tin cậy với tiền tệ địa phương. Nhưng các công ty và các tổ chức phi chính phủ đang nỗ lực đơn giản hóa ví crypto và tích hợp với các đại lý tiền di động địa phương. Nếu thành công, stablecoins có thể giúp hàng triệu người tham gia vào một hình thức hệ thống tài chính hiện đại, cầu nối với nơi mà các ngân hàng truyền thống đã thất bại hoặc bỏ rơi cộng đồng phía sau.
Tiền lập trình và các đổi mới mới: Vì stablecoins là kỹ thuật số và thường chạy trên các nền tảng hợp đồng thông minh, chúng là tiền lập trình. Điều này mở ra các trường hợp sử dụng không thể thực hiện với tiền mặt hoặc tiền điện tử truyền thống. Ví dụ, các doanh nghiệp có thể lập trình các khoản thanh toán tự động xảy ra khi điều kiện được đáp ứng (như một tài khoản ký quỹ sẽ phát hành quỹ stablecoin khi giao hàng được xác nhận). Các khoản bồi thường bảo hiểm có thể được tự động hóa thông qua các hợp đồng thông minh stablecoin kích hoạt một sự kiện (bảo hiểm tham số). Chúng ta cũng thấy stablecoins cung cấp sức mạnh cho trò chơi blockchain và NFTs, nơi mà các đồng tiền trong trò chơi hoặc thị trường sử dụng stablecoins để định giá, đảm bảo rằng giá trị thực tế của tài sản trong trò chơi ổn định. Thanh toán vi mô cho nội dung (trả vài xu để đọc một bài viết hoặc xem video) trở nên khả thi với stablecoins phí thấp theo cách mà phí thẻ tín dụng làm cho không khả thi. Trong các mạng xã hội phi tập trung, những người sáng tạo có thể nhận lãi suất stablecoin từ người hâm mộ trên toàn cầu, ngay lập tức. Tất cả những điều này chỉ ra cách stablecoins cho phép các tương tác kinh tế mới trên mạng, nhờ vào tính ổn định của chúng kết hợp với khả năng truy cập mở của crypto.here's the translation of your content into Vietnamese, with markdown links left unaltered:

Nội dung: stablecoin đã phát triển vượt xa công cụ của nhà giao dịch - chúng giờ đây đang cho phép giao dịch tài chính *nhanh hơn, bao gồm lớn hơn, và mô hình kinh doanh kỹ thuật số mới lạ trên toàn cầu. Khi việc sử dụng tăng lên trong mỗi lĩnh vực này, ranh giới giữa tài chính truyền thống và tiền mã hóa trở nên mờ nhạt: một doanh nghiệp nhỏ có thể thanh toán hóa đơn thông qua stablecoin mà không nghĩ đó là “crypto”; một gia đình có thể nhận kiều hối bằng stablecoin mà họ rút ra ở làng quê. Công nghệ này đang tự nhúng mình vào hệ thống tài chính và thương mại.

Cảnh Quan Pháp Lý: Phát Triển và Thách Thức Toàn Cầu

Sự gia tăng nhanh chóng của stablecoin – về cơ bản là đô la kỹ thuật số ngoài ngân hàng truyền thống – đã buộc các cơ quan quản lý trên toàn thế giới phải phản ứng. Những lo ngại về ổn định tài chính, bảo vệ người tiêu dùng, và sử dụng bất hợp pháp đang thúc đẩy một loạt các phát triển pháp lý. Dưới đây là cái nhìn về cách các khu vực pháp lý khác nhau tiếp cận giám sát stablecoin:

Hoa Kỳ: Từ Sự Không Chắc Chắn Đến Dự Luật Lịch Sử

Trong nhiều năm, các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đã vật lộn với stablecoin bằng cách sử dụng các luật hiện có, nhưng không có khung toàn diện. Điều đó đã đặt các đơn vị phát hành vào vùng xám – một số như Circle và Paxos tìm kiếm giấy phép bang (ví dụ như New York Trust charters) và tuân thủ các thực hành dự trữ nghiêm ngặt, trong khi những đơn vị khác như Tether hoạt động ngoại biên. Các cơ quan như SEC và CFTC thỉnh thoảng thực hiện hành động (phạt Tether năm 2021 vì sai lệch quá khứ, hoặc điều tra BUSD của Paxos năm 2023), nhưng không có quy định liên bang rõ ràng cụ thể cho stablecoin.

Vào tháng 6 năm 2025, có một bước đột phá: Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua "GENIUS Act" với sự đồng tình của hai đảng để điều chỉnh stablecoin, đánh dấu luật lớn đầu tiên về tiền mã hóa tiến triển tại Quốc hội. Dự luật này – được coi là một "khoảnh khắc quyết định" cho ngành – tạo ra các tiêu chuẩn liên bang cho stablecoin thanh toán (stablecoin được neo vào đô la). Nó yêu cầu bất kỳ stablecoin USD nào phải được hoàn toàn hỗ trợ bởi các tài sản thanh khoản cao như tiền mặt hoặc trái phiếu ngắn hạn, và các đơn vị phát hành phải duy trì dự trữ 1:1 mọi lúc và công khai công khai hàng tháng về các dự trữ đó. Những rào chắn này nhằm đảm bảo một cuộc chạy đua trên stablecoin sẽ không để người tiêu dùng đang nắm giữ các mã không có giá trị, như đã xảy ra trong vụ sụp đổ Terra-Luna năm 2022. Thực tế, các đơn vị phát hành sẽ hoạt động như những ngân hàng hẹp hoặc các quỹ thị trường tiền, chỉ giữ các tài sản an toàn để hỗ trợ các đồng tiền.

Dự luật Thượng viện cũng cố định ai có thể phát hành stablecoin: nó thiết lập yêu cầu quản lý và trạng thái bảo hiểm FDIC cho các nhà phát hành (nghĩa là chỉ những tổ chức được quản lý có thể đủ điều kiện nhận bảo hiểm liên bang đối với tiền gửi). Mua lại thực tế theo thời gian thực – người dùng phải có thể đổi stablecoin lấy đô la thực tế theo yêu cầu. Luật pháp được thúc đẩy một phần bởi quan điểm rằng stablecoin, nếu được quản lý đúng cách, có thể củng cố ưu thế của đồng đô la Mỹ trong thời đại kỹ thuật số. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã nói với Quốc hội rằng điều này có thể giúp thị trường stablecoin USD tăng trưởng gần gấp tám lần lên tới 2 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới. Các nhà lập pháp ủng hộ cho rằng nó sẽ "hợp pháp hóa loại tài sản này" và tích hợp stablecoin vào hệ thống tài chính với sự tin tưởng. Như một người nói, "Quá lâu, stablecoin đã hoạt động trong một khu vực không chắc chắn về quy định… GENIUS Act thay đổi điều đó bằng cách tạo ra các rào chắn cho sáng kiến có trách nhiệm".

Tuy nhiên, dự luật chưa được luật hóa – nó đã được Thượng viện thông qua với số phiếu 68-30 với sự ủng hộ của hai đảng, nhưng vẫn cần sự chấp thuận của Hạ viện (do đảng Cộng hòa kiểm soát) và sau đó là chữ ký của Tổng thống. Với chính quyền của Tổng thống Donald Trump đã nói chung là ủng hộ tiền mã hóa (những doanh nghiệp riêng của Trump thậm chí đã tung ra một stablecoin, dẫn đến tranh cãi về xung đột lợi ích), nhiều người dự đoán rằng dự luật này hoặc một phiên bản tương tự sẽ trở thành luật vào năm 2025. Có một kịch tính chính trị: một số đảng viên Dân chủ như Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren phản đối mạnh mẽ dự luật này, cho rằng nó "tăng cường thị trường stablecoin, trong khi tạo điều kiện cho tham nhũng của tổng thống và làm suy yếu ổn định tài chính và bảo vệ người tiêu dùng". Họ chỉ ra mối quan hệ gia đình của Trump với một công ty stablecoin và yêu cầu các quy tắc chống rửa tiền nghiêm ngặt hơn và cấm các nhà phát hành nước ngoài trong luật pháp. Những vấn đề này có thể được xem xét lại trong phiên bản của Hạ viện.

Dự đoán luật này được thông qua, Hoa Kỳ sẽ chuyển từ một mảnh ghép không chắc chắn sang một chế độ rõ ràng: stablecoin sẽ được xử lý hiệu quả như một loại sản phẩm tài chính được quản lý mới – không phải chính xác là tiền gửi ngân hàng cũng không phải là chứng khoán, nhưng với yếu tố của cả hai. Giám sát có thể thuộc về các cơ quan quản lý ngân hàng (đối với việc cấp phép cho các nhà phát hành) và có thể Cục Dự trữ Liên bang (đối với giám sát các stablecoin hệ thống). Triển vọng rõ ràng về pháp lý đã ảnh hưởng đến thị trường: các stablecoin được Hoa Kỳ quản lý như USDC và các stablecoin mới như PayPal's PYUSD đang điều chỉnh theo các quy định dự kiến, và thậm chí nhà phát hành của Tether đã quảng cáo dự trữ trái phiếu lớn của nó như thể để phù hợp với khuôn mẫu (mặc dù chính Tether có thể không tìm kiếm sự chấp thuận tại Hoa Kỳ). Các sàn giao dịch tiền mã hóa dự đoán rằng chỉ có các stablecoin tuân thủ sẽ được phép cho người dùng Hoa Kỳ nếu luật được thông qua – do đó một số đã chủ động chuyển vào việc niêm yết tiền được quản lý.

Điều cũng đáng chú ý là các hành động ở mức độ tiểu bang: ngay cả trước khi có luật pháp liên bang, một số tiểu bang Hoa Kỳ đã tiến hành các quy định riêng của mình. NYDFS của New York có sự giám sát nghiêm ngặt đối với bất kỳ stablecoin nào được phát hành dưới chế độ của nó (yêu cầu kiểm toán, chứng nhận dự trữ – BUSD của Paxos có điều này cho đến khi bị dừng). Một số tiểu bang khác có các phần về stablecoin trong luật truyền tải tiền của họ hoặc đang thông qua các dự luật cụ thể về tiền mã hóa. Nhưng một luật pháp liên bang sẽ thay thế những điều này, có thể tạo ra một thị trường thống nhất. Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ như Cục Dự trữ Liên bang đã bày tỏ lo ngại về khả năng tăng quy mô nhanh chóng của stablecoin và có thể gây rối loại tiền gửi ngân hàng. Chủ tịch Fed Jerome Powell vào năm 2023 cho biết stablecoin nên có cùng mức độ quy định như tiền ngân hàng nếu chúng trở nên phổ biến rộng rãi. GENIUS Act thực tế di chuyển theo hướng đó bằng cách chỉ cho phép các tổ chức loại như khoản gửi được bảo đảm (hoặc các thực thể được giám sát tương tự) phát hành những mã thông báo này.

Trong khi đó, các cơ quan Hoa Kỳ vẫn đang hoạt động tích cực: SEC dưới sự lãnh đạo của Gary Gensler đã ám chỉ rằng họ xem một số stablecoin là chứng khoán trong một số ngữ cảnh nhất định, và Bộ Tài chính đã dẫn dắt các cuộc thảo luận trong Nhóm làm việc của Tổng thống kêu gọi các nhà phát hành stablecoin được quản lý như ngân hàng. Nhưng động lực lập pháp cho thấy Hoa Kỳ đang trên con đường hợp pháp hóa rõ ràng và kênh hóa stablecoin vào hệ thống tài chính được quản lý, thay vì cấm chúng. Đây là một dấu hiệu tích cực cho những người ủng hộ ngành công nghiệp, những người cho rằng rõ ràng sẽ cho phép stablecoin phát triển an toàn trong thương mại hàng ngày.

Châu Âu: MiCA Đưa Stablecoin vào Giám Sát

Liên minh Châu Âu đã thực hiện một lập trường chủ động với quy định tài sản mã hóa (MiCA) toàn diện của mình. MiCA, được thông qua vào năm 2023, bắt đầu giai đoạn triển khai vào năm 2024 và thiết lập một khung đầy đủ cho tài sản mã hóa bao gồm cả stablecoin (mà nó gọi là “token tham chiếu tài sản” và “token e-money” tùy thuộc vào việc liệu nó tham chiếu nhiều tài sản hay một đồng tiền pháp định duy nhất). Kể từ tháng 6 năm 2024, các điều khoản về stablecoin của MiCA đã chính thức có hiệu lực, biến EU trở thành một trong những khu vực pháp lý đầu tiên có các quy định được tùy chỉnh cho stablecoin.

Dưới MiCA, bất kỳ stablecoin nào được neo vào một đồng tiền fiat duy nhất (như stablecoin euro hay stablecoin đô la) được coi là một “token e-money” (EMT) và phải được phát hành bởi một tổ chức tín dụng hoặc một thực thể nhận được giấy phép đặc biệt. Về cơ bản, nó xử lý stablecoin tương tự như e-money. Các đơn vị phát hành phải có dự trữ luôn sẵn có 1:1, quyền cho người nắm giữ đổi lại bất kỳ lúc nào, và họ không thể trả lãi cho người nắm giữ (để ngăn chặn stablecoin cạnh tranh như các tài khoản có lãi suất). Đối với “token tham chiếu tài sản” (ARTs), có thể tham chiếu một rổ tiền tệ hoặc hàng hóa, có các quy tắc bổ sung và giám sát (mặc dù trên thực tế hầu hết các stablecoin hiện tại là một tiền tệ duy nhất). MiCA cũng áp đặt mức trần khối lượng cho các stablecoin lớn được sử dụng để thanh toán: nếu một EMT không định giá bằng euro (ví dụ: một stablecoin USD) được sử dụng trên một khối lượng nhất định – khoảng 200 triệu euro trong giao dịch mỗi ngày – trong ba tháng, các nhà quản lý có thể ra lệnh giới hạn hoạt động của nó trong EU. Điều khoản này được thúc đẩy bởi lo ngại rằng một stablecoin ngoại tệ (như USDT) có thể trở nên quá phổ biến trong thanh toán khu vực đồng euro, có thể làm suy yếu đồng euro. Nó hiệu quả buộc các nhà phát hành stablecoin không phải euro phải theo dõi và có thể hạn chế việc sử dụng mã thông báo của mình ở Châu Âu.

Tuân thủ và tác động: Đến cuối năm 2024, các nhà phát hành stablecoin phục vụ Châu Âu phải đăng ký dưới MiCA. Một số đã điều chỉnh trước đó – Circle đã nhận được giấy phép mã hóa Pháp, định vị để cung cấp EUROC và USDC theo chế độ của MiCA. Tuy nhiên, Binance thông báo rằng nó sẽ ngừng hỗ trợ BUSD riêng của mình ở Châu Âu do MiCA và thay vào đó chuyển sang stablecoin định giá bằng euro cho người dùng EU. Có báo cáo rằng các sàn giao dịch nhất định ở Châu Âu đã hủy niêm yết USDT cho khách hàng châu Âu trước khi thực thi MiCA, vì nhà phát hành USDT không tìm kiếm sự ủy quyền từ EU. Điều này gây ra sự chuyển dịch trong thanh khoản: ví dụ, các nhóm stablecoin euro của Curve đã chứng kiến nhiều khối lượng hơn khi người dùng EU chuyển sang EURe hoặc agEUR (stablecoin Euro), mặc dù những stablecoin này vẫn tương đối nhỏ (tổng vốn hóa thị trường 10 triệu euro). Nó gợi ý về sự phân mảnh có thể xảy ra ở Châu Âu, các stablecoin hỗ trợ euro có thể trở thành ưu tiên do dễ dàng về quy định, trong khi các stablecoin đô la có thể đối mặt với sự cố unless nhà phát hành đăng ký EU.

MiCA cũng bắt buộc minh bạch cao – báo cáo dự trữ hàng quý, quyền kiểm toán cho cơ quan quản lý, v.v. và có các yêu cầu vốn cho nhà phát hành. Cơ quan Ngân hàng Châu Âu sẽ giám sát các nhà phát hành stablecoin đáng kể. Tổng thể, phương pháp tiếp cận của EU là tích hợp stablecoin vào vành đai giám sát tài chính hiện có: đối xử với chúng tương tự tiền ngân hàng khi được sử dụng rộng rãi, giảm thiểu rủi ro, nhưng cho phép đổi mới trong những giới hạn đó. Bảo vệ người tiêu dùng là trọng điểm – quyền rõ ràng đối với việc đổi lại, trách nhiệm của nhà phát hành đối với tổn thất, và công khai về cách duy trì neo giá.

Các quốc gia Châu Âu cá nhân cơ bản tuân thủ MiCA bây giờ, Translation in the specified format:

Content: nhưng một số đã có các biện pháp tạm thời: Đức trước đó đã nói rằng stablecoin không nên thay thế đồng euro, Pháp có các hướng dẫn yêu cầu dự án stablecoin phải được ngân hàng trung ương phê duyệt, v.v. Những điều này sẽ phải tuân theo các quy tắc thống nhất của MiCA. Vương quốc Anh, sau Brexit, đang đi theo con đường riêng: Năm 2023, Vương quốc Anh đã thông qua Đạo luật Dịch vụ và Thị trường Tài chính, trong đó bao gồm việc đưa các “token ổn định” được sử dụng cho thanh toán vào sự giám sát của Ngân hàng Anh. Vương quốc Anh có ý định công nhận một số stablecoin nhất định là một hình thức thanh toán kỹ thuật số hợp lệ. Năm 2024, HM Treasury đã tham khảo ý kiến về một chế độ giám sát các nhà phát hành stablecoin và có thể chỉ định stablecoin hệ thống cho sự giám sát trực tiếp của Ngân hàng Anh. Đến năm 2025, Vương quốc Anh dự kiến triển khai các quy tắc chi tiết - có khả năng tương tự như cách tiếp cận của Hoa Kỳ đòi hỏi sự đảm bảo 1:1 và ủy quyền cho các nhà phát hành. Ngân hàng Anh cũng đang khám phá về đồng bảng điện tử, nhưng cho biết một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương bán lẻ, nếu được triển khai, sẽ cùng tồn tại với các stablecoin tư nhân, không nhất thiết thay thế chúng.

Châu Á: Các Cách Tiếp Cận Khác Nhau Từ Chấp Nhận Đến Cấm

Châu Á trình bày một bức tranh chắp vá về các quan điểm đối với stablecoin: một số trung tâm tài chính đang tạo ra môi trường được điều tiết cho stablecoin, trong khi những nơi khác đã cấm tiền điện tử rộng rãi, gián tiếp hạn chế việc sử dụng stablecoin.

Nhật Bản là người tiên phong trong việc điều tiết stablecoin. Một luật có hiệu lực từ tháng 6 năm 2023 quy định chỉ có các ngân hàng có giấy phép, đại lý chuyển tiền đã đăng ký và công ty ủy thác mới có thể phát hành stablecoin ở Nhật Bản. Luật này cơ bản coi stablecoin là tiền kỹ thuật số, đảm bảo các nhà phát hành có sự giám sát thận trọng. Nó cũng yêu cầu bất kỳ stablecoin nước ngoài nào được bán ở Nhật Bản phải đáp ứng các tiêu chuẩn tương đương. Kết quả là, trong suốt năm 2024, các tổ chức tài chính Nhật Bản bắt đầu phát hành stablecoin hoặc token gắn với đồng Yên của riêng mình - ví dụ, Mitsubishi UFJ Trust đã ra mắt nền tảng “Progmat Coin” cho các stablecoin do ngân hàng phát hành, và các ngân hàng nhỏ hơn phát hành các token như JPYC (một stablecoin gắn với đồng Yên) dưới khung pháp lý mới. Điều này trùng hợp với sự đẩy mạnh của Nhật Bản hướng tới các khoản thanh toán phi tiền mặt: Ngân hàng Nhật Bản lưu ý rằng việc sử dụng thanh toán phi tiền mặt đã tăng lên 42,8% vào năm 2024, và các quan chức đề xuất rằng stablecoin và một CBDC trong tương lai có thể cùng tồn tại trong các khoản thanh toán bán lẻ. Vì vậy, lập trường của Nhật Bản là sự mở cửa có kiểm soát: cho phép stablecoin trong một cấu trúc được điều tiết chặt chẽ, chủ yếu thông qua các tổ chức tài chính hiện có.

Singapore cũng chấp nhận đổi mới fintech nhưng với rào chắn. Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore (MAS) vào năm 2022 đã đề xuất hướng dẫn stablecoin nên được đảm bảo hoàn toàn bởi các tài sản lỏng chất lượng cao và các nhà phát hành phải đảm bảo việc hoàn lại nhanh chóng (trong vòng 5 ngày). Đến năm 2024, MAS đang hoàn thiện các quy tắc bắt buộc bảo đảm 1:1 đầy đủ và hoàn lại kịp thời cho stablecoin. Singapore đang định vị để trở thành trung tâm cho stablecoin được điều tiết ở Châu Á - họ đã tổ chức các dự án đáng chú ý như XSGD (stablecoin đô la Singapore) và đã khuyến khích các thử nghiệm sử dụng stablecoin trong các hộp cát DeFi. Nhiều công ty tiền điện tử (như Circle) đã có các thực thể ở Singapore đang chuẩn bị tuân thủ. Cách tiếp cận của Singapore tương tự như của Hoa Kỳ dự kiến, nhấn mạnh vào chất lượng của dự trữ, quyền hoàn lại và quy định thận trọng.

Hồng Kông đã được chú ý nhờ tích cực tìm cách trở thành trung tâm tiền điện tử và stablecoin sau nhiều năm thận trọng. Vào tháng 12 năm 2024, chính phủ Hồng Kông đã đưa ra một dự thảo Luật Stablecoin để thiết lập chế độ cấp phép toàn diện cho các nhà phát hành stablecoin. Dự luật đó đã tiến triển nhanh chóng: đến tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Pháp lệnh Stablecoins, thiết lập hệ thống mà bất kỳ công ty nào phát hành stablecoin gắn với tiền pháp định hoặc điều hành hệ thống ổn địnhcoin (lưu trữ, ví, v.v.) nhắm đến Hồng Kông phải được cấp phép bởi Cơ quan Tiền tệ HK. Các quy tắc yêu cầu dự trữ một-đối-một bằng các tài sản lỏng chất lượng cao, kiểm toán, và quản lý vốn và rủi ro nghiêm ngặt. Điều thú vị là, Hồng Kông sẽ cho phép các stablecoin được gắn với bất kỳ đồng tiền nào của tiền pháp định (không chỉ HKD) dưới chế độ này – thể hiện cách tiếp cận trung tâm tài chính toàn cầu của HK. Đã có Ngân hàng Standard Chartered thông báo một thỏa thuận hợp tác để ra mắt stablecoin gắn với đồng đô la Hồng Kông khi quy định được ban hành. Các nhà điều tiết Hồng Kông thấy điều này là

có ý nghĩa quan trọng cho “tài chính có thể lập trình” và đổi mới; họ muốn tạo ra một môi trường an toàn mà có thể thu hút các nhà phát hành stablecoin từ khắp nơi trên thế giới. Một số ngân hàng Trung Quốc ở Hồng Kông được báo cáo đã khám phá việc phát hành stablecoin CNH (nhân dân tệ nước ngoài). Luật mới cũng đề cập đến các dịch vụ phụ trợ – ví dụ, các nhà cung cấp ví cho stablecoin sẽ cần giấy phép, đảm bảo hệ sinh thái hoàn toàn được giám sát. Sự thay đổi hướng của Hồng Kông có phần nổi bật vì nó phù hợp với sự thận trọng của Trung Quốc đại lục đối với tiền điện tử – nhưng Hồng Kông đang khai thác con đường quy định riêng để tận dụng tài chính tiền điện tử trong khi giảm thiểu rủi ro.

Ngược lại, Trung Quốc đại lục duy trì lệnh cấm nghiêm ngặt đối với giao dịch tiền điện tử và stablecoin cho công dân của mình. Sau khi cấm các sàn giao dịch tiền điện tử vào năm 2017 và khai thác vào năm 2021, Trung Quốc đã thúc đẩy đồng Nhân dân tệ Kỹ thuật số (e-CNY) là đồng tiền chính thức kỹ thuật số. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã làm rõ rằng các stablecoin tư nhân như USDT không hợp pháp ở Trung Quốc. Chính quyền đã đàn áp giao dịch OTC của USDT trong các năm 2023–2024, bắt giữ các nhóm tham gia sử dụng Tether để chuyển giao vốn và rửa tiền. Nhiều nhà môi giới OTC của Trung Quốc từng trợ giúp trao đổi USDT phải ngừng hoặc chuyển hoạt động ra nước ngoài. Lập trường của Trung Quốc là chỉ các đồng CBDC do nhà nước phát hành và các nền tảng thanh toán kỹ thuật số được điều tiết (như Alipay, WeChat Pay) được phép cho giao dịch bằng đồng nhân dân tệ. Nói vậy, những cá nhân Trung Quốc vẫn tìm ra cách để sở hữu stablecoin – một số vẫn có thể mua thông qua tài khoản ở Hồng Kông hoặc nước ngoài. Nhưng chính thức, bất kỳ hoạt động stablecoin nào trong nước bị cấm và trọng tâm là mở rộng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, hiện đã có hàng triệu người dùng trong nước. Cách tiếp cận của Trung Quốc là một ví dụ rõ ràng về sự chống đối chủ quyền đối với stablecoin nước ngoài: chính phủ lo ngại về việc thay thế tiền tệ và thoát vốn nếu stablecoin (đặc biệt là dựa trên USD) trở nên phổ biến, vì vậy đã chủ động chặn việc sử dụng chúng để đảm bảo sự kiểm soát tiền tệ.

Các quốc gia châu Á khác có sự đa dạng: Hàn Quốc chưa hợp pháp hóa việc phát hành stablecoin trong nước; họ đang soạn thảo luật tiền điện tử có thể đề cập đến chúng trong bối cảnh bảo vệ nhà đầu tư. Trong khi đó, các stablecoin gắn với đồng won của Hàn Quốc tồn tại nhưng chủ yếu giao dịch trên các nền tảng ở nước ngoài. Ấn Độ rất hạn chế đối với tiền điện tử nói chung (sau khi áp dụng thuế nặng và lệnh cấm ngân hàng, hoạt động tiền điện tử hạn chế trong đó; stablecoin thấy ít sử dụng chính thức, mặc dù một số người Ấn Độ sử dụng stablecoin USD theo hình thức ngang hàng như một biện pháp phòng ngừa đồng đô la). Thái Lan và Malaysia đã cảnh báo chống lại stablecoin tư nhân bắt chước tiền tệ của họ (Thái Lan đã cấm một stablecoin gắn với đồng baht của Terra vào năm 2021). Ngược lại, UAE (Dubai/Abu Dhabi) có các chế độ thân thiện với tiền điện tử và có thể cho phép phát hành stablecoin dưới luật tài sản ảo của họ – năm 2024, VARA của Dubai bao gồm các stablecoin trong giấy phép của nó cho token thanh toán. Ả Rập Xê Út và các nước vùng Vịnh khác đang cùng khám phá CBDC, nhưng cũng đầu tư vào các công ty blockchain (một số giao dịch dầu mỏ của Ả Rập Xê Út được báo cáo đã xem xét sử dụng stablecoin để thanh toán, nhưng chưa có công khai gì). Israel cởi mở với đổi mới tiền điện tử và chứng kiến sự thí điểm stablecoin lần đầu tiên do ngân hàng phát hành (Shekel-token của Ngân hàng Leumi) vào năm 2023, được thực hiện trong một kiểm tra kiểm soát.

Nói chung, nhiều quốc gia đang theo dõi hướng dẫn từ các cơ quan quốc tế: Hội đồng Ổn định Tài chính vào tháng 7 năm 2022 đã đưa ra các khuyến cáo rằng stablecoin nên đáp ứng các tiêu chuẩn tương đương với tiền ngân hàng thương mại nếu chúng được sử dụng rộng rãi, bao gồm các yêu cầu thận trọng và quyền hoàn lại. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cũng nhấn mạnh stablecoin không nên làm suy yếu ổn định tài chính và cần có quy định mạnh mẽ, kêu gọi các ngân hàng trung ương xem xét CBDC như là các lựa chọn an toàn hơn. Các bộ trưởng tài chính G20 vào năm 2023 đã đồng ý điều phối các quy định phù hợp theo những nguyên tắc đó. Vì vậy, chúng ta thấy sự hội tụ: yêu cầu đảm bảo đầy đủ, sự rõ ràng pháp lý về quyền hoàn lại, và sự giám sát thích hợp; hoặc hạn chế hoạt động stablecoin. Ngay cả ở những nơi cho phép stablecoin, cũng có một sự thúc đẩy cho sự tương đồng “cùng rủi ro, cùng quy định” với tiền truyền thống.

Châu Phi và Mỹ Latinh: Sự Chấp Nhận Vượt Qua Quy Định

Ở các khu vực như Châu Phi và Mỹ Latinh, việc sử dụng stablecoin đã tăng nhanh hơn so với sự phát triển của các chế độ quy định. Như đã lưu ý, các quốc gia như Nigeria, Kenya, Argentina, và Brazil có sự chấp nhận stablecoin cao được thúc đẩy bởi kinh tế. Các cơ quan quản lý giờ đây đang bắt kịp:

Tại Châu Phi, ít quốc gia có các quy định cụ thể về stablecoin cho đến nay, nhưng một số đang tích hợp tiền điện tử vào các khung pháp lý hiện có. Nigeria – mặc dù là một nhà lãnh đạo thế giới trong việc sử dụng stablecoin – chính thức có thái độ khá mâu thuẫn: ngân hàng trung ương đã cấm các ngân hàng phục vụ các sàn giao dịch tiền điện tử vào năm 2021, đẩy hoạt động giao dịch tiền điện tử vào các kênh không chính thức. Nó đã ra mắt eNaira CBDC để cung cấp một lựa chọn thay thế của chính phủ, nhưng sự tiếp nhận đã thấp so với stablecoin. Tuy nhiên, Ủy ban Chứng khoán và Trao đổi Nigeria vào năm 2022 đã phát hành các quy tắc đối xử tài sản tiền điện tử như các chứng khoán hoặc tài sản kỹ thuật số nếu chúng đáp ứng điều kiện, và gợi ý rằng stablecoin có thể được nhận dạng như công cụ đầu tư hoặc các tương đương e-money trong các quy định tương lai. Đến năm 2025, nhận thấy sự chấp nhận rộng rãi của công chúng, các cơ quan quản lý Nigeria được cho là đang khám phá một khuôn khổ để hợp pháp hóa stablecoin cho thanh toán và chuyển tiền, với các điều khiển KYC/AML thích hợp.

Họ nhận ra rằng các lệnh cấm thẳng tay không ngăn được sử dụng, nên tốt hơn là nghiên cứu và khai thác nó. Các cơ quan quản lý châu Phi khác, như FSCA của Nam Phi, đã phân loại tài sản tiền điện tử (bao gồm stablecoin) như các sản phẩm tài chính theo luật hiện hành, có nghĩa là các nhà cung cấp phải được cấp phép. Nam Phi đã chủ động: họ dự kiến sẽ giải quyết vấn đề về stablecoin cụ thể, do sự quan tâm của các tổ chức tài chính (ví dụ như ngân hàng Absa, như đã đề cập, đang chuẩn bị cho các dịch vụ tập trung vào stablecoin trong dự đoán quy tắc mới). Các ngân hàng trung ương Kenya và Ghana đã ban hành các thông báo cảnh giác nhưng cũng thiết lập các hộp cát đổi mới có thể bao gồm các phương thức dựa trên stablecoin.Bỏ qua dịch cho các liên kết markdown.

Nội dung: giải pháp chuyển tiền.

Nói chung, các cơ quan quản lý tài chính ở châu Phi đều nhận thức được cả lợi ích lớn đối với sự bao gồm tài chính của stablecoins và các rủi ro (thay thế tiền tệ, nếu mọi người sử dụng USDT thay vì tiền tệ địa phương, và dòng tiền bất hợp pháp). Cách tiếp cận có thể sẽ là chính thức hóa các dịch vụ chuyển tiền bằng stablecoin thông qua việc cấp phép fintech và yêu cầu dự trữ hoặc bảo đảm địa phương cho stablecoin khi chuyển đổi sang tiền tệ địa phương.

Tại Mỹ Latinh, một số quốc gia đang tiến đến việc điều chỉnh quy định. Brazil tháng 12 năm 2022 đã thông qua luật đưa tiền điện tử vào sự giám sát của ngân hàng trung ương và cơ quan quản lý chứng khoán. Mặc dù luật không chỉ rõ stablecoin, Ngân hàng Trung ương Brazil đã chỉ ra rằng nếu một stablecoin được sử dụng rộng rãi cho việc thanh toán, nó có thể được coi là một quy trình thanh toán trong tầm giám sát của mình. Ngân hàng trung ương Brazil cũng đang thí điểm đồng tiền kỹ thuật số của riêng mình (real digital), nhưng đồng thời, các công ty fintech của Brazil đang sử dụng USDC/USDT cho các giao dịch quốc tế. Chúng ta có thể thấy Brazil chính thức hóa việc sử dụng stablecoin thông qua các quy định hệ thống thanh toán mạnh mẽ của họ (có thể yêu cầu đăng ký hoặc hợp tác với các tổ chức thanh toán được cấp phép).

Argentina, đối mặt với lạm phát tràn lan, chưa cấm stablecoin – thực sự nhiều người Argentina giao dịch bằng USDT – nhưng vào năm 2023 chính phủ đã xem xét việc điều chỉnh crypto để ngăn chặn chảy máu vốn. Vẫn chưa có luật crypto toàn diện nào được thông qua ở đó, một phần do sự bất ổn chính trị, nhưng bất kỳ nỗ lực nào để thắt chặt kiểm soát tiền tệ có thể ảnh hưởng đến việc sử dụng crypto. Tới nay, nó vẫn là một vùng xám với mức độ sử dụng cao. Mexico đã có Luật Fintech 2018 định nghĩa các token thanh toán điện tử (có thể bao gồm stablecoin) – một ngân hàng lớn của Mexico (Banco Azteca) thậm chí đã xem xét phát hành một stablecoin gán với peso, mặc dù nó chưa xảy ra công khai.

Nơi khác ở LatAm: Colombia và Chile đang nghiên cứu quy định về crypto; Venezuela trớ trêu thay đã tung ra một cryptocurrency "Petro" dựa trên dầu mà thất bại, trong khi mọi người sử dụng rộng rãi đô la Mỹ và USDT trên đường phố do siêu lạm phát. El Salvador, nổi tiếng với việc chấp nhận Bitcoin làm tiền tệ hợp pháp, không có luật stablecoin cụ thể, nhưng stablecoin cũng được sử dụng phổ biến ở đó như đô la trên blockchain. Tóm lại, cách tiếp cận của Mỹ Latinh vẫn đang phát triển, với Brazil có khả năng dẫn đầu với lộ trình điều chỉnh rõ ràng kết hợp stablecoin vào hệ thống tài chính của mình, trong khi những nơi khác hoặc chấp nhận sử dụng hoặc đang ở giai đoạn đầu của việc lập quy tắc.

Các chủ đề và thách thức quy định chính

Trên toàn bộ các khu vực pháp lý, một số chủ đề và thách thức chung đã xuất hiện trong việc điều chỉnh stablecoin:

Chất lượng và tính minh bạch của dự trữ: Các cơ quan quản lý nhấn mạnh rằng stablecoin phải được dự trữ đầy đủ với tài sản chất lượng cao. Nỗ lực là để công bố thường xuyên hoặc kiểm toán dự trữ nhằm đảm bảo các token thực sự được hỗ trợ. Thiếu minh bạch (như trường hợp của Tether trước đây) đã là một điểm gây dính cãi; các luật mới sẽ buộc các nhà phát hành phải mở sổ sách của họ. Một cuộc tranh luận liên quan là ai nắm giữ dự trữ – một số đề xuất yêu cầu dự trữ được giữ tại các ngân hàng có bảo hiểm hoặc thậm chí tại ngân hàng trung ương (ví dụ, một số đề xuất các nhà phát hành stablecoin gửi tiền mặt tại Fed giống như các ngân hàng hẹp). Hầu hết các luật cho phép kho bạc và tiền mặt trong các ngân hàng thương mại. Đảm bảo dự trữ không bị ràng buộc ở nơi khác hoặc sử dụng đòn bẩy là chìa khóa để ngăn ngừa sự tương đương của chạy ngân hàng.
Quyền đổi: Một nguyên tắc điều chỉnh cốt lõi là người giữ stablecoin nên có thể đổi token lấy tiền pháp định dễ dàng (thường là trực tiếp với nhà phát hành hoặc thông qua các đối tác ủy quyền). Cả luật của Mỹ và EU đều nhấn mạnh việc đổi nhanh chóng ngang giá. Điều này mang lại sự tự tin cho người dùng và cũng làm rõ về mặt pháp lý rằng token không phải là một đầu tư chứng khoán (vì nó chỉ là biểu diễn của giá trị tiền pháp định được lưu trữ).
Cấp phép và Giám sát: Các cơ quan quản lý đang xem xét cơ quan nào giám sát các nhà phát hành stablecoin. Các cơ quan quản lý ngân hàng tham gia chặt chẽ do tính chất giống tiền của stablecoin. Ví dụ, ở Mỹ, Đạo luật sẽ liên quan đến các cơ quan quản lý ngân hàng (OCC, Fed, FDIC) để cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin giống như ngân hàng. Ở EU, EBA giám sát các nhà phát hành lớn theo MiCA. Giám sát sẽ bao gồm tuân thủ các quy tắc AML/CFT (chống rửa tiền và chống tài trợ khủng bố), tiêu chuẩn an ninh mạng, kiểm tra độ phù hợp và chuẩn xác cho quản lý, v.v., tương tự như các tổ chức tài chính khác.
Giải quyết Hoạt động Bất hợp pháp: Các cơ quan lo ngại rằng stablecoin có thể được sử dụng để rửa tiền, né tránh lệnh trừng phạt hoặc gian lận do các giao dịch ẩn danh. Trong khi ổn định estadecoin có thể được truy vết trên blockchain, sự dễ dàng của chuyển khoản quốc tế gây lo ngại. Bộ Tài chính Mỹ và các nước khác ủng hộ việc kiểm soát AML nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành và các trung gian stablecoin. Điều đó có nghĩa là các sàn giao dịch và nhà cung cấp ví phải thực hiện KYC (biết khách hàng của bạn) và giám sát các giao dịch. Cũng có thảo luận về các giải pháp kỹ thuật: ví dụ, khả năng đưa vào danh sách đen (Circle thường xuyên đóng băng các địa chỉ USDC nằm trong danh sách đen khi được yêu cầu bởi cơ quan thực thi pháp luật). Tether cũng đã tuân theo một số lệnh đóng băng. Tuy nhiên, các stablecoin phi tập trung hoàn toàn như DAI đặt ra thách thức khi thiếu cơ quan trung tâm để đưa vào danh sách đen – các cơ quan quản lý có thể tập trung vào việc quy định các cổng (các sàn giao dịch, v.v.) trong những trường hợp đó. Ngành công nghiệp và các cơ quan quản lý đang nỗ lực cân bằng giữa riêng tư và tuân thủ trong các giao dịch stablecoin. Quy tắc Đi lại (gửi dữ liệu người gửi/người nhận cùng các giao dịch vượt quá ngưỡng) là một biện pháp đang được thực hiện thông qua các nhà cung cấp crypto.
Ổn định Ngoài nước và Chính sách Tiền tệ: Các ngân hàng trung ương lo ngại rằng nếu một stablecoin không được định giá bằng tiền tệ nội địa trở nên phổ biến, nó có thể làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ địa phương (một dạng "đô la hóa crypto"). Đây là lý do tại sao, ví dụ, MiCA của châu Âu bao gồm giới hạn sử dụng cho các stablecoin không phải euro trong thanh toán, và lý do tại sao một số nền kinh tế mới nổi ngần ngại stablecoin USD phát triển tràn lan. Các cơ quan quản lý ở các nền kinh tế nhỏ hơn có thể cân nhắc yêu cầu kiểm soát ngoại hối trên stablecoin – ví dụ, yêu cầu các giao dịch địa phương sử dụng stablecoin gắn với tiền tệ địa phương hoặc hạn chế chuyển đổi fiat địa phương sang stablecoin nước ngoài. Chúng ta chưa thấy các biện pháp nghiêm ngặt ngoài lệnh cấm hoàn toàn của Trung Quốc, nhưng đó vẫn là một cân nhắc trong các cuộc thảo luận chính sách, đặc biệt khi việc sử dụng stablecoin gia tăng ở các quốc gia có đồng tiền yếu.
Tích hợp với Tài chính Truyền thống: Khi các stablecoin trở nên được điều chỉnh nhiều hơn, chúng có khả năng tích hợp với các hệ thống thanh toán truyền thống. Một câu hỏi là bảo hiểm và bảo vệ nhà đầu tư. Luật Mỹ có thể không bảo hiểm cho các khoản giữ stablecoin (giống như tiền gửi), nhưng bằng cách yêu cầu các nhà phát hành phải là các tổ chức gửi tiền có bảo hiểm, nó gián tiếp cung cấp một số lưới an toàn (dù có lẽ chỉ cho phần tiền mặt, không cho chính token). Cũng có những cuộc thảo luận liệu người dùng stablecoin nên có quyền truy cập vào các cơ sở cho vay của ngân hàng trung ương qua nhà phát hành hay không – về cơ bản coi họ như các ngân hàng. Hầu hết các ngân hàng trung ương chưa hứng thú với điều đó, nhưng điều này có thể phát triển nếu stablecoin trở nên quan trọng về mặt hệ thống. Dự báo của Standard Chartered rằng thị trường stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2028 nếu luật Mỹ được thông qua cho thấy chúng thực sự có thể trở nên quan trọng về mặt hệ thống.
Vấn đề Cạnh tranh và Công nghệ: Các cơ quan quản lý cũng phải giám sát cách thức cạnh tranh diễn ra. Nếu một hoặc hai stablecoin tư nhân chiếm ưu thế trong thanh toán toàn cầu, điều đó đặt ra những câu hỏi về quyền lực thị trường và sự kiên cường. Đó là một phần lý do nhiều ngân hàng trung ương đồng thời khám phá CBDC (tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương phát hành) – để cung cấp một sự lựa chọn có chủ quyền. Tương tác giữa CBDC và stablecoin rất phức tạp: một số người thấy chúng cùng tồn tại (stablecoin đổi mới trong các lĩnh vực ngách, CBDC là cơ sở hạ tầng công cộng cơ bản), những người khác cho rằng CBDC có thể giảm nhu cầu cho stablecoin. Kết quả thị trường chưa rõ ràng, và các cơ quan quản lý đang đánh giá cẩn thận kết quả từ các dự án thí điểm như e-CNY của Trung Quốc, sáng kiến đồng euro kỹ thuật số của châu Âu, v.v.

Cuối cùng, sự đồng bộ về quy định quốc tế là một thách thức. Nếu các quy tắc khác nhau rất nhiều, hoạt động stablecoin có thể di chuyển đến các khu vực pháp lý dễ dãi nhất (hoặc ở ngoài khơi). Có những nỗ lực để hài hòa hóa các tiêu chuẩn thông qua các cơ quan như IOSCO và BIS. Tới nay, hướng đi tổng thể là nhất quán: dự trữ toàn phần, giám sát chặt chẽ. Một quan điểm đáng chú ý: Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã kêu gọi các thị trường mới nổi không nên áp dụng stablecoin nước ngoài quá nhanh mà không có khuôn khổ thích hợp, cảnh báo về khả năng không ổn định. Thay vào đó, IMF đề xuất phát triển các giải pháp khu vực hoặc củng cố các chính sách vĩ mô, nhưng thừa nhận stablecoin có thể mang lại lợi ích nếu được điều chỉnh tốt.

Triển vọng: Stablecoin tại Ngã ba Đường

Stablecoin đã nhanh chóng chuyển từ một thử nghiệm sang một hiện tượng phổ biến trong tài chính. Đến năm 2025, chúng đang đứng ở ngã ba của sự chấp nhận rộng rãi hơn và quy định nhiều hơn. Trên quỹ đạo hiện tại, stablecoin sẽ đóng vai trò ngày càng quan trọng trong các hệ thống tài chính toàn cầu, với điều kiện các thách thức nổi bật được giải quyết.

Trong tương lai gần, chúng ta có thể kỳ vọng:

Sử dụng rộng rãi hơn: Với các bộ xử lý thanh toán lớn như Fiserv và các côngty fintech tham gia, sử dụng stablecoin có thể trở nên phổ biến như sử dụng PayPal hay thẻ tín dụng, với người dùng có thể không nhận thức được nền tảng blockchain. Ví dụ, một khách hàng có thể thanh toán cho một người bán bằng stablecoin qua ví điện tử, và người bán chuyển đổi ngay lập tức sang tiền tệ địa phương – tất cả trong ứng dụng, được trừu tượng hóa. Việc Visa và MasterCard tích hợp thanh toán ổn định vào mạng lưới của họ có thể tăng đáng kể khối lượng sử dụng, đưa hàng tỷ giao dịch hàng ngày lên rail stablecoin (mặc dù diễn ra sau hậu trường).
Lan rộng của các stablecoin mới: Nếu quy định cung cấp sự rõ ràng, nhiều tổ chức sẽ phát hành stablecoin. Chúng ta có thể thấy các ngân hàng lớn phát hành stablecoin thương hiệu riêng (ví dụ, Citi hoặc HSBC coin) cho khách hàng, hoặc các stablecoin dựa trên tập đoàn (có thể là một Đồng tiền Thanh toán Tiện ích được nhiều ngân hàng sử dụng). Các công ty không phải ngân hàng có thể phát hành stablecoin gắn liền với hệ講Nội dung: giao dịch trên thị trường). Các cơ quan quản lý sẽ phải giám sát những điều này và đảm bảo một sân chơi bình đẳng. Việc thông qua Đạo luật GENIUS dự kiến sẽ thúc đẩy đổi mới như vậy ở Hoa Kỳ.
Giải pháp khả năng tương tác: Hiện tại, thanh khoản stablecoin đang bị phân mảnh trên các blockchain khác nhau (Ethereum, Tron, Solana, v.v.). Các nỗ lực đang được tiến hành để tăng cường khả năng tương tác – chẳng hạn như các cầu nối giữa các chuỗi và các dự án như CCIP của Chainlink cho phép stablecoin di chuyển qua các chuỗi một cách an toàn. Điều này có thể làm giảm bớt lo ngại rằng việc sử dụng stablecoin trên một mạng lưới sẽ giam giữ thanh khoản. Nó cũng có nghĩa là các cơ quan quản lý sẽ chú ý tới các cầu nối (vì một lỗ hổng ở đó có thể ảnh hưởng gián tiếp đến khả năng thanh khoản của một stablecoin nếu mã thông báo bị mất hoặc nhân đôi).
Lãi suất cao hơn và mô hình kinh doanh: Một lý do các nhà phát hành stablecoin như Tether và Circle phát triển mạnh vào các năm 2023–2024 là do lãi suất dự trữ cao – thực tế là họ kiếm được 5% từ hàng chục tỷ đô la trong trái phiếu kho bạc. Điều này không chỉ giúp họ có lợi nhuận mà còn đặt ra các câu hỏi: người dùng stablecoin có nên hưởng lợi từ lãi suất đó không? Cho đến nay, hầu hết các nhà phát hành đều giữ lại lãi suất này (để tài trợ cho hoạt động hoặc lợi nhuận); như đã lưu ý, DAI của Maker chia sẻ một phần thông qua Tỷ lệ Tiết kiệm DAI. Trong một thị trường cạnh tranh, chúng ta có thể thấy các nhà phát hành bắt đầu cung cấp lãi suất hoặc phần thưởng cho người dùng để thu hút họ. Tuy nhiên, các cơ quan quản lý ở một số khu vực pháp lý (như MiCA của EU) cấm rõ ràng việc trả lãi suất trên số dư stablecoin, nhằm ngăn chúng biến thành sản phẩm đầu tư tương tự như tài khoản ngân hàng. Kết quả có thể định hình mức độ hấp dẫn của stablecoin đối với việc tiết kiệm so với chỉ giao dịch.
Tích hợp với CBDCs: Khi các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương được triển khai (EU có thể ra mắt đồng euro kỹ thuật số vào cuối thập kỷ này; Fed đang nghiên cứu đồng đô la kỹ thuật số), sẽ có sự tương tác. Một số người hình dung một hệ thống hai tầng: các ngân hàng trung ương cung cấp CBDC cho các trung gian được quản lý, sau đó họ phân phối hoặc thậm chí sử dụng nó để hỗ trợ stablecoin của họ (chẳng hạn như một stablecoin được đảm bảo hoàn toàn 100% bằng CBDC có thể tồn tại – cung cấp lợi ích của đổi mới tư nhân với độ chắc chắn của tiền ngân hàng trung ương). Việc Hong Kong đề cập đến stablecoin cùng với khả năng có đồng e-HKD là một ví dụ. Chính xác thì CBDCs và stablecoins cùng tồn tại như thế nào vẫn chưa rõ, nhưng chúng không nhất thiết phải loại trừ lẫn nhau. Điều rõ ràng là các ngân hàng trung ương muốn giữ quyền kiểm soát cuối cùng đối với chủ quyền tiền tệ, nghĩa là stablecoin có khả năng sẽ được gắn chặt bởi các khung pháp lý giữ chúng gắn liền với giá trị tiền ngân hàng trung ương và quy đổi.
Giải quyết rủi ro hệ thống: Nếu stablecoins tiếp tục phát triển, các cơ quan quản lý có thể cân nhắc việc chỉ định một số stablecoins là quan trọng về hệ thống (giống như cách một số quỹ thị trường tiền tệ hoặc các trung tâm bù trừ được coi là SIFIs). Điều này có thể mang lại sự giám sát nghiêm ngặt hơn, sự giám sát của Fed và các yêu cầu như quyền tiếp cận thanh khoản khẩn cấp. Việc đề cập của CEO State Street rằng stablecoins có thể “vượt qua tốc độ tăng trưởng nguồn cung Kho bạc”, làm nổi bật nhu cầu đối với người mua mới, cho thấy ngay cả thị trường truyền thống cũng đang chú ý tới tác động vĩ mô của chúng. Ngược lại, sự phát triển của chúng có thể mang lại lợi ích – cung cấp nhu cầu nhất quán đối với nợ chính phủ và đổi mới trong thanh toán.
Cải tiến công nghệ: Các phát triển công nghệ đang diễn ra nhằm làm cho stablecoins hiệu quả hơn. Sự mở rộng ra của lớp 2 (ví dụ: Optimistic hay ZK rollups trên Ethereum) có thể cắt giảm chi phí giao dịch một cách đáng kể, làm cho các giao dịch nhỏ trở thành điều khả thi. Cũng có sự khám phá các tính năng riêng tư (vì tất cả các giao dịch đều công khai trên blockchain có những hạn chế) – các bằng chứng không tiết lộ (zero-knowledge proofs) có thể cho phép các giao dịch stablecoin riêng tư nhưng vẫn tuân thủ kiểm tra của các cơ quan quản lý. Cân bằng giữa riêng tư và tuân thủ sẽ là một cuộc tranh luận quan trọng: quá nhiều ẩn danh nâng cao cảnh báo từ cơ quan quản lý; quá ít quyền riêng tư và người dùng có thể không muốn mọi thanh toán đều bị viết lại. Các giải pháp như quyền riêng tư có thể lập trình (trong đó số liệu được che giấu nhưng có thể được tiết lộ cho các cơ quan quản lý bằng lệnh, v.v.) có thể xuất hiện cho stablecoins.
Phối hợp toàn cầu hoặc cạnh tranh: Các quốc gia như Pháp, Nhật Bản và các nước khác trong G7 đã ủng hộ các tiêu chuẩn quốc tế cho stablecoins, đặc biệt sau khi Facebook công bố kế hoạch Libra. Chúng ta có thể thấy các hiệp ước hoặc thỏa thuận về việc chia sẻ thông tin liên quan đến dòng chảy stablecoin, do tính chất xuyên biên giới của chúng. Ngược lại, các khu vực pháp lý có thể cạnh tranh để thu hút các doanh nghiệp stablecoin hợp pháp (như Hong Kong, Singapore, và UAE đang làm) bằng cách cung cấp các quy tắc rõ ràng và môi trường thân thiện với công nghệ tài chính. Sự cạnh tranh này có thể mang lại lợi ích cho đổi mới nếu nó không dẫn đến một cuộc đua xuống đáy về quản lý. Cho đến nay, cuộc cạnh tranh thiên về chất lượng của quy định hơn là sự thiếu sót, đó là một dấu hiệu tốt.

Vẫn có những thách thức: sự chênh lệch quy định (một số nhà phát hành có thể hoạt động từ một nơi đảm bảo chỉ có quy định nhẹ – mặc dù người dùng/giao dịch có thể coi nó là có rủi ro cao hơn), các vụ tấn công hợp đồng thông minh (một lỗi trong mã của một stablecoin hoặc hợp đồng liên quan đến DeFi vẫn có thể gây ra thiệt hại, vì vậy các cơ chế kiểm toán và bảo hiểm là cần thiết), và giáo dục người dùng (nhiều người dùng chủ yếu vẫn chưa hiểu về stablecoins hoặc có thể bị lừa bởi những trò lừa bịp tự xưng là “stablecoin”). Rõ ràng trong quy định giúp các nhà cung cấp hợp pháp nhưng không loại bỏ hoàn toàn các tác nhân xấu – việc thực thi chống lại stablecoin gian lận (ví dụ: những stablecoin tuyên bố có đảm bảo nhưng thực tế không có) sẽ tiếp tục quan trọng.

Tóm lại, stablecoins vào năm 2025 đang ở một điểm uốn. Việc chấp nhận đang ở mức cao nhất mọi thời đại, đáp ứng các trường hợp sử dụng từ giao dịch đến chuyển tiền, và thậm chí ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ truyền thống. Đồng thời, các cơ quan quản lý trên toàn cầu đang triển khai những quy tắc toàn diện đầu tiên, nhằm khai thác sự sáng tạo trong khi giảm bớt rủi ro. Những năm tới sẽ cho thấy các khung quy định này có hoạt động tốt trong thực tế không: lý tưởng nhất, chúng sẽ mang lại sự ổn định và tin tưởng cao hơn, khuyến khích các tổ chức và người dùng chủ lưu tham gia nhiều hơn với stablecoins. Khi điều đó xảy ra, stablecoins có thể thực sự hiện thực hóa tiềm năng của mình trong việc làm cho các giao dịch toàn cầu nhanh hơn, rẻ hơn và dễ tiếp cận hơn.

Các chuyên gia cho rằng để đạt được điều này sẽ cần sự hợp tác giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và các cơ quan quản lý. “Các quy định rõ ràng và đồng nhất có thể giúp mở rộng việc sử dụng stablecoins,” một báo cáo của Diễn đàn Kinh tế Thế giới nhận định, cho thấy rằng sự rõ ràng hơn trong quy định có thể mở cửa cho các nhà phát hành uy tín khác gia nhập lĩnh vực này. Chúng ta đã thấy điều đó diễn ra với các công ty công nghệ tài chính và ngân hàng. Nếu mọi việc diễn ra suôn sẻ, stablecoins có thể dần trở thành một phần không thể thiếu trong tài chính hàng ngày – được biết đến đơn giản là đô la/euro kỹ thuật số nhanh mà mọi người sử dụng mà không cần phải nghĩ bàn. Mặc dù có những thách thức, stablecoins dường như đang ở vị trí để trở thành một phần vĩnh viễn và đang phát triển của cảnh quan tài chính, kết hợp niềm tin của tiền tệ truyền thống với hiệu quả của công nghệ hiện đại. Như một CEO trong ngành cho biết, “Chúng tôi xem stablecoins là một bước đột phá… cung cấp một giải pháp thay thế nhanh hơn, tiết kiệm hơn nhiều so với các khoản thanh toán truyền thống”. Các cơ quan quản lý tài chính trên thế giới đang đặt cược rằng với những hàng rào bảo vệ thích hợp, sự thay đổi đó có thể là một điều tích cực – và sự gia tăng của stablecoin có thể được quản lý để đem lại lợi ích cho người tiêu dùng và các nền kinh tế trên toàn cầu.