Bitcoin (BTC) hầu như không có phản ứng tức thì sau khi MSCI xác nhận sẽ giữ các công ty nắm giữ Bitcoin trong kho bạc như Strategy trong các chỉ số cổ phiếu toàn cầu của mình, một quyết định đã xóa bỏ nhiều tháng bất định về khả năng bị buộc phải bán.
Việc thiếu một cú bật mạnh đã khiến một số nhà đầu tư bối rối, bởi thông báo của MSCI đã loại bỏ một rủi ro giảm giá quan trọng.
Tuy nhiên, những người tham gia thị trường cho rằng phản ứng trầm lắng phản ánh một thay đổi cấu trúc sâu hơn, đó là cách xử lý mới của MSCI cũng loại bỏ một nguồn mua thụ động mang tính cơ học, vốn từng giúp dẫn vốn cổ phiếu chảy vào Bitcoin.
MSCI Gỡ Rủi Ro Bán Và Cả Áp Lực Mua
MSCI hôm thứ Ba đã quyết định không loại các công ty nắm giữ tài sản số trong kho bạc khỏi Global Investable Market Indexes, cho phép các thành phần hiện có tiếp tục được bao gồm miễn là đáp ứng các tiêu chí đủ điều kiện khác.
Quyết định này đã kích hoạt một đợt tăng giá ở cổ phiếu Strategy, tăng hơn 4% và giao dịch quanh vùng 170 USD khi nhà đầu tư hoan nghênh việc loại bỏ rủi ro bán ra do chỉ số.
Đồng thời, MSCI đưa vào những ràng buộc làm thay đổi căn bản cách thức vận hành nhu cầu theo chỉ số.
Theo cách tiếp cận cập nhật, MSCI sẽ không tăng số lượng cổ phiếu hoặc hệ số đưa vào chỉ số đối với các công ty có lượng tài sản số vượt quá 50% tổng tài sản, và cũng sẽ không tự động phản ánh các đợt phát hành cổ phiếu mới vào tỷ trọng trong chỉ số.
Thay đổi này quan trọng vì nó làm đứt một vòng lặp vốn trước đây mang lại lợi ích cho các công ty kho bạc Bitcoin.
Vòng Lặp Vốn Hoạt Động Ra Sao Và Vì Sao Bị Phá Vỡ
Theo cơ chế chỉ số trước đây, khi một công ty như Strategy phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn, MSCI thường sẽ điều chỉnh số lượng cổ phiếu trong chỉ số.
Các quỹ thụ động bám theo các bộ chỉ số MSCI sau đó buộc phải mua phần cổ phiếu tương ứng với lượng mới phát hành, tạo ra nhu cầu tự động.
Làn sóng mua bắt buộc đó giúp các công ty huy động vốn hiệu quả, và trong trường hợp của Strategy, vốn này thường được dùng để mua thêm Bitcoin.
Kết quả là một cơ chế truyền dẫn gián tiếp, trong đó dòng vốn cổ phiếu thụ động được chuyển hóa thành nhu cầu Bitcoin tăng thêm.
Nay khi MSCI đóng băng số lượng cổ phiếu đối với các công ty này, cơ chế đó không còn áp dụng.
Also Read: Tim Scott Ties Crypto Regulation To Affordability Crisis, Senate Vote Set For Next Week
Các đợt phát hành cổ phiếu mới sẽ không kích hoạt tái cân bằng chỉ số, đồng nghĩa các quỹ thụ động sẽ không còn bị buộc phải mua thêm cổ phần.
Các công ty kho bạc thay vào đó phải dựa vào nhà đầu tư chủ động, thường với chi phí cao hơn hoặc phải chấp nhận chiết khấu giá, có thể hạn chế khả năng huy động vốn và mở rộng lượng nắm giữ Bitcoin.
Giải Thích Độ Lệch Giữa Bitcoin Và Cổ Phiếu
Thay đổi quy tắc này giúp lý giải vì sao cổ phiếu Strategy tăng giá do yếu tố “tháo gỡ áp lực” trong khi bản thân Bitcoin vẫn đi ngang trong biên độ. Thị trường cổ phiếu phản ứng với việc gỡ bỏ rủi ro bán bắt buộc gắn với khả năng bị loại khỏi chỉ số.
Trong khi đó, thị trường Bitcoin đang hấp thụ thực tế rằng một nguồn cầu cấu trúc không rõ ràng nhưng có ý nghĩa đã bị giới hạn.
Về thực chất, MSCI đã đồng thời loại bỏ cả rủi ro giảm giá lẫn đòn bẩy tăng giá.
Yếu tố thứ nhất hỗ trợ cổ phiếu các công ty kho bạc, trong khi yếu tố thứ hai làm giảm kỳ vọng về nhu cầu mua Bitcoin bổ sung được dẫn dắt bởi dòng vốn từ các quỹ chỉ số thụ động.
Mối lo quanh việc bị MSCI loại khỏi chỉ số từng tập trung vào khả năng các quỹ bám chỉ số lớn đồng loạt thoái vị thế. Nguy cơ này giờ đã được gạt sang một bên.
Nhưng quyết định của MSCI cũng gửi tín hiệu rằng các chiến lược kho bạc Bitcoin sẽ không còn hưởng lợi từ sự tham gia tự động của nguồn vốn thụ động khi phát hành cổ phiếu mới.
Dịch Chuyển Sang Nhu Cầu Bitcoin Trực Tiếp
Các nhà quan sát thị trường cho rằng diễn biến này không làm suy yếu câu chuyện chấp nhận Bitcoin ở tầm rộng hơn, nhưng có thay đổi nguồn gốc của nhu cầu biên.
Trong thời gian tới, đà tăng giá nhiều khả năng sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào hoạt động mua giao ngay trực tiếp, dòng vốn ETF, điều kiện vĩ mô và quyết định phân bổ của tổ chức, thay vì cơ chế gắn với chỉ số cổ phiếu.
Sự kiện này cho thấy mức độ đan xen sâu sắc giữa Bitcoin và hạ tầng tài chính truyền thống, và cách những thay đổi ở cấp độ chỉ số có thể tác động tới thị trường crypto một cách tinh vi nhưng đầy sức nặng.
Hiện tại, quyết định của MSCI đã ổn định triển vọng cho các công ty kho bạc Bitcoin, đồng thời âm thầm “đi dây lại” hệ thống đường ống từng khuếch đại tác động của họ lên giá Bitcoin.
Read Next: From Maduro's Arrest To 148% Rally: Venezuela's Speculative Stock Market Frenzy Explained