Ethereum's (ETH) giảm giá 50% từ đỉnh giữa năm 2025 đã xóa sổ cả một thế hệ chiến lược kho bạc doanh nghiệp, nhưng đầu tư vào hạ tầng dành cho tổ chức vẫn tăng tốc song song.
Sự phân kỳ, được documented trong báo cáo dữ liệu mới nhất của Kaiko, chạm đến cốt lõi cách mức độ tiếp xúc ETH của tổ chức đang được tái cấu trúc.
Khi ETH giao dịch quanh mức 2.000 đô la, các công ty cổ phần bọc quanh chiến lược tích lũy tiền mã hóa thô đã gần như sụp đổ hoàn toàn, trong khi các sản phẩm lợi suất được quản lý và quỹ hạ tầng đầu tư mạo hiểm tiếp tục hút vốn trong suốt đợt sụt giảm.
Chuyện gì đã xảy ra
Cổ phiếu của ETHZilla Corp rơi xuống khoảng 3,40 đô la - giảm 97% so với đỉnh trên 107 đô la vào tháng 8/2025 - khi đợt giảm của ETH bào mòn hệ số định giá cổ phiếu mà công ty đã built dựa trên tích lũy token có đòn bẩy.
Quỹ Founders Fund của Peter Thiel đã thoái toàn bộ 7,5% cổ phần trước cuối năm, theo hồ sơ SEC ngày 17/2.
Từ đó đến nay, ETHZilla đã bán hơn 114 triệu đô la ETH để phục vụ nợ chuyển đổi và đã xoay trục sang mã hóa các động cơ phản lực cho thuê.
Dòng vốn lũy kế vào ETF spot ETH, từng đạt đỉnh trên 15 tỷ đô la giữa năm 2025, đã rút về khoảng 11 tỷ đô la. Theo dữ liệu Kaiko trích dẫn Farside, dòng vốn rút hàng tuần đạt 200–300 triệu đô la trong vài tuần gần đây.
Đọc thêm: Retail Investors Are Now Choosing Stocks Over Crypto - And The Data Is Hard To Ignore
Tại sao điều này quan trọng
Những thất bại lần này khác cấu trúc so với các chu kỳ suy giảm crypto trước đó. Các phương tiện kho bạc cổ phiếu như ETHZilla nắm giữ ETH mà không có nguồn doanh thu đa dạng, tạo ra rủi ro giảm giá bất đối xứng - cổ phiếu giảm nhanh hơn nhiều so với tài sản cơ sở khi niềm tin thị trường xói mòn cùng với giá.
Trong khi đó, BlackRock đang filing lên SEC cho iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), được thiết kế để stake 70–95% tài sản thông qua Coinbase và phân phối khoảng 3% lợi suất hàng năm cho cổ đông. Nhà đầu tư sẽ nhận 82% phần thưởng staking. Sản phẩm vẫn đang chờ SEC chấp thuận nhưng đã được rót vốn khởi đầu.
Dragonfly đã giải ngân 650 triệu đô la vào hạ tầng blockchain giai đoạn đầu, và BNP Paribas đã phát hành quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa trên Ethereum - những danh mục tiếp tục thu hút vốn trong khi các sản phẩm spot chảy máu.
Cấu trúc thị trường
Độ biến động thực tế 365 ngày của ETH đã nén lại từ trên 100% năm 2022 xuống 60–70% hiện nay, theo tính toán của Kaiko.
Sự nén này khiến lợi suất staking - hiện khoảng 3,1% mỗi năm - trở nên hấp dẫn hơn tương quan với rủi ro giá so với các chu kỳ trước.
Định vị quyền chọn trước kỳ đáo hạn Deribit 870 triệu đô la vào thứ Sáu phản ánh bối cảnh bất định: quyền chọn bán tập trung ở 1.700–1.800 đô la, trong khi quyền chọn mua gom cụm quanh 2.300 đô la - cao hơn 15% so với giá spot hiện tại.
Đọc tiếp: NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure