BlackRock's head of digital assets xác nhận rằng các nhà đầu tư tổ chức mua Bitcoin thông qua nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới không đặt cược vào tương lai của tiền mã hóa này như một mạng lưới thanh toán toàn cầu, mà chủ yếu xem nó là nơi lưu trữ giá trị tương đương vàng số.
Robert Mitchnick, người phụ trách bộ phận tài sản số của BlackRock, cho biết trong một buổi phỏng vấn podcast hôm thứ Sáu rằng phần lớn khách hàng vẫn tập trung vào vai trò bảo toàn tài sản của Bitcoin hơn là tiềm năng hỗ trợ các giao dịch hằng ngày. Bình luận của ông được đưa ra trong bối cảnh quỹ iShares Bitcoin Trust của BlackRock đang quản lý $73 billion in assets, trở thành quỹ ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất thế giới.
"Đối với chúng tôi và hầu hết khách hàng hiện nay, họ thực sự không định giá theo kịch bản mạng lưới thanh toán toàn cầu đó," Mitchnick told Natalie Brunell trên podcast Coin Stories. "Đó kiểu như một quyền chọn ngoài tiền với phần giá trị tăng thêm tiềm năng."
Thách thức mở rộng khiến luận điểm thanh toán vẫn mang tính đầu cơ
Mitchnick mô tả khả năng Bitcoin chuyển mình thành một hạ tầng thanh toán phổ biến là "mang tính đầu cơ nhiều hơn một chút" so với câu chuyện vàng số đang thúc đẩy làn sóng chấp nhận từ tổ chức hiện nay. Ông nhấn mạnh cần có bước tiến kỹ thuật đáng kể trước khi sự chuyển dịch như vậy có thể xảy ra.
"Cần rất nhiều thay đổi về mặt mở rộng Bitcoin, Lightning và các giải pháp khác để điều đó khả thi," ông giải thích, ám chỉ tầng hạ tầng kỹ thuật phải trưởng thành để Bitcoin có thể xử lý hiệu quả khối lượng thanh toán đại chúng.
Đánh giá này phù hợp với các nghiên cứu thách thức tính khả thi trong ngắn hạn của Bitcoin đối với giao dịch thường ngày. Một báo cáo của Galaxy Research tháng 8/2024 kết luận rằng phần lớn mạng lưới layer-2 Bitcoin, đặc biệt là các giải pháp rollup được quảng bá như cách giúp giao dịch rẻ và nhanh hơn, có thể gặp khó khi duy trì tính bền vững theo thời gian.
Những bình luận trên nhấn mạnh đồng thuận ngày càng tăng trong giới tổ chức rằng giá trị cốt lõi của Bitcoin nằm ở tính khan hiếm và khả năng dễ dàng di chuyển như một tài sản dài hạn, hơn là ở công năng giao dịch. Mitchnick thừa nhận Bitcoin có thể cuối cùng tìm được chỗ đứng cạnh tranh trong mảng thanh toán kiều hối bán lẻ, nhất là tới các thị trường mới nổi, nhưng ông vẫn coi kịch bản này là mang tính đầu cơ ở thời điểm hiện tại.
Stablecoin chiếm thị phần thị trường thanh toán
Trong khi tương lai thanh toán của Bitcoin vẫn bất định, Mitchnick nhấn mạnh rằng tài sản số đã và đang thay đổi cách luân chuyển tiền thông qua stablecoin. Các token neo theo USD này đã chứng minh "massive product market fit as a payment instrument" trong việc chuyển giá trị hiệu quả.
"Stablecoin đã cực kỳ thành công trong lĩnh vực thanh toán," Mitchnick khẳng định. Ông dự báo stablecoin có thể mở rộng vượt xa các ứng dụng hiện tại trong giao dịch tiền mã hóa và tài chính phi tập trung, để bao phủ cả kiều hối bán lẻ, giao dịch xuyên biên giới của doanh nghiệp và hoạt động thanh toán bù trừ trên thị trường vốn.
Thị trường stablecoin đã tăng trưởng bùng nổ, với tổng vốn hóa vượt 300 tỷ USD vào năm 2025. Động lực này đang định hình lại kỳ vọng về việc loại tài sản số nào sẽ thống trị dòng thanh toán, kéo theo hệ quả đối với các dự báo giá Bitcoin dài hạn.
ARK Invest CEO Cathie Wood recently reduced mục tiêu giá Bitcoin kịch bản tăng mạnh đến năm 2030 của công ty bà từ 1,5 triệu USD xuống 1,2 triệu USD, viện dẫn tốc độ mở rộng nhanh của stablecoin là lý do chính cho mức điều chỉnh giảm 300.000 USD. "Stablecoin đang chiếm mất một phần vai trò mà chúng tôi từng nghĩ Bitcoin sẽ đảm nhiệm," Wood giải thích trong một lần xuất hiện trên CNBC tháng 11. "Với những gì đang xảy ra với stablecoin — phục vụ các thị trường mới nổi theo cách chúng tôi từng nghĩ Bitcoin sẽ làm — tôi cho rằng chúng ta có thể cắt 300.000 USD khỏi kịch bản lạc quan đó."
Wood lưu ý stablecoin đang mở rộng nhanh hơn mọi dự đoán, đặc biệt tại các thị trường mới nổi, nơi chúng cung cấp chức năng thanh toán và kiều hối mà những người ủng hộ tiền mã hóa từng hình dung dành cho chính Bitcoin.
Dòng vốn rút kỷ lục thử thách niềm tin của tổ chức
Bình luận của Mitchnick về luận điểm đầu tư Bitcoin xuất hiện giữa giai đoạn biến động chưa từng có trong nắm giữ Bitcoin của tổ chức. ETF IBIT của BlackRock ghi nhận record outflows of $523 million trong ngày 19/11, đánh dấu phiên mua lại lớn nhất kể từ khi quỹ ra mắt tháng 1/2024.
Chỉ riêng tháng 11, ETF này đã bị rút hơn 2,47 tỷ USD, chiếm 63% tổng dòng vốn rút ra khỏi 11 ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ, vốn chứng kiến $3.79 billion in withdrawals trong tháng. Làn sóng rút vốn trùng với đợt giảm giá 23% của Bitcoin từ đỉnh lịch sử 126.080 USD hồi tháng 10 xuống khoảng 86.700 USD vào cuối tháng 11.
"IBIT vừa có ngày bị rút vốn tệ nhất từ trước tới nay hôm qua... một giai đoạn rất xấu," Chuyên gia phân tích ETF cao cấp của Bloomberg Eric Balchunas viết, dù ông lưu ý rằng dòng vốn ròng trong năm vẫn ở mức "khổng lồ" 25 tỷ USD. Giá cổ phiếu IBIT giảm hơn 16% trong tháng xuống còn 52 USD, mức thấp nhất kể từ tháng 4/2025.
Làn sóng rút vốn khiến phần lớn nhà đầu tư ETF rơi vào trạng thái lỗ. Nghiên cứu từ Bianco Research cho thấy giá mua bình quân gia quyền của nhà đầu tư ETF Bitcoin giao ngay nằm trên 90.000 USD, đồng nghĩa người mua trung bình chỉ hòa vốn hoặc lỗ nhẹ khi giá Bitcoin trượt xuống dưới ngưỡng này.
Độ lệch put-call 250 ngày của quyền chọn IBIT reached 3.1%, mức cao nhất trong bảy tháng theo dữ liệu từ MarketChameleon. Độ lệch cao cho thấy quyền chọn bán giao dịch với mức phí bảo hiểm so với quyền chọn mua, phản ánh việc nhà giao dịch tích cực phòng hộ trước nguy cơ giá giảm sâu hơn.
Bất chấp các dòng vốn rút, last week's trading volume shattered records với 40,32 tỷ USD khối lượng giao dịch lũy kế trên tất cả ETF Bitcoin giao ngay. IBIT chiếm gần 70% hoạt động với 27,79 tỷ USD giao dịch, cho thấy dòng vốn rút nhiều khả năng phản ánh sự tái cơ cấu vị thế của tổ chức hơn là việc họ từ bỏ hoàn toàn.
Luận điểm “vàng số” vẫn là trọng tâm của câu chuyện đầu tư
Việc Mitchnick nhấn mạnh Bitcoin như vàng số phản ánh quan điểm rộng hơn trong giới tổ chức rằng giá trị chính của tiền mã hóa này đến từ nguồn cung cố định và tính phi tập trung, chứ không phải năng lực giao dịch. Tháng 9 trước đó, ông từng phát biểu rằng Bitcoin đang bị "mistakenly classified as a risky asset" dù thường xuyên có tương quan với thị trường cổ phiếu.
Câu chuyện tài sản lưu trữ giá trị định vị Bitcoin như một hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ và bất ổn của hệ thống tài chính truyền thống, tương tự cách nhà đầu tư lịch sử nhìn nhận vàng. Cách đóng khung này đặc biệt hấp dẫn với các tổ chức phân bổ vốn muốn đa dạng hóa danh mục và phòng hộ lạm phát.
BlackRock quản lý khoảng 12,5 nghìn tỷ USD tài sản tính đến tháng 6/2025, là nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới. ETF Bitcoin của công ty ra mắt tháng 1/2024 và đạt 70 tỷ USD dòng vốn vào nhanh hơn bất kỳ ETF nào trong 32 năm lịch sử ngành, cho thấy nhu cầu rất lớn từ tổ chức đối với kênh tiếp cận Bitcoin được quản lý.
Bình luận của Mitchnick gợi ý BlackRock xem quá trình tiến hóa của Bitcoin đang phân nhánh: bản thân Bitcoin củng cố vị thế như tài sản lưu trữ giá trị, trong khi stablecoin chiếm lĩnh thị trường thanh toán và kiều hối. Sự chuyên môn hóa này có thể cuối cùng củng cố cả hai loại tài sản khi mỗi bên tối ưu cho công dụng chính, thay vì cố gắng đảm nhiệm mọi chức năng cùng lúc.
Hệ quả đối với lộ trình phát triển của Bitcoin
Việc giới tổ chức ưa chuộng Bitcoin như vàng số hơn là hệ thống thanh toán có thể ảnh hưởng tới ưu tiên phát triển của mạng lưới. Nếu các nhà phân bổ vốn lớn như khách hàng BlackRock không “đặt cược” vào chức năng thanh toán, áp lực buộc nhà phát triển Bitcoin phải ưu tiên giải pháp mở rộng quy mô, đánh đổi với bảo mật và phi tập trung, có thể giảm bớt.
Lightning Network, giải pháp thanh toán layer-2 chủ đạo của Bitcoin, đã vật lộn để đạt được sức hút đáng kể dù đã phát triển nhiều năm. Dữ liệu gần đây cho thấy dung lượng Lightning đang trì trệ, trong khi các tiếp cận layer-2 khác đối mặt với câu hỏi về tính bền vững kinh tế dài hạn và đánh đổi an ninh.
Ngược lại, sự thành công của stablecoin cho thấy thị trường đánh giá cao đặc tính giao dịch của công nghệ blockchain khi được thể hiện qua tài sản có giá ổn định. Các stablecoin lớn như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) hiện nằm trong top 5 tiền mã hóa theo vốn hóa, với Tether giữ vị trí thứ ba.
Đạo luật GENIUS được thông qua tháng 7/2025, thiết lập khung pháp lý cho việc phát hành và giao dịch stablecoin tại Mỹ, càng hợp pháp hóa các tài sản này đối với giới tổ chức. Đạo luật đi sau nhiều năm bất định pháp lý và mang lại sự rõ ràng có thể thúc đẩy doanh nghiệp và định chế tài chính tăng tốc chấp nhận.
Thị trường điều chỉnh theo vai trò chuyên biệt của tài sản số
Sự phân kỳ giữa luận điểm lưu trữ giá trị của Bitcoin và công năng thanh toán của stablecoin phản ánh một thị trường tiền mã hóa đang trưởng thành, nơi các loại tài sản khác nhau đảm nhiệm những vai trò chuyên biệt thay vì cạnh tranh trực diện cho mọi công dụng. assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
Các tài sản thực hiện những chức năng riêng biệt thay vì cạnh tranh trực tiếp. Sự chuyên biệt này phản ánh tài chính truyền thống, nơi vàng đóng vai trò tài sản dự trữ trong khi tiền pháp định hỗ trợ các giao dịch hằng ngày.
Wood's revised Bitcoin forecast, while lower than her previous target, still represents enormous upside from current levels. Her $1.2 million projection would require Bitcoin to appreciate more than tenfold from its late November price around $100,000, underscoring that even proponents adjusting expectations for payment adoption remain bullish on the store-of-value case.
Dự báo Bitcoin đã được điều chỉnh của Wood, dù thấp hơn mục tiêu trước đó, vẫn cho thấy mức tăng tiềm năng khổng lồ so với mặt bằng hiện tại. Dự đoán 1,2 triệu đô la của bà sẽ đòi hỏi Bitcoin phải tăng hơn mười lần so với mức giá khoảng 100.000 đô la vào cuối tháng 11, nhấn mạnh rằng ngay cả những người ủng hộ đang điều chỉnh kỳ vọng về việc áp dụng trong thanh toán vẫn giữ quan điểm lạc quan đối với luận điểm lưu trữ giá trị.
Mitchnick maintained that Bitcoin still belongs in investment portfolios despite recent volatility, citing global liquidity factors and on-chain fundamentals as enduring support for long-term value. However, his clear delineation between Bitcoin's proven role as digital gold and its speculative potential for payments provides institutional investors with a framework for understanding what they're actually buying when they allocate to the asset.
Mitchnick khẳng định rằng Bitcoin vẫn xứng đáng có mặt trong các danh mục đầu tư bất chấp biến động gần đây, viện dẫn các yếu tố thanh khoản toàn cầu và các chỉ số cơ bản trên chuỗi như những trụ cột bền vững cho giá trị dài hạn. Tuy nhiên, việc ông phân định rạch ròi giữa vai trò đã được chứng minh của Bitcoin như “vàng kỹ thuật số” và tiềm năng còn mang tính đầu cơ của nó trong lĩnh vực thanh toán mang lại cho các nhà đầu tư tổ chức một khuôn khổ để hiểu rõ họ thực sự đang mua gì khi phân bổ vốn vào tài sản này.
As cryptocurrency markets continue evolving, the separation between store-of-value assets like Bitcoin and transactional tools like stablecoins appears likely to deepen, with each category optimizing for its core function rather than attempting to satisfy all use cases simultaneously.
Khi các thị trường tiền mã hóa tiếp tục phát triển, sự phân tách giữa các tài sản lưu trữ giá trị như Bitcoin và các công cụ giao dịch như stablecoin dường như sẽ ngày càng sâu sắc, với mỗi nhóm tối ưu hóa cho chức năng cốt lõi của mình thay vì cố gắng đáp ứng mọi trường hợp sử dụng cùng lúc.