Dựa trên một bài viết ý kiến của chuyên gia thỉnh giảng Ousmène Jacques Mandeng từ Trường Kinh tế London, một góc nhìn mới xuất hiện về tương lai của hệ thống thanh toán quốc tế. Mandeng lập luận rằng các quỹ tiền tệ thị trường được tokenize đại diện cho sự thay thế vượt trội so với stablecoin cho các giao dịch xuyên biên giới, có khả năng giải quyết các vấn đề bất cập nghiêm trọng trong thị trường ngoại hối trị giá 7,5 nghìn tỷ USD hàng ngày.
Những điều cần biết:
- Các quỹ tiền tệ thị trường được tokenize cung cấp khả năng sinh lãi mà stablecoin không thể cung cấp, đồng thời duy trì hồ sơ rủi ro thấp hơn so với các stablecoin truyền thống
- Hiện tại, thanh toán ngoại hối đang đối mặt với những thách thức đáng kể, với hai phần năm giao dịch thiếu biện pháp giảm thiểu rủi ro thích hợp và thời gian thanh toán kéo dài đến T+2 hoặc lâu hơn
- Hệ thống đề xuất sẽ cho phép thanh toán ngay lập tức giữa các loại tiền tệ đồng thời loại bỏ việc phơi bày thanh toán qua các ngân hàng trung gian và giảm yêu cầu vốn quy định
Hệ thống thanh toán hiện tại đang đối mặt với các vấn đề cấu trúc lớn
Thị trường ngoại hối toàn cầu xử lý các giao dịch hàng ngày có thể vượt quá 7,5 nghìn tỷ USD, trở thành thị trường tài chính lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, hệ thống khổng lồ này hoạt động với những thiếu sót cơ bản tạo ra những rủi ro đáng kể cho người tham gia.
Rủi ro thanh toán đại diện cho một mối quan tâm chính, đặc biệt với việc khoảng 40% giao dịch định đoạt không có biện pháp giảm thiểu rủi ro phù hợp. Thị trường cho thấy mức độ tập trung cao, với đồng đô la Mỹ xuất hiện trong chín trong số mười cặp tiền tệ giao dịch.
CLS Bank, một trong những hệ thống thanh toán đa tiền tệ lớn nhất thế giới, cung cấp hiệu quả cho chỉ 18 loại tiền tệ. Thời gian thanh toán thường kéo dài đến T+2 hoặc lâu hơn đối với nhiều loại tiền tệ nhỏ hơn. Sự vắng mặt của các biện pháp giảm thiểu rủi ro mạnh mẽ cho các giao dịch đô la-renminbi tạo ra một lỗ hổng vật chất đáng kể trong hệ thống.
Quỹ thị trường tiền tệ cung cấp nền tảng thay thế đã chứng minh
Các quỹ thị trường tiền tệ đã phục vụ như các trụ cột chính của hệ sinh thái tài chính quốc tế từ những năm 1970. Những công cụ này nằm trong số các công cụ tài chính của khu vực tư nhân an toàn nhất hiện có. Chúng biểu hiện các thuộc tính tương đương tiền mặt trong những giai đoạn thị trường bất ổn.
Các nhà quản lý danh mục đầu tư và thủ quỹ doanh nghiệp sử dụng những quỹ này để tối ưu hóa các chiến lược quản lý tiền mặt. Người đăng ký nhận được cổ phần đại diện cho yêu cầu trực tiếp đối với tài sản cơ bản, loại bỏ rủi ro phơi nhiễm nhà phát hành hoặc quản lý.
Quỹ tiền tệ thị trường nợ chính phủ đại diện cho lựa chọn cao cấp nhất hiện có. Những quỹ giữ giá trị tài sản ròng không đổi này đầu tư độc quyền vào nợ chính phủ. Chúng thường tránh phơi nhiễm rủi ro tín dụng toàn diện. Các quỹ giao dịch ở mệnh giá và tạo ra các khoản thanh toán lãi cho người nắm giữ.
Việc tokenize cổ phần quỹ thị trường tiền tệ liên quan đến việc phát hành các công cụ này trên các nền tảng blockchain. Quá trình này cho phép các chức năng blockchain nâng cao bao gồm các tính năng lập trình và kết hợp. Các đại lý chuyển nhượng duy trì hồ sơ sở hữu chính thức sử dụng các nền tảng blockchain như các hệ thống đăng ký và xử lý.
Cổ phần được tokenize cung cấp khả năng thanh toán vượt trội
Cổ phần quỹ tiền tệ thị trường được tokenize mang lại những lợi ích đáng kể so với các tài sản cạnh tranh như stablecoin và tiền gửi được tokenize. Hai lựa chọn sau mang theo rủi ro nhà phát hành và tín dụng mà cổ phần quỹ được tokenize tránh được.
Stablecoin không thể trả lãi cho người giữ, đại diện cho một hạn chế lớn đối với người dùng tổ chức. Tiền gửi được tokenize thường tích lũy lãi suất ở mức đáng kể thấp hơn lãi suất thị trường tiền tệ. Mặc dù có những nỗ lực quảng bá gần đây, stablecoin vẫn chủ yếu chưa được kiểm tra như các công cụ thanh toán quốc tế.
Tiền gửi được tokenize yêu cầu hạ tầng bù trừ hiệu quả cho các ứng dụng thanh toán xuyên biên giới.
Hạ tầng này hiện không tồn tại ở hầu hết các khu vực pháp lý.
Việc thanh toán ngoại hối giao ngay truyền thống liên quan đến việc trao đổi số dư ngân hàng định danh ở các loại tiền tệ khác nhau. Thành phần ngoại hối gần như luôn luôn bao gồm các yêu cầu đối với các ngân hàng trung gian. Cổ phần quỹ tiền tệ thị trường được tokenize cho phép trao đổi thẳng thắn các cổ phần được tokenize ngay lập tức giữa các loại tiền tệ.
Hệ thống này tạo ra sự tương đương kinh tế với các giao dịch thanh toán-đối-thanh toán giữa các người đăng ký trong cả hai quỹ, theo giải thích của Mandeng. Các hạn chế tuân thủ và chuyển giao sẽ tiếp tục áp dụng trong các thiết lập xuyên biên giới.
Việc triển khai mang lại lợi ích hiệu quả đáng kể
Sự kết hợp giữa việc trao đổi cổ phần quỹ thị trường tiền tệ với thanh toán tức thời nguyên tử mang lại những cải tiến nổi bật về vốn, thanh khoản và hiệu quả cấp vốn. Các vị trí giao dịch vẫn phẳng tại thời điểm thực hiện, và cổ phiếu nhận được có sẵn ngay lập tức để tái sử dụng.
Thanh toán gộp tức thời giảm đáng kể yêu cầu thanh khoản trong ngày. Cách tiếp cận này nên vượt trội hơn các thỏa thuận cấp vốn dưới các hệ thống khấu trừ. Các so sánh trực tiếp cho thấy tiết kiệm vốn quy định quan trọng cho các ngân hàng thông qua việc loại bỏ phơi nhiễm trung gian và các khoản phải thu mở.
Cổ phần quỹ thị trường tiền tệ đủ điều kiện là chứng khoán theo các khung quy định hiện có.
Ở các khu vực pháp lý nơi cổ phần không yêu cầu đăng ký tại trung tâm lưu ký chứng khoán, bao gồm Pháp, Đức, Thụy Sĩ và Hoa Kỳ, cổ phần quỹ tiền tệ thị trường được tokenize có thể dễ dàng phát hành và chuyển giao trên các nền tảng blockchain.
Chứng khoán thường không xóa các nghĩa vụ thanh toán theo các cấu trúc hợp đồng hiện tại. Các thỏa thuận pháp lý có thể yêu cầu sửa đổi để công nhận việc giao cổ phần như các cơ chế thanh toán. Việc thanh toán ngoại hối đại diện cho một hoạt động giữa các ngân hàng, có nghĩa là các ngân hàng nói chung sở hữu ủy quyền và khả năng hoạt động để giữ và chuyển giao chứng khoán.
Các thuật ngữ và khái niệm tài chính chính được giải thích
Một số khái niệm kỹ thuật làm cơ sở cho sự chuyển đổi hệ thống đề xuất này. Rủi ro thanh toán đề cập đến khả năng một bên trong giao dịch không thực hiện chuyển giao tài sản hoặc thanh toán đã thỏa thuận. Thanh toán T+2 chỉ ra rằng các giao dịch được hoàn thành sau hai ngày làm việc kể từ khi thực hiện.
Thanh toán-đối-thanh toán đại diện cho việc trao đổi đồng thời các tài sản, loại bỏ các rủi ro thời gian giữa các phần của giao dịch. Thanh toán nguyên tử đảm bảo rằng hoặc tất cả các thành phần của một giao dịch hoàn tất đồng thời hoặc không thực hiện.
Ngân hàng trung gian liên quan đến các tổ chức tài chính duy trì tài khoản với các ngân hàng khác để tạo điều kiện cho các giao dịch quốc tế. Quỹ giá trị tài sản ròng duy trì giá cổ phiếu ổn định, thường là một đô la mỗi cổ phiếu.
Tính lập trình trong các bối cảnh blockchain đề cập đến khả năng nhúng các quy tắc thực hiện tự động trong các tài sản kỹ thuật số. Tính kết hợp cho phép các ứng dụng blockchain khác nhau tương tác và xây dựng trên nền tảng chức năng của nhau.
Những suy nghĩ kết thúc
Cổ phần trì thị trường tiền tệ được tokenize đưa ra một giải pháp thay thế đầy thuyết phục cho stablecoin trong việc thanh toán quốc tế. Khung quy định đã được thiết lập của chúng, khả năng sinh lãi, và hồ sơ rủi ro vượt trội định vị chúng như các giải pháp thực tiễn cho những sự bất thuận lợi trong thị trường ngoại hối. Việc triển khai có thể cải thiện đáng kể điều kiện thanh toán trên một phạm vi tiền tệ rộng hơn đồng thời nâng cao hiệu suất thanh toán xuyên biên giới tổng thể.