Các nhà kinh tế Nhà Trắng nhận thấy rằng việc cấm yield on stablecoins sẽ hầu như không giúp tăng cho vay ngân hàng — chỉ bổ sung khoảng 2,1 tỷ USD, tương đương 0,02% trên thị trường cho vay 12 nghìn tỷ USD — trong khi khiến người nắm giữ thiệt khoảng 800 triệu USD mỗi năm về phúc lợi bị mất.
Tác động của lệnh cấm lợi suất stablecoin
Báo cáo từ Hội đồng Cố vấn Kinh tế (Council of Economic Advisers), cơ quan cố vấn ba thành viên trong Văn phòng Điều hành của Tổng thống, đã nghiên cứu điều gì sẽ xảy ra nếu dòng vốn hiện đang nằm trong stablecoin quay trở lại thành tiền gửi ngân hàng.
Kết luận đưa ra rất thẳng thắn: mức tăng trưởng cho vay là không đáng kể.
Trong kịch bản cơ sở, tổng dư nợ cho vay của ngân hàng sẽ tăng khoảng 2,1 tỷ USD. Các ngân hàng cộng đồng còn được ít hơn — khoảng 500 triệu USD cho vay bổ sung, tương đương khoảng 0,026%.
Các phát hiện này xuất hiện giữa cuộc tranh luận đang diễn ra giữa ngành ngân hàng và lĩnh vực tiền mã hóa. Các nhóm như Hiệp hội Ngân hàng Cộng đồng Độc lập Hoa Kỳ (Independent Community Bankers of America) cho rằng lợi suất stablecoin đe dọa rút cạn tiền gửi. Những người ủng hộ ngành crypto lại bác bỏ các cảnh báo đó.
Tỷ lệ chi phí – lợi ích trong báo cáo là rất rõ ràng.
Ở mức 6,6, chi phí kinh tế của một lệnh cấm sẽ vượt xa bất kỳ lợi ích nào về cho vay, các nhà kinh tế kết luận. “Để tạo ra tác động cho vay lên đến hàng trăm tỷ, cần đồng thời giả định thị phần stablecoin tăng gấp sáu lần, toàn bộ dự trữ chuyển thành tiền gửi phân tách, và Cục Dự trữ Liên bang từ bỏ khuôn khổ dự trữ dồi dào,” báo cáo nêu.
Cũng nên đọc: Ethereum Eyed For Euro Stablecoin Settlement Layer
Giám đốc pháp lý Coinbase nói về Đạo luật CLARITY
Câu hỏi về lợi suất stablecoin là trọng tâm của cuộc tranh luận lập pháp rộng hơn tại Washington. Vào tháng 7/2025, Tổng thống Donald Trump đã ký Đạo luật GENIUS thành luật, trong đó cấm các tổ chức phát hành stablecoin trả lãi hoặc lợi suất trực tiếp cho người nắm giữ. Các nền tảng bên thứ ba như sàn giao dịch vẫn có thể cung cấp lợi suất.
Dự luật Digital Asset Market Clarity Act được đề xuất có thể thu hẹp khoảng trống đó bằng cách xác định liệu lợi suất nên bị hạn chế trên toàn diện hay được phép trong một số điều kiện nhất định.
Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật CLARITY vào ngày 17/7/2025 với tỷ lệ ủng hộ lưỡng đảng 294–134. Tuy nhiên dự luật đã bị đình trệ tại Thượng viện. Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott đã hoãn một phiên họp markup dự kiến vào tháng 1, và đến nay vẫn chưa được xếp lại lịch.
Tuần trước, giám đốc pháp lý (CLO) của Coinbase, Paul Grewal, cho biết dự luật có thể sắp tiến tới phiên điều trần markup, khi các nhà lập pháp đã gần đạt được đồng thuận về các điều khoản then chốt. Ông lưu ý tiến triển phụ thuộc vào việc giải quyết tranh chấp về lợi suất stablecoin.
Bối cảnh Đạo luật GENIUS và Đạo luật CLARITY
Hai đạo luật này xử lý các phần khác nhau của cùng một bức tranh quản lý. Đạo luật GENIUS tạo ra khuôn khổ liên bang đầu tiên cho stablecoin, yêu cầu dự trữ bảo chứng 1:1 bằng tài sản thanh khoản như trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và loại trừ rõ ràng stablecoin khỏi các định nghĩa về chứng khoán và hàng hóa.
Đạo luật CLARITY, hiện vẫn đang được Thượng viện xem xét, sẽ thiết lập các quy tắc cấu trúc thị trường rộng hơn cho tài sản số, phân chia vai trò giám sát giữa SEC và CFTC. Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã thông qua phiên bản của mình vào ngày 29/1/2026, nhưng Ủy ban Ngân hàng vẫn chưa hoàn tất markup. Các Thượng nghị sĩ Thom Tillis và Angela Alsobrooks đã đạt một thỏa hiệp về ngôn ngữ liên quan đến lợi suất stablecoin vào cuối tháng 3, cấm lợi suất thụ động trên số dư nhưng cho phép phần thưởng dựa trên hoạt động. Phản ứng trong ngành khá trái chiều, với Coinbase bày tỏ lo ngại rằng văn bản này ưu ái các ngân hàng. Các nhà phân tích cảnh báo rằng nếu Ủy ban Ngân hàng không thông qua dự luật trước cuối tháng 4, khả năng thông qua trước bầu cử giữa kỳ tháng 11/2026 sẽ trở nên khó xảy ra.