Các nhà kinh tế Nhà Trắng phát hiện rằng việc cấm yield on stablecoins gần như không giúp tăng cho vay ngân hàng — chỉ thêm khoảng 2,1 tỷ đô la, tương đương 0,02% so với thị trường cho vay 12 nghìn tỷ đô — trong khi khiến người nắm giữ thiệt hại ước tính 800 triệu đô la mỗi năm về phúc lợi kinh tế bị mất.
Tác động của lệnh cấm lợi suất stablecoin
Báo cáo từ Hội đồng Cố vấn Kinh tế (Council of Economic Advisers), cơ quan tư vấn gồm ba thành viên trong Văn phòng Điều hành của Tổng thống, đã examined kịch bản nếu lượng vốn hiện đang nằm trong stablecoin chảy ngược trở lại vào tiền gửi ngân hàng.
Kết luận được nêu rất thẳng thắn: phần tăng thêm trong hoạt động cho vay là không đáng kể.
Trong kịch bản cơ sở, tổng cho vay của ngân hàng chỉ tăng khoảng 2,1 tỷ đô la. Các ngân hàng cộng đồng còn được hưởng ít hơn nữa — khoảng 500 triệu đô la cho vay bổ sung, tương đương khoảng 0,026%.
Các phát hiện này xuất hiện giữa lúc cuộc tranh cãi kéo dài giữa ngành ngân hàng và lĩnh vực tiền mã hóa vẫn đang diễn ra. Các nhóm như Hiệp hội Ngân hàng Cộng đồng Độc lập Hoa Kỳ (Independent Community Bankers of America) lập luận rằng lợi suất stablecoin đe dọa rút cạn tiền gửi. Trong khi đó, các tổ chức ủng hộ tiền mã hóa bác bỏ những cảnh báo đó.
Tỷ lệ chi phí – lợi ích trong báo cáo được mô tả là rất chênh lệch.
Ở mức 6,6, các nhà kinh tế kết luận chi phí kinh tế của một lệnh cấm sẽ vượt xa mọi lợi ích về cho vay. “Để tạo ra tác động cho vay lên tới hàng trăm tỷ đô la cần đồng thời giả định tỷ lệ stablecoin tăng gấp sáu lần, toàn bộ dự trữ chuyển sang tiền gửi tách biệt, và Cục Dự trữ Liên bang từ bỏ khuôn khổ dự trữ dồi dào,” báo cáo nêu.
Cũng nên đọc: Ethereum Eyed For Euro Stablecoin Settlement Layer
Giám đốc pháp lý Coinbase nói về Đạo luật CLARITY
Câu chuyện lợi suất stablecoin nằm ở trung tâm cuộc tranh luận lập pháp rộng hơn tại Washington. Tháng 7/2025, Tổng thống Donald Trump ký Đạo luật GENIUS thành luật, cấm các tổ chức phát hành stablecoin trả lãi hoặc lợi suất trực tiếp cho người nắm giữ. Các nền tảng bên thứ ba như sàn giao dịch vẫn có thể cung cấp lợi suất.
Đạo luật đề xuất Digital Asset Market Clarity Act có thể khép lại khoảng trống đó bằng cách định nghĩa liệu lợi suất nên bị hạn chế toàn diện hay được phép trong một số điều kiện nhất định.
Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật CLARITY vào ngày 17/7/2025 với số phiếu lưỡng đảng 294–134. Tuy nhiên, dự luật đang bị đình trệ tại Thượng viện. Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott đã hoãn phiên họp đánh dấu (markup) dự kiến vào tháng 1 và đến nay vẫn chưa được sắp xếp lại.
Tuần trước, Giám đốc pháp lý (CLO) của Coinbase, ông Paul Grewal, cho biết dự luật có thể sắp được đưa ra phiên đánh dấu, khi các nhà lập pháp tiến gần đến đồng thuận về những điều khoản then chốt. Ông lưu ý rằng tiến độ phụ thuộc vào việc giải quyết tranh chấp liên quan đến lợi suất stablecoin.
Bối cảnh Đạo luật GENIUS và Đạo luật CLARITY
Hai đạo luật này xử lý những phần khác nhau của cùng một bài toán quản lý. Đạo luật GENIUS tạo ra khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin, yêu cầu dự trữ bảo chứng 1:1 bằng tài sản thanh khoản như trái phiếu Kho bạc Mỹ, đồng thời loại trừ stablecoin khỏi định nghĩa chứng khoán và hàng hóa.
Đạo luật CLARITY, hiện vẫn đang được Thượng viện xem xét, sẽ thiết lập các quy tắc cấu trúc thị trường rộng hơn cho tài sản số, phân chia quyền giám sát giữa SEC và CFTC. Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã thông qua phiên bản của mình vào ngày 29/1/2026, nhưng Ủy ban Ngân hàng vẫn chưa hoàn tất phiên đánh dấu. Các Thượng nghị sĩ Thom Tillis và Angela Alsobrooks đã đạt được thỏa hiệp về ngôn ngữ liên quan đến lợi suất stablecoin vào cuối tháng 3, cấm lợi suất thụ động trên số dư nhưng cho phép phần thưởng dựa trên hoạt động. Phản ứng của ngành khá trái chiều, trong đó Coinbase bày tỏ lo ngại rằng văn bản luật thiên vị các ngân hàng. Các nhà phân tích cảnh báo rằng nếu Ủy ban Ngân hàng không thông qua dự luật trước cuối tháng 4, khả năng được thông qua trước bầu cử giữa kỳ tháng 11/2026 sẽ trở nên khó xảy ra.