Một sự chuyển giao quyền kiểm soát im lặng nhưng to lớn đang làm thay đổi thị trường trị giá 2,1 nghìn tỷ USD của Bitcoin khi các chủ sở hữu ẩn danh lâu năm bán hàng trăm nghìn đồng tiền trong khi các nhà đầu tư tổ chức hấp thụ nguồn cung. Sự thay đổi này đã khiến Bitcoin gặp khó khăn trong việc vượt qua mức cao kỷ lục gần 110.000 USD mặc dù có sự chấp nhận rộng rãi của doanh nghiệp và chính sách của chính phủ có lợi.
Những điều cần biết:
- Các chủ sở hữu lớn của Bitcoin đã bán hơn 500.000 đồng tiền trị giá trên 50 tỷ USD trong năm qua
- Các nhà đầu tư tổ chức hiện nắm giữ khoảng 25% tổng số Bitcoin lưu hành, tăng từ mức nắm giữ tối thiểu trong năm 2020
- Độ biến động của Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất trong hai năm khi thị trường chuyển từ giao dịch đầu cơ sang phân bổ tổ chức
Cuộc bán tháo Bitcoin lớn
Trong năm qua, các cá voi Bitcoin đã bán tháo hơn 500.000 đồng tiền trị giá hơn 50 tỷ USD theo giá hiện tại, theo dữ liệu được tổng hợp bởi 10x Research. Cuộc bán tháo khổng lồ này gần tương đương với lượng ròng vào các quỹ ETF ở Mỹ kể từ khi họ được phê chuẩn. Con số này cũng tiếp cận mức 65 tỷ USD tích lũy trong năm năm bởi nhà tiên phong trong lĩnh vực kho bạc tiền điện tử Michael Saylor và công ty của ông, hiện được biết đến với tên gọi MicroStrategy.
Nhiều cá voi trong số này có thể truy ngược sở hữu của họ trở lại những chu kỳ đầu tiên của Bitcoin, khi tiền điện tử được giao dịch thấp hơn nhiều so với mức hiện tại.
Một số cá voi không chỉ đơn giản là bán hết token của họ. Thay vào đó, họ đang trao đổi đồng tiền để lấy các thỏa thuận liên quan đến thị trường chứng khoán, hoàn toàn bỏ qua thị trường mở.
"Những gì chúng tôi đang thấy là một sự khuấy động trong cơ sở," Edward Chin, đồng sáng lập Parataxis Capital cho biết. "Một động lực ít được chú ý và lý do tiềm năng cho sự khuấy động và tăng hoạt động mạng dường như được thúc đẩy bởi các cá voi chuyển đổi BTC của họ thành tiếp xúc cổ phần thông qua việc đóng góp BTC theo hiện vật vào các giao dịch tài chính liên quan đến thị trường công khai."
Động lực quyền lực đang thay đổi nhanh chóng. Trở lại năm 2020, các nhà nghiên cứu tại Flipside Crypto ước tính rằng khoảng 2% tài khoản sở hữu ẩn danh kiểm soát 95% tài sản kỹ thuật số. Hiện các tổ chức kiểm soát khoảng một phần tư tổng số Bitcoin đang lưu hành.
Nhu cầu của các tổ chức tăng lên
Trong khi các cá voi đã cắt giảm mức độ tiếp xúc của họ, các quỹ ETF, công ty kho bạc và các tổ chức khác đã hấp thụ gần 900.000 đồng tiền trong năm qua, theo 10x Research. Các nhà đầu tư tổ chức hiện nắm giữ khoảng 4,8 triệu đồng tiền trong tổng số khoảng 20 triệu Bitcoin đang lưu hành.
Dòng tiền tổ chức đã mang đến sự ổn định và uy tín cho lớp tài sản. "Tiền điện tử ngày càng ít là một ngoại lệ và ngày càng được xem như là một lớp tài sản hợp pháp hơn," Rob Strebel, trưởng phòng quản lý quan hệ tại công ty giao dịch DRW, với nhánh tập trung vào tiền điện tử Cumberland, cho biết.
Sự chuyển đổi này hướng tới sở hữu tổ chức đã làm giảm đáng kể độ biến động nổi tiếng của Bitcoin. Một chỉ số giá theo dõi chặt chẽ về biến động giá đã giảm xuống mức thấp nhất trong khoảng hai năm, theo Chỉ số Biến động BTC của Deribit, which monitors 30-day forward-looking annualized expectations of volatility.
Một số nhà phân tích hiện dự báo sự gia tăng của Bitcoin có thể bị giới hạn ở mức 10% đến 20% hàng năm. Đó là một sự thay đổi đáng kể so với mức tăng gần 1.400% vào năm 2017 đã đưa token vào ý thức chung. "Bitcoin có lẽ càng về sau sẽ giống như cổ phiếu trả cổ tức bình thường," Jeff Dorman, giám đốc đầu tư tại Arca, cho biết. "Trung bình, nó tăng hàng năm, nhưng với mức độ ít đi."
Sau hai năm liên tiếp, giá Bitcoin tăng gấp đôi, tiền điện tử vẫn bị mắc kẹt ở mức đạt được từ đầu năm 2025, mặc dù có chương trình nghị sự thân thiện với tiền điện tử của Tổng thống Donald Trump.
Rủi ro và cảnh báo thị trường
Không phải ai cũng coi sự chuyển đổi này một cách tích cực. Một số nhà quan sát cảnh báo rằng các tổ chức đang cung cấp lối thoát đã được chờ đợi từ lâu cho các cá voi, tăng nguy cơ rằng các nhà đầu tư bán lẻ và hưu trí có thể bị chịu tổn thất nếu tâm lý tiền điện tử suy yếu.
"Mục tiêu đã lâu luôn là làm Bitcoin trở nên hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tổ chức để cung cấp nguồn thanh khoản thoát ra mạnh mẽ để các cá voi có thể thanh toán," Hilary Allen, giáo sư luật tại Trường Luật Đại học Washington của American University và là người nghi ngờ tiền điện tử lâu năm, cho biết.
Một rủi ro lớn vẫn còn là sự mất cân bằng của thị trường. Nếu các cá voi Bitcoin tiếp tục bán ra với quy mô lớn trong khi dòng vốn tổ chức chững lại, thị trường có thể rơi vào sự suy giảm sâu. Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng dòng vốn ra chỉ cần là 2% vào năm 2018 và 9% vào năm 2022 đã kích hoạt giá Bitcoin giảm lần lượt 74% và 64%, theo dữ liệu từ 10x Research.
"Chúng ta đang gần đến điểm thị trường đạt đỉnh," Fred Thiel, giám đốc điều hành của công ty khai thác Bitcoin MARA Holdings Inc., hiện chưa bán bất kỳ khoản nắm giữ Bitcoin nào của mình, cho biết. "Tuy nhiên, theo tôi tin, chúng ta đang ở trong một động lực thị trường rất khác biệt."
Bức tranh vẫn chưa hoàn thiện, khi không phải mọi hoạt động của cá voi đều hiển thị trên blockchain. Bitcoin có thể trở nên biến động một lần nữa nếu các chất xúc tác thị trường mới xuất hiện.
Sự biến đổi của thị trường tiếp tục
Sự chuyển đổi từ các cá voi ẩn danh sang các nhà phân bổ tổ chức có thể giúp duy trì động lực thị trường hiện tại trong một thời gian dài. "Điều này có thể kéo dài rất lâu — nhiều năm," Markus Thielen, giám đốc điều hành của 10x Research, cho biết. "Đây là một sự tăng trưởng từ từ, nơi Bitcoin trở thành một tài sản nắm giữ trong khoảng 10%-20%."
Sự chuyển đổi này đại diện cho một thay đổi cơ bản trong bản sắc của Bitcoin. Những gì ban đầu được coi là một giao dịch đầu cơ cao độ nay đang phát triển thành những gì một số nhà phân tích mô tả là một sự phân bổ giảm nhiệt phù hợp cho các danh mục đầu tư hưu trí.
Những suy nghĩ kết luận
Sự chuyển giao lớn của Bitcoin từ các cá voi ẩn danh sang các nhà đầu tư tổ chức đại diện cho một sự thay đổi lịch sử trong thị trường tiền điện tử. Mặc dù chuyển đổi này đã mang lại ổn định và tính hợp pháp cho Bitcoin, nó cũng đã thay đổi cơ bản đặc điểm đầu tư của nó, có khả năng giới hạn các khoản lợi nhuận tương lai trong khi giảm đáng kể sự biến động đã từng định nghĩa tài sản kỹ thuật số này.