Hyperliquid, một nền tảng giao dịch phái sinh phi tập trung xử lý ít nhất 400 tỷ USD trong khối lượng giao dịch, sẽ ra mắt đồng ổn định của riêng mình vào năm 2025 khi các nhà xác thực chuẩn bị chọn bên phát hành thứ ba trước ngày 14 tháng 9. Động thái này đe dọa dòng doanh thu của Circle từ USDC stablecoin, hiện đang hỗ trợ 95% cặp giao dịch trên nền tảng.
Những Điều Cần Biết:
- Hyperliquid dự kiến ra mắt USDH stablecoin thông qua bên phát hành thứ ba để chuyển hướng lợi nhuận cho người nắm giữ token HYPE
- Circle chiếm ưu thế trong giao dịch Hyperliquid với USDC nhưng từ chối chia sẻ lợi nhuận dự trữ với cộng đồng
- Giá cổ phiếu CIRCL đã giảm 60% từ mức cao nhất tháng 7 khi các nhà xác thực chuẩn bị bỏ phiếu vào ngày 14 tháng 9 về nhà phát hành USDH
Cuộc Cạnh Tranh Nóng Lên Trong Thị Trường Stablecoin trị giá 290 Tỷ USD
Thị trường stablecoin toàn cầu vượt qua tổng vốn hóa 290 tỷ USD, theo dữ liệu từ Coingecko. Tether's USDT chiếm gần 50% thị phần với hơn 169 tỷ USD lưu hành trên các mạng Tron và Ethereum. USDC của Circle xếp thứ hai với hơn 72 tỷ USD phát hành, duy trì sự hiện diện đáng kể trên Solana và các nền tảng của Hyperliquid.
USDC đóng vai trò là đồng ổn định ưu tiên cho nhiều nhà giao dịch vì quy trình hoàn vốn trở lại đô la Mỹ của nó rất dễ dàng. Token này hỗ trợ hệ thống cung cấp thanh khoản do cộng đồng điều khiển của Hyperliquid, giúp nền tảng xử lý hàng tỷ khối lượng giao dịch hàng tháng. Circle phát hành USDC tuân theo tiêu chuẩn tuân thủ quy định của Mỹ, với các yêu cầu được làm rõ thêm bởi GENIUS Act dành cho các nhà phát hành stablecoin theo dõi đô la trên các blockchain công khai chính.
Nhiều công ty cạnh tranh trở thành nhà phát hành USDH được chọn của Hyperliquid, bao gồm Paxos, trước đây ủng hộ token BUSD của Binance.
Ethena, gần đây đã hợp tác với Binance cho stablecoin USDe của mình, cũng đã đệ trình một đề xuất. Các đối thủ khác bao gồm Sky, một người chơi lớn trong thị trường tiền tệ phi tập trung, cùng với Agora và Native Markets.
Dữ liệu cá cược của Polymarket cho thấy Native Markets có vị trí mạnh nhất để giành được việc lựa chọn nhà phát hành. Cuộc cạnh tranh phản ánh tính chất sinh lợi của các hoạt động của stablecoin, nơi các nhà phát hành tạo ra lợi nhuận đáng kể từ lợi nhuận dự trữ trên tài sản hỗ trợ.
Circle Từ Chối Chia Sẻ Doanh Thu Khi Đối Thủ Cạnh Tranh Đề Xuất Chia Lợi Nhuận
Giám đốc điều hành Circle Jeremy Allaire đã thông báo trên mạng xã hội X rằng công ty của ông sẽ không tham gia vào quá trình lựa chọn nhà phát hành USDH. Thay vào đó, Circle có kế hoạch tiếp tục thúc đẩy sự chấp nhận USDC trong cái mà Allaire gọi là "hệ sinh thái HYPE." CEO công bố rằng Circle dự định trở thành "một người chơi lớn và đóng góp vào hệ sinh thái" trong khi duy trì mô hình kinh doanh hiện tại của mình.
Việc từ chối xuất phát từ việc Circle không sẵn lòng chia sẻ lợi nhuận dự trữ với cộng đồng của Hyperliquid, một thực hành mà các nhà phát hành cạnh tranh đã đón nhận. Các công ty như Agora, Paxos, Ethena, Sky và Frax hứa hẹn sẽ kênh một phần lợi nhuận dự trữ của họ cho người nắm giữ token HYPE hoặc hỗ trợ các sáng kiến phát triển cộng đồng.
Circle cho rằng họ sẽ tích hợp USDC một cách tự nhiên vào cơ sở hạ tầng layer-1 của Hyperliquid, loại bỏ chi phí cầu nối từ Arbitrum trong khi từ chối các sắp xếp chia sẻ lợi nhuận. Bất kỳ nỗ lực nào nhằm chuyển hướng doanh thu cho Hyperliquid sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến các cổ đông của CIRCL, theo định vị của công ty.
Sự bế tắc nêu bật những khác biệt cơ bản trong triết lý kinh doanh giữa các nhà phát hành tập trung truyền thống và những đối thủ mới sẵn sàng hy sinh lợi nhuận để thâm nhập thị trường. Tuân thủ quy định của Circle và thanh khoản đã thiết lập cung cấp lợi thế, nhưng sự cứng nhắc về chia sẻ doanh thu tạo ra lỗ hổng trong các thị trường cạnh tranh.
Áp Lực Lên Cổ Phiếu Khi Lãi Suất Liên Bang Giảm Gần
Cổ phiếu CIRCL đã giảm 60% từ mức cao nhất tháng 7, giao dịch dưới các mức hỗ trợ trước đó tính đến ngày 10 tháng 9. Cổ phiếu này đối mặt với áp lực bổ sung từ nhiều hướng, bao gồm cả khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên Bang có thể giảm lợi tức từ chứng khoán Kho bạc và trái phiếu hỗ trợ dự trữ của USDC.
Nếu các nhà giao dịch Hyperliquid chuyển từ USDC sang USDH sau quyết định ngày 14 tháng 9 của các nhà xác thực, lợi nhuận của Circle có thể co lại nhanh chóng. Kịch bản trở nên vấn đề hơn khi xem xét môi trường lãi suất rộng lớn hơn, nơi các mức lãi suất thấp hơn trực tiếp giảm bớt lợi nhuận của các nhà phát hành stablecoin.
Các nhà phân tích thị trường cho rằng cổ phiếu CIRCL có thể rớt dưới 100 USD nếu tình hình của Hyperliquid xấu đi thêm.
Khối lượng giao dịch 400 tỷ USD của nền tảng đại diện cho tiềm năng doanh thu đáng kể cho bất kỳ stablecoin nào chiếm thị phần lớn.
Dữ liệu giao dịch cho thấy sự biến động gia tăng trong cổ phiếu CIRCL khi các nhà đầu tư đánh giá tác động tiềm tàng của việc mất thị phần Hyperliquid. Hiệu suất của cổ phiếu phản ánh mối lo ngại rộng lớn hơn về áp lực cạnh tranh trong ngành công nghiệp stablecoin, nơi các nhà tân binh thách thức người chơi đã thiết lập thông qua các mô hình chia sẻ doanh thu sáng tạo.
Hiểu Các Thuật Ngữ Tài Chính Quan Trọng
Stablecoin đại diện cho các token kỹ thuật số được thiết kế để duy trì giá trị ổn định tương đối so với tài sản tham chiếu, thường là đô la Mỹ. Các nhà phát hành tạo ra doanh thu bằng cách đầu tư dự trữ hỗ trợ vào các công cụ sinh lãi như chứng khoán Kho bạc. Lợi nhuận dự trữ đề cập đến lợi nhuận kiếm được từ các khoản đầu tư này, mà các nhà phát hành truyền thống giữ lại thay vì chia sẻ với người nắm giữ token hoặc cộng đồng nền tảng.
Tích hợp layer-1 có nghĩa là xây dựng chức năng stablecoin trực tiếp vào giao thức cơ bản của một blockchain, loại bỏ nhu cầu về các cơ chế cầu nối mà thêm chi phí và phức tạp. Nhà xác thực hoạt động như người tham gia mạng lưới xác minh giao dịch và, trong trường hợp của Hyperliquid, bỏ phiếu về các quyết định quản trị, bao gồm việc chọn nhà phát hành.
Những Suy Nghĩ Cuối Cùng
Cuộc bỏ phiếu của nhà xác thực ngày 14 tháng 9 đại diện cho một thời khắc quyết định cho cả Hyperliquid và Circle, với hàng tỷ đô la trong tiềm năng doanh thu đang bị đe dọa. Sự từ chối của Circle trong việc thích nghi mô hình kinh doanh với chia sẻ doanh thu tập trung vào cộng đồng có thể khiến công ty mất vị thế thống trị trên một trong những nền tảng giao dịch lớn nhất của cộng đồng tiền điện tử.