Giá của Bitcoin đang cho thấy dấu hiệu một cấu trúc thị trường mới hình thành, ít phụ thuộc vào tâm lý đầu cơ hơn và ngày càng được dẫn dắt bởi các chu kỳ giá vốn của nhà đầu tư qua ETF, dường như đang quyết định nhịp độ các đợt tăng và điều chỉnh.
Sự dịch chuyển này trở nên rõ hơn khi tốc độ nới lỏng của Fed chậm lại, đặt các dòng tiền mang tính cấu trúc lên vị trí trung tâm trong giai đoạn tiếp theo của thị trường crypto, thay vì các cú hích từ tin tức.
Điều gì đã xảy ra
Trong một bản ghi chú gửi tới Yellow.com, Iliya Kalchev từ Nexo đã phác họa bối cảnh vĩ mô rộng, cho biết Fed tiếp tục cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản, nhưng cuộc bỏ phiếu chia rẽ và ngôn ngữ trung lập đã khiến thị trường ổn định thay vì bùng nổ.
Crypto giữ vững trong khi chứng khoán suy yếu, với Bitcoin đi ngang quanh mức 90.000 USD, còn dòng vốn vào ETF vẫn tiếp tục, bổ sung 223 triệu USD trong ngày.
Ethereum và các đồng lớn khác như SOL và BNB cũng ghi nhận mức độ tham gia ổn định tương tự, dù giá có điều chỉnh nhẹ.
Nhưng câu chuyện cấu trúc sâu hơn lại đến từ dữ liệu dòng tiền.
Theo nghiên cứu của Copper, từ đầu năm 2024 Bitcoin liên tục điều chỉnh trở lại gần vùng giá vốn của các holder ETF, tạo nên một mô hình đã lặp lại ba lần.
Mỗi chu kỳ đều tạo ra các nhịp mở rộng đáng kể, thường từ 60 đến 80%, trước khi điều chỉnh gọn về mức chi phí on-chain trung bình của những nhà đầu tư ETF mới tham gia.
Những biến động này không được giải thích bởi sự kiện halving hay tính phản xạ truyền thống của crypto, mà khớp trực tiếp với nhịp tái cân bằng danh mục và các giai đoạn dòng vốn tổ chức đổ vào.
Cũng nên đọc: Why Gradient Thinks Trillion-Parameter Models Won’t Belong To OpenAI or Google In The Future
Kalchev lưu ý rằng hiện tại, người tham gia thị trường ưu tiên phòng hộ và quản trị rủi ro hơn là các vị thế đầu cơ, qua đó củng cố mức độ nhạy cảm của Bitcoin với dữ liệu vĩ mô sắp tới thay vì các câu chuyện dẫn dắt.
Tại sao điều này quan trọng
Cách Fed mô tả chính sách là “trong một dải trung lập rộng”, cùng với việc nới lỏng có chọn lọc trên toàn cầu, cho thấy thanh khoản có thể sẽ chỉ mở rộng theo từng bước nhỏ.
Môi trường này khiến nhu cầu mang tính cấu trúc, đặc biệt là dòng tiền vào ETF, trở nên quan trọng hơn, trong khi các sự kiện đơn lẻ mất dần vai trò dẫn dắt.
Dòng vốn vào Ethereum, Solana và XRP cũng cho thấy một động lực tương tự: các nhịp điều chỉnh của giá giao ngay không đi kèm với việc rút vốn khỏi ETF hoặc ETP.
Thay vào đó, mức độ quan tâm vẫn ổn định và có chọn lọc, phù hợp với khung “giá vốn” vốn cho thấy rằng dòng vốn vào, chứ không phải các chu kỳ thổi phồng kỳ vọng, giờ là động lực cốt lõi giúp giá giữ vững.
Khi thị trường bước vào giai đoạn dày đặc dữ liệu – từ số liệu thất nghiệp đến CPI của Mỹ – câu hỏi chính không còn là halving có quyết định quỹ đạo của Bitcoin hay không, mà là liệu các chu kỳ giá vốn của ETF sẽ tăng tốc hay tạm dừng dưới điều kiện thanh khoản thay đổi.
Những dấu hiệu ban đầu cho thấy đây có thể sẽ là cấu trúc định hình giai đoạn tiếp theo của thị trường tài sản số.